無抵押政信信托涌現(xiàn) 平臺公司展開角逐

“無抵押成了政信類項目的主流，一些信托公司的政信項目都要求屬地銷售，屬地銷售基本都是當?shù)乇O(jiān)管要求和信托公司的自我保護措施，也將金融機構(gòu)的壓力通過投資人轉(zhuǎn)移到當?shù)卣！?/p>

在項目經(jīng)理陳曉（化名）的眼里，市面上看到最多的無非是房地產(chǎn)和政信兩大類，信托產(chǎn)品的方向并沒有什么變化?！爸罢蓬悷o抵押的項目很少，今年1月起，開始慢慢增多?！?/p>

無抵押產(chǎn)品成主流

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2012年四季度，政信業(yè)務(wù)規(guī)模達5015.5億元，較上季度環(huán)比增長28.49%，較2011年同比增長97.71%；而行業(yè)占比從當年一季度末的4.74%增長到6.71%，增幅達41.56%。發(fā)展不可謂不迅猛。

2012年末，就在財政部、發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（下稱“463號文”）之時，政信信托急踩“剎車”，一時間，業(yè)內(nèi)感慨“擦邊球”也難打。

政信項目是否就此停止？答案是否定的。

今年1月，綜合對業(yè)內(nèi)人士和專家的走訪，本報在《463號文重壓政信合作 信托三思路尋突破》一文中明確指出，風險控制要點將從“關(guān)注當?shù)刎斦嵙Α毕颉皩θ谫Y主體實力和當?shù)刎斦嵙Φ木C合評估”轉(zhuǎn)移。

增信措施由政府信用增信轉(zhuǎn)移到土地抵押、第三方擔保等風險控制措施，但應(yīng)充分重視所抵押土地的性質(zhì)、土地估值以及司法執(zhí)行難度。而反觀當下的政信項目，在土地有限的情況下，無抵押及擔保的模式增多。

從用益信托工作室的統(tǒng)計來看，如今無抵押的政信產(chǎn)品比比皆是。

其中，中信信托“延安新區(qū)投建應(yīng)收賬款流動化信托項目”的信用增級主要為債權(quán)回購承諾和保證擔保，即“如延安市政府及延安新區(qū)管委會未能如期履行付款義務(wù)，由原債權(quán)人延安新區(qū)投建回購全部未償債權(quán)。延安城市建設(shè)投資開發(fā)有限責任公司對延安新區(qū)投建的債權(quán)回購義務(wù)提供連帶責任保證擔保?！?/p>

百瑞信托的“中原西路延長線工程集合資金信托計劃”的信用增級則更為簡單，鞏義市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司為借款人按照約定按期、足額支付信托貸款本息提供連帶的責任保證。而中鐵信托“優(yōu)債1317期青羊區(qū)債權(quán)投資二期集合資金信托計劃”則以財政資金還款和國有企業(yè)擔保做信用增級。

擔保模式將增多

在業(yè)內(nèi)看來，無抵押產(chǎn)品的增多，讓風險控制的關(guān)鍵指向?qū)θ谫Y主體實力和當?shù)刎斦嵙Φ木C合評估。

“之所以產(chǎn)生這一現(xiàn)象，主要有兩方面原因：一是政信類信托產(chǎn)品經(jīng)過一年來的火爆，部分符合信托公司融資條件的平臺可供抵押的土地已經(jīng)不多，一些地方平臺雖然有抵押物，但資質(zhì)無法符合條件；二是‘463號文’發(fā)出后，能夠融資的大多是實力較強的地方平臺企業(yè)，信托公司對于這類平臺的還款能力較為認可，因此也允許出現(xiàn)無抵押或不足值抵押的情況?！眴⒃敻划a(chǎn)品經(jīng)理范曜宇對《投資者報》記說。

而結(jié)合前期政策，在接受記者采訪時，信托實務(wù)專家唐琪認為，受“463號文”和國土資源部、財政部、中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加強土地儲備與融資管理的通知》的影響，過往政信合作信托中用儲備用地作為抵押的模式受到限制，只能用出讓用地做抵押，而出讓用地規(guī)模有限，所以目前政信合作信托中無抵押及擔保模式增多。

“如果沒有土地抵押，只能提供擔保的政信合作信托產(chǎn)品，則需關(guān)注融資方及擔保方的實力和財務(wù)狀況。例如融資方和擔保方是否發(fā)行過債券等。”唐琪表示，一般情況下?lián)７降膶嵙σ哂谌谫Y方，這樣才能起到增信作用。例如擔保方的級別高于融資方，擔保方是市級融資平臺，融資方是區(qū)級融資平臺，擔保方級別高實力強，這樣才能起到增信作用。

聚焦融資平臺風險

隨著監(jiān)管政策頻出，政府融資平臺風險成為近年來銀監(jiān)會最為關(guān)注的風險之一。

銀監(jiān)會日前下發(fā)《關(guān)于加強2013年地方政府融資平臺貸款風險監(jiān)管的指導意見》（討論稿），要求繼續(xù)推進平臺貸風險管控，總體思路是“控制總量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、隔離風險、明晰職責”。與往年不同的是，銀監(jiān)會將管控重點從表內(nèi)擴展到了表外，要求全口徑考察平臺負債，進行全面風險管理；并且規(guī)范商業(yè)銀行持有平臺債券，將城投債投資權(quán)限統(tǒng)一上收至總行。

銀監(jiān)會首次明確提出，金融機構(gòu)應(yīng)審慎持有融資平臺債券，防范融資平臺變相融資。《討論稿》亦指出，監(jiān)管部門和各銀行均要建立包括銀行貸款、企業(yè)債券、中期票據(jù)、短期融資券、信托計劃、理財產(chǎn)品等方式在內(nèi)的全口徑融資平臺負債統(tǒng)計制度。

作為同一監(jiān)管體系下的機構(gòu)，銀行和信托未來對政府融資平臺公司的考核也將趨嚴。

對于信托，范曜宇表示，在政策趨嚴的情形下，投資者在選擇政信類產(chǎn)品時，應(yīng)選擇經(jīng)濟和財政實力較為強大的地區(qū)的產(chǎn)品。如果有一些地方經(jīng)濟實力比較強，但已經(jīng)連續(xù)進行過多輪融資，則應(yīng)予以規(guī)避。

“未來‘三公’消費預計將逐步減少，在實體經(jīng)濟發(fā)展情況沒有太大變化的情況下，財政還款能力將會得到加強?！狈蛾子钫f。