攻守利器——銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金

銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金是國(guó)內(nèi)第一只以可轉(zhuǎn)債為主要投資標(biāo)的的分級(jí)基金，也是銀華基金公司在分級(jí)基金領(lǐng)域又一次新的創(chuàng)新和嘗試。該基金首次將類期權(quán)工具引入二級(jí)市場(chǎng)，不僅豐富了投資者的交易工具，而且為交易所場(chǎng)內(nèi)基金又注入了新的血液。

該基金除了延續(xù)銀華基金分級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的諸多優(yōu)勢(shì)外，還以自身三類份額的鮮明特點(diǎn)迎合了不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好投資者的需求，為投資者提供了類固定收益的穩(wěn)健收益類基金份額（即“銀華轉(zhuǎn)債A份額”），類期權(quán)的杠桿收益類基金份額（即“銀華轉(zhuǎn)債B份額”），以及可代表可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)收益特征的母基金份額（即“銀華轉(zhuǎn)債份額”）。

將類期權(quán)工具引入二級(jí)市場(chǎng)

可轉(zhuǎn)債作為債券投資的品種之一，具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲得公司還本付息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上首次將轉(zhuǎn)債的雙重屬性進(jìn)行剝離。

在份額結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，該基金將場(chǎng)內(nèi)母基金份額按照7：3的比例分拆成兩類子份額，即“轉(zhuǎn)債A份額”和“轉(zhuǎn)債B份額”，以實(shí)現(xiàn)將轉(zhuǎn)債中的純債部分和期權(quán)部分進(jìn)行分離。轉(zhuǎn)債A份額具有類固定收益屬性，而轉(zhuǎn)債B份額具有類期權(quán)屬性，兩類份額均在深圳證券交易所上市交易，進(jìn)一步豐富了場(chǎng)內(nèi)投資者的交易工具。

“攻守兼?zhèn)洹笔找娓€(wěn)定

銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金投資的標(biāo)的指數(shù)是中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)（下稱“中證轉(zhuǎn)債指數(shù)”），該基金采取跟蹤指數(shù)的增強(qiáng)型投資策略，便于投資人通過(guò)清晰的投資策略和透明的投資組合進(jìn)行判斷和操作；同時(shí)，基金經(jīng)理將通過(guò)適時(shí)選取轉(zhuǎn)股時(shí)機(jī)等優(yōu)化策略進(jìn)行適當(dāng)增強(qiáng)，力求為投資人獲取超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的穩(wěn)健收益。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的樣本由在滬深證券交易所上市的可轉(zhuǎn)換債券組成，以反映國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可轉(zhuǎn)換債券的總體表現(xiàn)。該指數(shù)基日為2002年12月31日，基點(diǎn)為100點(diǎn)，指數(shù)代碼為000832。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)歷史收益率與A股市場(chǎng)主要股票指數(shù)非常接近，但其波動(dòng)率顯著小于股票指數(shù)，因此，其風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益更高。

一只基金、三種工具

銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金為客戶提供了三種不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的工具，即母基金份額具有可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)收益特征；轉(zhuǎn)債A份額具有低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對(duì)穩(wěn)定的特征，相比于其他永續(xù)型股票分級(jí)基金A級(jí)份額，銀華轉(zhuǎn)債A的“久期”顯著縮短，這意味著投資者可以更短的時(shí)間收回本金，在收益率相同的前提下，銀華轉(zhuǎn)債A更具吸引力；銀華轉(zhuǎn)債B份額具有高風(fēng)險(xiǎn)、高預(yù)期收益的特征，且具有期權(quán)屬性，在特定條件下（如股市上漲，成份券轉(zhuǎn)為相應(yīng)的正股的條件下），具有更強(qiáng)的彈性特征。加之基金管理人可以進(jìn)行諸如主動(dòng)選擇轉(zhuǎn)股時(shí)機(jī)等的指數(shù)增強(qiáng)策略，可以提升母基金收益及銀華轉(zhuǎn)債B份額收益。

工具1：銀華轉(zhuǎn)債份額

功能：轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取轉(zhuǎn)債本息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。銀華轉(zhuǎn)債份額將跟蹤中證轉(zhuǎn)債指數(shù)，進(jìn)可攻、退可守，具有攻守兼?zhèn)涞墓δ堋?/p>

特點(diǎn)：在沒(méi)有增加投資者成本的前提下，該份額內(nèi)含分拆套利期權(quán)，提供額外交易功能。同時(shí)，指數(shù)化產(chǎn)品的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確，投資者更易把握。

客戶定位：需要做資產(chǎn)配置的機(jī)構(gòu)或個(gè)人；時(shí)間緊或投資經(jīng)驗(yàn)不足，認(rèn)可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值，并希望獲取轉(zhuǎn)債市場(chǎng)平均收益的機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者。

工具2：銀華轉(zhuǎn)債A份額

功能：銀華轉(zhuǎn)債A可以滿足偏好固定收益和穩(wěn)定現(xiàn)金流，且只愿承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)的投資者的需求。銀華轉(zhuǎn)債A年約定收益率為一年期銀行定期存款利率+3%，每年12月第一個(gè)工作日將進(jìn)行該基金的定期份額折算，將收益以母基金份額形式分配給投資者。

特點(diǎn)：該基金的“上拆”與“下拆”閥值分別為母基金份額凈值達(dá)到1.500元，轉(zhuǎn)債B份額凈值達(dá)到0.450元。由于該基金相對(duì)于目前市場(chǎng)上絕大部分股票分級(jí)基金降低了上閥值，提高了下閥值，同時(shí)增加了初始杠桿倍數(shù)，因此，相比其他永續(xù)型股票分級(jí)基金A份額，銀華轉(zhuǎn)債A的“久期”顯著縮短。

客戶定位：保險(xiǎn)公司等低風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)投資者，以及追求資產(chǎn)穩(wěn)定回報(bào)的個(gè)人投資者。

工具3：銀華轉(zhuǎn)債B份額

功能：銀華轉(zhuǎn)債B可以滿足偏好較高杠桿收益且能夠承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者的需求。

特點(diǎn)：由于轉(zhuǎn)債A份額與轉(zhuǎn)債B份額的份額配比為7：3，因此，該基金銀華轉(zhuǎn)債B的初始杠桿倍數(shù)達(dá)到3.33倍，存續(xù)期內(nèi)平均凈值杠桿倍數(shù)遠(yuǎn)高于股票分級(jí)B份額杠桿倍數(shù)；銀華轉(zhuǎn)債B份額具有類期權(quán)屬性，在特定條件下，彈性更高、進(jìn)攻性更強(qiáng)。

客戶定位：具有較高的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，對(duì)證券市場(chǎng)有較深刻的理解，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)走勢(shì)有著良好的判斷能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者。

綜上，銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金以轉(zhuǎn)債為投資標(biāo)的，引入分級(jí)機(jī)制，類似實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)債價(jià)值中期權(quán)價(jià)值與債券價(jià)值的分離、為投資者提供了三類風(fēng)險(xiǎn)收益特征各異的工具，便于不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者各取所需。

一是標(biāo)的指數(shù)清晰透明、風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確的銀華轉(zhuǎn)債份額。該基金采取被動(dòng)的投資方式，有利于以較低的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率和換手率降低投資者和基金的投資成本；而且該基金標(biāo)的指數(shù)——中證轉(zhuǎn)債指數(shù)呈現(xiàn)出較好的進(jìn)可攻、退可守的特征；此外，銀華轉(zhuǎn)債份額內(nèi)涵分拆套利期權(quán)，相對(duì)于普通的轉(zhuǎn)債指數(shù)基金額外增加了一份期權(quán)價(jià)值。

二是“久期”顯著縮短的銀華轉(zhuǎn)債A份額。該基金的銀華轉(zhuǎn)債A份額約定年基準(zhǔn)收益率為“1年期同期銀行定期存款利率+3%”，按照當(dāng)前的利率水平，銀華轉(zhuǎn)債A份額持有人每年有望獲得6%的收益，這些收益每年將定期折算成基礎(chǔ)份額并分配給投資者，有利于投資者及時(shí)兌現(xiàn)收益。

三是具有較高初始杠桿倍數(shù)和類期權(quán)屬性的銀華轉(zhuǎn)債B份額。該基金通過(guò)為銀華轉(zhuǎn)債A份額設(shè)定適中而非過(guò)高的約定基準(zhǔn)收益率，盡可能減小銀華轉(zhuǎn)債B份額的融資成本，以期達(dá)到A、B互利的平衡。銀華轉(zhuǎn)債A份額與銀華轉(zhuǎn)債B份額7：3的較高份額配比，為銀華轉(zhuǎn)債B份額的投資者提供接近3.33倍的初始杠桿倍數(shù)。另外該基金采取被動(dòng)的投資方式，有利于投資者根據(jù)標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)清晰把握銀華轉(zhuǎn)債B份額基金凈值走勢(shì)，在作出買(mǎi)賣(mài)決策時(shí)不再“霧里看花”，更重要的是該基金所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)是具有較高彈性的中證轉(zhuǎn)債指數(shù)，這一風(fēng)險(xiǎn)收益特征鮮明的指數(shù)與較高的杠杠倍數(shù)有機(jī)結(jié)合，能夠進(jìn)一步放大銀華轉(zhuǎn)債B份額的投資收益，有利于充分滿足投資者對(duì)于高杠桿的需求。