創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性指數(shù)及其影響因素分析

【摘 要】創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自2009年成立以來(lái)，受到了公眾的廣泛關(guān)注。本文分別通過(guò)對(duì)10、11和12年的創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性指數(shù)的研究，分析上市公司成長(zhǎng)性指標(biāo)的相互影響關(guān)系，并對(duì)影響上市公司的成長(zhǎng)性因素做一簡(jiǎn)要判斷。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，我們?cè)诩哟笮畔⑴读Χ龋晟剖袌?chǎng)運(yùn)行機(jī)制的同時(shí)，更重要的是要注重科學(xué)技術(shù)這一強(qiáng)有力的推動(dòng)作用，保證企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況和潛力，協(xié)調(diào)好市場(chǎng)和社會(huì)的關(guān)系，意在為創(chuàng)業(yè)板塊的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；成長(zhǎng)性指數(shù)；上市公司

一、背景介紹

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是專門針對(duì)高新創(chuàng)新技術(shù)公司進(jìn)行籌資幫扶的新興股票市場(chǎng)。該市場(chǎng)是一個(gè)前瞻性市場(chǎng)，著重注重于上市公司的未來(lái)發(fā)展和潛力；從另一層面上來(lái)講，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有其自身的特點(diǎn)。把握了這些特點(diǎn)，那就很好地理解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以及新興股票市場(chǎng)的規(guī)律，同時(shí)也意味著開(kāi)啟了通往融資市場(chǎng)的一扇大門。

由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的前瞻性特征，也就為其高風(fēng)險(xiǎn)型奠定了基礎(chǔ)。對(duì)于新興的創(chuàng)新的科技技術(shù)產(chǎn)業(yè)，我們無(wú)法預(yù)言該產(chǎn)業(yè)未來(lái)的好與壞，成功與否。因此，在我們對(duì)其進(jìn)行融資投資的同時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)是我們必須考慮的一個(gè)重要要素。此外，相比較而言，創(chuàng)業(yè)板上市公司的上市標(biāo)準(zhǔn)也要明顯低于成熟市場(chǎng)的上市企業(yè)。因此，我們必須認(rèn)真面對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性和發(fā)展性，合理分析影響其成長(zhǎng)性發(fā)展的因素，這樣我們才能將理論層面上的結(jié)論真正運(yùn)用到實(shí)踐當(dāng)中，進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的健康成長(zhǎng)。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性指數(shù)分析

為了研究創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性指數(shù)的分析工作，我們選取了深圳證券交易所共有的25個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司的相關(guān)12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，進(jìn)行了相應(yīng)的定性和定量分析。由于創(chuàng)業(yè)板塊的新興崛起，我們?yōu)榱搜芯科涑砷L(zhǎng)性發(fā)展，主要需要做的是多指標(biāo)因子分析，從3年的因子分析中，找出每一年度這25個(gè)公司分別的公共因子指標(biāo)，并對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)理論分析，找出影響他們成長(zhǎng)性發(fā)展的共有因素，在分類的基礎(chǔ)上分析創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性的影響。

以下以2010年25個(gè)上市公司的12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)做出的因子分析為例，通過(guò)R軟件在對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理后，所得結(jié)果如下：

特征值 貢獻(xiàn)率 累積貢獻(xiàn)率

1 6.166315438 0.5138596198 0.5138596

2 2.605742681 0.2171452234 0.7310048

3 1.452982539 0.1210818782 0.8520867

4 0.892474825 0.0743729021 0.9264596

5 0.320927500 0.0267439583 0.9532036

從上述累積貢獻(xiàn)率的值上我們可以看出因子的貢獻(xiàn)情況，在這里，我們選擇了前5個(gè)因子，使其貢獻(xiàn)率達(dá)到了指標(biāo)解釋的95%以上，從而可以較好的反映指標(biāo)的解釋情況。

以下是我們所做出的因子載荷矩陣的結(jié)果，從5個(gè)因子的系數(shù)值上可以分析出指標(biāo)的解釋能力大小，從而看出各個(gè)指標(biāo)在2010年度對(duì)25個(gè)公司的整體影響情況。

Factor1 Factor2 Factor3 Factor4 Factor5

SS loadings 4.758 2.304 1.887 1.700 0.344

Proportion Var 0.397 0.192 0.157 0.142 0.029

Cumulative Var 0.397 0.589 0.746 0.887 0.916

另外，我們會(huì)進(jìn)一步做出因子得分的相應(yīng)輸出結(jié)果。從因子得分結(jié)果上也可以看出指標(biāo)的影響程度。我們可以大致認(rèn)為得分越高，指標(biāo)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性影響越大，解釋力度越高。從2010年的因子得分結(jié)果上來(lái)看，總營(yíng)業(yè)成本對(duì)上市公司的利潤(rùn)額影響程度相對(duì)較大，也就是說(shuō)，在創(chuàng)業(yè)板塊剛剛起步的第一年，營(yíng)業(yè)成本是控制企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵性因素。

同樣，對(duì)于2011和2012年的截面數(shù)據(jù)，也可以通過(guò)R軟件求得相應(yīng)的因子分析結(jié)果。

通過(guò)對(duì)3年的25個(gè)上市公司的12個(gè)成長(zhǎng)性指標(biāo)的處理研究，我們可以分析發(fā)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)意義上的結(jié)論：在2010年度，上市公司的利潤(rùn)額還是主要由營(yíng)業(yè)成本來(lái)決定的，到了2011年度，則逐漸向資本存量的角度方向進(jìn)行轉(zhuǎn)變；而到了2012年，利潤(rùn)的增長(zhǎng)則主要取決于負(fù)債的積累。這就在一定程度上說(shuō)明了創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性狀況。2009年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板塊正式建立，上市公司的發(fā)展主要靠基本的自有成本來(lái)運(yùn)行。因此，起步的成本是非常高的，這也就解釋了構(gòu)成影響其利潤(rùn)的最基本的因素。成本相對(duì)高，公司的基本設(shè)施及基礎(chǔ)建設(shè)就相對(duì)較好，在一定程度上，我們也可以認(rèn)為其投入的科學(xué)技術(shù)和人力質(zhì)量都相對(duì)較高，進(jìn)而就促使了高利潤(rùn)的產(chǎn)生。

在此基礎(chǔ)上，穩(wěn)定健全公司的各方各面就成了上市公司的下一步重要任務(wù)。因而也不難解釋公司的利潤(rùn)與資本總額，即資本存量的緊密聯(lián)系。隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司的不斷發(fā)展，資本存量相對(duì)較大的企業(yè)就擁有相對(duì)較多的資源，自然所得利潤(rùn)較高，有了雄厚的資本基礎(chǔ)，成長(zhǎng)便是順理成章的事情了。這也就形成了我們所研究的2011年度的基本情況。

此后，隨著創(chuàng)業(yè)板塊的不斷發(fā)展，上市公司在穩(wěn)定自身的建設(shè)的同時(shí)，要準(zhǔn)備大跨步向前發(fā)展。發(fā)展是要以一定的成本為代價(jià)的，而資本存量則在一定程度上對(duì)上市公司的成長(zhǎng)形成了阻礙。所以，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，資金的流入就成了成長(zhǎng)發(fā)展的必要因素。因而，公司逐漸有了負(fù)債上的積累，而債務(wù)的增加程度也在某種程度上反映出了公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況。同樣，從負(fù)債能力上，我們也可以大致估計(jì)出公司的發(fā)展前景還是相對(duì)廣闊的。我們可以這樣認(rèn)為，負(fù)債能力相對(duì)較強(qiáng)的企業(yè)，其償還能力也相對(duì)較強(qiáng)，進(jìn)而就需要更多的資本流通能力，從而也就促進(jìn)了上市公司的快速發(fā)展。

三、影響創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性的因素

1、加大信息披露制度完善股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

股票市場(chǎng)得以良好運(yùn)行，最核心的制度便是信息披露制度，因?yàn)橹挥型ㄟ^(guò)信息披露而且是真實(shí)地披露上市公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、重大人事變更情況等重要信息，才能使投資者作出理性判斷、準(zhǔn)確地把握投資機(jī)會(huì)。若上市公司沒(méi)有將這些重要信息給予披露或者是不正常披露、虛假披露，則必然會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生錯(cuò)誤的導(dǎo)向。因此，對(duì)于信息披露制度而言，每一個(gè)上市公司必須堅(jiān)守，而對(duì)于證券市場(chǎng)監(jiān)管者而言，對(duì)信息披露的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是其監(jiān)管內(nèi)容的重中之重。原因在于，就新興崛起的創(chuàng)業(yè)板塊來(lái)講，具有高風(fēng)險(xiǎn)性的特征，投資者往往難以準(zhǔn)確把握投資時(shí)機(jī)，因而創(chuàng)業(yè)板塊更應(yīng)當(dāng)堅(jiān)守信息披露制度，提供準(zhǔn)確的信息，這樣才有利于投資者把控投資風(fēng)險(xiǎn)。所以，正是由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的這一特征，我們更要在市場(chǎng)信息披露的層面上加大力度，這就要求政府和有關(guān)部門出臺(tái)相應(yīng)的金融監(jiān)管政策，不斷完善股票市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，保證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康穩(wěn)健發(fā)展，從而為上市公司的成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2、注重科學(xué)技術(shù)在成長(zhǎng)發(fā)展中的推動(dòng)作用

在某種層面上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要融資于無(wú)形的資本投資市場(chǎng)。該板塊針對(duì)于高新科技行業(yè)，從而我們支持的也正是科學(xué)技術(shù)對(duì)于企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。因此，加大科學(xué)發(fā)展的力度，把握時(shí)代發(fā)展的步伐是上市公司不斷壯大的關(guān)鍵。也就是說(shuō)，我們必須注重技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用能力，用科技的力量充實(shí)和壯大自己。

3、協(xié)調(diào)好市場(chǎng)和社會(huì)關(guān)系能力之間的關(guān)系

由于創(chuàng)業(yè)板板塊的發(fā)展才剛剛起步，市場(chǎng)發(fā)展尚未健全，因此我們必須從社會(huì)和市場(chǎng)的關(guān)系層面出發(fā)，在不影響社會(huì)關(guān)系發(fā)展的大前提下，穩(wěn)步健全自身的發(fā)展。市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)源于社會(huì)，同時(shí)也依存于社會(huì)。只有處理好社會(huì)關(guān)系層面，協(xié)調(diào)好社會(huì)的發(fā)展，才能為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境，從而對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性發(fā)展也是大有裨益的。

4、處理安排好公司的財(cái)務(wù)狀況和潛力

從宏觀上看，在證券市場(chǎng)中，財(cái)務(wù)狀況是一個(gè)公司的晴雨表，投資者可以通過(guò)觀察、研究上市公司近年來(lái)的財(cái)務(wù)狀況，分析出公司發(fā)展的方向及發(fā)展趨勢(shì)，從而對(duì)自己準(zhǔn)確判斷投資機(jī)會(huì)提供有利的參考。從微觀上看，一個(gè)公司企業(yè)能否穩(wěn)健發(fā)展，最重要的一點(diǎn)也就是自身的財(cái)務(wù)狀況。為了保證企業(yè)的正常運(yùn)行，我們必須保證可用的資金支持。為此，上市公司必須處理好公司的財(cái)務(wù)狀況，從點(diǎn)滴上保證公司的運(yùn)營(yíng)能力。另外，還要理性認(rèn)清自身的發(fā)展?jié)摿顩r，不盲目，踏實(shí)穩(wěn)健走好上市公司健康成長(zhǎng)的每一步。

四、結(jié)論

根據(jù)上述分析我們可以知道，創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)目前還是主要依賴于資金的充足保證，只有強(qiáng)大的資產(chǎn)才能奠定其發(fā)展壯大的基礎(chǔ)，才能為進(jìn)一步的科技創(chuàng)新做好充足的準(zhǔn)備。當(dāng)前，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展水平相對(duì)不高，我們更要從各個(gè)層面為其發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，創(chuàng)造良好的環(huán)境。創(chuàng)業(yè)板作為我國(guó)新興的金融市場(chǎng)板塊，已經(jīng)日益受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，我們必須從根本上認(rèn)清影響上市公司成長(zhǎng)性的關(guān)鍵因素，才能從根本上入手，解決創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展問(wèn)題，使上市公司在一個(gè)健康穩(wěn)健的環(huán)境中，不斷壯大，為我國(guó)的高新技術(shù)的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和可利用的支持。同時(shí)，我們也要認(rèn)清當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板板塊的高風(fēng)險(xiǎn)性和不穩(wěn)定性的特點(diǎn)，理性投資，慎重決策。一方面要認(rèn)真了解并盡量做到實(shí)地考察；另一方面要注重企業(yè)的潛力和可利用發(fā)展的價(jià)值，保證資金投有所值，保證上市公司的健康發(fā)展。

我們必須不斷注重創(chuàng)業(yè)板板塊的市場(chǎng)融資特點(diǎn)，逐步完善上市公司成長(zhǎng)的環(huán)境制度，在發(fā)展健全創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性的同時(shí)，促進(jìn)我國(guó)高新科技的不斷進(jìn)步，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展。

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