碳金融交易定價權(quán)：缺失、影響和參與

李陽

摘要：當(dāng)前中國碳金融發(fā)展十分落后，由于碳交易制度、機制不成熟，缺乏碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新及科學(xué)合理的利益補償機制等不利因素，中國在國際市場缺乏定價話語權(quán)。在新的全球碳金融框架下，中國為爭取碳金融定價權(quán)，應(yīng)從交易的外部環(huán)境建設(shè)和自身參與能力的提高兩方面著手，盡快完善碳排放權(quán)交易制度，構(gòu)筑多方位、一體化的市場交易機制，加強中間機構(gòu)的大力發(fā)展，與此同時，還應(yīng)擺脫對發(fā)達國家的技術(shù)依賴，加大研發(fā)力度，以提高產(chǎn)品技術(shù)含量。

關(guān)鍵詞：碳交易；價格；制度；機制

中圖分類號：F830.9 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1005—2674（2013）11—075—04

自2005年《京都議定書》簽訂生效以來，全球碳交易市場風(fēng)生水起，增長態(tài)勢迅猛，隨之而來的碳交易定價權(quán)的爭奪也日益白熱化。價格是市場的核心，誰握有定價權(quán)，誰就等于主宰全球碳市場，在這個蘊藏巨大利潤空間的新興市場里，定價權(quán)就顯得尤為重要。然而，目前中國在碳交易市場中，作為最大的碳排放權(quán)供應(yīng)方，卻處于被動地位，無法掌握定價權(quán)，這不僅使中國在國際碳交易中利益大受損失，也直接影響未來中國在新興市場中的金融地位及低碳經(jīng)濟時代的經(jīng)濟發(fā)展。事實上，隨著《京都議定書》的生效，作為碳排放大國的中國將被列入強制減排名單，且交易角色也將由碳排放權(quán)的最大供應(yīng)方轉(zhuǎn)變?yōu)樽畲笮枨蠓剑@將會給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來較大的困難。因此，如何建立健全國內(nèi)碳交易的定價機制，提高中國碳排放權(quán)商品的定價能力，掌握國際碳交易定價的主動權(quán)，是目前中國低碳經(jīng)濟發(fā)展亟待解決的問題。

一、中國碳交易定價權(quán)缺失的表現(xiàn)

目前中國碳市場發(fā)展不成熟，碳交易不夠廣泛，且由于中國作為非強制減排國家主要以清潔發(fā)展機制項目參與國際一級市場交易，價格取決于國際買方，因而，中國的碳交易利潤被大幅擠壓，經(jīng)濟和社會環(huán)境效益較低。

盡管中國在國際碳交易市場中所占份額很大，但中國碳交易價格仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際市場價格，偏離產(chǎn)品的真實價值。從國際視角看，中國在國際碳交易中處于被動地位，相關(guān)產(chǎn)業(yè)位于碳價值鏈低端。中國清潔發(fā)展機制網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，目前中國國內(nèi)碳交易價格僅在8～12歐元/噸范圍內(nèi)，而歐洲氣候交易所的二級市場價格在2008年6、7月份間達到了20歐元以上，且持續(xù)走高。由于中國屬非附件一國家，根據(jù)《京都議定書》的規(guī)定，中國企業(yè)不能直接與發(fā)達國家的需求者進行交易，減排項目必須依托歐美國家的交易平臺，交易在一級市場由國際交易中介購買經(jīng)第三方核證的減排量。這種減排量是經(jīng)中介方包裝開發(fā)以更高的價格賣給二級市場上的需求者的，因而，交易的方式、價格、程序及手續(xù)只能由第三方代辦而不能自主決定。因此，中國在國際碳交易活動中總是位于價值鏈的低端位置，處境被動，較大利潤被國際交易中介機構(gòu)獲取，中國企業(yè)在扣除中介利潤后的收益，再除去設(shè)備轉(zhuǎn)換、原材料成本、技術(shù)引進等相關(guān)費用后所剩無幾。這無疑給中國碳減排企業(yè)造成較大經(jīng)濟損失，從而降低了中國碳減排效率。

定價權(quán)的缺失導(dǎo)致中國企業(yè)高昂的交易成本。交易成本一般由信息搜尋成本和交易的時間成本構(gòu)成。國際碳交易價格動態(tài)性較強，影響其變化的因素很多，主要包括市場供求關(guān)系、政策、法律環(huán)境、能源價格、氣候變化、特殊事件等。而中國的國內(nèi)碳交易市場剛初具雛形，中國企業(yè)也很少在碳交易市場進行交易操作，由于市場較強的動態(tài)性，它們對交易機制和交易價格的了解非常有限。兼之中國企業(yè)在國際市場上出售碳排放權(quán)只能通過第三方中介，而不能直接接觸國際買家，現(xiàn)在國內(nèi)企業(yè)接觸到的第三方中介通常只有5—10家，給出的報價相差無幾。換言之，國際碳交易市場為買方壟斷市場，這勢必導(dǎo)致信息不透明及暗箱操作。中國企業(yè)若想改變這種不利的交易局面，勢必要付出較高昂的信息搜尋成本。此外，國際碳交易項目審批程序復(fù)雜、申請周期長，這無形中拉長了企業(yè)獲取收益和資金周轉(zhuǎn)的時間，而且并非所有項目都能獲批，被拒絕項目的前期投入無疑就成了沉沒成本。

二、碳金融交易定價權(quán)缺失的原因

1.碳交易的制度支撐缺位

碳交易的制度支撐缺位指的是企業(yè)缺乏參與激烈競爭的思想準(zhǔn)備和制度上的硬約束。雖然減少碳排放等已成為大眾化名詞，但中國還沒有形成碳減排的全民意識。一方面，中國缺乏長效的碳減排激勵機制來鼓勵全民自覺參與碳減排；另一方面，由于中國目前為非強制減排國家，因而中國沒有通過立法、監(jiān)管等手段對國內(nèi)企業(yè)進行強制減排。換句話說，中國的減排，僅是以企業(yè)自愿減排為主，企業(yè)自主設(shè)定減排規(guī)則、減排目標(biāo)，自愿參與碳排放權(quán)交易。這決定了排放限額只能成為軟約束，參與減排及碳交易的企業(yè)僅僅是為滿足綠色供應(yīng)鏈中跨國公司提出的碳足跡核證的要求，而其自發(fā)參與碳交易的動力不足，尤其是碳減排成本較高，短期收益較差。當(dāng)碳減排與其短期經(jīng)濟利益相沖突時，企業(yè)更會傾向于放棄碳減排或?qū)⑵渲煤蟆?/p>

2.碳交易的機制構(gòu)建不健全

交易機制不健全使得國內(nèi)交易企業(yè)在國際市場中始終處于被動交易地位，而健全的交易機制應(yīng)是一個立體的機制建構(gòu)，主要包括；市場機制和貨幣綁定機制。

（1）成熟、統(tǒng)一的碳交易市場尚未形成。作為發(fā)展中國家，中國只能通過國際碳基金等中介機構(gòu)將清潔發(fā)展機制項目打包在一級市場進行交易，國內(nèi)擁有減排額的企業(yè)之間不能直接交易。這種隔絕狀態(tài)使得中國即便擁有世界最多的碳排放資源也依然位于資金鏈和資源鏈的最末端。究其原因，主要是國內(nèi)沒有形成成熟的多層次統(tǒng)一的碳交易市場，其后果是：第一，由于中國是非強制減排國家，因此不存在碳排放權(quán)初始配額的分配市場，也就無法通過市場來體現(xiàn)碳排放權(quán)的稀缺性和碳減排的成本。第二，碳排放權(quán)的二級市場機制不健全，發(fā)展不成熟。需求方的缺位、市場分散均使得碳排放市場的供求機制失效。由于交易分散且缺乏規(guī)范和監(jiān)管，加之在談判時沒有統(tǒng)一行業(yè)協(xié)會或有經(jīng)驗的國內(nèi)中介機構(gòu)進行指導(dǎo)，中國企業(yè)間往往缺乏必要的溝通與聯(lián)系，無法形成對交易價格的一致意見，進而在談判中總處于分散的弱勢地位。而另一方面，數(shù)目眾多的供應(yīng)方為實現(xiàn)各自利益，存在著嚴(yán)重的壓價競爭現(xiàn)象。與歐洲碳交易市場相比，中國分散而隔離的碳交易市場不論是在規(guī)模上還是在功能上都有很大差距，組建全國統(tǒng)一的碳交易體系不僅十分必要，而且迫在眉睫。

第三，國內(nèi)碳金融整體發(fā)展滯后。雖然國內(nèi)商業(yè)銀行的“碳金融”業(yè)務(wù)有所開展，也設(shè)計出一些與業(yè)務(wù)相適應(yīng)的碳金融產(chǎn)品，但與歐美發(fā)達國家相比仍顯滯后，無論是整個行業(yè)還是業(yè)務(wù)人員均缺乏對清潔發(fā)展機制專業(yè)知識及政策法規(guī)的精準(zhǔn)掌握，投資CDM項目的專業(yè)能力及相應(yīng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力嚴(yán)重不足。同時，碳交易市場建設(shè)中不僅缺乏成熟的碳交易制度、碳交易場所和平臺，也沒有天氣衍生品、巨災(zāi)債券等各種碳金融衍生品的創(chuàng)新產(chǎn)品，更缺少科學(xué)合理的利益補償機制，這樣也就無法發(fā)揮碳金融衍生品的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險規(guī)避功能。

（2）缺乏強有力的貨幣綁定機制。國際碳交易市場的無數(shù)交易實踐表明，由于發(fā)達國家建立強有力的碳交易權(quán)的計價結(jié)算與貨幣的綁定機制，使其擁有較強的定價能力。目前，國際碳交易市場的兩種主要計價結(jié)算貨幣是美元和歐元，定價權(quán)的操縱使歐盟的碳減排交易量和交易額均居全球首位。同時，由于CDM機制下的發(fā)達國家的買方基本都使用歐元、美元等作為計價和結(jié)算貨幣，而中國碳交易市場又是買方市場，沒有權(quán)力和能力要求對方用人民幣計價和結(jié)算，無法形成交易的貨幣綁定，這就進一步加劇了碳交易市場上定價的不平等。

3.碳減排技術(shù)落后

中國目前缺乏碳減排的核心技術(shù)，碳減排技術(shù)研發(fā)能力有限，用于交易的碳排放產(chǎn)品多為CDM項目下國外技術(shù)支持產(chǎn)生的，且項目合作的前提即是以低價收購項目產(chǎn)生的碳減排額度。中國現(xiàn)有的CDM項目主要集中在減排成本低、投資少、技術(shù)復(fù)雜性不高、收益又快又好的新能源、可再生能源和節(jié)能項目上。而對于減排成本高、技術(shù)復(fù)雜、投資多、收益期長的CDM項目，多數(shù)投資方不愿參與。據(jù)中國清潔發(fā)展機制網(wǎng)統(tǒng)計，減排困難的項目占總項目比例不到1%；而新能源、可再生能源和節(jié)能項目卻達到95%以上。單一的CDM供給及低層次的減排領(lǐng)域也導(dǎo)致我們在碳交易市場上沒有定價話語權(quán)，空有大量碳排放資源，卻只能受制于買方市場。

三、參與和影響碳金融交易定價的路徑

1.完善碳排放權(quán)交易的制度支撐

法律法規(guī)的完善是碳交易公平有效進行的重要保障，亦是提升全民碳減排意識的先決條件。為完善碳交易法律法規(guī)，首先，必須從法律上確定碳排放權(quán)的存在性和有效性，確立碳排放權(quán)交易的法定程序，完善總量控制立法，從軟約束轉(zhuǎn)為硬約束，為碳交易市場的運行提供法律依據(jù)和法律保障，并從法律上強化政府的監(jiān)督管理職能；其次，建立和完善碳排放量的監(jiān)測和核證制度。這不僅包括加強培養(yǎng)獨立的第三方認(rèn)證機構(gòu)，還應(yīng)包括減排認(rèn)證相關(guān)政策的建立和完善，明確認(rèn)證的標(biāo)準(zhǔn)和程序；再次，建立中國碳基金制度，對碳源量與碳匯量進行統(tǒng)計分析，形成合理的交易價格，通過有效的交換形式，使碳排放從無償走向有償。最后，完善企業(yè)碳排放權(quán)的會計計量和審計制度，從而可以使企業(yè)定期公開披露碳排放信息，減少信息不透明、不對稱，并以此作為碳交易定價的基礎(chǔ)。

2.構(gòu)筑多方位、一體化的市場交易機制

碳金融的核心是構(gòu)筑多方位、一體化的市場交易機制。這也是提高碳交易效率的一個重要議題。具體應(yīng)包括：交易平臺的建設(shè)，貨幣綁定機制的建立，市場中金融產(chǎn)品的創(chuàng)新等。（1）建立國內(nèi)統(tǒng)一的碳交易平臺。以中國占據(jù)CERs以一級市場的份額為依托，通過自動報價系統(tǒng)，為買賣雙方提供充分、準(zhǔn)確的碳交易供求信息和交易細(xì)節(jié)，在信息對稱、透明的基礎(chǔ)上，有利于發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)作用，降低交易成本，形成碳減排量的人民幣價格。與此同時，應(yīng)加快研究國際碳交易市場的定價規(guī)律和交易制度，分析其風(fēng)險評估體系和控制體系，在借鑒其先進經(jīng)驗并結(jié)合中國實際的基礎(chǔ)上，盡快制定中國較為完善的碳市場交易規(guī)則。目前國內(nèi)主要的三家涉及排放權(quán)的交易所分別位于北京、上海、天津。三個交易平臺的建設(shè)目標(biāo)雖表述不同，但本質(zhì)無區(qū)別。因此，有必要在戰(zhàn)略上對三個交易平臺進行重新布局，統(tǒng)籌區(qū)域分工，發(fā)揮各自優(yōu)勢，避免競爭，形成互補，共同建構(gòu)中國完善無重疊的碳交易市場體系。（2）建立強有力的貨幣綁定機制。正如“煤炭-英鎊”、“石油一美元”的關(guān)鍵貨幣崛起之路，碳交易計價結(jié)算貨幣的綁定權(quán)是美元以外的國際貨幣走強的重要契機。各國都在關(guān)注碳貨幣的走勢并制定碳貨幣的發(fā)展戰(zhàn)略，通過將主權(quán)貨幣與碳減排交易資產(chǎn)綁定來提升本國貨幣的國際地位。中國要想掌握碳交易的定價權(quán)，就必須建立貨幣綁定機制，使人民幣作為碳交易的結(jié)算貨幣，這是人民幣成為國際貨幣的必由之路，也是中國在碳交易中爭取定價權(quán)的關(guān)鍵一步。具體可通過交易規(guī)則的強制約束和相關(guān)立法保護來加強人民幣計價和結(jié)算的綁定力度。（3）加快促進碳交易產(chǎn)品的金融創(chuàng)新。通過金融創(chuàng)新，可以提高中國碳交易的風(fēng)險防范能力。為此，應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展包括氣候衍生品、碳債券、碳基金、標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期合約等相關(guān)金融衍生品，在交易中進行套期保值，從而防范和降低碳交易風(fēng)險。

3.加強中間機構(gòu)的大力發(fā)展

碳交易的中間機構(gòu)在整個交易過程中起著舉足輕重的作用。對于一個國家來說，認(rèn)證評級機構(gòu)是金融體系的重要角色，不僅為整個國家金融體系的其他機構(gòu)提供特殊的重要的中介服務(wù)，還代表著該國國際金融地位及話語權(quán)，甚至直接關(guān)系到該國金融產(chǎn)品的國際定價權(quán)。目前的國際碳交易中，誰掌握了認(rèn)證評級標(biāo)準(zhǔn)，誰就控制了碳交易市場的定價權(quán)。

而中國金融體系中的認(rèn)證評級機構(gòu)目前在國際上無論規(guī)模還是專業(yè)度都得不到認(rèn)可，在世界評級界的話語明顯底氣不足。這種開放的不對等性使得中國認(rèn)證評級等金融中介服務(wù)業(yè)的發(fā)展處于不利地位。如果沒有金融認(rèn)證評級話語權(quán)，也就無從掌握人民幣國際化進程中的市場定價權(quán)。因此，應(yīng)通過加強中國認(rèn)證評級市場監(jiān)管，建立獨立自主的認(rèn)證評級體系，加快建立碳金融行業(yè)協(xié)會，對認(rèn)證評級的專業(yè)服務(wù)提供咨詢和指導(dǎo)，對認(rèn)證評級機構(gòu)的業(yè)務(wù)人員給予專業(yè)培訓(xùn)等，來提高中國在碳金融交易中的定價能力。

4.加強研發(fā)，擺脫技術(shù)依賴

要想掌握碳交易的定價話語權(quán)，必須擁有獨一無二的碳排放產(chǎn)品，而這些產(chǎn)品的產(chǎn)生是以先進的碳排放技術(shù)為依托。如前所述，目前中國雖然碳排放產(chǎn)品數(shù)量多，但多集中在低端技術(shù)領(lǐng)域。而國際上一些國家已表示，將具體限制清潔發(fā)展機制和聯(lián)合履約對排放目標(biāo)的貢獻，如英國在設(shè)施層次上設(shè)限為8%、愛爾蘭為50%、德國為12%、意大利為10%、法國為10%。也就是說，買方市場對低技術(shù)含量的碳排放產(chǎn)品的需求將越來越少，亟需高減排技術(shù)下的碳排放產(chǎn)品。若不擺脫對西方國家的技術(shù)依賴，還是要在與西方國家的技術(shù)合作項目下產(chǎn)生碳減排額度，依然要被動接受合作初始的較低收購價格，從而永遠(yuǎn)無法掌握定價話語權(quán)。要擺脫對國外技術(shù)的依賴主要靠加大對國內(nèi)技術(shù)研發(fā)的投入。投入力度的加大不能只依賴政府，更多地還是要靠碳金融的發(fā)展來帶動研發(fā)資金。

責(zé)任編輯 黎貴才