83家過會公司綜合業(yè)績排查 中郵速遞很糟糕

IPO重啟的前夕，金融市場風聲鶴唳。6月25日一度跌破1900點，有網民戲稱是“穿越到民國”。與此同時，83家已過會還未上市的企業(yè)，更加受到外界的關注。

證監(jiān)會的行政審核過程不但時間跨度大，而且過程相當不可控。一些公司雖然已經通過發(fā)審會，甚至完成了封卷程序，但是等待發(fā)行批文的過程可能也需要短則數月，長則一年。證監(jiān)會一輪又一輪的審查，從理論上來說，是保證上市的公司質量的基準線。過會企業(yè)或多或少都爆出了不利的消息，至于最終對上市有無影響，等待市場的檢驗。

來自于Wind數據，2012年A股企業(yè)營業(yè)收入的同比增長率平均為29.48%，凈利潤同比增長平均值為27.01%。

對于《投資者報》數據研究部整理的83家已過會公司，報告期間營業(yè)收入平均增長率為33.01%。其中創(chuàng)業(yè)板有43家，復合增長率為34.53%；中小企業(yè)板有30家，復合增長率為32.08%；主板為10家，復合增長率為29.43%。

經過證監(jiān)會的審查，這一批上市公司在業(yè)務合法性、財務真實性等方面理應有進步。

當然了，這些公司也是參差不齊。

《投資者報》據Wind資訊披露的已過會企業(yè)的數據，對公司的成長性和盈利能力進行評分，并根據兩項分數權重各占50%的綜合得分，對已過會還未上市的企業(yè)進行排名。其中公司成長性和盈利能力評分分別參照營業(yè)收入的復合增長率和凈資產收益率。

根據綜合得分，我們評出業(yè)績表現最出色的10家IPO公司和最糟糕的10家公司。

10家最佳業(yè)績表現公司：牧原食品、斯萊克、艾比森、貴人鳥、喬丹體育、奧賽康、嶺南園林、匯中股份、東方網力、科隆精化。

10家最差業(yè)績表現公司：斯邁柯、中郵速遞、光洋股份、天保重裝、天賜材料、益康生物、金一文化、新寶電器、慈銘體檢、安控科技。

我們僅僅是按照表觀業(yè)績進行了排名，但毫無疑問，中國的IPO向來難以博得投資者的信任，盡管這些公司已經經過了證監(jiān)會的審查，因此，即便是排名前10的公司，我們也還是無法給出太多溢美之詞，它們究竟內功如何，皆有待時間驗證。

綜合業(yè)績排名前10公司

No.1 牧原食品

實際控制人：秦英林和錢瑛夫婦合計持有發(fā)行前90.15%的股份

觀察：牧原食品是河南一家從事種豬和商品豬養(yǎng)殖與銷售的企業(yè)，擬發(fā)行7068萬股，擬募資6.67億元投向鄧州市牧原養(yǎng)殖有限公司“年出欄80萬頭生豬產業(yè)化項目”。

公司2009年、2010年和2011年的營業(yè)收入分別為4.2億元、4.4億元和11.3億元；相應年度的凈利潤為9435萬元、8560萬元和3.57億元。

特別值得注意的是，該企業(yè)的利潤受制于中國生豬價格的波動。2011年利潤較2010年大幅提高，主要是2010年生豬銷售單價漲幅低于原材料漲幅，而2011年則相反，豬價漲幅較大。

該公司也提到，中國生豬價格以3-4年為一個波動周期，若生豬市場價格持續(xù)大幅下滑，將對公司造成重大不利影響。

公司憑借其高達155.17%的復合增長率和34.98%的凈資產收益率，在總評分排行中贏得了榜首。

No.2 斯萊克

實際控制人：安旭通過科萊思間接持有其89.85%的股份。

觀察：蘇州斯萊克精密設備公司由美籍專業(yè)人士投資，成立于2004年1月。對于上會中的擬IPO企業(yè)而言，訴訟絕對屬于“敏感詞”的范疇。

不過，2012年公示招股預披露文件的易拉蓋生產商斯萊克，卻攜帶訴訟背景遞呈材料。該公司實際控制人安旭為確保IPO申請的成功過會，許下承諾將承擔該案的所有損失和費用。

No.3 艾比森

實際控制人：丁彥輝、任永紅和鄧江波，分別持有公司股份的比例為34.2%、25.65%和25.65%

觀察：自從艾比森首發(fā)申請獲得通過后，業(yè)內圍繞其的爭議一直不斷。一方面是對“突擊制作”專利上的質疑，這些都是對其技術的疑惑。另一方面是技術骨干的薪酬、人員流動問題，這是公司管理的隱患。

No.4 貴人鳥

實際控制人：林天福，持股92.26%

觀察：上市后公司的每股市價有可能達到24元，林天福的資產將暴增至116.6億元，而其弟、其侄的資產也將達到2.53億元、1.26億元，成為名副其實的百億富豪家族。

No.5 喬丹體育

實際控制人：丁國雄夫婦，持股64.73%

觀察：喬丹過會后，有人在微博上發(fā)表評論：“無敵的喬丹體育，阿迪王都要甘拜下風，喬丹如果能成功上市，不知道喬丹本人及Nike公司有何感想？ ”喬丹體育選擇在國內上市，或許是為了規(guī)避使用“喬丹”品牌標識的國際法律風險。

No.6 奧賽康

實際控制人：陳慶財家庭，持股57%

觀察：《投資者報》研究院曾經做過一期上市公司銷售費用排行榜的專題，其中談到醫(yī)藥行業(yè)其銷售費用占比很高。奧賽康也逃不過這一規(guī)律，2009年至2011年，奧賽康的銷售費用分別為4.02億、5.25億、8.1億元，占營業(yè)收入的比例高達67.66%、64.62%、62.22%。

No.7 嶺南園林

實際控制人：尹洪衛(wèi)，持股55.21%

觀察：根據招股書披露數據，2008年、2009年、2010年，嶺南園林前五大來源于各地市的市政園林工程收入分別占到當年營業(yè)收入比例為56.64%、70.13%、 52.51%，其中東莞市政園林工程收入分別占比達到29.82%、45.33%及41.14%。嶺南園林對地方市政園林工程的依賴或可見一斑。

No.8 匯中股份

實際控制人：張力新夫婦，合計持股52.82%

觀察：號稱國內最大的系列超聲熱量表、超聲水表、超聲流量計及系統(tǒng)內的匯中股份，IPO之前遭到“假高新企業(yè)”的質疑。匯中股份稅收優(yōu)惠與政府補貼合計占凈利潤的比例巨大，2009年至2011年分別為47.37%、29.90%、37.22%，凈利潤對稅收優(yōu)惠與政府補貼的依賴性極大，并且在2010年比例稍有下降后，2011年又出現大幅回升的趨勢。

No.9 東方網力

實際控制人：劉光，持股39.33%

觀察：上期《投資者報》數據研究院談到視頻監(jiān)控是安防行業(yè)中發(fā)展最好的領域，而DVR數字視頻監(jiān)控又是所有視頻監(jiān)控中發(fā)展最好的業(yè)務，視頻監(jiān)控行業(yè)是投資領域的一匹黑馬。

政策紅利不僅增加了東方網力數額巨大的當期凈利潤，更在凈利潤比例中占據了重要地位。2009～2011年，東方網力因為政策紅利而享受到的收入占凈利潤的比例分別為82%、76%和66%。

No.10 科隆精化

實際控制人：姜艷，持股66.61%

觀察：報告期內，公司主營業(yè)務的毛利率呈現逐年遞減趨勢是不容忽視的事實。2009年至2011年，產品綜合毛利率以23.96%、18.86%、17.28%的趨勢遞減。

業(yè)內人士對此有著深切擔憂，在整個市場日益低迷之際，公司選擇在此時擴大產能，將會受到來自市場萎縮和產品毛利下降的雙重壓力。

綜合業(yè)績最糟糕10家企業(yè)：

No.74 安控科技

實際控制人：俞凌，持股34.75%

觀察：公司主營業(yè)務為RTU（遠程測控終端）產品的研發(fā)、生產、銷售，以RTU產品為應用核心的遠程測控系統(tǒng)整體解決方案的提供與實施，以及相關運維與技術服務。

2009年至2011年，油氣行業(yè)專用產品的收入占主營業(yè)務收入的比例分別達到71.18%、74.69%和87.84%。這些收入幾乎全部來自中石油。公司來源于中石油的業(yè)務收入分別為1.58億元、1.31億元、8594.61萬元，占公司全部業(yè)務收入的比例分別為77.04%、83.35%、76.41%。

中國能源市場現實情況，注定了中石油成為安控科技的大客戶，這種單一客戶過于集中的現象，其實隱藏著不小風險。

No.75 慈銘體檢

實際控制人：胡波夫婦，持股36.02%。

觀察：公司主營業(yè)務是通過團體客戶實現的，并非面對一般消費者，公司的定價權以及可復制性令其競爭優(yōu)勢減弱；同時慈銘體檢的賬面現金額相當充裕，還要上市融資，恐難擺脫急于上市圈錢給機構投資者分紅的嫌疑。

No.76 新寶電器

實際控制人：郭建剛家族，間接持股55.75%

評點：眾所周知，上市IPO融資的多少與企業(yè)品牌影響力緊密相聯(lián)，自主品牌名氣越大，越能從股市獲取高額資金與高溢價。但新寶電器以貼牌出口起家，對國內家電發(fā)展情況、市場需求、消費者對產品需求了解有所欠缺，進幾年盲目開展國內市場，簡單拿外銷產品放到國內市場出售，造成自主品牌遲遲不能打開國內市場。

No.77 金一文化

實際控制人：鐘蔥，持股52.11%

觀察：金一文化共有5家子公司，分別為江蘇金一、廣州金一、深圳金一、河北商道、成都金一。除了江蘇金一外，其余4家子公司在2011年度凈利潤均為虧損。這樣的財務表現無法令投資者滿意。

No.78 益康生物

實際控制人：遼寧省國資委，持股100%

觀察：值得注意的是，該公司營收很大一部分依賴政府采購。這3年間，政府采購分別實現銷售收入1.47億元、1.42億元、1.53億元，占銷售收入的比重分別為77.53%、73.58%、68.60%。

益康生物解釋為這是由其行業(yè)特性決定的：對于國家強制免疫用獸用生物制品，國家規(guī)定由定點生產企業(yè)生產，實行政府采購，而非強制免疫范圍的則采取市場化銷售。但相較于同類上市公司，益康生物的大客戶過分集中于政府機構卻是個不爭的事實，也與其實際控制人有密不可分的聯(lián)系。

No.79 天賜材料

實際控制人：徐金富，持股60.53%

觀察：天賜材料這幾年在鋰離子電池材料領域異軍突起，一舉獲得上海世博會及廣州亞運會鋰電動服務大巴電解液主要供應商資格，它的IPO動作更是吸引了不少人的關注，實際情況卻并不樂觀。

“舉個例子，城市的充電站等配套設施還沒有完善，鋰電池成本沒有降下來，這些都制約著電動汽車的發(fā)展，使其難以在短期內大規(guī)模推廣?！睆V發(fā)基金一位資深基金經理坦言，“據了解，目前國內鋰電池企業(yè)中沒有一家能真正掌握鋰電池的核心技術，只是在原材料上盲目擴產競爭罷了?！?/p>

No.80 天保重裝

實際控制人：鄧親華家族，持股50.01%

觀察：天保重裝資產負債率一直居高不下且逐年上升。2009年至2011年，公司的資產負債率分別為61.89%、 68.96%和74.53%。在天保重裝的債務中，長期債務與短期債務之比為1：2.4。

作為衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標，公司流動比率和速動比率亦不理想。2011年三季度末，天保重裝的流動比率和速動比率分別為1.04、0.70，遠低于1.57、1.24的行業(yè)平均水平。不難發(fā)現，天保重裝債務負擔較重，且償債能力較弱。

No.81 光洋股份

實際控制人：程上楠夫妻，合計持股69.55%

觀察：招股書披露，光洋軸承與其下屬企業(yè)關聯(lián)方交易頻繁，且金額較大。其中，常州玉山橡塑有限公司在報告期內幾乎壟斷了光洋軸承塑料零部件的供應，而玉山橡塑正是光洋軸承董事程上柏的配偶吳雪琴100%持股的企業(yè)。

2009～2011年度，光洋軸承向玉山橡塑采購塑料件分別達到1086萬元、1619萬元和1105萬元，占光洋軸承塑料配件采購金額的78.43%、72.22%和51.52%。

對于擬上市公司與大股東之間錯綜復雜的關聯(lián)交易，無疑加大了其業(yè)績中隱藏的風險。一方面，如果該公司上市，操縱利潤就有了可乘之機；另一方面，不排除關聯(lián)方借機大量占用上市公司資金，上市公司淪為“提款機”，存在造成中小股東利益受損的可能性。

No.82 中郵速遞

實際控制人：郵政集團，持股100%。

觀察：招股說明書顯示，中郵速遞物流2009年、2010年和2011年營收分別為196.4億元、225.11億元、258.85億元，復合增長率為14.99%。而凈資產收益率均值為5.63%，是83家企業(yè)中最低的。

中郵速遞的主營業(yè)務分速遞和物流兩大業(yè)務板塊，其中速遞業(yè)務占主營業(yè)務八成以上。

來自國家郵政局的統(tǒng)計數據顯示，2009年—2011年，全國規(guī)模以上快遞企業(yè)分別實現業(yè)務收入479億元、574.6億元和758億元，分別同比增長17.3%、20%和31.9%，而中郵速遞的國內速遞業(yè)務同期增速則分別為14.51%、12.88%和16.36%，明顯低于行業(yè)增速。

No.83 斯邁柯

實際控制人：安文祥、王穎，合計持股57.61%

觀察：招股書公布的數據，2011年上半年，斯邁柯的第一大客戶為永金化工投資管理有限公司，銷售額為8015.38萬元，占總銷售收入的50.73%。

若剔除永金投資8015.38萬元的業(yè)績貢獻，斯邁柯在今年上半年僅實現了7315.67萬元，不到去年主營業(yè)務收入23915.98萬元的三分之一。