彭旭之變

又見(jiàn)彭旭。

這次他已轉(zhuǎn)身成為私募（鼎薩投資）的管理人，充滿(mǎn)了自信。上一次，2010年，在采訪彭旭時(shí)，還在中郵基金公司（下稱(chēng)“中郵”）擔(dān)任投資總監(jiān)的他，正在為大起大落而沮喪。

2013年3月12日，在位于北二環(huán)邊上的新辦公室里，彭旭習(xí)慣性地拿起了香煙，透過(guò)靠南的窗戶(hù)，能清楚地看到雍和宮絢麗的琉璃瓦。

“每年我都會(huì)帶著同事去雍和宮轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，做鄰居嘛。”

這和投資圈很多人在成名后喜歡附庸一下高爾夫、葡萄酒、登登山等風(fēng)雅舉動(dòng)相比，彭旭依舊不改本色，喜歡斗地主和“血戰(zhàn)到底”（打麻將），頗像其重倉(cāng)投資的風(fēng)格。圈子里，彭旭是公認(rèn)的非常好的搭子，爽快，不拖泥帶水。

彭旭也是一個(gè)很有爭(zhēng)議的人物，但他坦率，不規(guī)避錯(cuò)誤，按他自己的說(shuō)法，他“非常成功過(guò)，也非常失敗過(guò)”。

2007年，在基金經(jīng)理普遍不看好鋼鐵股的時(shí)候，他重倉(cāng)出擊一戰(zhàn)成名，為中郵創(chuàng)造了一個(gè)奇跡，年收益率接近200%。但2010年，他因排斥中小盤(pán)股而重注工程機(jī)械，折戟沉沙。

可以說(shuō)，在其擔(dān)任中郵投資總監(jiān)時(shí)，該基金公司即使在2008年崩盤(pán)時(shí)也堅(jiān)持高倉(cāng)位，高倉(cāng)位也幾乎成了彭旭及中郵的標(biāo)簽。

不夸張地說(shuō)，經(jīng)過(guò)大起大落、經(jīng)過(guò)從公募到私募的彭旭，在思維層面發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變。一方面，他開(kāi)始用絕對(duì)收益來(lái)考量自己；更重要的轉(zhuǎn)變是，他對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)的投資邏輯有了重新的認(rèn)識(shí)。

爭(zhēng)議彭旭：非常成功，也非常失敗過(guò)

在基金行業(yè)，彭旭爭(zhēng)議十足，很多媒體用“激進(jìn)”、“最具狼性”來(lái)形容。但記者在采訪以及多次與其接觸過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)彭旭滿(mǎn)腦子都是“安全邊際”和“風(fēng)險(xiǎn)偏好”。

“我是想什么就說(shuō)什么，說(shuō)什么就做什么，觀點(diǎn)比較鮮明，比較直白，與中國(guó)傳統(tǒng)文化講求的內(nèi)斂、含蓄比起來(lái)，就顯得進(jìn)攻性比較強(qiáng)一些?！睂?duì)于外界所稱(chēng)的“狼性”，彭旭首次給予了他自己的理解。

至于激進(jìn)，除了原來(lái)他在擔(dān)任中郵基金公司投資總監(jiān)時(shí)長(zhǎng)期滿(mǎn)倉(cāng)操作的風(fēng)格外，也常常體現(xiàn)在很多個(gè)股上敢于下重注。但彭旭說(shuō)，“其實(shí)我是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的人。”

如果你和他不熟悉，總覺(jué)得這是騙人的話。

但這的確是彭旭的風(fēng)格，當(dāng)然，其風(fēng)險(xiǎn)厭惡主要體現(xiàn)在選股階段，在公募時(shí)他對(duì)估值較高的新興行業(yè)，幾乎厭惡到了排斥的地步，一旦被他瞄上的股票，就會(huì)奮不顧身的殺入。

彭旭的高倉(cāng)位邏輯在于，擇時(shí)往往是最容易犯錯(cuò)誤的地方，而且，從大周期來(lái)看，擇時(shí)綜合回報(bào)率，沒(méi)有選對(duì)行業(yè)和個(gè)股高。

目前，他依然堅(jiān)持這種觀點(diǎn)，只是由于私募對(duì)絕對(duì)收益的要求，在擇時(shí)方面會(huì)做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。在他看來(lái)，私募是以絕對(duì)收益為中心的，不但要跑贏指數(shù)，還要讓投資者賺取正收益。給投資者虧了錢(qián)，排名再靠前也沒(méi)有什么意義。

彭旭最后一次在公募的大手筆是2010年年底重倉(cāng)工程機(jī)械，他承認(rèn)判斷錯(cuò)了。那一次錯(cuò)誤，對(duì)他的自信心打擊不小，以至于用離開(kāi)的方式來(lái)重新定位自己、尋找自己。

2010年底，彭旭管理的中郵核心優(yōu)選、中郵核心成長(zhǎng)分別動(dòng)用了44億元、53億元買(mǎi)入柳工、山推股份、徐工、中聯(lián)重科、廈工等工程機(jī)械股，期間雖有短暫的華麗，但隨著2011年一季度過(guò)后工程機(jī)械股的大跌，這場(chǎng)華麗最終沒(méi)有給中郵基金帶來(lái)凈值上的貢獻(xiàn)。

“我當(dāng)時(shí)認(rèn)為，工程機(jī)械具備了走向世界的能力，三一重工、中聯(lián)重科都具備世界的研發(fā)能力，很牛了，但回頭來(lái)看，最大的市場(chǎng)卻在中國(guó)。”

被市場(chǎng)無(wú)情的否認(rèn)，讓彭旭非常沮喪，他甚至覺(jué)得自己很失敗。在總結(jié)公募基金時(shí)期的投資時(shí)，彭旭說(shuō)，“非常成功過(guò)，也非常失敗過(guò)?！?/p>

的確，2007年中郵基金公司旗下的中郵核心優(yōu)選獲得191%的收益，2009年獲得105%的收益，在業(yè)內(nèi)驚艷極了。但2008年、2010年由于重倉(cāng)周期性行業(yè)而遭遇兩次滑鐵盧。

在經(jīng)過(guò)一番反思、總結(jié)之后，彭旭決定重出江湖。2012年6月，他的第一只私募產(chǎn)品鼎薩1期成立，截至今年3月6日，該基金成立以來(lái)的總回報(bào)超過(guò)18%，大幅跑贏上證綜指。

尋找新變化：2009年分水嶺

2011年底，已經(jīng)步入不惑之年的彭旭，離開(kāi)中郵基金公司，并于2012年4月成立北京鼎薩投資有限公司。

剛離開(kāi)時(shí)，彭旭就告訴《投資者報(bào)》記者，很多事情還沒(méi)有想明白，想重新思考資本市場(chǎng)的投資邏輯。

沒(méi)錯(cuò)，對(duì)彭旭而言，離開(kāi)公募基金行業(yè)，既是對(duì)自己的一次總結(jié)和反思，也是重新?lián)P帆起航重新尋找自己的一段旅程。

除了轉(zhuǎn)向注重絕對(duì)收益之外，他對(duì)資本市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)周期的認(rèn)識(shí)也經(jīng)歷了一次蛻變。他認(rèn)為，過(guò)去的5～7年，不管對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)都是一個(gè)承上啟下的時(shí)期，是最復(fù)雜的時(shí)期。在這種大局勢(shì)的裹挾之下，中國(guó)資本市場(chǎng)以及參與其中的人物命運(yùn)也必然大起大落，包括他自己。

彭旭說(shuō)，2007年以前，金融、石油、石化、煤炭、有色、鋼鐵、機(jī)械等7大傳統(tǒng)行業(yè)的大發(fā)展，是過(guò)去2 0 年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)帶來(lái)的結(jié)果，反應(yīng)到資本市場(chǎng)，即20 07年大牛市也就是資本市場(chǎng)對(duì)過(guò)去20年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的一次全面總結(jié)?？偨Y(jié)完了，2008年的市場(chǎng)自然開(kāi)始大跌，而2009年的反彈主要得益于4萬(wàn)億的拉動(dòng)。

從這個(gè)角度觀察，彭旭認(rèn)為，“2009年既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式內(nèi)在結(jié)構(gòu)性調(diào)整的分水嶺，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是新的起點(diǎn)?！倍^(guò)往投資不管是成功的還是失敗的，都是基于這些認(rèn)識(shí)。做對(duì)了，就是因?yàn)槟阏J(rèn)識(shí)到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去就是靠房地產(chǎn)等基礎(chǔ)建設(shè)推動(dòng)起來(lái)的，所以在2005年的時(shí)候買(mǎi)地產(chǎn)、買(mǎi)有色、買(mǎi)鋼鐵、買(mǎi)券商、買(mǎi)銀行絕對(duì)沒(méi)錯(cuò)，回報(bào)率也很高。但那個(gè)牛市之后的大熊市，其實(shí)就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在調(diào)整的一個(gè)需求，其中一個(gè)表征就是GDP增速要逐步放緩了。

基于這樣的判斷，彭旭認(rèn)為，后面的投資邏輯也要變了，而當(dāng)前最大的變化就是市場(chǎng)正在由無(wú)序逐漸變得有序，而且隨著專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的增多，大家開(kāi)始圍繞精選個(gè)股的核心去做股票，這不像股改以后因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者地位的下降，市場(chǎng)缺少一個(gè)主流的理念。2007年認(rèn)識(shí)到這個(gè)邏輯，投資者就能獲得很高的回報(bào)，但是，后面對(duì)這個(gè)邏輯沒(méi)有及時(shí)的調(diào)整，就會(huì)不適應(yīng)，就會(huì)遭遇損失。

“這有點(diǎn)像2001～2004年，這個(gè)期間公募基金戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，但那是一個(gè)大熊市，原因就在于公募對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)很深刻，選股很挑剔、很苛刻，現(xiàn)在又是這樣的了。” 彭旭說(shuō)。

但彭旭也認(rèn)為，當(dāng)前與2001至2004年那段時(shí)期最大的區(qū)別是，2001年經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，從而累積了2005年～2007年的大牛市，但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)是一個(gè)軟著陸的過(guò)程，因此局部的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)比較多，所以他認(rèn)為“未來(lái)3～5年也不會(huì)有指數(shù)的牛市，只可能是結(jié)構(gòu)的牛市?！?/p>

在他看來(lái)，經(jīng)過(guò)2009年的分水嶺之后，未來(lái)十年資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主要在于政府推動(dòng)的環(huán)保、節(jié)能以及城鎮(zhèn)化升級(jí)領(lǐng)域，以及人們?cè)跐M(mǎn)足衣食住行之后社會(huì)內(nèi)生性的醫(yī)療保健、休閑娛樂(lè)、文化傳媒領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，未來(lái)在這些行業(yè)應(yīng)該做加法。

這種認(rèn)識(shí)，對(duì)于曾經(jīng)長(zhǎng)期專(zhuān)注于周期性傳統(tǒng)行業(yè)的彭旭而言，確是一個(gè)不小的改變?？梢哉f(shuō)，這也是他在經(jīng)過(guò)血的教訓(xùn)、痛定思痛之后必須做出的轉(zhuǎn)變。