安倍晉三“三松”經(jīng)濟(jì)政策：近水解不了遠(yuǎn)渴

日本自民黨總裁安倍晉三繼2006年結(jié)束任期后，再度當(dāng)選日本首相。安倍上臺(tái)伊始，即推出包括財(cái)政政策、貨幣政策和匯率政策在內(nèi)的“三松政策”。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、日本經(jīng)濟(jì)重陷衰退、歐債危機(jī)和美國(guó)債務(wù)問(wèn)題“一波未平、一波又起”形勢(shì)下，安倍提出的激進(jìn)經(jīng)濟(jì)主張將給日本乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)何種影響，值得關(guān)注。

“三松”經(jīng)濟(jì)政策

自2011年“3·11”東日本大地震以來(lái)，遭受地震、海嘯和核泄露事故三重打擊的日本，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇任重道遠(yuǎn)。從內(nèi)需來(lái)看，除災(zāi)后重建效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)有所拉動(dòng)外，對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期使日本國(guó)內(nèi)個(gè)人消費(fèi)和企業(yè)投資持續(xù)低迷。從外需來(lái)看，受歐美經(jīng)濟(jì)衰退和中日關(guān)系因“購(gòu)島”事件急劇惡化影響，日本外貿(mào)出口下滑嚴(yán)重，貿(mào)易逆差不斷增加。由于消費(fèi)、投資、出口“三駕馬車”幾乎并肩失速，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力嚴(yán)重不足。同時(shí)，受災(zāi)后日元升值和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退影響，企業(yè)加快向海外生產(chǎn)轉(zhuǎn)移的步伐，產(chǎn)業(yè)“空心化”加劇。

從日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來(lái)看，要重振日本經(jīng)濟(jì)，首先需要解決通貨緊縮和日元升值問(wèn)題。因此，自命為“危機(jī)突破內(nèi)閣”的安倍政權(quán)，首要任務(wù)是“盡快刺激日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、結(jié)束長(zhǎng)期通縮”。安倍提出“治理通縮必須制造通脹”的觀點(diǎn)，并制定了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“321”目標(biāo)：即名義GDP增長(zhǎng)3%、通貨膨脹率限定在2%和實(shí)際GDP增長(zhǎng)1%。為實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，安倍晉三重啟經(jīng)濟(jì)財(cái)政咨詢會(huì)議，在內(nèi)閣府設(shè)立日本經(jīng)濟(jì)再生本部，具體審議和制訂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃。同時(shí)，安倍晉三將以“大膽的金融政策、靈活的財(cái)政政策、刺激民間投資”為經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。就具體措施來(lái)看，在安倍晉三的強(qiáng)力引導(dǎo)和直接干預(yù)下，日本經(jīng)濟(jì)政策選擇了“三松”道路，即財(cái)政政策、貨幣政策和匯率政策同步趨向大幅寬松。

增加財(cái)政刺激力度，推出《緊急經(jīng)濟(jì)對(duì)策》。2013年1月11日，安倍內(nèi)閣如期推出迄今最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)景氣刺激計(jì)劃，總額超過(guò)20萬(wàn)億日元。這項(xiàng)被稱為《緊急經(jīng)濟(jì)對(duì)策》（簡(jiǎn)稱《對(duì)策》）的計(jì)劃是安倍政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的第一輪措施?！秾?duì)策》的重點(diǎn)有三項(xiàng)，即“復(fù)興防災(zāi)對(duì)策”、“創(chuàng)造增長(zhǎng)條件下的財(cái)富”和“生活安心（安全）與地區(qū)繁榮”，規(guī)模分別為3.8萬(wàn)億日元、3.1萬(wàn)億日元和3.1萬(wàn)億日元。為此，日本中央政府的支出共計(jì)10.3萬(wàn)億日元，加上地方政府的配套資金和民間企業(yè)投資，總規(guī)模將高達(dá)20.2萬(wàn)億日元。為此，日本政府將增發(fā)約5.2萬(wàn)億日元的建設(shè)國(guó)債。

要求日本央行提高通脹目標(biāo)，并推行無(wú)限量貨幣寬松政策。安倍晉三在當(dāng)選自民黨總裁后持續(xù)向日本央行施壓，提出實(shí)行“無(wú)限度、無(wú)限期”的量化寬松政策，以及日本央行應(yīng)根據(jù)將年通貨膨脹率控制到2%的需要發(fā)行貨幣。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，安倍甚至稱將不惜修改保證央行獨(dú)立性的《日本銀行法》，賦予日本央行制定通脹目標(biāo)和無(wú)限制購(gòu)入國(guó)債的權(quán)力，以滿足“增印貨幣”的政策需求。在安倍的強(qiáng)大壓力下，2012年12月20日，日本央行宣布新增10萬(wàn)億日元基金用于購(gòu)買日本國(guó)債，實(shí)施新一輪的放量寬松措施。而現(xiàn)任日本央行行長(zhǎng)白川方明將于2013年4月任期屆滿，也將有利于安倍晉三選擇一位能與之默契配合的央行“掌門人”，以推行自己的貨幣政策理念。

強(qiáng)調(diào)推動(dòng)日元進(jìn)一步貶值，以保證日本出口盈利。安倍晉三在要求日本央行密切配合其經(jīng)濟(jì)政策的同時(shí)，也公開宣稱：“其他國(guó)家政府正試圖讓本國(guó)貨幣貶值，日本政府也應(yīng)通過(guò)確保降低日元匯率來(lái)保護(hù)本國(guó)利益?！比毡狙胄袘?yīng)抵抗美國(guó)和歐洲使本幣貶值的行動(dòng)，并指出只有1美元兌90日元左右的匯率水平，才能保證日本出口商盈利。

安倍內(nèi)閣推行“三松”經(jīng)濟(jì)政策的主要原因在于：

直接目的是為自民黨贏得2013年7月進(jìn)行的參議院選舉。自民黨贏得參議院選舉后將結(jié)束日本“扭曲國(guó)會(huì)”的狀況，為此，安倍內(nèi)閣更注重短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提升。安倍領(lǐng)導(dǎo)的自民黨在眾議院擁有超過(guò)半數(shù)席位，但在參議院，自民黨和聯(lián)合執(zhí)政的公明黨未能獲得過(guò)半數(shù)的議席。這意味著在自民黨控制的眾議院通過(guò)的議案，在參議院很可能會(huì)遭到占半數(shù)以上議席的在野黨否決。此種被稱為“扭曲國(guó)會(huì)”的現(xiàn)象，使得過(guò)去五年日本首相的平均任期只有一年。安倍只有在2013年7月的參議院大選中，帶領(lǐng)自民黨獲得過(guò)半數(shù)的議席，才能保證自民黨和內(nèi)閣的政令暢通。

首要目的是結(jié)束長(zhǎng)期以來(lái)困擾日本的通貨緊縮問(wèn)題。日本在20世紀(jì)90年代經(jīng)歷資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅后，經(jīng)濟(jì)一直處于通貨緊縮狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，日本全國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比年率已經(jīng)連續(xù)48個(gè)月在1%以下。2012年情況依舊未見好轉(zhuǎn)，截至2012年11月更是連續(xù)6個(gè)月為負(fù)數(shù)。長(zhǎng)期通縮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有極大的危害，將導(dǎo)致企業(yè)銷售業(yè)績(jī)和盈利預(yù)期下滑、失業(yè)和收入狀況惡化，以及企業(yè)投資、居民消費(fèi)和私人部門信貸受到限制等。因此，安倍政府想要重振日本經(jīng)濟(jì)，必須解決通貨緊縮問(wèn)題。

重要目的在于推動(dòng)日元貶值刺激出口。2012年，日本經(jīng)濟(jì)前三季度實(shí)際GDP季度環(huán)比年率分別為5.7%、-0.1%和-3.5%（圖1），四季度預(yù)計(jì)仍將萎縮。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狹小，投資與消費(fèi)的潛力空間有限，日本經(jīng)濟(jì)越來(lái)越倚重出口。因此，安倍希望通過(guò)寬松貨幣政策推動(dòng)日元貶值，從而提高貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，以刺激出口增長(zhǎng)。

對(duì)日本以及全球經(jīng)濟(jì)的影響

“三松”經(jīng)濟(jì)政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)形成短期刺激效應(yīng)

主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

一是，《緊急經(jīng)濟(jì)對(duì)策》將可實(shí)現(xiàn)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及增加就業(yè)兩大目標(biāo)。安倍內(nèi)閣注重成效，意圖通過(guò)此次緊急經(jīng)濟(jì)刺激措施“一箭雙雕”，實(shí)現(xiàn)日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1%～2%，創(chuàng)造就業(yè)崗位60萬(wàn)個(gè)的目標(biāo)。此目標(biāo)可能較易實(shí)現(xiàn)，原因在于：此計(jì)劃將中央財(cái)政10.3萬(wàn)億日元中的大部分用于公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，從而較易帶動(dòng)GDP增長(zhǎng)；此計(jì)劃將重點(diǎn)集中在勞動(dòng)密集型的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，可以在短時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)。

二是，安倍一系列激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)政策將有助于日本出口增長(zhǎng)。2012年11月以來(lái)，市場(chǎng)一直受到日本政府可能會(huì)竭力推行“無(wú)限量、無(wú)限期”的貨幣寬松政策及要求日元貶值的影響，日元呈單邊下行走勢(shì)。尤其是在安倍晉三啟動(dòng)20.2萬(wàn)億日元的財(cái)政刺激計(jì)劃后，日元兌美元匯率觸及89.35點(diǎn)，創(chuàng)下2010年6月以來(lái)最低（圖2）。截至2013年1月11日，日元對(duì)美元匯率較2012年11月初貶值11.31%。這無(wú)疑給日本出口企業(yè)帶來(lái)利好，將有助于日企擴(kuò)大出口，從而推動(dòng)日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

三是，安倍一系列激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)政策將有助于日本企業(yè)投資的復(fù)蘇及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。安倍政府竭力推行經(jīng)濟(jì)刺激政策將有助于相關(guān)企業(yè)增加投資，同時(shí)，寬松政策的日元貶值效應(yīng)將提高出口企業(yè)業(yè)績(jī)改善的預(yù)期，這些影響均在日本股市上具有明顯體現(xiàn)。2012年全年，日經(jīng)225指數(shù)上漲22.94%，其中，11月初至12月末上漲16.43%。2013年1月11日，日經(jīng)指數(shù)收盤上漲148.93點(diǎn)，報(bào)10801.57點(diǎn)，時(shí)隔23個(gè)月重返10800點(diǎn)以上（圖3）。

“三松”經(jīng)濟(jì)政策無(wú)法從根本上解決日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題

主要體現(xiàn)在：

首先，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷不振及通貨緊縮的“頑疾”，與貨幣供給沒有必然聯(lián)系。20世紀(jì)90年代的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本經(jīng)濟(jì)已陷入典型的“流動(dòng)性陷阱”。雖然大量流動(dòng)性的注入，在“解凍”信貸市場(chǎng)方面取得成效并阻止了危機(jī)進(jìn)一步深度惡化，但由于私營(yíng)及公共企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表受到嚴(yán)重破壞，政策利率又幾近為零，相對(duì)于進(jìn)一步舉債或刺激總需求，人們更關(guān)心的是如何償還危機(jī)前積累的巨額債務(wù)。而包括安倍內(nèi)閣在內(nèi)的近期歷屆政府倚重金融手段以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，很難達(dá)到“治本”的目的。事實(shí)證明，日本央行在零利率基礎(chǔ)上，迄今已采取了十輪量化寬松措施，總規(guī)模高達(dá)101萬(wàn)億日元，僅2012年，日本央行就五次加碼量化寬松規(guī)模46萬(wàn)億日元（表1），但刺激經(jīng)濟(jì)和結(jié)束通縮狀態(tài)的收效均不大。

其次，缺乏戰(zhàn)略性的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃，短期大規(guī)模的財(cái)政刺激措施無(wú)助于日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。與安倍晉三需要實(shí)現(xiàn)短期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)政治目的預(yù)期相反，日本需要更具戰(zhàn)略高度的長(zhǎng)遠(yuǎn)政策，來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體制的完善與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以提升潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。超過(guò)20萬(wàn)億日元的公共事業(yè)投資盡管能在短期推動(dòng)顯現(xiàn)繁榮景象，但一旦投資結(jié)束，政策推動(dòng)的效果便會(huì)隨之消失。近年來(lái)，雄心勃勃的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在日本并不罕見，不僅安倍在2006年上任時(shí)有過(guò)類似舉措，前首相麻生太郎在2008年為應(yīng)對(duì)“雷曼事件”，也實(shí)施過(guò)號(hào)稱“三級(jí)火箭”的經(jīng)濟(jì)刺激政策。但從這些政策的實(shí)際效果來(lái)看，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)無(wú)助于日本經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的提升，且因有失協(xié)調(diào)而缺乏長(zhǎng)期的一致性，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷的“頑疾”幾乎毫無(wú)作用。同時(shí)，這種對(duì)策會(huì)拖延實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期性、實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

最后，在老齡化、少子化問(wèn)題難以解決的情況下，日本恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵在于改革僵化體制與重塑創(chuàng)新能力。日本經(jīng)濟(jì)停滯不前的根源在于索羅剩余或全要素勞動(dòng)生產(chǎn)率降低，這與人口老齡化有重要關(guān)系，但歸根到底是制度僵化與創(chuàng)新退化。日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自20世紀(jì)90年代起陷入低迷，一是因?yàn)槿毡緞趧?dòng)力供給開始下降，二是因?yàn)槿毡窘┗慕?jīng)濟(jì)制度使創(chuàng)新的激情逐漸被消磨。2005年以來(lái)，日本總?cè)丝陂_始下降，老齡化增加了社會(huì)負(fù)擔(dān)，傷害了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，如果安倍不能在改革經(jīng)濟(jì)金融體制及科技創(chuàng)新方面取得進(jìn)展，CPI即使達(dá)到2%也無(wú)法刺激日本經(jīng)濟(jì)重新崛起，只能制造新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，且無(wú)益于長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)制的形成。

“三松”經(jīng)濟(jì)政策恐對(duì)日本乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)危害

主要體現(xiàn)在：

一方面，安倍內(nèi)閣的“三松”政策將惡化日本債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為實(shí)現(xiàn)《緊急經(jīng)濟(jì)對(duì)策》，日本政府將配套增發(fā)5.2萬(wàn)億日元建設(shè)國(guó)債，這是日本時(shí)隔三年在財(cái)年中期增發(fā)國(guó)債。2012財(cái)年，日本新發(fā)國(guó)債額度也超過(guò)50萬(wàn)億日元，打破了民主黨政權(quán)一直維持的44萬(wàn)億日元的國(guó)債額度。同時(shí)，如果日本央行提高通脹目標(biāo)從1%到2%，將使日本國(guó)債收益率大漲，意味著日本政府的融資成本大幅增加，而債務(wù)狀況惡化又將反過(guò)來(lái)繼續(xù)推升融資成本，造成惡性循環(huán)。這對(duì)公共債務(wù)占GDP比例已超230%的日本財(cái)政，將更難以為繼。截至2013年1月10日，日本10年期國(guó)債收益率收于0.827%，較2012年11月初的0.783%上升5.62%（圖4）。

另一方面，安倍內(nèi)閣的“三松”政策將有可能深化全球債務(wù)危機(jī)。債務(wù)貨幣化也可能將日本政府的公共債務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給日本國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和廣大國(guó)民。日本的公共債務(wù)90%以上被日本金融機(jī)構(gòu)和國(guó)民持有，如果這些資產(chǎn)出現(xiàn)貶值，大量日本金融機(jī)構(gòu)將承受償債壓力，持有美國(guó)國(guó)債高達(dá)1.1萬(wàn)億美元的日本金融機(jī)構(gòu)為償清債務(wù)，則很有可能拋售美國(guó)國(guó)債，從而導(dǎo)致利率上升，美國(guó)債券價(jià)格下跌。而未來(lái)兩年，美國(guó)國(guó)債將面臨提高債務(wù)上限的政治博弈與償還超過(guò)2.4萬(wàn)億美元的本息壓力。歐洲也在繼續(xù)艱難地應(yīng)對(duì)自身的債務(wù)難題和銀行業(yè)困境。因此，日本的金融機(jī)構(gòu)危機(jī)很有可能會(huì)蔓延至美歐，并惡化其債務(wù)形勢(shì)。

此外，安倍內(nèi)閣的“三松”政策將有可能導(dǎo)致全球匯率戰(zhàn)爭(zhēng)。作為被廣泛使用的三種國(guó)際化貨幣之一，日元貶值將難以避免地出現(xiàn)溢出效應(yīng)，對(duì)他國(guó)造成影響。如果日本通過(guò)貨幣貶值提振經(jīng)濟(jì)，在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體疲軟形勢(shì)下，這種“以鄰為壑”的手段很可能被希望看到類似結(jié)果的其他國(guó)家效仿，這無(wú)疑將導(dǎo)致一場(chǎng)新的匯率戰(zhàn)爭(zhēng)——至少會(huì)引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。

（作者單位：中國(guó)工商銀行城市金融研究所）