低估值下買入是萬(wàn)王之王

好公司或者高成長(zhǎng)公司，很多時(shí)候，就是用來(lái)殺豬的，合適的理由，才會(huì)有足夠的人心安理得地高價(jià)買入

股市里最大的變化是估值的變化，而非經(jīng)濟(jì)的變化，更非盈利能力的變化。所以，買股票，一是低估值，二是不用太在乎經(jīng)濟(jì)。

高估值時(shí)要小心好公司或高成長(zhǎng)公司

千萬(wàn)不要在高估值的時(shí)候買入高成長(zhǎng)的股票。招行連續(xù)增長(zhǎng)40%近10年，而2012年股價(jià)跌到2006年的水平。納斯達(dá)克有多少是世界成長(zhǎng)的引擎，但目前的指數(shù)點(diǎn)位和十幾年前的5000點(diǎn)還是沒(méi)得比。

同時(shí)，大多數(shù)人永遠(yuǎn)要小心在高估值的時(shí)候買入好公司。美國(guó)歷史上最好的公司組合，漂亮50，曾經(jīng)有兩次套牢人們十年，第一次是上世紀(jì)70年代，第二次是這個(gè)世紀(jì)的頭十年。好公司成為行尸走肉，持有者估計(jì)堅(jiān)持得心神俱疲，不知道為什么業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)價(jià)格還在下跌。

好公司或者高成長(zhǎng)公司，很多時(shí)候，就是用來(lái)殺豬的，合適的理由，才會(huì)有足夠的人心安理得地高價(jià)買入。

低估值和高增長(zhǎng)，前者往往具有確定性，而后者沒(méi)有確定性。

低估值低增長(zhǎng)是極好買入時(shí)機(jī)

當(dāng)?shù)凸乐狄驗(yàn)榭傮w經(jīng)濟(jì)不振，陷入低增長(zhǎng)，是極好的買入時(shí)機(jī)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的規(guī)律總是高低相間，周而復(fù)始。一旦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，低估值回到合理估值，就會(huì)有極佳的回報(bào)。

當(dāng)?shù)凸乐涤龅搅鲃?dòng)性的問(wèn)題，比如利率提高股市缺乏吸引力，比如股市過(guò)度擴(kuò)容，但基于流動(dòng)性總是會(huì)回到合理的水平，因此，一旦恢復(fù)，估值就會(huì)得到修復(fù)。

當(dāng)然，最佳的狀態(tài)是低估值加上高成長(zhǎng)，那么，當(dāng)?shù)凸乐祷氐胶侠韰^(qū)域，就會(huì)獲取公司快速增長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)以及估值上升帶來(lái)的利潤(rùn)。

簡(jiǎn)而言之，因?yàn)榉枪鹃L(zhǎng)期轉(zhuǎn)壞產(chǎn)生的低估值，就產(chǎn)生了很好的買點(diǎn)；同樣，當(dāng)大盤總體處于低估值的狀態(tài)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)總是增長(zhǎng)的，所以，未來(lái)的收益就具有了極高的確定性。

低估值買入是王道的原因，就在于一些暫時(shí)性的問(wèn)題總是會(huì)過(guò)去的，在于人們情緒轉(zhuǎn)換后，價(jià)格又回到價(jià)值的身上。

高估值是萬(wàn)惡之源

世界上最大的謊言，就是低估值的時(shí)候喊危險(xiǎn)，高估值的時(shí)候喊安全。

很多人成日關(guān)注自己沒(méi)有能力關(guān)注的宏觀經(jīng)濟(jì)，憂心忡忡（他們根本沒(méi)有能力分辨哪個(gè)是真的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，哪個(gè)是假的；他們也不知道經(jīng)濟(jì)學(xué)家是有很多派別的，看多看空本來(lái)就有兩派，如果有第三派，那么就是中立的。他們認(rèn)同的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，往往是外行經(jīng)濟(jì)學(xué)家，因?yàn)橥酵庑械娜?，說(shuō)出來(lái)的東西越淺白；也只有外行的假冒的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，敢說(shuō)自己什么都懂）。當(dāng)然，還有一些人精力過(guò)剩，喜歡看世界經(jīng)濟(jì)，可惜的是他們談起歐美經(jīng)濟(jì)貌似頭頭似道，實(shí)則狗屁不通。

如果他們現(xiàn)實(shí)點(diǎn)，回頭好好想想一個(gè)簡(jiǎn)單的可以輕易論證的事實(shí)，那就是：即使是金融危機(jī)，也不比一只股票被腰斬更嚴(yán)重。美國(guó)次貸危機(jī)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)損失了50%嗎？歐債危機(jī)，歐洲的經(jīng)濟(jì)損失50%了嗎？我們看到的，最多也就是讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯罷了。而股票的被腰斬，就可以讓一只股票從20元跌到10元。

因此，股民談經(jīng)濟(jì)有問(wèn)題，不如多關(guān)心他買的股票是否估值太高了。因?yàn)榧幢愎疽粌赡瓴挥?，也不過(guò)損失百分之十幾二十的利潤(rùn)罷了；而買太高估值的股票，一旦回歸，就是玉石俱焚。

高估值是萬(wàn)惡之源；低估值帶來(lái)未來(lái)的財(cái)富；故事周而復(fù)始。讓我們看看巴菲特投資可口可樂(lè)。

1988年，巴菲特買入可口可樂(lè)時(shí)，可口可口市盈率近15倍。1988年到1998年十年間，可口可樂(lè)凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為14.7%（略低于15%），1998年底股價(jià)達(dá)到66元，市盈率46.47倍！凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)加上估值的提升，讓巴菲特十年的投資凈值增長(zhǎng)12.64倍，年投資回報(bào)率達(dá)28%，這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的戴維斯雙擊。1998年到2011年，可口可樂(lè)的凈利潤(rùn)年復(fù)合增速仍然有10%，但13年間股價(jià)沒(méi)有變化，只是市盈率從46.47倍下降至12.7倍，失落的13年。

低估值往往因市場(chǎng)亂流而生

大多數(shù)人對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，是中短期預(yù)期，不是長(zhǎng)期的預(yù)期。就像一畝田，你可以預(yù)期它明年收成不好或者大好，但一畝田的產(chǎn)量其實(shí)是有個(gè)定數(shù)的。一畝田的長(zhǎng)期平均產(chǎn)量是1000斤，當(dāng)它有一年的產(chǎn)量是1300斤或者700斤的時(shí)候，這畝田的價(jià)值其實(shí)變化不大。在現(xiàn)實(shí)生活中，人們是根據(jù)這畝田長(zhǎng)期穩(wěn)定的產(chǎn)量進(jìn)行定價(jià)的。但在股市中，因?yàn)槭袌?chǎng)先生的存在，因此當(dāng)它是700斤的時(shí)候，就給500斤的價(jià)格；當(dāng)它是1300斤的時(shí)候，就給1500斤的價(jià)格。

此外，大多好的公司長(zhǎng)期的收益是相對(duì)確定的。拉長(zhǎng)時(shí)間，這些優(yōu)秀的公司的收益率，除了極少數(shù)公司，大多相差不大。因此，如果兩個(gè)同樣的好公司，他們的估值相差巨大，正常情況下，就讓人擔(dān)心是否有透支的問(wèn)題，或者，會(huì)欣喜地發(fā)現(xiàn)某些公司因?yàn)槭袌?chǎng)的亂流而產(chǎn)生了嚴(yán)重的低估。

投資是從大概率出發(fā)的，是從常識(shí)出發(fā)的。低估值，除了和自身對(duì)比之外，還和這個(gè)群體里的其他公司對(duì)比。高估的必然回落，低估的必然前行。輝煌的（透支）將蒙上塵埃；而遺棄的最終會(huì)被發(fā)現(xiàn)。萬(wàn)變不離其宗，這個(gè)宗，這個(gè)本源，就是價(jià)值，就是不通過(guò)博弈的價(jià)格而純粹來(lái)源于公司的回報(bào)。而當(dāng)我們假設(shè)其他變量相同，只從估值這個(gè)角度入手，低估值當(dāng)然就是萬(wàn)王之王。低估50%，就可以輕取一個(gè)好公司5～7年的辛苦經(jīng)營(yíng)；高估100%，則意味著這個(gè)好公司5～7年的利潤(rùn)事先被人領(lǐng)走了。