流動性充裕 遵循三條邏輯配置資產(chǎn)

在經(jīng)濟復蘇預期趨淡、投資者情緒回落的背景下，近期一系列消息面上的變化促使滬指在上周五竟然選擇向上突破年線、半年線的壓制，且兩市成交量能溫和放大，強勢特征顯現(xiàn)。

4月20日8時2分在四川省雅安市蘆山縣發(fā)生的7.0級地震有可能給A股帶來困擾。不過，按照歷史經(jīng)驗看，偶發(fā)災難性事件難以改變市場已有趨勢，在股指反彈態(tài)勢趨于明確的背景下，地震帶來的影響似乎不必過度擔憂。

首先，管理層為A股引入長期資金的態(tài)度明確。據(jù)報道，近期大摩與證監(jiān)會、外管局就其MSCI新興市場指數(shù)加入A股權重進行了正式溝通。大摩計劃將中國股票的權重提高到30%，其中A股權重為17%。當前，估算跟蹤該指數(shù)的被動型指數(shù)基金規(guī)模在1萬億美元左右，如果A股加入進去，按權重計算將有1700億元美元配置A股。另有傳言稱安碩、英國富時指數(shù)等其他頂尖國際指數(shù)公司也在與中國有關機構接洽，討論在其主要全球指數(shù)中納入A股事宜。當然，這些要獲得實質(zhì)性進展，需要外匯管制、財稅政策的配合。

其次，中國版“401K”再起波瀾。自1978年實施“401K計劃”后，美國出現(xiàn)22年超級大牛市，入市的養(yǎng)老金一方面獲得了高額收益，另一方面，推動了美國資本市場及經(jīng)濟的健康發(fā)展。當然，其也推動了美國共同基金業(yè)的發(fā)展與壯大。截至2012年底，我國建立企業(yè)年金的企業(yè)已達5.47萬家，積累基金4821億元，基金規(guī)模年均增長在30%以上。投資范圍的擴大具體能夠該A股市場帶來多少“活水”現(xiàn)在還無法知曉，但是其帶來的預期好轉(zhuǎn)是可以推斷的。

最后，近期基金行業(yè)涉及債市違規(guī)事件頻頻暴光。目前，央行、證監(jiān)會和發(fā)改委之間已經(jīng)建立起了債券市場協(xié)調(diào)機制，今年中期票據(jù)和交易公司債將實現(xiàn)跨市場相互掛牌。監(jiān)管部門之間也將逐步統(tǒng)一市場的準入門檻和監(jiān)管方式，這無疑會引發(fā)債市里的巨量資金部分回流股市的預期。

消息面的變化一方面可能會帶來資金面的進一步寬松，另一方面可能也會一定程度上提升投資者的風險偏好，提升A股市場的估值中樞。

我們認為后市股指短期內(nèi)將維持強勢震蕩格局，建議倉位中樞逐步增加至7-8成左右。建議遵循三條邏輯來配置資產(chǎn)：首先，災后重建主線，這主要集中在區(qū)域性的水泥、建材、醫(yī)藥等板塊，操作上以波段為主。其次，重點關注預期符合國際資金“胃口”的低估值品種，這主要集中在一些以銀行為首的大市值品種中。最后，“消費+成長”兩條主線需要牢牢把握，雖然其短期內(nèi)可能面臨“二八”切換的猜測。值得一提的是，建議繼續(xù)回避有色、煤炭、黃金等。