混戰(zhàn)1600萬億養(yǎng)老金 基金試水定期支付

當余額寶短短一個多月銷售額突破百億，這一創(chuàng)新模式引爆互聯(lián)網(wǎng)基金銷售的想象空間時，另一場創(chuàng)新風暴也在公募基金行業(yè)內部悄然來襲。

《投資者報》記者了解到，在海外已是成熟基金產品、僅每月支付現(xiàn)金流這一細分品種規(guī)模就高達4萬億美元的定期支付型基金，已在國內破繭而出。且一經(jīng)問世，業(yè)界就展開了激烈的市場爭奪戰(zhàn)。

公開信息顯示，工銀瑞信、交銀施羅德、博時等大型基金公司均在近期啟動定期支付型基金的發(fā)行。從已公布的產品方案可見，首批定期支付基金多是債券基金，它們在產品類型、運作方式、定期支付比率等細節(jié)上存在諸多不同，但基于“定期支付”特點，這些產品無一例外將主要戰(zhàn)場指向了養(yǎng)老金藍海。

劍指1600萬億養(yǎng)老金市場

據(jù)工銀瑞信基金產品開發(fā)部總監(jiān)徐麗麗向記者介紹，“定期支付”是指基金在運作方式中，明確規(guī)定基金每年以一定數(shù)額或一定凈值比例，按某一約定時間頻率，定期向客戶返還部分投資資產的機制，以為投資者提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。徐麗麗表示，在國內首批定期支付基金獲批前，國內基金業(yè)尚無定期支付機制先例，但在海外已是比較成熟的基金品種。

記者了解到，定期支付機制與目前國內市場上普通基金的收益分配方式不同，不需考慮基金是否具備分紅能力，即基金在彌補上期虧損之后仍有正可分配收益，而是以基金資產凈值為基準，按某一約定比例進行強制“分紅”。簡而言之，投資者得到的“分紅”除基金收益外，可能包含部分基金資產。以定期支付方式的“分紅”不影響基金凈值，只是相應減少投資者持有的基金份額數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2013年5月，海外每月支付現(xiàn)金流的基金產品資產規(guī)模約為4萬億美元，其中以債券為主投方向的產品占比達66%。以美國為例，進行派息的共同基金占所有共同基金的比例超過90%，而采用定期派息的基金又占派息基金的逾95%，其中規(guī)模最大的基金是PIMCO公司（全球最大的債券基金公司）管理的PIMCO總回報基金，成立至今的年平均收益率為6.83%。

在亞洲，僅2011年香港和新加坡就發(fā)行了數(shù)十只定期收入基金，其中“施羅德亞洲高息股債基金”從發(fā)行初不到30億港元增長到2013年3月的250億港元規(guī)模。該產品為投資者年化派息6%。

引人關注的是，定期支付基金提出的定期支付與養(yǎng)老金定期支取的理念有異曲同工之處。這也使得正在推進定期支付基金的基金公司，幾乎都將主要戰(zhàn)場指向了養(yǎng)老金市場。

《投資者報》記者采訪了解到，定期支付基金在參與方式上比目前的養(yǎng)老理財產品更加靈活，不但可像養(yǎng)老產品一樣獲得承諾穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，還可根據(jù)自身現(xiàn)金流需求進行主動申購和贖回?；饦I(yè)內人士普遍預計，其推出后將在龐大的養(yǎng)老理財市場上占據(jù)一席之位。

據(jù)中國保監(jiān)會統(tǒng)計信息披露，2012年1～9月養(yǎng)老保險公司企業(yè)年金業(yè)務情況表顯示，目前市場上企業(yè)年金受托管理資產總額達1842.2萬億元，投資管理資產達1604.64萬億元。且近幾年兩類統(tǒng)計指標都有擴張趨勢。

首批定期支付基金細節(jié)比拼

2013年6月，定期支付型基金正式獲證監(jiān)會批復，開辟了國內定期支付的新紀元。從公開信息看，首批定期支付型基金包括工銀瑞信月月薪、交銀月月豐和博時月月薪。

《投資者報》詳細將3只產品的資料對比后發(fā)現(xiàn)，工銀月月薪和交銀月月豐都采用固定比率份額支付方式，強調高頻、明確、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，被認為是真正意義上的定期支付型基金；博時月月薪支付的還是基金收益，無法保證一定能夠實現(xiàn)明確穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

具體在產品細節(jié)設計上，3只基金存在較大差異，主要差別為：從定期支付比率上，工銀月月薪約定最高，首年年化6%，年底公布次年度支付率，交銀月月豐年化4%，一般不調整，博時則對當期收益進行支付，無固定比率。

從參與方式上，交銀月月豐和博時月月薪都是強制執(zhí)行，工銀月月薪更靈活，投資者可自愿選擇參與或退出定期支付機制。

從基金運作方式來看，博時月月薪采用定期開放式運作，每個封閉運作期為3年，其中每1.5年設置一個受限開放期，流動性稍微欠缺；而工銀月月薪和交銀月月豐均采用開放式運作，申購贖回靈活，流動性更強。

從業(yè)績基準設定看，交銀月月豐以指數(shù)為基準，而工銀月月薪和博時月月薪更突出絕對收益產品特點，均以定期存款利率為基礎構成，只是工銀月月薪業(yè)績基準為三年定存利率+1.5%，比博時月月薪高1.5%。

民生證券認為，年6%的定期支付比率給予了投資者更大的一個選擇權：需要較大現(xiàn)金流的投資者可以選擇每期6%的最大額度支付，不需要或對現(xiàn)金流要求沒那么高的投資者，則可階段性采取不參與現(xiàn)金流分配以減少支取的比率。此外，不可否認，市場是在不斷變化的，根據(jù)市場變化情況在每年底重新約定下一年度定期支付比率，能夠提高產品收益支付的彈性。

由于首批定期支付基金均為債基，對于下一階段的債券市場，他們如何判斷？交銀施羅德固定收益部副總經(jīng)理、交銀月月豐基金經(jīng)理李家春向記者表示，目前經(jīng)濟增速下滑的趨勢仍在繼續(xù)，CPI整體年內上下有限，經(jīng)濟基本面和通脹整體利好債市的概率較大。配置策略上，鑒于對經(jīng)濟增速下滑、CPI緩和，以及對流動性的過度反應的判斷，他預計未來利率債的機會相對樂觀。

“目前來看，中高等級信用債在安全性和價值上都要好于低等級信用債。同時關注前期錢荒危機中，因贖回、降杠桿等債券市場踩踏影響后，債券市場收益率估值變化帶來的投資機會。”