優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化與銀行業(yè)發(fā)展

2013年中國銀行業(yè)不缺乏話題，從6月的“錢荒”到利率市場化的推進(jìn)，再到民營銀行的可能開放，毫無疑問，行業(yè)正在迎來前所未有的變革。除了這些熱點，關(guān)系到銀行業(yè)具體經(jīng)營的重大動向當(dāng)屬可能試點的優(yōu)先股發(fā)行和資產(chǎn)證券化推廣。優(yōu)先股和資產(chǎn)證券化對中國銀行業(yè)的發(fā)展有何影響，在本文中，嘉實回報中心將同廣大投資者一起探討。

通常意義下的股票指的是普通股，優(yōu)先股是不同于普通股的另一類股票。優(yōu)先股的“優(yōu)先”代表持有人在公司利潤分紅和財產(chǎn)清算分配的權(quán)利優(yōu)先于普通股。盡管如此，優(yōu)先股持有人一般來說對公司經(jīng)營沒有參與權(quán)，如想退股，只能通過優(yōu)先股的贖回條款由公司回購。在中國市場，優(yōu)先股并不普遍并且長期停止發(fā)行，銀行也從未被授權(quán)發(fā)行過。一旦銀行獲準(zhǔn)發(fā)行優(yōu)先股，將在以下幾個方面產(chǎn)生積極影響。第一，拓寬銀行的再融資渠道，有利估值。由于擔(dān)心再融資對股市造成沖擊，中國投資者對銀行增發(fā)普通股、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式進(jìn)行再融資十分敏感，發(fā)行優(yōu)先股不但可以豐富銀行業(yè)的融資方式而且可以減少對股市的直接沖擊。第二，充實銀行的資本金。根據(jù)2013年1月正式開始實施的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，銀行須要按照新規(guī)定重新計算多類資產(chǎn)（包括住房抵押貸款、國內(nèi)銀行債權(quán)等）的資本金要求。據(jù)相關(guān)研究測算，上市銀行可能存在逾千億元的資本金缺口，允許發(fā)行優(yōu)先股將有助于銀行補(bǔ)充資本金。第三，從優(yōu)先股的特點上看，由于它屬于非債務(wù)融資，公司的償付壓力較輕，而且優(yōu)先股無表決權(quán)，不會影響普通股的控制權(quán)。對持有優(yōu)先股的投資者來講，股息通常高于債券的票息。

雖然發(fā)行優(yōu)先股可以幫助銀行補(bǔ)充資本金，抵御財務(wù)風(fēng)險，但是優(yōu)先股不是銀行業(yè)發(fā)展的靈丹妙藥，長期助力有限。打個比方，優(yōu)先股融資有點像人失血后接受輸血救急，而長期健康還是需要改善肌體自身的造血功能。相較于優(yōu)先股開閘，推廣資產(chǎn)證券化更有益于中國銀行業(yè)的長期健康發(fā)展。

資產(chǎn)證券化，通俗地講就是將難于交易的信貸等資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可以交易的收益權(quán)證券的過程。在此過程中，銀行將資產(chǎn)打包形成資產(chǎn)池，并將資產(chǎn)池產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流以收益權(quán)的形式轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾辖灰椎淖C券。資產(chǎn)證券化發(fā)軔于美國，迄今已有超過40年的歷史，并在歐美成熟市場發(fā)展成為主流金融業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化對銀行業(yè)的長期發(fā)展具有多方面積極作用。首先，資產(chǎn)證券化可以盤活銀行的存量資產(chǎn)，提高銀行資本的使用效率，同時服務(wù)經(jīng)濟(jì)。資產(chǎn)證券化使得持有到期不再是銀行對信貸資產(chǎn)僅有的管理方式，銀行可以把不計劃長期持有的信貸資產(chǎn)打包出售，不但可以鎖定收益或下行風(fēng)險，同時還可以利用解放出的資本金發(fā)放新貸款，再打包出售，反復(fù)運用。這樣的運作方式，為經(jīng)濟(jì)投入了新的資金，讓銀行資本運行效率得到提升，盈利手段得以豐富。其次，資產(chǎn)證券化可以降低銀行面對的貸款違約風(fēng)險。資產(chǎn)證券化的實質(zhì)是將未來收益和違約風(fēng)險出售轉(zhuǎn)移，換言之，銀行將由其一家承擔(dān)的貸款等的收益和風(fēng)險分散給了證券的投資者，從而降低自身的經(jīng)營風(fēng)險。最后但也可能是影響最為深遠(yuǎn)的，資產(chǎn)證券化能夠為投資和融資市場注入活力，促進(jìn)銀行業(yè)形成優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制，加速行業(yè)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型。作為現(xiàn)代金融業(yè)的主流標(biāo)志之一，資產(chǎn)證券化的過程復(fù)雜而專業(yè)，實踐中大量使用衍生品等現(xiàn)代金融工具，這個過程市場化程度高，為各家銀行提供了業(yè)務(wù)升級，收入多元化，完善自身的機(jī)遇。

常言道“授人以魚不如授人以漁”。發(fā)行優(yōu)先股將有助于銀行緩解當(dāng)前資本金不足之困，但并不能應(yīng)對銀行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，在實現(xiàn)盤活資產(chǎn)，優(yōu)化資本效率的過程中，市場競爭將極大促進(jìn)銀行業(yè)在運營水平，風(fēng)險控制能力，收入多元化等方面的發(fā)展升級。