找到成長(zhǎng)牛股

匯豐晉信科技先鋒基金今年前三季度以71%的業(yè)績(jī)?cè)谕惢鹬信琶谖澹闪⒁詠砀鲿r(shí)段業(yè)績(jī)更是從未跌出前15位，而科技先鋒基金的投資范圍正是如今炙手可熱的“TMT及七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”，即成長(zhǎng)股為主。據(jù)其二季報(bào)顯示，十大重倉(cāng)股中今年以來漲幅超過300%的就有兩只：天喻信息，華誼兄弟。

記者與這位在成長(zhǎng)股領(lǐng)域戰(zhàn)果碩碩的基金經(jīng)理曹晉深入溝通，探尋如何找到最牛成長(zhǎng)股的秘決。

秘訣一：投資快速成長(zhǎng)期

先從成長(zhǎng)股行業(yè)周期來說，曹晉認(rèn)為，在導(dǎo)入期，由于技術(shù)剛剛誕生，開發(fā)費(fèi)用較高，市場(chǎng)由于大眾缺乏了解而顯得需求狹小，因而這個(gè)階段的企業(yè)財(cái)務(wù)上往往呈現(xiàn)利潤(rùn)不高，甚至出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。投資上風(fēng)險(xiǎn)偏好者往往喜歡這類公司，因?yàn)橛捎谙嚓P(guān)企業(yè)和產(chǎn)品存在較大的不確定性，超預(yù)期的概率也比較高。

在導(dǎo)入期后期，一旦產(chǎn)品開始成熟，市場(chǎng)需求逐步打開，前期投入費(fèi)用攤銷減少，行業(yè)開始步入高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)期。企業(yè)開始享受業(yè)績(jī)和估值雙擊的甜蜜階段。如果說導(dǎo)入期充滿了不確定性，在快速成長(zhǎng)階段，新行業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過廣泛宣傳和消費(fèi)者的試用，逐漸以其自身的特點(diǎn)受到大眾的歡迎或偏好，市場(chǎng)滲透率開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來。由于先發(fā)優(yōu)勢(shì)，龍頭企業(yè)大多出現(xiàn)快速盈利局面而很少有虧損現(xiàn)象。

其后，企業(yè)則進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)加劇的高速成長(zhǎng)期，以及優(yōu)勝劣汰后的穩(wěn)定期和成熟期。

“我們更傾向于投資處于快速成長(zhǎng)階段的新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股，由于這個(gè)階段的可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)，持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，投資者可以充分享受企業(yè)增長(zhǎng)帶來的收益。在判斷行業(yè)發(fā)展的階段時(shí)，不妨通過行業(yè)中數(shù)據(jù)的收集整理，上下游渠道商景氣度驗(yàn)證，海外成熟市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展歷程比較，通過橫向和縱向比較，尋找最佳的投資標(biāo)的?！辈軙x透露投資成長(zhǎng)股第一大秘訣。

秘訣二：不妨“媚外”

具體如何找到行業(yè)？曹晉指指身前的咖啡說：“十幾年前，國(guó)內(nèi)沒有喝咖啡的習(xí)慣，但現(xiàn)在，大家經(jīng)常一起喝咖啡。其實(shí)，在過去的幾十年里，我們的生活習(xí)慣、消費(fèi)方式已經(jīng)越來越像國(guó)外了。今后會(huì)更像。比較一下，看看哪些領(lǐng)域差距還很大，可能就隱藏著機(jī)會(huì)?！?/p>

這也是年初開始，曹晉就一直看好傳媒股的原因。“我們是全球第二大的消費(fèi)市場(chǎng)，所以可以容納全世界最大市值的銀行，最大市值的石油公司，卻沒有足夠大的與這樣的消費(fèi)市場(chǎng)相匹配的報(bào)紙、雜志、電影公司等等。我們對(duì)于健康、醫(yī)療、環(huán)保等與生活質(zhì)量相關(guān)的領(lǐng)域越來越重視，可對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)、對(duì)于文化創(chuàng)意的重視還很不夠。但正因?yàn)槲覀兟浜髧?guó)外很多，發(fā)展空間也就更大。”

他以電影行業(yè)為例，與人口數(shù)量?jī)H為我國(guó)1/4的美國(guó)相比，其平均每一季度約215億元的票房是我國(guó)的4倍，但國(guó)內(nèi)電影票價(jià)與美國(guó)水平相當(dāng)，產(chǎn)生差距的原因一是美國(guó)觀影人次高出3倍之多，而決定觀影人次的屏幕數(shù)，美國(guó)達(dá)4萬塊，而中國(guó)僅1.3萬塊，這意味著中國(guó)電影票房仍有很大增長(zhǎng)空間。

除了傳媒，環(huán)保、汽車等領(lǐng)域都可以沿襲這一思路。

當(dāng)被問到傳媒板塊出現(xiàn)調(diào)整的緣由，曹晉坦言今年以來漲幅太多，短期有均值回歸效應(yīng)，以消化估值?！捌鋵?shí)，越短期的東西越難做，越長(zhǎng)期的東西越好做?！辈軙x認(rèn)為，“如2008年以來的電子板塊，不見得每個(gè)時(shí)間段都跑贏滬深300，但整體來看，5年時(shí)間漲幅是滬深300的6倍多。”而在預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性都平穩(wěn)的狀況下，成長(zhǎng)股依然有機(jī)會(huì)。“關(guān)鍵是投資人的選擇，如果需要的是一個(gè)短期趨勢(shì)，那么可以追漲殺跌，跟隨那些不斷炒作的主題，只要能夠全身而退；如果認(rèn)可的是成長(zhǎng)行業(yè)的方向，那么可能需要接受短期的波動(dòng)?！?/p>

秘訣三：尋找企業(yè)家

如何在行業(yè)中找到龍頭企業(yè)？曹晉認(rèn)為，有三個(gè)指標(biāo)：一是技術(shù)，二是市場(chǎng)，三是人。在成長(zhǎng)股的發(fā)掘上，投資人一般對(duì)于技術(shù)的重要性心知肚明，會(huì)關(guān)注他的商業(yè)模式、盈利模式，是否能形成很好的客戶壁壘等等。

第二點(diǎn)，則是市場(chǎng)的細(xì)分目標(biāo)。產(chǎn)品針對(duì)占人口比例達(dá)17%的80、90后？還是針對(duì)老齡群體？或是嬰幼兒市場(chǎng)？不同的市場(chǎng)有著不同的消費(fèi)習(xí)慣。比如老齡群體市場(chǎng)很大，但消費(fèi)意愿偏弱；嬰幼兒是沒有消費(fèi)能力的，但其父母消費(fèi)意愿十分強(qiáng)烈。

第三點(diǎn)，管理層，特別是董事長(zhǎng)，這是投資人在選擇成長(zhǎng)股時(shí)會(huì)忽視的極為重要的環(huán)節(jié)?！澳贸砷L(zhǎng)股中的科技股來說，我經(jīng)常覺得投資科技股與投資基金類似，因?yàn)閮烧叨际禽p資產(chǎn)行業(yè)，沒有什么廠房、設(shè)備能給到你做清算價(jià)格，關(guān)鍵因素是團(tuán)隊(duì)，是管理。管理層對(duì)行業(yè)的深入了解，對(duì)戰(zhàn)略的清晰把握，包括在行業(yè)中的地位和人脈的積累，將極大地影響公司后續(xù)發(fā)展?！辈軙x指出。

“我去調(diào)研時(shí)，會(huì)去想這個(gè)管理層是企業(yè)家風(fēng)格，還是商人風(fēng)格。商人風(fēng)格，就是什么賺錢做什么，業(yè)務(wù)缺乏一定的積累和連貫性，更愿意追逐熱點(diǎn)領(lǐng)域，或者跟著政府的補(bǔ)貼方向走，相對(duì)產(chǎn)業(yè)線更分散。企業(yè)家風(fēng)格，簡(jiǎn)單說就是做純粹的公司，把企業(yè)經(jīng)營(yíng)當(dāng)作自己的畢生事業(yè)，希望做成偉大的事情，踏實(shí)積累，等待機(jī)會(huì)?！辈軙x直言，自己偏好純粹的公司。

曹晉舉了一個(gè)例子。他曾經(jīng)調(diào)研一家企業(yè)，是業(yè)內(nèi)龍頭，技術(shù)領(lǐng)先，承擔(dān)國(guó)家的科研任務(wù)，董事長(zhǎng)還是行業(yè)協(xié)會(huì)的秘書長(zhǎng)。讓他驚訝的是，董事長(zhǎng)非常樂意與同行分享自己的技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，問其緣由，答道：企業(yè)是很大，但行業(yè)還很小，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者認(rèn)識(shí)不夠。越無私分享經(jīng)驗(yàn)，越能改善行業(yè)形象，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。而且，核心技術(shù)從公司走出去，也是傳播口碑的途徑，交流增多，也可以知道自己不足，加以改進(jìn)。等到行業(yè)發(fā)展起來的時(shí)候，公司自然也會(huì)得到認(rèn)可。

如同曹晉提到的“企業(yè)家”，曹晉把科技先鋒取得優(yōu)異成績(jī)的“經(jīng)驗(yàn)”和盤托出。正如他喜歡純粹的公司一般，曹晉管理的科技先鋒基金也可算上是一只“純粹”的基金，充滿著“成長(zhǎng)性”。正如他所說，他重倉(cāng)的行業(yè)是他認(rèn)可的長(zhǎng)期方向，而他也希望科技先鋒的投資人，同樣認(rèn)可他投資理念的未來。