塞浦路斯驚恐

在歐債危機(jī)稍稍平息大半年之后，塞浦路斯一石激起千層浪，再度讓歐債危機(jī)的神經(jīng)繃緊。最終，塞浦路斯通過(guò)對(duì)前兩大銀行的重組和清算成功與“三駕馬車”——?dú)W盟、歐央行和IMF達(dá)成協(xié)議，避免了歐央行緊急流動(dòng)性援助終止的結(jié)果。

協(xié)議的大致框架是：賬戶存款在10萬(wàn)歐元以下的儲(chǔ)戶將不受影響；對(duì)塞浦路斯第一大銀行塞浦路斯銀行（Bank of Cyprus）進(jìn)行重組，該行股東和債券持有者將承擔(dān)損失，而大型存款（存款在10萬(wàn)歐元以上）儲(chǔ)戶會(huì)有部分存款遭受減記；對(duì)塞浦路斯第二大銀行大眾銀行（Laiki）進(jìn)行清算，該銀行的大型存款儲(chǔ)戶將會(huì)被大幅減記。

具體減記規(guī)模還沒(méi)有確定，但塞浦路斯央行行長(zhǎng)季里特里阿蒂斯（Panicos Demetriades）3月26日在新聞發(fā)布會(huì)上表示，塞浦路斯銀行的大型儲(chǔ)戶將面臨高達(dá)約40%的損失。塞浦路斯財(cái)政部長(zhǎng)薩里斯（Michalis Sarris）則指出，大眾銀行的大儲(chǔ)戶可能面臨高達(dá)80%的存款減記。

塞浦路斯事件雖然避免了引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的最壞結(jié)果，但銀行股東、債權(quán)人和大型儲(chǔ)戶不可避免的都要承擔(dān)損失，而且這一事件發(fā)出了一個(gè)警示，歐債危機(jī)依然很脆弱，哪怕一個(gè)小的導(dǎo)火索依然可以再度重燃?xì)W債危機(jī)的大火。

塞浦路斯事件之所以引起一些波動(dòng)，直接導(dǎo)火索是“三駕馬車”不想完全承擔(dān)所有的救助成本?！叭{馬車”對(duì)希臘救助時(shí)動(dòng)則就是上千億歐元的救助資金，為何對(duì)塞浦路斯卻如此吝嗇？因?yàn)槿致匪广y行中有很大一部分儲(chǔ)戶來(lái)自俄羅斯，免費(fèi)為俄羅斯買單，“三駕馬車”不情愿。

作為地中海里的一個(gè)小島國(guó)，塞浦路斯像開(kāi)曼群島、冰島一樣，金融業(yè)規(guī)模很大。想避稅的富豪，以及很多來(lái)路不明的資金都存到了這里。截至2012年，塞浦路斯商業(yè)銀行的存款總額超過(guò)700億歐元，是其GDP的4倍之多。其中，有超過(guò)30%的存款屬于歐元區(qū)之外的居民，僅俄羅斯居民在塞浦路斯銀行中就存了差不多80億歐元。

塞浦路斯整體需要大概160億歐元才能填補(bǔ)窟窿，但“三駕馬車”只同意給予100億歐元的救助，剩下的60億歐元的資金需要塞浦路斯自己解決，從而引發(fā)了塞浦路斯對(duì)所有銀行儲(chǔ)戶征收存款稅的波瀾。

當(dāng)然，導(dǎo)火索背后的深層次原因是塞浦路斯銀行業(yè)的過(guò)度擴(kuò)張。從2006年到2008 年間，國(guó)際買家對(duì)塞浦路斯房地產(chǎn)的投資需求大幅上升，推升其房?jī)r(jià)上漲超過(guò)50%。自從2008年加入歐元區(qū)以來(lái)，流入塞浦路斯的資金顯著上升，塞浦路斯的銀行規(guī)模也大幅擴(kuò)張，在2011年6月達(dá)到1520億歐元，達(dá)到GDP的8.5倍。另外，塞浦路斯的銀行對(duì)希臘具有很大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，在希臘債務(wù)重組中遭受大量損失，從而導(dǎo)致塞浦路斯向“三駕馬車”尋求救助。

最終，塞浦路斯并沒(méi)有選擇征收存款稅的方式來(lái)籌取這60億歐元的資金，而是通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)最大兩家銀行的重組和清算來(lái)完成。

假設(shè)俄羅斯在塞浦路斯80億歐元左右的存款都存在了塞浦路斯銀行和大眾銀行的話，按照塞浦路斯央行行長(zhǎng)和財(cái)長(zhǎng)透露的存款減記幅度，估計(jì)這80億歐元存款中大致有50億歐元將血本無(wú)歸。

目前來(lái)看，俄羅斯對(duì)塞浦路斯事件的感受強(qiáng)烈。俄羅斯短期國(guó)債利率在3月19日一天大幅跳升了3.48個(gè)百分點(diǎn)至8.55%，幾乎是金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。俄羅斯RTS股票指數(shù)3月19日當(dāng)天暴跌了2.8%，從3月19日至3月26日累計(jì)下跌了6%。

相對(duì)而言，其他歐元區(qū)國(guó)家金融市場(chǎng)受到的影響似乎不大，畢竟，塞浦路斯銀行中只有7%左右的存款來(lái)自歐元區(qū)其他國(guó)家，而且塞浦路斯的規(guī)模太小，其CDP僅為150億歐元，大約只有希臘的1/10。意大利和西班牙的國(guó)債利率并沒(méi)有明顯的變化，3月份以來(lái)，意大利10年期國(guó)債收益率大致都穩(wěn)定在4.6%左右；西班牙10年期國(guó)債收益率則穩(wěn)定在4.8%附近。

值得注意的是，在3月19日隨后的幾天里，俄羅斯短期國(guó)債利率又出現(xiàn)了大幅下降，僅3月26日一天，就下跌了4.6個(gè)百分點(diǎn)。這一方面可能體現(xiàn)了塞浦路斯事件的緩和，另一方面可能是俄羅斯政府對(duì)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行強(qiáng)力的干預(yù)。

實(shí)際上，這次塞浦路斯事件對(duì)歐元區(qū)其他國(guó)家的影響可能還不如意大利大選帶來(lái)的波動(dòng)大。受到意大利大選的影響，意大利10年期國(guó)債收益率從1月25日的4.1%上升至2月底的4.84%。

塞浦路斯事件只是個(gè)小插曲，歐元區(qū)目前真正需要擔(dān)心的還是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的火車頭德國(guó)在2012年四季度也出現(xiàn)了金融危機(jī)后最嚴(yán)重的負(fù)增長(zhǎng)。從最近的先行指標(biāo)看，一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的改善估計(jì)很有限。

3月份德國(guó)制造業(yè)PMI僅為48.9，降至3個(gè)月最低水平，又重新回到了收縮區(qū)域；3月份法國(guó)制造業(yè)PMI為43.9，雖然沒(méi)有繼續(xù)惡化，但維持在5個(gè)月低點(diǎn)。相對(duì)而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2012年經(jīng)歷一段時(shí)間的低迷后，最近的復(fù)蘇勢(shì)頭不錯(cuò)，2月份美國(guó)制造業(yè)PMI為54.2，連續(xù)4個(gè)月上升，是2011年6月以來(lái)的最高水平。