它山之式 可以攻玉

“眾籌融資”本質(zhì)上是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種具體模式，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融在網(wǎng)絡(luò)融資上的發(fā)展存在兩種發(fā)展的趨勢：一是互聯(lián)網(wǎng)債權(quán)融資平臺，通過電子支付的網(wǎng)絡(luò)借貸；二是互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺，通過網(wǎng)絡(luò)眾籌模式為項目籌集股本。美國啟動股權(quán)眾籌融資合法化進程以來，顛覆了中小企業(yè)融資的傳統(tǒng)方式，打造了民間資本與非上市企業(yè)直接對接的融資平臺，解決了中小企業(yè)融資難與民間金融合法化的兩大難題，這對中國引導(dǎo)民間資本緩解中小企業(yè)融資難具有重要的借鑒意義。

股權(quán)眾籌融資通過JOBS法案在美國實現(xiàn)合法化之后，在全世界引起廣泛關(guān)注。歐盟委員會企業(yè)與行業(yè)總署正在組織專題討論會，探索將其合法化的途徑，目標是促使其在歐盟實現(xiàn)合法化。此外，亞洲各國也在積極進行探索實施，可以預(yù)見，股權(quán)眾籌融資將改變?nèi)蛑行∑髽I(yè)融資格局。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前中國約有2000家網(wǎng)絡(luò)借貸機構(gòu)，上規(guī)模的有200多家。在國內(nèi)，創(chuàng)業(yè)股權(quán)式的眾籌有不少模式，也獲得了社會的極大關(guān)注。對于絕大部分創(chuàng)業(yè)者來講，創(chuàng)業(yè)股權(quán)式眾籌的先鋒式嘗試可以幫助他們有效找到資金。就近兩年國內(nèi)出現(xiàn)的三個眾籌模式進行分析：

模式一：憑證式眾籌 美微創(chuàng)投

2012年10月5日，淘寶出現(xiàn)了一家店鋪，名為“美微會員卡在線直營店”。在美微會員卡在線直營店，消費者可通過在淘寶店拍下相應(yīng)金額會員卡，除了能夠享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股。從2012年10月5日到2013年2月3日，美微傳媒進行了兩輪募集，一共有1191名會員參與了認購，美微傳媒兩次一共募集資金120.37萬元。

美微傳媒的眾募式試水在網(wǎng)絡(luò)上引起了巨大的爭議，美微的淘寶店鋪于2013年2月5日被淘寶官方關(guān)閉，阿里巴巴對外宣稱淘寶平臺不準許公開募股。而證監(jiān)會也約談了朱江，最后宣布該融資行為不合規(guī)，美微傳媒不得不像所有購買憑證的投資者全額退款。

在淘寶上通過賣憑證和股權(quán)捆綁的形式來進行募資，可以說是美微創(chuàng)投的一個嘗試，雖然說因為有非法集資的嫌疑最后被證監(jiān)會叫停，但依舊不乏可以借鑒的閃光點，但主要問題在于受政策限制。建議在長遠政策放開之前，以相對小范圍的方式合法籌集資金。

模式二：會籍式眾籌 3W咖啡

3W咖啡采用的是向社會公眾進行資金募集的模式，每個人10股，每股6000元，相當于一個人6萬。匯集了一大幫知名投資人、創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)高級管理人員，其中包括沈南鵬、徐小平、曾李青等數(shù)百位知名人士，股東陣容堪稱華麗。3W咖啡引爆了中國眾籌式創(chuàng)業(yè)咖啡在2012年的流行，很快就以創(chuàng)業(yè)咖啡為契機，將品牌衍生到了創(chuàng)業(yè)孵化器等領(lǐng)域。

3W的游戲規(guī)則很簡單，不是所有人都可以成為3W的股東，也就是說不是你有6萬就可以參與投資，股東必須符合一定的條件。3W強調(diào)的是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)和投資圈的頂級圈子。沒有人為了6萬元未來可以帶來的分紅來投資，而是為了3W給股東的價值回報，即圈子和人脈價值。同樣，創(chuàng)業(yè)者花6萬元就可以認識大批同樣優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和投資人，既有人脈價值，也有學(xué)習(xí)價值。很多頂級企業(yè)家和投資人的智慧不是區(qū)區(qū)6萬可以買到的。

會籍式的眾籌適合在同一個圈子的人共同出資做一件大家想做的事情，這樣的眾籌在中國2012年創(chuàng)業(yè)咖啡的熱潮中表現(xiàn)得淋漓盡致。比如3W，開辦一個有固定場地的咖啡館方便進行交流，通過眾籌吸引圈子中有資源和人脈的人投資，不僅是籌措資金，更重要的是鎖定了一批忠實的客戶。而投資人也完全可以在不需經(jīng)營的前提下?lián)碛凶约旱臅?，賺錢的同時，還在自己朋友面前彰顯實力。

模式三：天使式眾籌 大家投

大家投網(wǎng)站是在平臺上發(fā)布創(chuàng)業(yè)項目，吸引到足夠數(shù)量的小額投資人（天使投資人），在湊滿融資額度后，投資人就按照各自出資比例成立有限合伙企業(yè)， 再以該有限合伙企業(yè)法人身份入股被投項目公司，持有項目公司出讓的股份。而融資成功后，作為中間平臺的大家投則從中抽取2%的融資顧問費。

如同支付寶解決電商消費者和商家之間的信任問題，大家投構(gòu)想推出一個中間產(chǎn)品叫“投付寶”。簡單說，就是投資款托管，對項目感興趣的投資人把投資款打到由興業(yè)銀行托管的第三方賬戶，在公司正式注冊驗資的時候再撥款進公司。投付寶的好處是可以分批撥款，根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)品或運營進度決定是否持續(xù)撥款。

大家投模式比較適合成長性較好的高科技創(chuàng)業(yè)融資。投資人對項目模式要有一定理解，但投資有較高的投資門檻，對于創(chuàng)業(yè)者來講，依舊需要依靠自己的個人魅力進行項目的推薦并期望遇到一個專業(yè)的領(lǐng)投人。

美微傳媒的案例有借鑒創(chuàng)新、敢為人先的特性；3W的案例也證明了人脈的重要性；大家投的案例代表了缺少投資渠道，愿意在信任的人帶領(lǐng)下進行投資的社會現(xiàn)象。無論哪種，都是有中國特色的眾籌募資模式，而且這樣的眾籌模式已經(jīng)給企業(yè)融資一定的啟示。對于那些目前正在創(chuàng)業(yè)又苦于資金不夠的民營企業(yè)家們來說，不妨根據(jù)自己的情況在融資問題上大膽假設(shè)，但小心求證。

通過網(wǎng)絡(luò)平臺以眾籌融資的模式針對普通民眾進行股權(quán)融資，是中小企業(yè)融資渠道的巨大創(chuàng)新。眾籌融資模式通過打造一個民間資本與非上市企業(yè)直接進行對接的平臺，減少了投資鏈條的中間環(huán)節(jié)，讓傳統(tǒng)投資概念之外的“普通人”能夠參與到企業(yè)投資中，幫助投資者解決復(fù)雜的財務(wù)、法律問題，讓投資成為一種大眾行為，這是中小企業(yè)融資渠道的重大突破。

中國中小企業(yè)融資難折射出的深層問題是金融資源的結(jié)構(gòu)性失衡：民間流動性充裕的同時中小企業(yè)卻融資無門。中國充沛的民間資本一直在積極尋找合法合規(guī)的多元化投資渠道。美國政府為了降低股權(quán)眾籌融資的風(fēng)險，進行了充分的法律論證，設(shè)定了科學(xué)嚴格的程序，設(shè)計了縝密的法律法規(guī)體系，高度重視實施細則制定。美國證監(jiān)會計劃耗時兩年制定相關(guān)細則，預(yù)計2014年初將正式推出。美國的嚴謹態(tài)度和做法說明股權(quán)眾籌融資是一把雙刃劍，科學(xué)、系統(tǒng)的法律規(guī)范絕不容忽視。美國JOBS法案規(guī)定的“眾籌融資合法化”，也為引導(dǎo)中國民間資本投資來紓解中小企業(yè)融資難題提供借鑒參考。

相比之下，目前國內(nèi)尚無嚴格意義上的股權(quán)眾籌融資平臺。但國內(nèi)一些債權(quán)融資平臺正在嘗試由債權(quán)眾籌融資平臺向股權(quán)眾籌融資平臺轉(zhuǎn)型。股權(quán)眾籌融資合法化是美國政府在中小企業(yè)融資領(lǐng)域的又一次開創(chuàng)性探索，具有潛在的顛覆性意義。

中國式的眾募和美國既有相似之處，也有不同之處。美國的傳統(tǒng)風(fēng)險投資極其發(fā)達，眾募實際提供了一個更有效的方式。即跳過傳統(tǒng)的風(fēng)險投資直接投資自己心儀的項目，并快速獲得資本升值。換另外一句話說，就是傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式已經(jīng)阻礙了生產(chǎn)力，傳統(tǒng)的募資方式（VCPE）已經(jīng)阻礙了創(chuàng)新，所以才有了眾募平臺的蓬勃發(fā)展。