改革是最大的救市

“宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)已經(jīng)沒有懸念，但是股市要想走牛，必須進行制度方面的改革。”燕京華僑大學(xué)校長華生在接受本刊記者采訪時說。眼下各方都在為股市下跌而苦思良策。而在華生看來，新股可以扎堆的申請上市，可審批權(quán)力卻完完全全地被掌控在證監(jiān)會的手中，在這種情況下市場很難有特別向好的轉(zhuǎn)變。也可以說，監(jiān)管部門的權(quán)力越大，股市越難完成華麗轉(zhuǎn)身。

投資者與融資者關(guān)系失衡

“股市起來了，并不意味著問題的解決。要成功地進行任何重大制度變革，最重要的就是要認清中國股市的基本國情?！比A生說。

因為中國股市的最大特征恰恰在于大盤藍籌股一股獨大，活力不足，估值壓抑，表現(xiàn)低迷，從而拉低了整個市場加權(quán)平均的估值。而占上市公司大多數(shù)的中小盤股則普遍估值較高，即使在熊市中市盈率常常還在30倍以上?！斑@么高的估值，中小企業(yè)誰能不想上市？因此，A股的中小盤股的高估值是一個不爭的事實，它既是導(dǎo)致市場供求失衡、上市排隊長的基本原因，也是擠進來的公司一旦股票鎖定期滿，發(fā)起人股東和高管就想方設(shè)法套現(xiàn)的癥結(jié)所在。”華生說，“而行政性控制新股發(fā)行價格和節(jié)奏，只會暫時麻痹投資者的神經(jīng)，新股發(fā)行體制改革絕非現(xiàn)行行政性的小修小補就能奏效。”

提高上市公司門檻

在華生看來，良好的改革不能在把公司準(zhǔn)入門檻提高時縮窄進入通道，而應(yīng)該讓市場在現(xiàn)有水平上維持供求的平衡。希望監(jiān)管部門打破思維慣性，跳出圈子看問題。

因為所謂市場經(jīng)濟，恰恰應(yīng)和我們現(xiàn)在股市采用的各種行政干預(yù)相反，應(yīng)逐步讓價格自由化，讓供求關(guān)系發(fā)揮自動調(diào)節(jié)作用。但是，不同證券市場的上市門檻則是可以由人去制定的。如美國的紐約證交所的門檻就比納斯達克市場高出一大截。而納斯達克本身也分若干層級，在場外市場掛牌的公司大大超過美國三大交易所場內(nèi)掛牌的公司。可見上市門檻的高低確定并不影響市場運行的有效性。

按我國現(xiàn)行的上市低門檻，夠條件可上的企業(yè)數(shù)以萬計，上市又有高估值溢價，供求自然失衡。如果我們做不到一步放開市場，而現(xiàn)行唯一的選擇，也是最好的替代辦法就是大幅提高上市門檻。擋住了新股發(fā)行中風(fēng)險大、套現(xiàn)急的中小企業(yè)和透明度差的關(guān)聯(lián)交易企業(yè)的路，新股供給的市場壓力就會大大減輕，場內(nèi)存量企業(yè)的監(jiān)管治理難度也就顯著降低。

提高保薦機構(gòu)成本

對于那些套現(xiàn)離場的大股東，目前股價大幅低于發(fā)行價的，應(yīng)該先跟股民解釋清楚，如果是欺詐上市或過度包裝，就一定要補償股民，保薦機構(gòu)也要停業(yè)整頓。“美國安然公司造假，其審計者百年老店安達信公司就垮了，中國有那么多造假和包裝的公司，中介機構(gòu)有一家垮的嗎？”華生如是說。

采訪結(jié)束時，華生表示，如果說一次股改即股權(quán)分置改革從設(shè)想的提出到實行，經(jīng)歷了8年的沉寂和醞釀，他衷心地希望，二次股改即發(fā)審制度改革的全面啟動，時間可以短些，速度可以快些。如是，將既能助推中國經(jīng)濟的發(fā)展，也能給廣大股市投資者帶來福音。