警惕倫鋁期價(jià)貼水引發(fā)連鎖反應(yīng)

隨著倫鋁（LME鋁，倫敦金屬交易所交易的鋁期貨）價(jià)格的遠(yuǎn)期合約出現(xiàn)貼水狀況（遠(yuǎn)期合約價(jià)低于即期價(jià)），一些交易部門由于種種因素顯得有些焦慮，鋁市場(chǎng)也疲態(tài)漸顯。

目前，國際市場(chǎng)的鋁現(xiàn)貨交易價(jià)格已經(jīng)跌至1950美元以下了，為了支持處在跌價(jià)壓力下而陷于困境的中國金屬行業(yè)，中國國家物資儲(chǔ)備局（SRB）開始介入市場(chǎng)，將從中國企業(yè)手中購買30萬噸鋁。中國國家物資儲(chǔ)備局是全球金屬市場(chǎng)最強(qiáng)大的推動(dòng)者之一。這是自2008～2009年危機(jī)以來中國為支持陷入困境的金屬行業(yè)而采取的最重大措施之一。

然而，盡管鋁價(jià)仍然很低，我們也無法對(duì)鋁產(chǎn)量有多大程度的削減抱有太高的期待。

在中國，盡管鋁產(chǎn)量持續(xù)增長導(dǎo)致許多運(yùn)營項(xiàng)目虧損，但市場(chǎng)仍置這一顯而易見的事實(shí)于不顧而繼續(xù)加大生產(chǎn)。官方數(shù)據(jù)顯示，中國今年1月份的鋁金屬產(chǎn)量達(dá)到178萬噸，創(chuàng)下去年8月175萬噸的歷史紀(jì)錄。2月份的情況同樣不樂觀，在有春節(jié)假期的情況下，2月原鋁產(chǎn)量為173萬噸，同比增加11%；1～2月總產(chǎn)量為351萬噸；同比增加15%。

從四川和河南地區(qū)減產(chǎn)的報(bào)告情況看，一些公司推遲了進(jìn)一步的投資計(jì)劃，但其他地區(qū)的新增產(chǎn)量持續(xù)大于減產(chǎn)的數(shù)量。

我們預(yù)計(jì)，在未來幾周，鋁價(jià)將面臨越來越大的壓力，即便今年二季度時(shí)，鋁的購買量將會(huì)有所提升也無濟(jì)于事。因?yàn)檫@種提升對(duì)于目前遠(yuǎn)期價(jià)格貼水的局面來說影響不大，未來鋁價(jià)上升的空間仍舊十分有限。

在經(jīng)歷了大約4年總體上漲之路后，鋁未來的走向終于變得模糊了。至于現(xiàn)在的價(jià)格走弱究竟是短暫的回調(diào)，還是一個(gè)巨變的拐點(diǎn)，還十分可疑。

過去幾年里，也曾出現(xiàn)過幾次遠(yuǎn)期合約貼水的情況，但沒有一次持續(xù)時(shí)間久得能讓金融性的交易活動(dòng)停滯。而這一次，似乎稍有不同了。

如果遠(yuǎn)期貼水的現(xiàn)象反復(fù)多次出現(xiàn)且超過6個(gè)月，那么一些貿(mào)易商恐怕就會(huì)注意提前去庫存了。如果這種做法蔓延開去，視如此行事的商家的多寡，鋁市場(chǎng)有可能因此遭到嚴(yán)重的后果。