究竟是“?！边€是“機”

近期A股市場遭遇了多年的怪現(xiàn)象，代表大市值藍籌的上證指數(shù)以及滬深300指數(shù)跌跌不休，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻能屹立在高位震蕩。年初至今上證指數(shù)是負增長，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻大漲近50%，這到底意味著什么？是期盼多年的牛抬頭征兆，還是熊市持續(xù)，眼前的小股票大漲最終仍是空歡喜？

就經(jīng)濟基本面看，到目前為止，中國經(jīng)濟的減速趨勢還沒有得到扭轉。世界銀行剛剛出版的《2 013年全球經(jīng)濟展望》把中國今年的增長率從之前的8.4%下調(diào)到了7.7%。而國家統(tǒng)計局上周公布的5月份信貸數(shù)據(jù)也顯示，貸款的增加也不盡如人意，僅為6670多億人民幣，比4月還是減少了1200億元之多。實際上，這兩年多來，由于中央政府在宏觀上采取收縮的政策，特別是房地產(chǎn)政策的調(diào)控層層加碼，中國的固定資產(chǎn)投資增長率已經(jīng)明顯回落。在2008年之前，投資的年增長率總是會超過25%，而現(xiàn)在已經(jīng)下降到不足20%。由于固定資產(chǎn)投資增長的回落，工業(yè)增加值的增長回落就更快了。2010～2012年的增長率則下降到了不足10%，今年第一季度更是只有7. 8%。這無疑是導致經(jīng)濟放緩的直接原因，因為在中國的GDP中，工業(yè)增加值占了幾乎一半。

這樣看起來，答案就非常清楚了。如果允許固定資產(chǎn)的投資增速再次回到25%或更高的水平，那么，中國經(jīng)濟增長放緩的勢頭就可以迅速得到抑制和扭轉。緊接著的問題就自然是，中國的新一屆政府領導人是否會再次啟動新一輪的保增長計劃呢？坦誠地說，這要看管理層在未來幾年里能容忍的最低增長率是多少了，是7.8%，7.5%還是7%？近期習近平主席與奧巴馬會面時說，我們其實是可以讓經(jīng)濟增長得更快的，但是我們把增長目標調(diào)低了，因為我們希望通過壓低增長率來實現(xiàn)經(jīng)濟的轉型升級。習主席的這段話直截了當?shù)氐莱隽酥袊罡哳I導人對當前經(jīng)濟減速的最明確的看法。如果這樣，那么就意味著，政府現(xiàn)在首先要做的就是去清算在2008～2010年“四萬億刺激計劃”下產(chǎn)能過快擴張的“遺產(chǎn)”。而要做到這些，中央政府必須能夠容忍經(jīng)濟增長的持續(xù)放緩，維持偏緊的宏觀政策基本不變，從而給地方政府和企業(yè)（尤其是沿海地區(qū)）持續(xù)增壓，讓它們別無選擇，唯有尋找新的增長源泉和增長方式，方能實現(xiàn)進一步的經(jīng)濟增長。

如果中國經(jīng)濟能順利轉型，那么中國股市會有一輪牛年，最大的受益者可能是民間資本。如果中國今后10年GDP名義增長只有6%，10年后中國GDP可能達到90萬億元，可能超過美國，成為全球經(jīng)濟總量第一。如果按國際上的一般比例，國內(nèi)資本市場總市值達到GDP的80%，則為70萬億元，是現(xiàn)在股市的差不多3倍，大約有近50萬億元的增長。如果中國能非常幸運地解決了體制問題、結構問題和能力問題，就會有這么一個牛市，就會成為全球第一大經(jīng)濟體。

就當前市場來看，由于創(chuàng)業(yè)板市場的整體超級強勢，市場似乎在做出自己的選擇。我們知道，依據(jù)歷史經(jīng)驗，當熊市結束時，也就是牛市初期，小盤股有超額收益；當牛市進入穩(wěn)定期之后，大盤股的收益將開始顯現(xiàn)。由此，我們可以將目標盯住創(chuàng)業(yè)板市場，如果其在經(jīng)歷回落整理后，繼續(xù)展開牛途，也就是意味著我國經(jīng)濟轉型成功概率在增大。