三中全會打開中國經(jīng)濟(jì)新格局

三中全會后，中國經(jīng)濟(jì)六大趨勢值得關(guān)注，包括金融領(lǐng)域的民間資本辦銀行、百姓出境投資，宅基地流轉(zhuǎn)引發(fā)的農(nóng)民帶資進(jìn)城，戶籍改革帶來的中小城市良性競爭及房地產(chǎn)價格多級分化，城市管理的市場化與精細(xì)化，國有企業(yè)向國有基金的轉(zhuǎn)變。如何抓住其中機(jī)遇，投資者必須認(rèn)真研判。

十八屆三中全會吹響了全面深化改革的號角。這一改革涉及面之廣、決心之大、措施指向性之強(qiáng)，為20多年來少見。如今，在全國范圍之內(nèi)，已經(jīng)出現(xiàn)新一輪以啟動基層改革熱情和創(chuàng)造力為特點(diǎn)的上下互動、推動中間的改革新浪潮。那么，在這一輪改革啟動之后，中國經(jīng)濟(jì)有哪些大變化值得社會各界期待，有哪些機(jī)遇值得民營企業(yè)家捕捉呢？筆者總結(jié)，有六大趨勢值得高度關(guān)注。

民間資本辦銀行，百姓出境投資

金融改革應(yīng)該說是條件相對最成熟、爭議最少、醞釀時間最長的改革。其中，很快將要推出的是全面的利率市場化。當(dāng)前，利率市場化的條件非常成熟，貸款利率已于2013年7月全面放開，而存款利率在今天理財(cái)產(chǎn)品充分競爭的形勢下，事實(shí)上也基本放開。利率市場化所帶來的新局面是，存款利率將全面上升，很可能從目前的年利率3%上升到5%，也就是名義利率基本上保持高于通脹率2%的水平。銀行之間爭奪存款的戰(zhàn)爭也將由此公開化。隨著存款利率的上升，銀行有可能將其部分轉(zhuǎn)嫁給貸款方，因此貸款利率可能出現(xiàn)一定的上漲。對于許多國有企業(yè)而言，如利率成本提高，其貸款需求會部分萎縮；對于那些此前愿意接受高利率也得不到貸款的民營企業(yè)而言，這實(shí)際上是利好。利率市場化將壓縮銀行的利潤空間，銀行將進(jìn)一步加速尋找新的盈利模式，從簡單的市場利差服務(wù)轉(zhuǎn)為向企業(yè)和消費(fèi)者全面提供各類金融服務(wù)。

金融改革最大的亮點(diǎn)將是放開一批中小型、區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻，尤其是區(qū)域性銀行。這些機(jī)構(gòu)必然會在自己的所在地精耕細(xì)作，利用長期積累的人脈關(guān)系，尋找給本地中小型企業(yè)貸款的機(jī)遇。這些銀行的進(jìn)入，一定程度上會蠶食全國性大銀行在貸款市場的份額，屆時，大銀行的優(yōu)勢會凸顯于針對個人的消費(fèi)貸款、房屋貸款、信用卡服務(wù)、理財(cái)?shù)热珖詷I(yè)務(wù)。與此同時，可以預(yù)計(jì)大型商業(yè)銀行將必然走房屋貸款證券化之路，從而盤活其存量資產(chǎn)，充實(shí)資本金，從而更好地專注于上述業(yè)務(wù)。

匯率形成機(jī)制改革，是金融改革的另一場重頭戲?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著中國經(jīng)常賬戶余額與GDP之比逐步下降以及美國量化寬松政策逐步退出，未來3年之內(nèi)，完全市場化的匯率機(jī)制將有可能形成。這里的假設(shè)是中國經(jīng)常賬戶以及資本賬戶的余額分別下降到占GDP的1%左右，即，中國的國際收支基本平衡。

相比其他金融改革措施，資本賬戶自由化的影響將最為深遠(yuǎn)。可以預(yù)見，資本賬戶的自由兌換將有序?qū)嵭小１热?，先出臺一些合格的境內(nèi)個人投資者計(jì)劃（Qualified Domestic Private Investor， QDPI），比如在單個金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)總額達(dá)一定規(guī)模的客戶，允許其將一定比例的個人資產(chǎn)完全自由地轉(zhuǎn)化為外匯出境投資。這么做的目的，是讓有一定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力的個體先開啟出國投資的航程，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。之后逐步推廣到全社會，以減少境外投資風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。同時，這一進(jìn)程始終要有一個附加性的應(yīng)急措施，即建立多級防火門：一旦發(fā)現(xiàn)短時間內(nèi)（如半個月之內(nèi)）有相當(dāng)數(shù)量（如5000億美元）的資產(chǎn)流出，那么，人民幣兌換外匯的批準(zhǔn)將會延期；如果流出速度加快，可在短期內(nèi)完全禁止這種資本賬戶的可兌換。資本賬戶的完全可兌換將調(diào)動百姓新一輪的投資熱情，他們將可望關(guān)注國外的金融資產(chǎn)，特別是那些根植于中國經(jīng)濟(jì)并從中獲得大量利潤的跨國公司的股票，如寶馬、大眾、通用汽車、英國石油、力拓等。這相當(dāng)于讓中國百姓分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利，讓流入外人田的肥水重新流回自己的家園。

農(nóng)民以土地資源置換金融資產(chǎn)，

帶資產(chǎn)進(jìn)城定居

這一輪改革特別強(qiáng)調(diào)在一定條件下允許宅基地流轉(zhuǎn)以及在符合規(guī)劃的前提下允許集體建設(shè)用地與政府用地平等入市，這等于開啟了農(nóng)民獲得資產(chǎn)性收入的大門。更重要的是，這讓農(nóng)民可以離開土地，帶著金融資產(chǎn)進(jìn)城。

經(jīng)濟(jì)學(xué)界與政策界長期辯論的一個話題是，轉(zhuǎn)讓了宅基地或者集體建設(shè)用地股份的農(nóng)民，會不會短期內(nèi)揮霍掉自己的財(cái)產(chǎn)性收入從而變?yōu)槭У剞r(nóng)民，進(jìn)而成為社會福利體系的包袱。答案毫無疑問是從理論上爭論不出來的，只能在實(shí)踐中摸索。不同地區(qū)的農(nóng)民有不同的市場經(jīng)濟(jì)理性。江蘇、浙江等沿海一帶的農(nóng)民在市場經(jīng)濟(jì)中游刃有余，恐怕不會出現(xiàn)以上情形。但在其他地區(qū)，這或許是一個令人擔(dān)憂的難題。

在這方面，世界各地有很多成功的經(jīng)驗(yàn)，如日本和臺灣地區(qū)。為了避免產(chǎn)生大量失地?zé)o業(yè)農(nóng)民，有一種可行的辦法是，建立農(nóng)民土地基金，要求農(nóng)民出讓宅基地或集體建設(shè)用地時，只能換取短期不可轉(zhuǎn)讓的基金份額，而不能獲得現(xiàn)金。這一基金既可以投資于相關(guān)企業(yè)的股份，也可以長期持有土地，從而獲得租金收益。這種基金可以由有關(guān)部門長期公開透明地運(yùn)營管理，由上級財(cái)政監(jiān)督并且保底。農(nóng)民持有這種基金，可以長期比較穩(wěn)定地獲取現(xiàn)金流，從而規(guī)避了短期揮霍掉資產(chǎn)型收入的危險(xiǎn)。持有這種土地基金份額的農(nóng)民可以自由地遷徙，進(jìn)城打工定居等。通過這種基金方式的運(yùn)作，一方面可以使土地流轉(zhuǎn)起來，另一方面也可以讓農(nóng)民在獲得一定保障的基礎(chǔ)上進(jìn)城，體面地成為城鎮(zhèn)市民，避免成為城中貧民。

戶籍改革啟動城市良性競爭的大門，

經(jīng)濟(jì)地理格局再次劇變

三中全會決定，戶籍體制將不同程度地放開，尤其是中小城市戶籍原則上完全放開。當(dāng)中小城市的戶籍不再是一個限制因素的時候，成千上萬百姓將能夠自由遷徙，勞動力市場將成為城鎮(zhèn)化的決定因素。百姓的遷徙既取決于各個城市提供良好就業(yè)的能力，也取決于其提供醫(yī)療、教育等公共服務(wù)和社會福利的能力。可以預(yù)計(jì)，一大批中小城市將使出它們招商引資時的法寶，吸引來自全國各地的移民。這種良性競爭將使一大批中小城市逐步發(fā)展成為大型城市。

那么，什么樣的城市將脫穎而出呢？這其中肯定有一定的隨機(jī)性，如取決于某些城市領(lǐng)導(dǎo)人的戰(zhàn)略眼光，但也必然會有一些規(guī)律性。筆者估計(jì)，那些生態(tài)條件較好、離大城市相對較近、在高鐵沿線，尤其是沿海和南方的城市將有可能勝出。伴隨著一批中小城市逐步演變?yōu)榇笮统鞘?，中國的?jīng)濟(jì)地理將再次劇變。

房地產(chǎn)出現(xiàn)多級分化的新格局

特大型城市如北京和上海的房地產(chǎn)限購政策將持續(xù)。對這些城市而言，限購事實(shí)上已經(jīng)變相成為與戶籍政策互補(bǔ)的限制人口大規(guī)模流入、避免生態(tài)環(huán)境危機(jī)的基本措施。這部分城市面臨著城區(qū)面積有限、盤活存量土地成本較高的難題。而與此同時，其產(chǎn)業(yè)聚集能力將按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律持續(xù)上升，新的高科技企業(yè)、金融企業(yè)等機(jī)構(gòu)仍會選擇在這里發(fā)展，當(dāng)?shù)芈毠さ氖杖朐鲩L速度仍會較快。因此，這些城市的房租仍會提高，房價仍有上漲壓力。

與此相反，中小城市將出現(xiàn)分化。一部分競爭力強(qiáng)、生態(tài)環(huán)境好、人口聚集快的城市，房地產(chǎn)價格將持續(xù)上漲。而另一部分城市由于產(chǎn)業(yè)規(guī)模的相對萎縮，地產(chǎn)價格將會下降，一些城市甚至?xí)霈F(xiàn)地產(chǎn)泡沫的破裂。這對銀行業(yè)和相關(guān)個人會產(chǎn)生一定影響。但中國經(jīng)濟(jì)畢竟是一個增長型經(jīng)濟(jì)，在增長的過程中，銀行可以逐步化解這一影響。從這些城市逃離、遷徙至就業(yè)條件更好區(qū)域的居民，則只能通過日益增加的可支配收入彌補(bǔ)投資損失。

市場機(jī)制引入城市精細(xì)化管理

三中全會提出發(fā)揮市場在資源分配中的決定性作用，同時加強(qiáng)政府的職能。這指出了未來城市管理的一個基本方向。當(dāng)前，城市管理仍然依賴大量行政手段，市場機(jī)制沒有完全發(fā)揮，這種格局將會逆轉(zhuǎn)。

一個具體表現(xiàn)為，城市的交通將會更加市場化，擁堵費(fèi)將會逐步推行。有人認(rèn)為，擁堵費(fèi)對于公車一族不起作用，但是，隨著省部級以下官員不配公車的政策推行，未來公車的比例將大大縮小，這為擁堵費(fèi)推出創(chuàng)造了條件。北京、上海、廣州的車牌管理也將市場化，像上海那樣以市場為基礎(chǔ)的車牌拍賣形式有可能在全國逐步推開，因?yàn)楸本┠菢涌繐u號獲得車牌的體制弊端已充分暴露—越來越多的居民不堪等待搖號中簽之苦，寧可花錢購買牌照，因此號牌的市場化越來越被接受。為了避免投機(jī)行為，有一種辦法是以后每一個車牌只能使用十年，滿十年后重新投入拍賣，十年之內(nèi)可以轉(zhuǎn)讓，這樣存量車牌也可以流通，每個車牌的費(fèi)用將不會像上海那樣令人望而卻步，同時也減少了炒作號牌的空間。

此外，城市的垃圾費(fèi)今后也會通過小區(qū)對居民進(jìn)行征收，讓居民有意識地減少垃圾排放。水價將會提升，這取決于各個小區(qū)中水處理的效率，效率高的小區(qū)將獲得較為便宜的水價。電價不僅將普及按用量區(qū)分的階梯電價，峰谷定價也會推廣。

國資退出國企，

大規(guī)模轉(zhuǎn)變?yōu)閲谢?/p>

國有企業(yè)的改革方向在三中全會中已經(jīng)指明，那就是進(jìn)一步厘清政府和企業(yè)的關(guān)系。國家將以管理國有資本為方向，這就意味著國資委將退出大量國企，而轉(zhuǎn)向管理相對獨(dú)立運(yùn)行的國家基金。各個國家基金將交叉持有包括國企在內(nèi)的各個企業(yè)的股本，而財(cái)政部和國資委將通過管理這些基金獲得穩(wěn)定的財(cái)政收入。

這一改革的另一個推論是，未來國企的眾多高級管理人員將不再由政府直接任命，也不再享有行政級別。他們大多數(shù)會作為職業(yè)經(jīng)理人，工資與業(yè)績掛鉤，由市場機(jī)制決定。這種改革能夠繞開國企內(nèi)部人持股、國有資產(chǎn)流失等難題，未來各個國有基金將會根據(jù)市場原則對相關(guān)經(jīng)理人進(jìn)行股權(quán)激勵。如此，國有企業(yè)與民營企業(yè)的界限將逐步地消失。

民間資本迎來投資重新布局的機(jī)遇

那么，綜合以上六大趨勢，投資者可以進(jìn)行哪些準(zhǔn)備呢？應(yīng)該說，隨著眾多領(lǐng)域的開放，民營經(jīng)濟(jì)的投資領(lǐng)域?qū)霈F(xiàn)前所未有的開闊局面。比如，民營投資者可能通過開發(fā)農(nóng)村建設(shè)用地，參與土地一級市場的開發(fā)。目前對民企關(guān)閉的電信行業(yè)，未來可能開放，尤其是4G領(lǐng)域。中小型金融機(jī)構(gòu)已成民營資本的追逐熱點(diǎn)，而資本賬戶的可兌換則意味著投資者在全球范圍內(nèi)布局金融資產(chǎn)。城市管理的精細(xì)化意味著許多城市建設(shè)將引入民營投資者，BOT等經(jīng)營方式將進(jìn)一步用活?？傮w說來，未來幾年，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局將發(fā)生重大變化，企業(yè)家和投資者今天必須認(rèn)真研判、做好準(zhǔn)備，才能抓住新一輪機(jī)遇。

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