緊盯新興市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)機(jī)會(huì)

目前亞洲美元債券收益率處于2009年以來(lái)僅次于全球金融海嘯和歐債危機(jī)的高位，平均市場(chǎng)收益率接近6%，一些2～3年期的高收益?zhèn)氖找媛蔬_(dá)到7%～10%，是近年來(lái)最好的投資時(shí)點(diǎn)之一

隨著新興市場(chǎng)債券的投資機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，再加上新興市場(chǎng)債券本身較發(fā)達(dá)國(guó)家、地區(qū)的債券收益率高，而其違約率相對(duì)低于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的特點(diǎn)，關(guān)注新興市場(chǎng)債券的投資者越來(lái)越多。本周，《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”欄目特別請(qǐng)來(lái)了嘉實(shí)新興市場(chǎng)雙幣分級(jí)債券型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱嘉實(shí)新興雙幣分級(jí)債券）擬任基金經(jīng)理關(guān)子宏先生。他認(rèn)為，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)過(guò)去幾個(gè)月的調(diào)整，很多新興市場(chǎng)債券價(jià)格現(xiàn)在顯得更有吸引力。

目前是投資新興市場(chǎng)債券的較好時(shí)機(jī)

《投資者報(bào)》：新興市場(chǎng)債券對(duì)國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)是比較新的投資領(lǐng)域，新興市場(chǎng)債券投資范圍有哪些？

關(guān)子宏：新興市場(chǎng)債券，指新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)的政府發(fā)行的債券，主要包括離岸人民幣債券及中國(guó)內(nèi)地、香港美元債券，部分亞洲及其他新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)政府、金融機(jī)構(gòu)及公司發(fā)行的以美元或本幣計(jì)價(jià)的債券。新興市場(chǎng)包含了全球的一些發(fā)展中國(guó)家。比如：拉美、東歐的一些國(guó)家，當(dāng)然也包括亞洲國(guó)家及中國(guó)香港地區(qū)。

《投資者報(bào)》：那嘉實(shí)新興雙幣分級(jí)債基主要是針對(duì)哪些區(qū)域的市場(chǎng)？

關(guān)子宏：我目前主要看好亞洲美元債市場(chǎng)。事實(shí)上，中國(guó)的美元債在中國(guó)、在海外發(fā)行的債券都是屬于亞洲債券市場(chǎng)。而且隨著中國(guó)的不斷發(fā)展，中國(guó)大陸再加上中國(guó)香港，就占了整個(gè)亞洲美元債市場(chǎng)的份額大概是40%左右。

國(guó)內(nèi)的投資者因?qū)@個(gè)市場(chǎng)還不了解，往往覺(jué)得其他亞洲國(guó)家市場(chǎng)可能波動(dòng)比較大。實(shí)際上從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，亞洲有一些國(guó)家的債券信用評(píng)級(jí)比國(guó)內(nèi)要高，過(guò)去幾年這些債券市場(chǎng)也較為穩(wěn)定。投資新興市場(chǎng)債券尤其是亞洲美元債券，同樣的收益率承受的信用風(fēng)險(xiǎn)比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)債券要低一些。國(guó)外市場(chǎng)供求比較平衡，債券的價(jià)格尤其是一些信用債、公司債的價(jià)格相對(duì)于中國(guó)的市場(chǎng)更充分反映了它的風(fēng)險(xiǎn)，所以它的收益率高。

《投資者報(bào)》：5月份以來(lái)全球債券市場(chǎng)出現(xiàn)了資金流出的現(xiàn)象，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)是否適合投資者投資新興市場(chǎng)債券呢？

關(guān)子宏：從長(zhǎng)期看，在過(guò)去幾年美國(guó)極低利率的環(huán)境下，亞洲美元債券、香港和中國(guó)內(nèi)地離岸美元債券的收益率依然保持在5%～6%的水平， 而且平均違約率大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。目前亞洲美元債券收益率處于2009年以來(lái)僅次于全球金融海嘯和歐債危機(jī)的高位，平均市場(chǎng)收益率接近6%，一些2～3年期的高收益?zhèn)氖找媛蔬_(dá)到7%～10%，是近年來(lái)最好的投資時(shí)點(diǎn)之一。

從短期看，投資者最近為美聯(lián)儲(chǔ)退出貨幣寬松政策的消息擔(dān)憂，關(guān)心什么時(shí)候會(huì)退出QE3，什么時(shí)候會(huì)加息。這些擔(dān)憂情緒引起了今年美元債券利率的大幅度上升，比如：美國(guó)國(guó)債的收益率已經(jīng)上升了超過(guò)80個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3的擔(dān)憂，對(duì)未來(lái)兩三年這種政策的不確定性已經(jīng)很大程度上反映在價(jià)格上面。反過(guò)來(lái)說(shuō)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)過(guò)去幾個(gè)月的調(diào)整，很多新興市場(chǎng)債券價(jià)格現(xiàn)在顯得更有吸引力，它的收益率大大提升。

美元約定收益 創(chuàng)新融合投資者需求

《投資者報(bào)》：嘉實(shí)新興雙幣分級(jí)債券作為全市場(chǎng)首只雙幣分級(jí)基金，為什么要強(qiáng)調(diào)是美元約定預(yù)期收益，與普通的美元理財(cái)產(chǎn)品有何不同？

關(guān)子宏：嘉實(shí)新興市場(chǎng)雙幣債券基金分為A、B兩類(lèi)份額， A級(jí)我們是以美元來(lái)募集的。國(guó)內(nèi)投資者無(wú)論是從美元處于長(zhǎng)期升值趨勢(shì)的考慮，還是從配置美元資產(chǎn)、分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的初衷，美元理財(cái)需求正在悄然升溫。持有美元的人群當(dāng)前的投資渠道比較少，現(xiàn)在主要放在存款里，而一年期美元存款的利息現(xiàn)在是0.7%～0.8%左右。嘉實(shí)新興市場(chǎng)A級(jí)的約定收益率，是在一年期商業(yè)銀行美元存款平均年利率（目前為0.8%）上加1.8%的浮動(dòng)利差，則約定收益是2.6%。這個(gè)收益率相比定期存款是比較有吸引力的。

其次，當(dāng)前美元理財(cái)產(chǎn)品匱乏，且申購(gòu)門(mén)檻較高，一些銀行的美元理財(cái)產(chǎn)品的最低起買(mǎi)金額是8000美元～2萬(wàn)美元。而嘉實(shí)新興市場(chǎng)A通過(guò)代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)最低認(rèn)購(gòu)金額僅100美元，這個(gè)門(mén)檻降低了，能夠滿足更多美元客戶的理財(cái)需求。

此外，對(duì)于嘉實(shí)新興市場(chǎng)B級(jí)（人民幣募集份額）的客戶而言，這個(gè)產(chǎn)品具有融資成本低、潛在風(fēng)險(xiǎn)小的比較優(yōu)勢(shì)，這也是跟當(dāng)前市場(chǎng)上人民幣分級(jí)產(chǎn)品的主要差異。

當(dāng)前市場(chǎng)上的人民幣分級(jí)產(chǎn)品B類(lèi)的融資成本非常高，因?yàn)锳類(lèi)的收益率已經(jīng)接近或超過(guò)5%，即B類(lèi)投資者要付出5%左右的融資成本，但投資債券的收益率可能只有6%～7%左右。 A和B的融資成本和投資池里面收益率的利差很小。因?yàn)槔钐倬托枰酶軛U來(lái)填補(bǔ)這一方面的收益率，當(dāng)前人民幣分級(jí)產(chǎn)品的杠桿水平越來(lái)越高，潛在風(fēng)險(xiǎn)被抬升，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，有可能給B級(jí)的客戶帶來(lái)較大的虧損。

但嘉實(shí)新興市場(chǎng)雙幣分級(jí)基金的B級(jí)份額獲得支付A級(jí)份額本金和約定收益后的剩余資產(chǎn)， 目前A的約定收益率為2.6%，也就意味著嘉實(shí)新興市場(chǎng)B的融資成本低，所以不需要用一個(gè)很高的杠桿，在市場(chǎng)平穩(wěn)的前提下就可以謀求一個(gè)較好的預(yù)期回報(bào)?？梢?jiàn)，融資成本低、潛在風(fēng)險(xiǎn)低是這個(gè)雙幣分級(jí)產(chǎn)品的一個(gè)差異化優(yōu)勢(shì)?！?/p>

關(guān)子宏

2012年1月加入嘉實(shí)基金管理有限公司，在亞洲固定收益、美元信用債、全球債券組合和外匯投資方面具有超過(guò)12年的經(jīng)驗(yàn)。自2012年2月至今擔(dān)任嘉實(shí)國(guó)際資產(chǎn)管理有限公司Harvest Fund Intermediate Bond和DWS Invest II China High Income Bonds基金經(jīng)理職務(wù)，自2012年4月至今任DWS Invest China Bonds基金經(jīng)理職務(wù)。