涪陵榨菜的老套路不靈了

喬令

也就一年時(shí)間，涪陵榨菜（002507.SZ）的市值從480億元跌至270億元，期間張坤及多家知名基金產(chǎn)品消失在前十大流通股東之列。

2021年以來，消費(fèi)行業(yè)的壓力一直很大，上游原材料價(jià)格上漲，中游企業(yè)提價(jià)困難，以至于多家消費(fèi)公司出現(xiàn)增收不增利的情況。

新冠疫情之后，整體收入增速還未恢復(fù)，高端消費(fèi)滯漲可以理解，但讓人較意外的是榨菜這種幾元錢的消費(fèi)居然也出現(xiàn)了下滑。

根據(jù)涪陵榨菜年報(bào)顯示，2021年旗下榨菜品類銷售量同比下滑1%;蘿卜銷量同比下滑36%;泡菜銷量增長10%，其他科目下滑5%。

不僅銷量出現(xiàn)下滑，因原材料價(jià)格漲幅過猛，公司2021年業(yè)績也出現(xiàn)了明顯下滑。凈利潤下滑4.52%;扣非凈利潤下滑8.49%，銷售毛利率也從上年的58.26%下滑至52.36%。

據(jù)公司披露，主要原材料青菜頭及榨菜半成品受市場供需影響，2021年度價(jià)格分別同比上漲約80%和42%，造成公司報(bào)告期主營業(yè)務(wù)成本同比上漲約13%。另外，上游的包裝材料價(jià)格也在暴漲。

分產(chǎn)品來看，榨菜毛利率下滑4.56%;蘿卜毛利率下滑6.30%;泡菜毛利率下滑14.69%。

其實(shí)公司成本最高的就是榨菜的原材料青菜頭，而蘿卜的材料成本比上年同期還下跌了23%左右，就這，蘿卜的毛利率仍然沒穩(wěn)住。

榨菜里兌蘿卜

為了應(yīng)對材料成本價(jià)格上漲，公司采取的最直接措施是產(chǎn)品升級，但有網(wǎng)友卻發(fā)現(xiàn)，這是在榨菜里多兌點(diǎn)蘿卜，因?yàn)樘}卜的成本低?；?dòng)平臺(tái)有多位網(wǎng)友對公司的這種操作提出了疑問。

比如，有人提問稱，“貴司從去年3月份起將烏江榨菜系列三款80g產(chǎn)品（微辣、麻辣、清爽）成分中添加一半多蘿卜，近期發(fā)現(xiàn)另一款80g碎米也添加了蘿卜（這款含鈉占比3.345%）。終端渠道僅剩80g原味、80g酸辣、80g醬香、88g脆口、130g脆口、300g全形榨菜成分未添加蘿卜。其中產(chǎn)品生產(chǎn)日期基本為20210927，貴司是否已經(jīng)準(zhǔn)備好接受銷量大幅下滑的現(xiàn)實(shí)問題！”而公司對此的回復(fù)是：“公司將持續(xù)廣泛進(jìn)行消費(fèi)者調(diào)研，并在此基礎(chǔ)上對公司產(chǎn)品進(jìn)行適時(shí)調(diào)整和優(yōu)化，以更好地滿足消費(fèi)者的品味需求，推動(dòng)公司產(chǎn)品銷售”。

還有人提問稱，“貴司堅(jiān)定主打品牌添加‘蘿卜是以消費(fèi)者為導(dǎo)向，貴司注冊的烏江榨菜商標(biāo)何不光明正大更名為‘烏江榨菜蘿卜！”

表：涪陵榨菜營收與歸母凈利潤增長曲線（億元）

更有人直接指出，“貴司出的22g烏江榨菜、以及添加蘿卜的三款烏江榨菜系列產(chǎn)品，其中榨菜基本是邊邊角角帶皮帶筋的。貴司一邊高幅提價(jià)，一邊產(chǎn)品質(zhì)量卻大不如從前，莫要追求利益而忘記消費(fèi)公司本身是靠產(chǎn)品支撐消費(fèi)！”也有人提出建議，“原材料成本下降，公司可以把烏江榨菜系列三款加蘿卜產(chǎn)品換回純粹的榨菜了吧！莫要再說是顧客要求加蘿卜，更別說是滿足消費(fèi)口感飽和度！”

看來，榨菜里競爭蘿卜并不好吃。

但公司均回復(fù)稱，“公司始終堅(jiān)持精品戰(zhàn)略，以消費(fèi)者為導(dǎo)向，在充分進(jìn)行消費(fèi)者調(diào)研的進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)、優(yōu)化，保障品類豐富多樣、品質(zhì)精益求精。”

更引人關(guān)注的是，公司2022年的重點(diǎn)發(fā)展第一條就是：優(yōu)化蘿卜產(chǎn)品設(shè)計(jì)，突出特色消費(fèi)者記憶，加強(qiáng)蘿卜產(chǎn)品上架及高質(zhì)量終端價(jià)值展示，設(shè)立開展新品推廣活動(dòng)，以戰(zhàn)略資源助力蘿卜產(chǎn)品多元做大。

減容量變相漲價(jià)

近十年以來，涪陵榨菜營業(yè)收入翻了3倍多，凈利潤翻了5倍多，支撐公司利潤增長的最關(guān)鍵一環(huán)是漲價(jià)。

前兩年討論最多的就是消費(fèi)升級，當(dāng)時(shí)大家都覺得榨菜屬于消費(fèi)降級，其實(shí)涪陵榨菜現(xiàn)在的價(jià)格并不便宜。

自2008年以來，涪陵榨菜的烏江品牌一直在漲價(jià)，具體漲價(jià)的方式分兩種：一種是直接漲;另一種是減少單包的重量（變相漲價(jià)）。

比如2011年，公司100克包裝的價(jià)格是0.72元，到了2014價(jià)格同樣是0.72元，但是包裝的規(guī)格從100克逐年下降到了60克。在價(jià)格不變的情況下，減少了重量，實(shí)現(xiàn)變相漲價(jià)。

而2017年，公司宣布對主力產(chǎn)品提價(jià)15%-17%，2018年，公司再次宣布提價(jià)10%，這兩次都是直接漲價(jià)。

其實(shí)2021年公司的產(chǎn)品依然有漲價(jià)，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，當(dāng)年榨菜噸價(jià)為16516元，而上年同期為14564元，同比增長13.4%，2019年同期噸價(jià)為14439元。

為什么不直接漲價(jià)覆蓋掉成本壓力呢？其實(shí)公司可能也想這么干，只是如果一下子漲太多的話，可能就賣不動(dòng)了。

在消費(fèi)者心目中，榨菜本身就是低價(jià)值商品，提價(jià)幅度如果太高的話，消費(fèi)者會(huì)比較敏感。

比如2014年的提價(jià)后，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)直接從88.17天上升到109.47天，存貨周轉(zhuǎn)率明顯下滑。2018年的提價(jià)后，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從122.79天再度上升至162.54天，存貨周轉(zhuǎn)率再次大幅下滑。

涪陵榨菜提價(jià)的動(dòng)因依然是成本驅(qū)動(dòng)，比如2013年青菜頭市場價(jià)增長率高達(dá)26.5%，次年涪陵榨菜就選擇提價(jià);2016年青菜頭價(jià)格再次上漲11.60%，涪陵榨菜次年再次提價(jià)，這兩次的提價(jià)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過成本增長率。

而2021年不同，當(dāng)年成本增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前兩次，公司頂著成本壓力在沒有明面提價(jià)的情況下，銷量仍出現(xiàn)下滑，榨菜銷量下滑1%，蘿卜銷量甚至下滑了36%，說明市場對當(dāng)前的價(jià)格認(rèn)可度并不是很高。

更糟糕的是，2021年，公司大幅提高了銷售費(fèi)用，調(diào)節(jié)了廣告投放結(jié)構(gòu)，全年銷售費(fèi)用4.75億元，同比增長29.07%。即便如此，也沒能砸出更多的銷量。

只具消費(fèi)屬性

在榨菜領(lǐng)域，比較成功地把品牌做到全國化的就是涪陵榨菜，公司在全國有3000多家經(jīng)銷商，而且經(jīng)銷商的數(shù)量還在逐年增長。

涪陵榨菜的最大優(yōu)勢就是"涪陵"，因?yàn)橹圃煺ゲ诵枰环N"青菜頭"的原材料，而這種原材料主要集中在重慶、四川和浙江地區(qū)，其中涪陵地區(qū)差不多占了全國一半的產(chǎn)量。

而新鮮的青菜頭自然保鮮期也就3-5天，不能支持長途運(yùn)輸和貯藏。

因此，涪陵榨菜在榨菜領(lǐng)域幾乎沒有特別能打的競爭對手，而且以后也很難有。但擺在涪陵榨菜面前的問題是，市場規(guī)模有限，漲價(jià)空間有限。

因?yàn)榻】档纳罹褪菧p少鹽的攝入量，而榨菜屬于腌制產(chǎn)品，含鹽量本身就比較高，因此消費(fèi)者會(huì)主動(dòng)控制食用量，這就限制了行業(yè)的增量空間。

漲價(jià)空間方面，根據(jù)公司的存貨周轉(zhuǎn)情況來看，差不多每次漲價(jià)后，市場需要兩至三年來適應(yīng)和接受價(jià)格，而2021年的情況略微不同了。

2020年，受疫情影響，城鎮(zhèn)和城鄉(xiāng)居民人均科支配收入增速分別下滑至2.9%和5.7%，而同期的榨菜業(yè)績并未受到影響，2021年城鎮(zhèn)和城鄉(xiāng)居民人均可支配收入增速分別恢復(fù)到7.7%和11.2%，同期公司的價(jià)格增速低于成本增速，可見，即便是消費(fèi)有所復(fù)蘇的情況下，公司提價(jià)依然困難。

核心原因是榨菜價(jià)格貴了，根據(jù)電商平臺(tái)上架的價(jià)格來看，康師傅方便面的價(jià)格是3.1元/袋，而榨菜80克裝的單價(jià)是3.33元，榨菜已經(jīng)比泡面還貴了。

榨菜為什么不能像白酒一樣提價(jià)？核心原因在于白酒除了消費(fèi)屬性，還有禮品屬性和收藏屬性，而榨菜只是配菜的一種，只有消費(fèi)屬性。如此一來，漲價(jià)空間自然難以大幅打開

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