反彈上行，仍有空間

7月末的研究報(bào)告中，大多是這種腔調(diào)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面的不看好，疊加到股市上，當(dāng)然也不看好。但是，從波動(dòng)的本質(zhì)講，它是一種很難被情緒化長(zhǎng)期左右的東西。人心逐利，必然導(dǎo)致漲時(shí)看漲、跌時(shí)看跌。但是，波動(dòng)原理所提示的完全是另一回事。

很多人沒(méi)有看懂我說(shuō)的“三-三-五”結(jié)構(gòu)，此前的描述，因篇幅限制，沒(méi)有對(duì)細(xì)節(jié)展開(kāi)講。其實(shí)，這里所說(shuō)的“三-三-五”結(jié)構(gòu)模型，包含了未來(lái)波動(dòng)變化的兩重意思。起自6月25日低點(diǎn)，原始結(jié)構(gòu)就不是上行推動(dòng)，所以，它不可能是一輪牛市的起點(diǎn)。但盡管如此，并不妨礙策略上做一輪反彈。

反彈的結(jié)構(gòu)也只能是三波段式的。這個(gè)三波段，可分為幾個(gè)階段：一是6月2 5日低點(diǎn)到7月11日高點(diǎn)，這是反彈結(jié)構(gòu)第一個(gè)“三”中的a段上行；二是7月11日到7月30日上午的低點(diǎn)，是回調(diào)波的第二個(gè)“三”段b的下行。所以，我們?cè)谇懊嬲f(shuō)市場(chǎng)的回調(diào)幅度不會(huì)大，并且有效擊破7月9日收盤(pán)價(jià)的概率很小。而從7月30日的10：15開(kāi)始，大指數(shù)出現(xiàn)了低點(diǎn)上行推動(dòng)，這就是我們所預(yù)期的五段c上行的出現(xiàn)點(diǎn)。

但是，從更大的框架看，這個(gè)“三-三-五”段上行，雖然預(yù)期會(huì)越過(guò)7月11日高點(diǎn)，但它也不會(huì)走得太遠(yuǎn)，也不可能是個(gè)超大的上行段。以前面一個(gè)三段的幅度測(cè)算，能達(dá)到其幅度的等長(zhǎng)就不錯(cuò)了，如果超出預(yù)期，則可能是其的1. 618倍（自7月3 0日低點(diǎn)疊加）。

只不過(guò)，它不管怎么走，都有一段套利空間，但怎么也不可能改變它是一個(gè)三波段上行的性質(zhì)。如果我們把這段上行當(dāng)作一個(gè)更大的“三”（其實(shí)內(nèi)部結(jié)構(gòu)是“三-三-五”），那么，整個(gè)市場(chǎng)未來(lái)的波動(dòng)結(jié)構(gòu)，則是一個(gè)更大的“三-三-五”結(jié)構(gòu)。而我們所預(yù)期的第一個(gè)“三”結(jié)構(gòu)的上行結(jié)束后，還會(huì)有一個(gè)同級(jí)的三段下行，它可能依然得回到7月9日這根K線(xiàn)的范圍中。

而5月末的下行，大指數(shù)的高點(diǎn)是出現(xiàn)在5月29日，其后，6月將季末資金緊缺作為預(yù)期而大跌。我們估計(jì)8月也會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，畢竟資金季度性還債壓力依然會(huì)有，且以目前所曝光的銀行數(shù)據(jù)看，這一現(xiàn)象并沒(méi)有得到很好的緩解。所以，前面在7月末市場(chǎng)一致性看空時(shí)，市場(chǎng)會(huì)有反預(yù)期的動(dòng)作。你預(yù)期是“七上八下”，市場(chǎng)偏給你個(gè)反向動(dòng)作。

當(dāng)反彈到一定時(shí)候，比如說(shuō)大指數(shù)如果越過(guò)7月11日高點(diǎn)，市場(chǎng)必然會(huì)出現(xiàn)一致性看多的局面。此時(shí)，大約會(huì)是8月半稍多點(diǎn)。由于5月的季月預(yù)期效應(yīng)，肯定會(huì)有獲利盤(pán)找提前量，因此，在8月下旬之初段，市場(chǎng)如果沒(méi)有相應(yīng)的政策利好持續(xù)釋放，市場(chǎng)的上行動(dòng)力必然會(huì)減弱，由此，完成了第一個(gè)“三”段式反彈。

這個(gè)“三”段式反彈目前沒(méi)有完，當(dāng)然策略上是以做多為主的。但多在哪個(gè)方向？我想，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)上是三段式上行的C段，時(shí)間也很有限。所以，這種時(shí)候只能做高流動(dòng)性、未來(lái)產(chǎn)業(yè)有前景的低價(jià)中大盤(pán)股；如果是衰退性產(chǎn)業(yè)的，我們建議不要參與其反彈，雖然可套利，但后面如果是第二個(gè)預(yù)期中的“三”段式下行來(lái)臨，它們又會(huì)因流動(dòng)性好而遭遇一致性?huà)亯?。那么，什么是流?dòng)性好且未來(lái)有前景的產(chǎn)業(yè)？

當(dāng)然還是國(guó)家政策扶持，且目前可作財(cái)政投資拉動(dòng)的唯一方向——軌道交通；非周期性行業(yè)里的與流量有關(guān)的品種，通信與電力（水電）是可以考慮關(guān)注的方向；還有一個(gè)方向就是與人口老齡化有關(guān)并有自主定價(jià)權(quán)的中藥板塊。

但是我們發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)指數(shù)的漲跌是很有意思的事，如果大小指數(shù)是同步下行的，小指數(shù)往往是領(lǐng)跌動(dòng)力，但是，如果是大指數(shù)要上漲，則小指數(shù)漲得比大指數(shù)要快得多。這種現(xiàn)象讓我們感覺(jué)，無(wú)論是大指數(shù)漲還是跌，都有資金從其中衰退性行業(yè)中流出，從而進(jìn)入到小指數(shù)涵蓋的品種中（并且創(chuàng)業(yè)群體有被中小板同類(lèi)群體取代的現(xiàn)象，從中小板綜指的籌碼分布可以看出這一變化）。因此，被推動(dòng)的小指數(shù)的上漲速度要快得多。

前面我們說(shuō)小指數(shù)的下跌，那個(gè)12 0 8高點(diǎn)也不是頂，其下方密集成交區(qū)上沿在1116點(diǎn)，刺破一下就拉起。實(shí)際的走勢(shì)也證明了我們前面的推論是正確的。小指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上行，在今年的2月、3月時(shí)，我們就從其籌碼分布的成本堆積在721處推論，未來(lái)的上行達(dá)到成本翻倍，是很正常的合理預(yù)期。1208點(diǎn)離那個(gè)翻倍還有一段距離，那個(gè)位置就套現(xiàn)的，只是在極低位的買(mǎi)家鎖定利潤(rùn)。有資金溢出不假，但是，更重要的原因是大機(jī)構(gòu)在5月之后才看好小盤(pán)股。它們的介入成本大多都在960點(diǎn)一帶，就目前的位置講，這些后知后覺(jué)的機(jī)構(gòu)們的盈利并不多。

從已經(jīng)曝出的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)炒作小盤(pán)股的模式可以得知，其實(shí)有些后知后覺(jué)的機(jī)構(gòu)在次高位接盤(pán)，含有很大的利益輸送的目的。而機(jī)構(gòu)們本身在低流動(dòng)性的小盤(pán)股中折騰并不易，所以需要相當(dāng)?shù)目臻g，才可能全倉(cāng)而退。

因此，1208點(diǎn)處絕不可能是小指數(shù)的頂。不管你現(xiàn)在有多恨吃不到的葡萄酸，事實(shí)就是高估值的狀態(tài)小，還有市夢(mèng)率可以炒作。我們前面所提示的小盤(pán)股有風(fēng)險(xiǎn)，是從指數(shù)波動(dòng)的整體格局看，它會(huì)有一次回調(diào)。

對(duì)于一些連市夢(mèng)率都沒(méi)法炒的小盤(pán)股，短期基本上跌幅都超過(guò)20%。而前面說(shuō)小指數(shù)沒(méi)見(jiàn)頂，是因?yàn)榛卣{(diào)之后，還有逆襲的機(jī)會(huì)。只不過(guò)這里得分清，再介入的倉(cāng)位一定不能比前面減倉(cāng)時(shí)還大，越往上漲，只是擴(kuò)大浮盈，而不能加大杠桿，這才是保有既得利潤(rùn)的基本策略。

短期而言，其實(shí)不用想那么多，大小指數(shù)既然可以同步上行，那么，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)必然只有做多。只不過(guò)，你如果清楚地知道這還是一個(gè)反彈結(jié)構(gòu)，那么，控制風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有更好的辦法，只有以倉(cāng)位調(diào)節(jié)合理才是。此處當(dāng)然還有融資盤(pán)的出擊。我們多次強(qiáng)調(diào)，融資盤(pán)的出擊時(shí)機(jī)只有在漲勢(shì)確認(rèn)之后。融資盤(pán)是不可以用來(lái)攤低的，就如融券盤(pán)不能在上漲階段加杠桿一樣。

從8月2日的市場(chǎng)波動(dòng)看，大指數(shù)滬深300指數(shù)方向上是早市沖高后，是一個(gè)平臺(tái)整理，而在14：10之后，再度出現(xiàn)上行推動(dòng)，后面收盤(pán)前的回壓或者是其同級(jí)II段回壓。如果這樣的推論是合理的，那么在下周初，市場(chǎng)繼續(xù)向上拓展空間就是合理的。而上證指數(shù)上方留有儲(chǔ)多缺口，其中還有幾個(gè)隱性缺口。我個(gè)人認(rèn)為，上面的那個(gè)顯性缺口先不要預(yù)期會(huì)補(bǔ)，能回試6月18日向下跳空隱性缺口，就是一段很好的套利空間。甭管后面那個(gè)三段式下行段，先做完上行段的套利再說(shuō)。

小指數(shù)方向創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周五上試前高未能突破，轉(zhuǎn)而回防，感覺(jué)上這個(gè)方向是有資金逢高遷徙高流動(dòng)性權(quán)重股。但是，權(quán)重股方向大利是需要考慮行業(yè)的，從某種意義上講，這種棄高就低的動(dòng)作，本身隱含著對(duì)未來(lái)空間的不樂(lè)觀。不過(guò)，就小指數(shù)的上行結(jié)構(gòu)看，這里仍然不是頂。我估計(jì)有人會(huì)當(dāng)雙頂看，但后面如果是一個(gè)平臺(tái)整理呢？平臺(tái)結(jié)束之后，只會(huì)是更瘋地上漲，原因是抱團(tuán)取暖的機(jī)構(gòu)還在，跑掉的只是少部分籌碼。從籌碼分布的情況看，高位依然沒(méi)有松動(dòng)的跡象。

不過(guò)，我們并不建議在小盤(pán)股方向開(kāi)新倉(cāng)，當(dāng)下小盤(pán)股的漲跌主動(dòng)權(quán)在機(jī)構(gòu)手里，沒(méi)人買(mǎi)時(shí)會(huì)上拉，當(dāng)有人買(mǎi)時(shí)它會(huì)倒給你。所以，在此位置，依然提醒各位看官，除了原來(lái)有股的可以做本股逆襲，無(wú)股的現(xiàn)在開(kāi)倉(cāng)是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)收益比處于很不合算的位置，博大的勝算反而不大。