PE/VC深陷困局 2013急需突圍

近兩年來的“全民PE時(shí)代”已經(jīng)將PE行業(yè)變成了一片紅海。投資者“散戶化”、資金“熱錢化”使得投資成本逐步抬高。隨著二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷，IPO明顯降溫，VC/PE機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)率也大幅下滑。2012年，行業(yè)募資、投資活躍度雙雙下滑明顯，資料顯示中國(guó)PE行業(yè)正在步入嚴(yán)冬。清科集團(tuán)董事長(zhǎng)倪正東也表示，2012年前11個(gè)月，在創(chuàng)投募資方面有22家完成募資，與2011年同期相比募資金額縮水近70%，創(chuàng)投投資2012年前11個(gè)月投資了900多個(gè)項(xiàng)目，投資的金額較2011年下降了42%?？傮w而言，PE/VC普遍面臨困局，2013年急需突圍。

2012年P(guān)E/VC收益慘淡

倪正東說：“從數(shù)據(jù)不難看出，2012年是PE/VC退出非常困難的一年?！敝袊?guó)企業(yè)上市2012年前11個(gè)月是196家上市，上市個(gè)數(shù)跟2011年相比下降了40%，融資的金額下降了60%。”他表示，2012年IPO退出的企業(yè)只有240家，2011年是540家，少退了50%。PE一共退出171筆。再看2011年，IPO占到PE退出的90%，2012年只占到了70%。PE在2012年前11個(gè)月有323家募集成功，金額下降了34%，很多基金雖然完成了募資，但完成的規(guī)模達(dá)不到預(yù)期，大基金少，且普遍募資都困難。投資上來看，2012年的投資個(gè)數(shù)上PE僅下降5%，投資金額卻下降了20-25%（見圖一），整個(gè)VC和PE在2011年共投資600億美元，2012年只有約250億美元。

從VC和PE上市的情況來看，2011年是171家公司上市，2012年前11月是104家公司上市，同比下降了32.5%，融資的金額下降了60%。境內(nèi)上市88%，境外上市12%，投資賬面回報(bào)來看，境內(nèi)是16倍，境外是11倍，海外下降了2.6倍，整個(gè)回報(bào)上市的情況，中小企業(yè)是5倍，香港主板是1.1倍，納斯達(dá)克是1.78倍，紐交所是1.97倍，香港創(chuàng)業(yè)板是1.71倍。整體講2012年是5倍，跟過去相比賬面也在下降。整個(gè)PE和VC的募資，2012年整個(gè)PE和VC加在一起募資的金額下降了50%。2011年是600億美元，2012年僅有300億美元，是前年的一半。

力合清源創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司董事長(zhǎng)朱方曾發(fā)文稱，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，很多富人都捂緊了錢袋子，持續(xù)投資能力下降，相對(duì)而言，機(jī)構(gòu)LP更專業(yè)，對(duì)市場(chǎng)規(guī)則比較熟悉，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也更強(qiáng)，且機(jī)構(gòu)LP做私募股權(quán)投資一般不是為了簡(jiǎn)單的短期財(cái)務(wù)回報(bào)，而是有更高的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目的，所以從資金的穩(wěn)定性來說，VC/PE市場(chǎng)迫切需要更多大型機(jī)構(gòu)LP。

眾多機(jī)構(gòu)加入PE大軍

通過清科研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)記者發(fā)現(xiàn)，2012年前11個(gè)月共有323只私募股權(quán)投資基金完成募集，比2011年全年的235只增加88只基金，其中披露金額的311只基金共計(jì)募集221.18億美元，較2011年全年的388.57億美元有明顯降幅，平均單只基金規(guī)模更是創(chuàng)下歷史新低。

該統(tǒng)計(jì)結(jié)果與2012年以來的“募資難”現(xiàn)象相吻合，隨著私募股權(quán)投資概念在中國(guó)的不斷深入，越來越多的機(jī)構(gòu)加入PE大軍，使得2012年前11個(gè)月的新募基金總量再創(chuàng)新高。

由圖二可見，2012年前11個(gè)月的投資活動(dòng)共涉及23個(gè)一級(jí)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)因涉及大宗交易而位列金額榜榜首。地產(chǎn)行業(yè)位居第二，成為最大黑馬，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控見底，前期的打壓已使土地、樓市的估值處于低位，再加上央行2012年的兩次降息又為市場(chǎng)提供了一定的流動(dòng)性，使得房地產(chǎn)投資逆勢(shì)反彈。傳統(tǒng)熱門生物醫(yī)藥/醫(yī)療健康、機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例數(shù)緊隨房地產(chǎn)之后。2012年農(nóng)、林、牧、漁行業(yè)獲得42筆投資，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)概念受到追捧。

在地域劃分上，浙江、北京和上海位列私募股權(quán)投資市場(chǎng)投資額度前三名。（見圖三）

同時(shí)，記者從京都天華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（現(xiàn)致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所）報(bào)告中獲悉，我國(guó)2011年P(guān)E/VC非IPO退出方式比重上升。雖然目前為止，中國(guó)尚未形成有規(guī)模的非IPO退出渠道，但不難看出，隨著IPO退出渠道的縮緊，中國(guó)私募股權(quán)基金管理人正在努力尋求除IPO之外的其他渠道。

PE/VC將接地氣尋商機(jī)

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院Freeman經(jīng)濟(jì)學(xué)講席教授、長(zhǎng)江學(xué)者特聘教授李稻葵表示，過去10年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)和興奮點(diǎn)比較集中，發(fā)展方向主要集中在汽車、房地產(chǎn)和出口上。因?yàn)榧尤隬TO帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，汽車?yán)瓌?dòng)GDP的8%，房地產(chǎn)拉動(dòng)GDP的10%，出口則全面地拉動(dòng)了我國(guó)的GDP。

同時(shí)，李稻葵還預(yù)測(cè)了未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，他說：“未來十年我國(guó)增長(zhǎng)點(diǎn)，比較分散和相對(duì)多元化。增長(zhǎng)點(diǎn)主要來自于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，制造業(yè)往高端走，服務(wù)業(yè)在深化，快遞、網(wǎng)購和電商會(huì)快速發(fā)展，未來十年城鎮(zhèn)化或帶來一批土地的流轉(zhuǎn)，農(nóng)村人變成城鎮(zhèn)人。農(nóng)村的土地要改革，未來城鎮(zhèn)現(xiàn)代化交通設(shè)置、電子車牌、電子顯示、城市智能交通等更人性化的建設(shè)?！彼硎荆磥碓鲩L(zhǎng)點(diǎn)會(huì)向多元化發(fā)展。而這就需要大量的私募股權(quán)基金深入基層尋找商機(jī)。那么如何在多元化中尋找商機(jī)？這可能需要大量的私募股權(quán)基金，私募股權(quán)基金會(huì)深入基層，接地氣，反復(fù)去尋找各種各樣的投資機(jī)遇。

IDG全球副總裁熊曉鴿接受記者采訪時(shí)也表示，風(fēng)險(xiǎn)投資要看在未來的十年，哪些方面可能出現(xiàn)一些創(chuàng)新?！皬氖澜鐏砜从绕涫敲绹?guó)，一般來講每一個(gè)十年都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)所謂的主導(dǎo)技術(shù)。大家知道過去IBM、惠普、戴爾等IT公司是技術(shù)主導(dǎo)，給風(fēng)險(xiǎn)投資者們帶來了很高的回報(bào)?！毙軙曾澱f。

熊曉鴿還認(rèn)為，有四個(gè)技術(shù)將可能引導(dǎo)未來企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，它們分別是：第一，移動(dòng)終端；第二，云服務(wù)技術(shù)；第三，社交平臺(tái)技術(shù)；第四，大數(shù)據(jù)技術(shù)。熊曉鴿說：“IDG有4把刀，一是琢磨市場(chǎng)空間，二是看技術(shù)成品商業(yè)模式，三是看團(tuán)隊(duì)執(zhí)行和應(yīng)變能力，四是對(duì)時(shí)間價(jià)值的判斷?！?/p>

農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)

投資空間較大

在對(duì)2012年做回顧和對(duì)2013年做展望時(shí)，熊曉鴿表示今后新農(nóng)業(yè)方面發(fā)展?jié)摿?huì)很大，目前，IDG也投了農(nóng)業(yè)項(xiàng)目。但熊曉鴿說，做農(nóng)業(yè)比較難，因?yàn)樯婕笆称钒踩珕栴}，所以包括IDG在內(nèi)的很多風(fēng)投對(duì)投資農(nóng)業(yè)都很謹(jǐn)慎。

作為國(guó)內(nèi)盈利較好的風(fēng)投公司，2012年，IDG在海外有幾個(gè)通過兼并拿過來的企業(yè)回報(bào)都不錯(cuò)，其在境內(nèi)的A股市場(chǎng)表現(xiàn)也良好。熊曉鴿認(rèn)為，今后若干年，移動(dòng)終端技術(shù)會(huì)很有前途。“韓國(guó)的鳥叔就是通過娛樂的終端傳遍全世界的，今后會(huì)有更多的鳥叔出現(xiàn)，因?yàn)橐苿?dòng)終端技術(shù)正在興起并將進(jìn)入快速發(fā)展期。每代人喜歡的東西或許不同，但都是和技術(shù)有關(guān)的，技術(shù)可以給世界帶來改變?！毙軙曾澱f。

在電子商務(wù)方面，熊曉鴿認(rèn)為今后趨勢(shì)會(huì)是從B2B轉(zhuǎn)到B2C。不過，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)尚處于嬰兒期，目前很小的公司極有可能未來成長(zhǎng)為超級(jí)大公司。

達(dá)晨創(chuàng)投創(chuàng)始人劉晝接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)也表示，他認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、文化產(chǎn)業(yè)和新農(nóng)業(yè)都將成為今后行業(yè)發(fā)展熱點(diǎn)?！皠?chuàng)投的暴利時(shí)代已經(jīng)過去了，現(xiàn)在的狀況或許不該說是不掙錢，而應(yīng)說是更理性了。因?yàn)榍皫啄甓际怯绣X的個(gè)人在做PE，雖然有些人目前還套在市場(chǎng)里沒有出來，但他們把能賺錢的項(xiàng)目都投得差不多了。所以慢慢的大家投資時(shí)就都變得愈發(fā)謹(jǐn)慎了?！?/p>

因此劉晝認(rèn)為PE降溫其實(shí)是說明投資者更理性了。作為達(dá)晨創(chuàng)投而言，公司以食品安全為切入點(diǎn)，涉及了種子加工、牲畜養(yǎng)殖和機(jī)械化業(yè)務(wù)。

關(guān)于退出方面，熊曉鴿說作為一個(gè)負(fù)責(zé)的企業(yè)應(yīng)該講責(zé)任。要對(duì)股東、股民負(fù)責(zé)，要看長(zhǎng)看遠(yuǎn)。現(xiàn)在有很多公司禁售期一解禁就退出來，造成股價(jià)大跌，這樣不好，慢慢的別人就都不愿意接受你的投資了，因?yàn)檫@些人自己掙了錢就想走就不管別人了。熊曉鴿建議，國(guó)家最好出臺(tái)一個(gè)退出優(yōu)惠政策，即基金晚點(diǎn)退出，國(guó)家政策在所得稅方面給一點(diǎn)優(yōu)惠，情況就會(huì)有所改觀，因?yàn)檫@樣是鼓勵(lì)大家去長(zhǎng)久地持有，就不會(huì)造成公司的股價(jià)大跌。