資金時(shí)間價(jià)值與企業(yè)的投資決策

天津財(cái)經(jīng)大學(xué)在職研究生

摘要：正確運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值的概念，可以幫忙企業(yè)做出正確的投資決策，實(shí)現(xiàn)利益最大化。在進(jìn)行投資方案抉擇的時(shí)候，要優(yōu)先選用包含資金時(shí)間值的動(dòng)態(tài)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，在資金時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上考慮投資決策存在的風(fēng)險(xiǎn)，唯有這樣才能選擇最優(yōu)方案，做出科學(xué)的投資決策。

關(guān)鍵詞：資金時(shí)間價(jià)值；投資決策；貼現(xiàn)法

資金時(shí)間價(jià)值是一個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)概念，它存在于我們生活的方方面面，小到個(gè)人投資理財(cái)，大到企業(yè)的籌資、投資、利潤(rùn)分配等等。舉幾個(gè)簡(jiǎn)單的例子。假如現(xiàn)在你有1000元錢，一是全部花掉，二是將它存入銀行。銀行的存款利率是5%，那么一年以后，你就可以從銀行取出1050元。那么多出的這50元錢是怎么來的呢？它又代表著什么呢？又如我們是花100萬買一幢現(xiàn)房，還是花80萬買一年以后才能入住的期房呢？再如企業(yè)若想購(gòu)進(jìn)一臺(tái)大型設(shè)備，是花200萬的現(xiàn)金一次性購(gòu)買，還是每月支付5萬，共付4年更合適呢？所有這些都涉及到我們接下來要討論的一個(gè)問題，資金時(shí)間價(jià)值與投資決策。

所謂資金的時(shí)間價(jià)值，是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以后，勞動(dòng)者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新的價(jià)值，都會(huì)帶來利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)使用的時(shí)間越長(zhǎng)，所獲得的利潤(rùn)越多，實(shí)現(xiàn)的增值額越大。

由于貨幣是存在時(shí)間價(jià)值的，而企業(yè)在投資生產(chǎn)中對(duì)于貨幣資金的需求是必不可少的，排斥時(shí)間價(jià)值，企業(yè)的收支和盈虧就無從計(jì)量和評(píng)價(jià)，因此，在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，我們必須考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，企業(yè)對(duì)貨幣資金運(yùn)用的好壞將直接影響著它自身的競(jìng)爭(zhēng)力，最好的方法是企業(yè)找到一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入到生產(chǎn)流通領(lǐng)域，盡量減少資金停頓的時(shí)間和數(shù)量，讓資金進(jìn)入流通活動(dòng)中發(fā)生增值。但是，企業(yè)的任何一個(gè)投資項(xiàng)目，雖然有利益，但是也都伴隨有風(fēng)險(xiǎn)，且利益越大風(fēng)險(xiǎn)越高。如何進(jìn)行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是靜態(tài)指標(biāo)，也叫非貼現(xiàn)指標(biāo)，即在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類是動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也叫貼現(xiàn)指標(biāo)，充分考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響。

非貼現(xiàn)法包括投資回收期和投資利潤(rùn)率。投資回收期是根據(jù)重新收回某項(xiàng)投資所需時(shí)間來判斷投資是否可行的方法，它將計(jì)算出的回收期與預(yù)定回收期比較，如果前者大于后者則方案不可行，否則可行，回收期越短收回投資的速度越快，則該項(xiàng)目在未來時(shí)期所冒的風(fēng)險(xiǎn)越小，投資效益越好。投資報(bào)酬率法是將投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率與該投資項(xiàng)目的資本成本加以比較，進(jìn)而判斷投資是否可行的方法，如果投資報(bào)酬率大于資本成本，方案可行，否則不可行，投資報(bào)酬率越大越好。

貼現(xiàn)法最常見的包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法。凈現(xiàn)值法是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于零，該方案可行，否則不可行。如果幾個(gè)方案的投資額相同、項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案?，F(xiàn)值指數(shù)法是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值?，F(xiàn)值指數(shù)大于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益；現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本[2]。內(nèi)部報(bào)酬率法是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算是先令凈現(xiàn)值等于零，然后求能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值不能揭示各個(gè)方案本身可以達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件是：內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。

通過以上比較可以看出，非貼現(xiàn)法把不同時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金收入和支出當(dāng)作毫無差別的資金進(jìn)行比較，忽略了資金的時(shí)間價(jià)值，因而實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水平，具有較大的局限性。貼現(xiàn)法把不同時(shí)間點(diǎn)收入或支出的現(xiàn)金按統(tǒng)一的貼現(xiàn)率折算到同一時(shí)間點(diǎn)上，使不同時(shí)期的現(xiàn)金具有可比性，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項(xiàng)目應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。因此，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)多多采用考慮了資金時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法，這樣才能做出正確的投資決策，使資金在投資中獲得增值，使企業(yè)獲得盈利。

現(xiàn)列舉兩個(gè)實(shí)例加以解釋說明：

例一：關(guān)于新投資項(xiàng)目決策

振華物流集團(tuán)計(jì)劃在泰國(guó)與當(dāng)?shù)厮毯腺Y建設(shè)一座冷庫，以滿足水果進(jìn)口的需求。馬上投資當(dāng)年可獲得150萬元，如若2年后投資，當(dāng)年可獲利180萬元。如果社會(huì)平均資金利潤(rùn)率是10%，那么振華集團(tuán)應(yīng)選擇馬上投資還是2年后再投資呢？

如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接用獲利金額比較，很顯然，應(yīng)該選擇2年后投資可獲得180萬元。如果考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，150萬元與180萬元就不能簡(jiǎn)單地直接進(jìn)行比較了，而應(yīng)該把他們換算到同一時(shí)點(diǎn)后再進(jìn)行比較。假如換算到?jīng)Q策當(dāng)年，那么180萬元獲利額在決策當(dāng)年的價(jià)值應(yīng)該為：180（P/F，10%，2）=148.68萬元，小于150萬元，應(yīng)該選擇馬上投資；從另外一個(gè)角度看，如果把馬上投資獲得的150萬元又用于再投資，按照10%的利潤(rùn)率換算，2年后的價(jià)值應(yīng)該為：150（F/P，10%，2）=181.5萬元，比2年后投資多獲利1.5萬元，也應(yīng)選擇馬上投資。由于貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的，對(duì)于類似的長(zhǎng)期投資問題，企業(yè)應(yīng)該考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，而不能簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地通過數(shù)值大小進(jìn)行比較，否則會(huì)做出錯(cuò)誤的決策。

例二：關(guān)于固定資產(chǎn)更新決策

天津堿廠有一臺(tái)舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，舊設(shè)備尚可使用6年，最終殘值200元，目前變現(xiàn)價(jià)值600元，每年運(yùn)行成本700元。新設(shè)備可使用10年，最終殘值300元，變現(xiàn)價(jià)值2400元，每年運(yùn)行成本400元，銀行利率15%，則企業(yè)是否應(yīng)該更新設(shè)備呢？

如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，舊設(shè)備平均年成本=（600+700*6-200）/6=767元，新設(shè)備平均年成本=（2400+400*10-300）/10=610元，可以看出，新設(shè)備的平均年成本低，應(yīng)該購(gòu)置新設(shè)備。如果考慮資金時(shí)間價(jià)值，舊設(shè)備平均年成本=[600+700*（1-（1+15%）-16）/15%-200*（1+15%）-16]/（1-（1+15%）-16）/15%=836元，新設(shè)備平均年成本=2400/[1-（1+15%）-10]/15%+400-300/[（1+15%）-10-1]/15%=863元，通過上述計(jì)算可知，使用舊設(shè)備的平均年成本較低，不宜進(jìn)行設(shè)備更新。

綜上分析，在投資決策中必須要考慮資金時(shí)間價(jià)值，但只考慮資金時(shí)間價(jià)值就做出的投資決策仍存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。投資決策受很多外在因素的影響，如果不考慮到這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)很可能造成投資的失敗。例如：投資收益的確定性，實(shí)際投資收益有可能偏離預(yù)期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當(dāng)實(shí)際投資收益低于預(yù)期投資收益，甚至為負(fù)數(shù)時(shí)，而投資者對(duì)投資收益率預(yù)期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風(fēng)險(xiǎn)損失。資金投資風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在對(duì)預(yù)期投資收益的不確定性上，還表現(xiàn)在對(duì)該投資項(xiàng)目所欲投資量預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，即投資項(xiàng)目所需實(shí)際投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期資金投資量。這會(huì)引起兩種錯(cuò)誤的投資預(yù)期，一方面，對(duì)資金投資過低估計(jì)，夸大投資的預(yù)期效益勢(shì)必會(huì)誤導(dǎo)資金決策者在項(xiàng)目上的錯(cuò)誤決策；另一方面，對(duì)資金量預(yù)估較低引起項(xiàng)目上資金短缺，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項(xiàng)目延期或者中止，這又會(huì)引起各種費(fèi)用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)[3]。又如投資活動(dòng)具有周期性和時(shí)滯性。當(dāng)投資決策者沒有預(yù)先考慮到在實(shí)施周期中資金外部環(huán)境的變化時(shí)，便會(huì)引起巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

在現(xiàn)實(shí)生活中無論是個(gè)人還是企業(yè)，進(jìn)行投資決策的時(shí)候總是在做一道多項(xiàng)選擇題，選擇哪個(gè)方案直接關(guān)系到最后的收益。任何投資的核心問題都是以最少的投入取得最大的產(chǎn)出，以提高經(jīng)濟(jì)效益，所以任何投資都離不開資金時(shí)間價(jià)值