機(jī)構(gòu)又回來(lái)了

近一周來(lái)，多有資產(chǎn)管理行業(yè)的人士說(shuō)，未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的投資競(jìng)爭(zhēng)性更強(qiáng)，因?yàn)閷?zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)力量在變強(qiáng)。雖然不同機(jī)構(gòu)的屬性不盡相同，但有一樣不變，即精選個(gè)股。

我們看到，白馬股的溢價(jià)大幅抬升并持續(xù)不下，還出現(xiàn)過(guò)牛者恒牛的現(xiàn)象，這說(shuō)明在任何市場(chǎng)中，好股票總是稀缺物。

雖然公募基金在A股市場(chǎng)的影響力在下降，但機(jī)構(gòu)整體的力量卻在迅速崛起。

近一年多來(lái)，獲得合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）資格的公司數(shù)量及資產(chǎn)規(guī)?？焖偕仙藤Y管、保險(xiǎn)資管也加速成立，另外，原有的陽(yáng)光私募、公募、社保、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者近兩年的規(guī)模也在緩慢增加，較市場(chǎng)全流通過(guò)程中機(jī)構(gòu)占比大幅下降時(shí)比，目前機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的力量不斷積聚，影響力也逐步提高，尤其是QFII和RQFII。

機(jī)構(gòu)力量崛起

在日前召開(kāi)的2013亞洲金融論壇上的互動(dòng)環(huán)節(jié)中，前任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清披露，原則上所有符合規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者都能參與到QFII和RQFII的推廣當(dāng)中，QFII和RQFII占整個(gè)市場(chǎng)的比例在1.5%～6%，希望還能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上能乘以9或10。

據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站信息，2012年，新增的QFII和RQFII額度，分別達(dá)到800億美元和2700億元人民幣，二者總規(guī)模接近8000億元人民幣，已差不多與公募基金實(shí)力相當(dāng)了。

今年以來(lái)，QFII的額度還在迅猛增加。據(jù)國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2013年2月底，外管局今年以來(lái)新批了19家QFII的投資額度，共計(jì)34.1億美元，相比去年，QFII投資額度審批同比增長(zhǎng)4倍。目前，已獲得QFII資格的公司達(dá)215家。

此外，陽(yáng)光私募在市場(chǎng)的影響力也越來(lái)越大，陽(yáng)光私募的名字頻繁地出現(xiàn)在上市公司的前十大流通股東之列。

僅上海重陽(yáng)投資這一家私募資產(chǎn)規(guī)模就超過(guò)了100億元，令許多公募基金公司都難望其項(xiàng)背。

可以預(yù)期的是，隨著新《基金法》的實(shí)施，陽(yáng)光私募納入監(jiān)管并受基金業(yè)協(xié)會(huì)的約束，未來(lái)陽(yáng)光私募的運(yùn)作會(huì)更加規(guī)范。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募總規(guī)模已經(jīng)接近2000億元。

另外，迅猛發(fā)展的力量還包括券商資管和保險(xiǎn)資管。

2月17日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知，支持保險(xiǎn)公司試點(diǎn)資管產(chǎn)品，其中有人保資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、太平資產(chǎn)三家公司申請(qǐng)發(fā)行的5只股票、債券、基金型產(chǎn)品。最近兩年保險(xiǎn)公司利潤(rùn)大幅下滑，各保險(xiǎn)公司對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都抱著很大幻想。

券商資管發(fā)展之迅猛更是不在話(huà)下，目前規(guī)模已接近2萬(wàn)億元。當(dāng)然，其中銀證合作等通道業(yè)務(wù)占大頭，但這并不能否認(rèn)券商資管在A股市場(chǎng)的力量。據(jù)媒體報(bào)道，目前多家券商資產(chǎn)管理部將停發(fā)為5萬(wàn)元或10萬(wàn)元門(mén)檻的券商大集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品，進(jìn)而發(fā)門(mén)檻只有1000元的公募產(chǎn)品。

市場(chǎng)發(fā)生了什么？

機(jī)構(gòu)的多元發(fā)展使市場(chǎng)發(fā)生了很大變化。始于年初的一波銀行股大漲，并不是公募基金的杰作。

很多圈里的公募基金經(jīng)理認(rèn)為，那是QFII的杰作。與以往公募基金一家獨(dú)大，動(dòng)輒在市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨相比，現(xiàn)在公募的話(huà)語(yǔ)權(quán)已經(jīng)大大降低。

不可否認(rèn)，2007年之前，公募基金在機(jī)構(gòu)投資者中一枝獨(dú)秀，市場(chǎng)所謂的公募基金“88”魔咒，差不多再也不會(huì)成為市場(chǎng)的反向指標(biāo)了。

Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，2007年，基金持股市值占整個(gè)A股市場(chǎng)的27%，到目前已經(jīng)僅剩8%左右。公募話(huà)語(yǔ)權(quán)大幅下降一方面是全流通稀釋的結(jié)果，另一方面也是公募的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)持續(xù)下滑的結(jié)果。

不僅是份額占比的變化，在2007年之前，公募雖然憑借規(guī)模重有一定市場(chǎng)影響力，但行為方式卻是極具散戶(hù)化的，慣于追漲殺跌，后終于在2008年后的幾年里，在更猛烈的股票全流通運(yùn)動(dòng)中，力量被稀釋掉幾分，變成散戶(hù)主導(dǎo)市場(chǎng)。

但現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)再度回歸，并朝更均衡的方向走去。

由于QFII、RQFII、保險(xiǎn)資管、券商資管以及可以預(yù)期的社保資金的影響，未來(lái)各個(gè)機(jī)構(gòu)投資者的力量懸殊較小，在強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益的保險(xiǎn)資管、券商資管、陽(yáng)光私募以及嗅覺(jué)靈敏的QFII之間，具有不同屬性的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的博弈的結(jié)果一定是爭(zhēng)相尋找最好的股票標(biāo)的。

而隨著股指期貨等金融衍生品的陸續(xù)推出，A股市場(chǎng)正逐漸告別過(guò)去的“多頭時(shí)代”，專(zhuān)業(yè)投資者在研究、投研轉(zhuǎn)化、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的綜合實(shí)力都強(qiáng)于散戶(hù)，市場(chǎng)整體估值體系也將合理化、均衡化，股票之間的“優(yōu)勝劣汰”將更加明顯。

業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、符合時(shí)代、社會(huì)以及國(guó)家政策發(fā)展的股票持續(xù)保持較高的溢價(jià)，而沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的、傳統(tǒng)的逐漸走下坡路的行業(yè)公司將持續(xù)被市場(chǎng)給予較低的價(jià)格。

因此，無(wú)論是個(gè)人投資者，還是機(jī)構(gòu)投資者，認(rèn)清正在發(fā)生的巨大的形勢(shì)變化，對(duì)投資決策會(huì)大有裨益。