光大證券總裁引咎辭職 四大謎團(tuán)仍高懸

光大證券風(fēng)波迭起。

8月22日中午公司發(fā)布公告，為對(duì)“8？16烏龍指事件”負(fù)責(zé)，總裁徐浩明辭職，由董事長(zhǎng)袁長(zhǎng)清代行職責(zé)。

近一周內(nèi)，光大證券可以說是陰云籠罩——在“烏龍指”事件還未查清之際，公司的固定收益部在債券交易時(shí)再現(xiàn)烏龍，以超低價(jià)賣出10年期國(guó)債。8月20日，被中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)暫停了公司非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷業(yè)務(wù)資格。

面對(duì)丑聞纏身的光大證券，徐浩明不得不引咎辭職，曾親自扶植起來的金融衍生業(yè)務(wù)成為他的一塊絆腳石。真是“成也于斯，敗也于斯”。

但是光大證券對(duì)于外界關(guān)鍵問題的質(zhì)疑，還是沒有給出明確答案。

《投資者報(bào)》記者聯(lián)系到光大證券品牌部相關(guān)負(fù)責(zé)人，她告訴記者：“所有的問題都由公司董秘梅鍵來負(fù)責(zé)解釋，但是這兩天他一直在北京開會(huì)，我們也聯(lián)系不到，有消息會(huì)通知?！?/p>

8月23日，在記者截稿前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了對(duì)光大證券新的調(diào)查結(jié)果：光大當(dāng)天交易是合法的，這意味著市場(chǎng)對(duì)于其內(nèi)幕交易的指控沒有得到監(jiān)管層的認(rèn)可，但是另一方面也認(rèn)識(shí)到公司風(fēng)控不達(dá)標(biāo)。目前上海監(jiān)管局已經(jīng)采取行政監(jiān)管措施，暫停其策略投資部證券自營(yíng)業(yè)務(wù)，并責(zé)令整改。證監(jiān)會(huì)也對(duì)光大證券開展了正式立案調(diào)查。

掌舵8年引咎辭職

8月16日，光大證券自營(yíng)部門將3000萬股50ETF，錯(cuò)下單為3000萬手導(dǎo)致A股瞬間暴漲5.96%，但下午傳出“光大烏龍指”消息后，股指快速回落，收盤時(shí)大盤下跌，全天指數(shù)振幅高達(dá)4%。在這期間，很多跟風(fēng)投資者損失慘重，期貨市場(chǎng)也是一片哀鴻。

出事的是光大證券交易策略投資部門，是公司撤銷原金融衍生品部后成立的。根據(jù)光大證券2012年年報(bào)，這個(gè)部門去年累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.24億元，是2011年同期的33倍，是公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

部門負(fù)責(zé)人楊建波在20日被停職，公司整個(gè)合規(guī)部門也被全部停職。很多人本以為此事件的處理，有可能就以一個(gè)部門負(fù)責(zé)人的祭旗而結(jié)束。但事件沒有那么簡(jiǎn)單，最終總裁徐浩明不得不引咎辭職。

現(xiàn)年48歲的徐浩明，畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)系。1991年～2000年一直效力于交通銀行，歷任綜合處處長(zhǎng)、黨委辦公室綜合處處長(zhǎng)、黨委秘書等職，之后進(jìn)入光大集團(tuán)，后進(jìn)入光大證券。

2005年4月，時(shí)任光大證券副總裁的徐浩明接掌帥印，擔(dān)任公司總裁。在8年多的時(shí)間里，光大證券雖然實(shí)現(xiàn)了上市，但是行業(yè)排名從第一梯隊(duì)逐步滑落，直到2013年，各種弊端同時(shí)爆發(fā)，光大證券遭遇成立以來最大危機(jī)。

上半年，光大證券在首輪IPO財(cái)務(wù)核查中就受到監(jiān)管部門的關(guān)注，被抽中5家保薦企業(yè)，數(shù)量?jī)H次于國(guó)信證券。而且因?yàn)樘熵S節(jié)能上市造假事件，公司投行部正在被監(jiān)管層立案調(diào)查，面臨重罰。

禍不單行。當(dāng)大家的目光尚未遠(yuǎn)離光大證券時(shí)，自營(yíng)部門又出了事情，并導(dǎo)致整個(gè)資本市場(chǎng)的“地震”。

雖然總裁辭職，但是很多問題仍然沒有搞清楚，外界對(duì)于光大證券的質(zhì)疑仍然在發(fā)酵。

謎團(tuán)一：涉嫌內(nèi)幕交易

根據(jù)光大證券新聞發(fā)布會(huì)披露，公司上午就發(fā)現(xiàn)策略交易部門發(fā)生了錯(cuò)誤，但直到下午2時(shí)才披露了問題進(jìn)行停牌。在社會(huì)公眾還不明就里的情況下，光大證券賣空7130手合約。

光大董秘梅鍵在發(fā)布會(huì)稱此舉并非操縱市場(chǎng)，加空單是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)際慣例。但在市場(chǎng)人士看來，在消息不對(duì)稱的情況下擅用金融工具對(duì)沖減少損失，絕對(duì)算得上內(nèi)幕交易。

威諾律師事務(wù)所律師楊兆全在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，根據(jù)《證券法》規(guī)定，內(nèi)幕交易是內(nèi)幕信息知情人，利用未公開的信息，進(jìn)行證券（期貨）交易行為。光大證券因操作失誤（或因技術(shù)故障）導(dǎo)致買入巨大，股價(jià)急劇上漲。其他不知情者，認(rèn)為可能是有重大市場(chǎng)利好出現(xiàn)，只有光大證券知道真實(shí)原因，一旦消息公布，股價(jià)必然短期內(nèi)急劇下跌。在這種情況下光大證券購(gòu)買看空（看跌）股指期貨，屬于利用內(nèi)幕信息交易的行為。

不過一位從海外歸來的對(duì)沖基金經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者，光大此舉算不上內(nèi)幕交易。

在他看來，上午11時(shí)6分，光大證券70億投入市場(chǎng)將權(quán)重股拉上漲停，而第二波股市上漲，是其他跟風(fēng)資金進(jìn)入造成的。光大證券并不知道后續(xù)市場(chǎng)的反應(yīng)，并不能判定市場(chǎng)一定漲或跌。只能說是光大在錯(cuò)誤的時(shí)間、錯(cuò)誤的地點(diǎn)下了一個(gè)錯(cuò)誤的指令。

“當(dāng)天市場(chǎng)交易量大約有2300萬億元，光大僅有70億元，不足市場(chǎng)交易量的10%，不可能對(duì)市場(chǎng)造成太大的沖擊，主要是整個(gè)市場(chǎng)其他資金合力的結(jié)果?！痹谒磥?，每日股市在11時(shí)左右是交易最不活躍的時(shí)段，交易量比較少，如果放在早盤，70億元或許沒有那么大的能量。在美國(guó)有一個(gè)規(guī)定，機(jī)構(gòu)的交易量沒有超過當(dāng)天的交易總量的10%，算不上操縱市場(chǎng)。對(duì)于光大證券來說，放空也是套期保值的一種。

不過，這位基金經(jīng)理也說，他這種看法肯定會(huì)被千夫所指，但實(shí)際上可能就是這么一回事，那種陰謀論也不一定是什么事實(shí)。光大證券是一家國(guó)企，員工沒有必要為一時(shí)的收入斷送自己的職業(yè)生涯。

謎團(tuán)二：掩蓋234億自營(yíng)資金出處

在上述對(duì)沖基金經(jīng)理看來，光大證券最難說清楚的是234億資金到底來自哪里？這也是市場(chǎng)上質(zhì)疑最大的一點(diǎn)。

公司董秘梅鍵最開始只是稱是訂單執(zhí)行系統(tǒng)出問題，沒有人想做70億元，只想做8000萬元，賬上根本沒有230億元。但是根據(jù)證監(jiān)會(huì)的公告信息，8月16日，光大證券累計(jì)申報(bào)買入234億元，實(shí)際成交72.7億元。

鑒于此，梅鍵改口承認(rèn)賬上有230億元，但強(qiáng)調(diào)不是賬戶透支，使用的自有資金，絕對(duì)沒有海外資金，也沒有信用交易。

按照正常來看，234億元，光大證券瞬時(shí)下單的金額，接近凈資本的2倍，而證監(jiān)會(huì)規(guī)定自營(yíng)盤不能超過券商凈資本，這明顯違規(guī)。而且8月24日晚間公布的中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月30日，光大證券賬上貨幣資金只有216億元，即使在短短一兩個(gè)月，通過其他手段釋放資金，光大也不可能把公司全部的資金放在交易策略部門。

如果不是，這234億元又是從何而來？有消息是說來自臺(tái)灣地區(qū)的資金，租借光大的自營(yíng)部門，因此脫離了光大的風(fēng)控管轄。

按照規(guī)定，券商的自營(yíng)賬戶目前可以租借給基金和保險(xiǎn)席位，沒有允許借給海外資金，如果光大出借給臺(tái)灣資金，這樣做是明顯違規(guī)。如果是這樣的話，也就能了解光大證券拼命掩飾，把責(zé)任推給風(fēng)控部門的原因了。

上述對(duì)沖基金經(jīng)理稱，海外資金租借券商的自營(yíng)賬戶算是一種潛規(guī)則，股指期貨運(yùn)行以來，很多海外資金都紛紛涌入國(guó)內(nèi)，做對(duì)沖交易，選擇的通道之一就是自營(yíng)盤?！皳?jù)我了解，光大賬戶上的確沒有那么多錢，為了保證交易正常清算交收，下午還向光大銀行借了錢，要知道光大證券背靠的就是光大銀行?！?/p>

謎團(tuán)三：風(fēng)控機(jī)制存在問題

光大證券2009年上市之初，在當(dāng)期證監(jiān)會(huì)首次風(fēng)控監(jiān)管排名中，得分第一。2012年年報(bào)中，光大還花大篇幅闡述自己的風(fēng)控系統(tǒng)，但今年接連發(fā)生的事端可謂是自打耳光。

如果真相如公司所言是公司自營(yíng)資金出了問題，那么公司的風(fēng)控機(jī)制令人擔(dān)憂。

光大策略投資部團(tuán)隊(duì)18人，絕大部分都有國(guó)際一線投行衍生品和量化工作經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)人楊建波對(duì)衍生品交易頗有見地，曾負(fù)責(zé)光大證券備兌權(quán)證系統(tǒng)的開發(fā)及衍生品業(yè)務(wù)平臺(tái)的建立，號(hào)稱華人金融經(jīng)濟(jì)學(xué)者里最早運(yùn)用GARCH、GJR-GARC、ECM等模型，對(duì)中國(guó)及世界資本市場(chǎng)的波動(dòng)率集群效應(yīng)進(jìn)行分析的研究人員。

上述對(duì)沖基金經(jīng)理稱，這個(gè)團(tuán)隊(duì)給光大證券貢獻(xiàn)了不少利潤(rùn)，也可能滋生了膨脹心理，對(duì)于風(fēng)控合規(guī)存在懈怠心理。

不過他也承認(rèn)，內(nèi)地券商或多或少都在風(fēng)控機(jī)制上存在問題。對(duì)于套利交易來說，爭(zhēng)的就是時(shí)間，套利的機(jī)會(huì)常常在幾分鐘甚至幾秒鐘。如果交易指令再經(jīng)過風(fēng)控部門審核，最好的時(shí)間可能就過去了，因此很多券商在這一塊常常是睜一只眼閉一只眼。

中國(guó)量化投資協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)丁鵬撰文表示，“傳統(tǒng)風(fēng)控是事前風(fēng)控，訂單進(jìn)入交易所前，須先進(jìn)入風(fēng)控系統(tǒng)，才能發(fā)出去。但傳統(tǒng)的風(fēng)控系統(tǒng)速度太慢，尤其是有些機(jī)構(gòu)依然是人工風(fēng)控，往往延時(shí)十分鐘以上，這對(duì)于高頻交易完全無法接受?！?/p>

據(jù)記者了解，光大策略投資部門具有完整的前中后臺(tái)，事實(shí)上形成了自己對(duì)自己風(fēng)控，脫離了整個(gè)公司的中后臺(tái)合規(guī)管理。

上述對(duì)沖基金經(jīng)理還告訴記者，內(nèi)地很多對(duì)沖交易團(tuán)隊(duì)，都只是將海外的模型照搬進(jìn)來，但是很多硬件系統(tǒng)沒有達(dá)標(biāo)?！盀觚堉浮笔录驮谟诮灰紫到y(tǒng)和執(zhí)行系統(tǒng)出現(xiàn)了故障。

在他看來，要做對(duì)沖基金，系統(tǒng)投入不能少。譬如下單系統(tǒng)、量化系統(tǒng)、數(shù)據(jù)系統(tǒng)、風(fēng)控系統(tǒng)和交易系統(tǒng)才組成了完整的量化交易硬件配套。但是遺憾的是內(nèi)地沒有多少機(jī)構(gòu)配齊，要知道海外一套系統(tǒng)下來，需要上千萬元。

北京名策數(shù)據(jù)處理有限公司執(zhí)行董事祝清告訴《投資者報(bào)》記者：“因?yàn)閮?nèi)地投資標(biāo)的缺少、團(tuán)隊(duì)人才配置不足等問題制約，80%以上的產(chǎn)品都不是真正意義的高頻交易產(chǎn)品。”

近期輿論焦點(diǎn)就轉(zhuǎn)向了光大套利系統(tǒng)的供應(yīng)商——上海銘創(chuàng)。內(nèi)地有兩家市場(chǎng)范圍比較大的軟件供應(yīng)商——上海銘創(chuàng)和恒豐電子提供的資管交易平臺(tái)。

據(jù)了解，上海銘創(chuàng)軟件的價(jià)格比恒豐電子便宜，光大此舉有偷工減料的嫌疑。

謎團(tuán)四：投資者能否得到賠償

對(duì)于中小投資者而言，自己的損失是否可能得到賠償，能得到多少賠償，誰(shuí)為這場(chǎng)A股“史上最大烏龍”買單？這顯然不比事件真相重要性低。

在楊兆全律師看來，對(duì)內(nèi)幕交易的違法行為，機(jī)構(gòu)應(yīng)該依據(jù)《證券法》承擔(dān)對(duì)投資者的賠償責(zé)任，證監(jiān)會(huì)也會(huì)進(jìn)行行政處罰。也不排除證監(jiān)會(huì)將案件移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。

他向記者透露，他們律師事務(wù)所正在對(duì)個(gè)案進(jìn)行分析，并督促證監(jiān)會(huì)對(duì)事件做出及時(shí)、客觀、公正的結(jié)論，在此基礎(chǔ)上律師團(tuán)將采取法律行動(dòng)。

上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所律師宋一欣也表示，光大證券“烏龍指”事件，最后核查結(jié)果若是操作失誤或電腦系統(tǒng)欠缺，則應(yīng)督促光大證券建立補(bǔ)償基金補(bǔ)償受損者，甚至動(dòng)用交易所風(fēng)險(xiǎn)基金。若光大證券存在操縱股價(jià)行為，則有可能被沒收違法所得、罰款或判刑，之后方可民事賠償。無論失誤或故意，光大證券都給市場(chǎng)帶來了嚴(yán)重后果，建立補(bǔ)償基金很必要。