產(chǎn)能過(guò)剩是白酒調(diào)整的根本原因

一、股市動(dòng)態(tài)分析30回顧及簡(jiǎn)評(píng)

上證指數(shù)上周收于2244.64點(diǎn)，本周末收于2177.91點(diǎn)，下跌2.97%；股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上周報(bào)收744.11點(diǎn)，本周末收于729.23點(diǎn)，下跌2%；其中股票組合下跌2.98%。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來(lái)，下跌27.08%，同期上證指數(shù)下跌58.61 %。本周股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)跑贏、股票組合跑輸上證指數(shù)。

4月20日發(fā)生蘆山7.0級(jí)地震，歷史上汶川地震、玉樹(shù)地震發(fā)生之后均對(duì)市場(chǎng)形成沖擊，本次也不例外。雖然在周五A股納入MSCI指數(shù)刺激下指數(shù)大漲，但在辟謠之后市場(chǎng)一根大陰線完全吞噬了此前的上漲，本周市場(chǎng)大幅震蕩下跌。本周中小板指數(shù)下跌3.81%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.32%，中小板指弱于、創(chuàng)業(yè)板指強(qiáng)于大盤(pán)指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也是近期走勢(shì)最強(qiáng)的指數(shù)，周四還創(chuàng)反彈的新高。

貝因美（002570）公布2013年第一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.95億，同比增長(zhǎng)31.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.08億，同比增長(zhǎng)40%，基本每股收益0.25元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2013年1-6月凈利潤(rùn)在2.39億-2.98億之間，變動(dòng)幅度20%-50%。

瀘州老窖（000568）公布2012年年報(bào)及2013年1季報(bào)，2012年公司實(shí)現(xiàn)收入115.6億，同比增長(zhǎng)37%；2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)43.9億，同比增長(zhǎng)51%；2012年每股收益3.14元。2013年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.8億元，同比下降3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.4億元，同比下降11.6%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.82元。

二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)

本期暫不調(diào)整30成分股。

三、最新評(píng)論

今年行情走勢(shì)與去年走勢(shì)有些類(lèi)似，都是年初啟動(dòng)一波反彈，然后探底再反彈，之后繼續(xù)尋底，目前階段在探底后再反彈的階段，上證指數(shù)這波反彈突破前次反彈新高難度較大，而創(chuàng)業(yè)板指已創(chuàng)新高。如果類(lèi)比去年走勢(shì)，接下來(lái)較大可能是繼續(xù)尋底。

白酒市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)以來(lái)，行業(yè)經(jīng)歷了幾輪周期。隨著白酒政務(wù)消費(fèi)受“限制三公”等政策影響，商務(wù)消費(fèi)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期。幾輪行業(yè)的調(diào)整邏輯相似，根本問(wèn)題在于產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的行業(yè)調(diào)整。而政商消費(fèi)下滑，加速了行業(yè)調(diào)整過(guò)程。白酒的安全問(wèn)題是調(diào)整的促發(fā)劑，也加強(qiáng)了社會(huì)對(duì)白酒的負(fù)面情緒。從產(chǎn)能以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況看，此輪白酒行業(yè)調(diào)整尚未結(jié)束，且可能持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。

本輪白酒行業(yè)調(diào)整與上輪行業(yè)調(diào)整（1998-2004年）的共性很多，兩輪調(diào)整期都出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、白酒產(chǎn)能過(guò)剩、政府出臺(tái)負(fù)面政策、白酒相關(guān)的食品安全問(wèn)題爆發(fā)以及茅臺(tái)終端價(jià)格下降等現(xiàn)象。

首先從宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟來(lái)看，1998年爆發(fā)金融危機(jī)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)軟著陸現(xiàn)象。那是改革開(kāi)放之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一次較大的收縮期，GDP增速由12%降到6%，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)5年。此次調(diào)整相似，2012年我國(guó)通脹高企，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)軟著陸現(xiàn)象，告別GDP高增速時(shí)代，由兩位數(shù)回歸至單位數(shù)增長(zhǎng)。

其次從產(chǎn)能達(dá)到極限來(lái)看，按計(jì)劃目標(biāo)是到2015年，全國(guó)白酒總產(chǎn)量將達(dá)到960萬(wàn)千升。但在2011年，我國(guó)生產(chǎn)白酒產(chǎn)量即達(dá)1025.6萬(wàn)千升。而上一次調(diào)整期的1997年，全國(guó)白酒總產(chǎn)量也達(dá)到了801.3萬(wàn)千升，為當(dāng)時(shí)的歷史高點(diǎn)。

再次從政府嚴(yán)控白酒消費(fèi)角度來(lái)看，1995年中央28個(gè)部委作出決定，公務(wù)宴請(qǐng)不喝白酒。2001年，“84號(hào)文件”規(guī)定將白酒消費(fèi)稅調(diào)整為從價(jià)計(jì)征與從量計(jì)征相結(jié)合的復(fù)合計(jì)稅方法，加重白酒上市公司稅收負(fù)擔(dān)。在此次調(diào)整過(guò)程中，也有類(lèi)似政策出臺(tái)。2012年3月，溫總理在廉政會(huì)議上提到禁止用公款購(gòu)買(mǎi)高檔酒，特別提到茅臺(tái)。2012年12月，《中央軍委加強(qiáng)自身作風(fēng)建設(shè)十項(xiàng)規(guī)定》規(guī)定改進(jìn)接待工作不宴請(qǐng)，不喝酒。

另外從食品安全事件促發(fā)角度來(lái)看，1998年2月發(fā)生山西假酒案死亡27人。2012年12月，酒鬼酒塑化劑超標(biāo)260%。

最后從茅臺(tái)降價(jià)來(lái)看，1998年初開(kāi)始，53度飛天茅臺(tái)終端價(jià)從312元一路下跌到228元。2012年，53度飛天茅臺(tái)終端價(jià)從2200元，下跌到目前的1000元。

從上輪白酒調(diào)整的過(guò)程來(lái)看，去產(chǎn)能化的過(guò)程將比較漫長(zhǎng)，預(yù)計(jì)本輪調(diào)整期可能比行業(yè)預(yù)計(jì)的兩年要長(zhǎng)。