改變存儲(chǔ)格局的一次振翅

在眾多科技品牌中，近期過得極不如意的便是東芝了。首先是東芝將原定2月14日的季度財(cái)報(bào)的提交時(shí)間推遲了一個(gè)月，據(jù)猜測可以是西屋電氣（WH）對(duì)美國核能建設(shè)公司的收購被曝存在違規(guī)行為，不得不接受調(diào)查。事實(shí)上，在這樁投資美國的核電業(yè)務(wù)中，東芝并沒有得到絲毫好處，而這項(xiàng)業(yè)務(wù)正如黑洞一般，將這個(gè)百年企業(yè)拖下無盡的深淵。

拯救東芝的閃存

據(jù)披露，東芝已經(jīng)在上一年度該項(xiàng)業(yè)務(wù)中虧損達(dá)到7125億日元（約合62.7億美元），受到這一影響，我們看到東芝繼會(huì)計(jì)造假丑聞之后，第三次延期發(fā)布財(cái)報(bào)，使得其股價(jià)大幅下降。同時(shí)，東芝董事長賀重典（Shigenori Shiga）決定于15日引咎辭職，其他一些高管也將減薪以承擔(dān)責(zé)任。即使如此，這也未絲毫延緩東芝股價(jià)下降的幅度，為避免股票被摘牌，留給東芝的出路僅有斷尾求生了。

與史上眾多企業(yè)選擇相同，東芝選擇了分隔資產(chǎn)。東芝的選擇便是集團(tuán)最有價(jià)值的資產(chǎn)之一—芯片業(yè)務(wù)。我們看到，去年的整體業(yè)務(wù)中，存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)很高，甚至一度成為東芝主要的收入來源，這次選擇剝離的該業(yè)務(wù)，的確讓人震驚。在科技江湖中，收購與剝離是經(jīng)常上演的戲碼，但很少有企業(yè)像東芝一樣，準(zhǔn)備出售的卻是旗下最有活力的業(yè)務(wù)。由此可見，東芝在現(xiàn)金流上有多么的缺乏。

我們獲得的最新消息，是東芝希望籌集高達(dá) 88億美元資金，以彌補(bǔ)東芝核電業(yè)務(wù)賬面損失的62.7億美元。東芝提供的標(biāo)的，便是閃存芯片業(yè)務(wù)的19.9%股份，據(jù)稱目前收到的最高報(bào)價(jià)為36億美元。而這樣的結(jié)果對(duì)于東芝已經(jīng)是極佳的結(jié)果了，若非此前在向佳能賣出醫(yī)療項(xiàng)目中在現(xiàn)金流上有所緩解，那么東芝在芯片上出售的股權(quán)份額或許更多。

蝴蝶振翅之重

雖然東芝此次出售的僅有約20%的股份，而且極有可能是不具有投票權(quán)的優(yōu)先股，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)，卻是業(yè)界中排名第二、僅次于三星的存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)。一直以來，閃存業(yè)務(wù)可謂科技王冠上的明珠，也是被視為為未來科技行業(yè)重資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)資源，特別在近期存儲(chǔ)硬件價(jià)格大漲的背景下，這項(xiàng)業(yè)務(wù)無疑更具價(jià)值。東芝的股份出售行為，相對(duì)整個(gè)存儲(chǔ)市場而言，無疑如同“引起風(fēng)暴的蝴蝶翅膀”，必將引起市場格局的巨大改變。

但在我們看來，東芝的存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)之重，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過蝴蝶翅膀，不僅因?yàn)闁|芝把持著的閃存顆粒的巨大供貨量，同樣在于東芝在于整個(gè)存儲(chǔ)領(lǐng)域的話語權(quán)。早在上個(gè)世紀(jì)70年代，東這、日立、三菱電子與NEC等日系企業(yè)從英特爾、IBM等PC領(lǐng)域巨頭中搶走了計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的份額后，這個(gè)領(lǐng)域的巨大業(yè)務(wù)一樣為日系企業(yè)提供了巨大的回報(bào)。此后，三星又憑借芯片業(yè)務(wù)這個(gè)穩(wěn)定的基石，成功地在上世紀(jì)80、90年代中成功崛起，也是沿著日系企業(yè)對(duì)于芯片生產(chǎn)技術(shù)關(guān)注的足跡而成長起來的。

但是，芯片領(lǐng)域的研發(fā)無疑是極為燒錢的，日立便將旗下的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的子公司HGST賣給了西部數(shù)據(jù)。相對(duì)研發(fā)，生產(chǎn)線的建設(shè)與維護(hù)則代價(jià)更高，需要有大量穩(wěn)定的訂單才能這些投入獲得足夠的回報(bào)。如今日系中惟一能夠保持行業(yè)優(yōu)勢的僅有東芝，雖然在全球閃存市場300億美元的市場份額中，三星占據(jù)了三分之一，但擁有約20%市場份額的東芝也極有影響力。排在其后的則是西部數(shù)據(jù)、美光、海力士，均僅有10%左右的份額?；蛟S大家還記得，正是憑借2016年的一起重要收購—西數(shù)收購閃迪一舉成為行業(yè)第三，而閃迪的供貨份額大多來源于與東芝合作建廠的出貨量。

正是因?yàn)楫a(chǎn)線建設(shè)的巨大投入與技術(shù)專利池的限制，給任何新加入這個(gè)極為賺錢行業(yè)的新來者設(shè)立了極高的門檻，所以此次東芝出售股份，對(duì)于整個(gè)閃存市場而言是比西數(shù)兼并閃迪更具誘惑和影響力的事件?；蛟S東芝披露的“20%股份36億美元”僅是為了拉高交易價(jià)格的報(bào)價(jià)策略，但這個(gè)高價(jià)值資產(chǎn)對(duì)于眾多廠商的吸引力是毋庸置疑的。目前能夠肯定的便有財(cái)力雄厚的海力士所報(bào)出的2萬億韓元（約合18億美元）。

群狼的野心

在過去一年中，英特爾將存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)的地位提升到前所未有的地位—英特爾的閃存業(yè)務(wù)并不太受重視；而在2016年新戰(zhàn)略公布后，存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)卻成為了它在“端”業(yè)務(wù)中極受寵的項(xiàng)目。芯片巨頭英特爾尚且如此，其他廠商更是對(duì)閃存業(yè)務(wù)趨之若鶩。從公布出售計(jì)劃開始，東芝便已接到除了海力士之外的美光科技 （Micron Technology）、西部數(shù)據(jù)和貝恩資本等金融投資者的報(bào)價(jià)；另外，潛在的收購者并不在少數(shù)，除了蘋果和微軟表示出該業(yè)務(wù)的興趣，臺(tái)系臺(tái)積電、富士康以及私募基金銀湖均表示出巨大的興趣。畢竟借一次收購，進(jìn)入到前景無限的存儲(chǔ)芯片行業(yè)與巨大的閃存顆粒產(chǎn)能對(duì)于所有人都是不可抗拒的誘惑，畢竟目前SSD固態(tài)硬盤市場上絕大多數(shù)的閃存顆粒均由東芝供貨。蛋糕雖然香甜，但卻是不菲的投入，一旦收購成功，將對(duì)整個(gè)市場格局帶來的變化也是無比巨大的。

盡管在市場上，存儲(chǔ)硬件一波接一波的漲價(jià)備受消費(fèi)端的關(guān)注，但在產(chǎn)業(yè)鏈上端，東芝存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)20%股份的何去何從，卻成為了最大話題。這不僅關(guān)乎企業(yè)間的競爭，也關(guān)乎日系、美系、臺(tái)系等企業(yè)在閃存市場話語權(quán)的爭奪。從小而言，誰獲得了股份，便能在日益漲價(jià)的閃存產(chǎn)品中獲得了更多的閃存芯片的產(chǎn)能；從大的方面來看，東芝多年的技術(shù)積淀將會(huì)為眾多競爭者帶來極為可觀的契機(jī)。—當(dāng)前市場對(duì)于閃存，或NAND的需求仍然旺盛，全球每年出售的智能手機(jī)超過10億部，存儲(chǔ)是其中重要器件；此外，云計(jì)算的增長對(duì)數(shù)據(jù)中心的需求大大增加，而未來構(gòu)成數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)便是閃存。

可能、機(jī)會(huì)和期待的結(jié)果

在眾多競買者之中，大家最為關(guān)注卻是另一個(gè)名字—一個(gè)沒人能夠無可忽略的品牌三星。因?yàn)樗琶谝坏牡匚?，沒有人能夠忽略它的行動(dòng)。一旦三星借這個(gè)機(jī)會(huì)收購東芝芯片業(yè)務(wù)股份，那么大者愈大，其他廠商則更沒有在這個(gè)備受規(guī)模效影響市場中競爭獲得的機(jī)會(huì)。但三星的排名同樣也在降低收購成功的可能性，且不說以往三星與日系企業(yè)競爭中互不合作、互不賣賬的傳統(tǒng)，僅是排名之后的西數(shù)、美光們，也不會(huì)坐待這一收購的實(shí)現(xiàn)。加上近期三星傳出許多負(fù)面事件的影響，期望低調(diào)的三星極有可能會(huì)放棄了這個(gè)機(jī)會(huì)。對(duì)三星而言，即使其他企業(yè)收購成功，短期內(nèi)也很難動(dòng)搖三星排名第一的地位。不可忽略的是，日系企業(yè)一直以來就有抱團(tuán)的傳統(tǒng)，所以東芝更希望有同屬日系的廠商接盤，最有希望的莫過于此前收購醫(yī)療項(xiàng)目的佳能。從大環(huán)境來看，日本政府也不希望失去這個(gè)重要的產(chǎn)業(yè)，所以希望完全收購東芝芯片業(yè)務(wù)的廠商，不僅要付出多達(dá)140億美元（預(yù)估）的巨額資本，還需要邁過日本政府反壟斷政策等數(shù)道門坎。對(duì)于佳能而言，入股便東芝便很有希望為這個(gè)影像巨頭補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈上最后一個(gè)缺口—存儲(chǔ)，但考慮到影像產(chǎn)品的出貨量有限，佳能的收購風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。

對(duì)于海力士、西部數(shù)據(jù)以及美光等潛在買家而言，這是他們縮小與行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者三星電子的難得機(jī)會(huì)。據(jù)稱，西數(shù)對(duì)于東芝20%股份的報(bào)價(jià)是27億美元。從收購日立存儲(chǔ)子公司HGST之后，西部數(shù)據(jù)再次收購閃迪與此次收購東芝股份的計(jì)劃，在行業(yè)中一時(shí)風(fēng)光無二，但對(duì)西數(shù)而言，收購閃迪已經(jīng)耗去了大量的現(xiàn)金與置換股份，再次吃下東芝股份無疑有“用力過猛”之嫌，這對(duì)于一個(gè)重資產(chǎn)運(yùn)營的行業(yè)而言無疑是危險(xiǎn)的。更何況，西數(shù)已經(jīng)通過收購閃迪獲得了閃存顆粒的產(chǎn)能，并不需要東芝更多的產(chǎn)能；而且相對(duì)海力士，西數(shù)如今的現(xiàn)金流并不豐裕。當(dāng)然，也不排除再次有紫光注資這樣的機(jī)會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。排名之后的美光一直以來就是東芝直接的對(duì)手，當(dāng)初通過收購日本芯片制造商爾必達(dá)（Elpida）已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)線構(gòu)建，而且當(dāng)初的收購已經(jīng)讓美光付出了很大代價(jià)，再次收購東芝的可能性不大。不過以美光的習(xí)慣，若非最后時(shí)刻絕不會(huì)主動(dòng)退出東芝的收購機(jī)會(huì)。臺(tái)系廠商對(duì)于東芝股份的渴望一點(diǎn)不遜于以上對(duì)手。以鴻海為例，郭臺(tái)銘從未發(fā)棄這樣的機(jī)會(huì)，此次便極有可能借夏普的名義參與競標(biāo)。當(dāng)然，在日系“排他”政策下，中國公司的競爭難度不小。

寫在最后：花落誰家

按計(jì)劃，東芝最后公布股權(quán)出售結(jié)果將在3月份公布，在我們看來，最有機(jī)會(huì)的莫過于西數(shù)、美光與海力士三家，此外，擁有大量現(xiàn)金流與尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的微軟也并非沒有機(jī)會(huì)。對(duì)于三星之外的其他收購者，獲得東芝股份只是改變其市場排名的機(jī)會(huì)，而非整個(gè)市場的勝負(fù)手，所以無論花落誰家，收購東芝股份的影響還需要時(shí)間來驗(yàn)證。