“中字頭”巨虧之殤

“中字頭”是A股市場中很特殊的一個群體，它們有幾個共同特點：國有背景、行業(yè)巨無霸。曾幾何時，它們都曾風光無限，集萬千寵愛于一身。然而，人們在幾年后發(fā)現(xiàn)，輝煌只堪追憶，現(xiàn)實很難面對。幾組數(shù)據(jù)或許可映射出它們的慘淡經(jīng)營。ST遠洋是國內(nèi)航運業(yè)的絕對老大，2006年至2008年盈利超過百億，在最鼎盛的2007年，歸屬母公司所有者的凈利潤達到190.85億，但在2011年、2012年分別巨虧104.49億、95.59億，創(chuàng)A股上市公司虧損紀錄，榮獲“虧損王”的稱號，現(xiàn)在已披星戴帽，面臨巨大的退市風險。然而，這只是“中字頭”群體巨虧的一個典型例子，還有中國鋁業(yè)、中國中冶巨虧82.34億元、69.51億元。

記者發(fā)現(xiàn)，除銀行股以外，即便有些“中字頭”公司沒有虧損，但凈利潤也大幅滑坡，大有“前赴后繼”的勢頭。從各公司2012年年報來看，除了上述虧損大戶，中國國航凈利潤下滑了33.82%、中國一重凈利潤下滑了98%、中國人壽凈利潤下滑了39.65%。此外，連“坐地起價”的中國石油與中國石化的凈利潤也分別下降了13.28%、11.43%。很明顯，凈利潤大幅滑坡的“中字頭”并非個案，而是涵蓋很多行業(yè)。分析人士認為，“中字頭”群體巨虧或業(yè)績大滑坡的深層次原因是吃政策飯的到頭，以及盲目擴張所導致的產(chǎn)能過剩。換言之，現(xiàn)在“中字頭”的巨虧只是開始，未來或許有更多公司邁入巨虧或披星戴帽的行列。

在二級市場上，各公司的股價毫無懸念地遭遇“戴維斯雙殺”，ST遠洋、中國鋁業(yè)、中國石油早已創(chuàng)歷史新低就是極好的例子，這讓身陷其中的投資者叫苦不迭?？甚柢E的是，很多券商研究機構還對其中的一些公司出具推薦評級的研究報告，這是想掩耳盜鈴？還是無知者無畏？聰明的投資者應該冷靜思考，管好自己的錢袋。

三個“中字頭”吃掉整個創(chuàng)業(yè)板

ST遠洋2012年實現(xiàn)營業(yè)收入720.57億元，同比增長4.57%至，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損為95.59億元。加上2011年虧掉的104.49億，ST遠洋兩年時間虧掉了200億，創(chuàng)A股有史來的虧損紀錄。

中國鋁業(yè)公布的2012年報顯示，去年實現(xiàn)營業(yè)收入1494.79億元，微增了2.47%；凈利潤方面，全年虧損82.34億元。記者發(fā)現(xiàn)，這也不是中國鋁業(yè)首次巨虧，在2009年就虧損了46.46億元。

中國中冶2012年實現(xiàn)營業(yè)收入2211億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損69.51億元，而上一年度公司凈利潤尚有42億元。由于公司2012年業(yè)績與2011年業(yè)績相差111.94億元而位居年度另類“變臉王”。

這三大“中字頭”合計巨虧247億，相當于創(chuàng)業(yè)板355家公司在2012年度實現(xiàn)的凈利潤總和。如果用一個詞來形容，就是“觸目驚心”。在這三家公司中，又數(shù)ST遠洋的壓力最大，因為，按交易所的規(guī)定，如果公司在2013年再度虧損，將被退市處理。為此，公司已經(jīng)“行動”起來了。3月中旬，ST遠洋宣布擬向大股東中國遠洋運輸（集團）總公司出售其直接持有的中國遠洋物流有限公司100%股權。很明顯，這種“賣子求生”的自救方式也是無奈之舉。而對ST遠洋來說，在干散貨、集裝箱航運不振的背景下，遠洋物流是其中堅產(chǎn)業(yè)，如果沒有了物流業(yè)務，即便今年保住了殼，那明年、后年的日子怎么過呢？

一季報顯示，三家公司的形勢都不樂觀，ST遠洋、中國鋁業(yè)分別虧損19.88億、9.75億。中國中冶情況稍好，實現(xiàn)了10.44億凈利潤，但根據(jù)以往經(jīng)驗來看，最大的考驗往往在下半年。換言之，中國中治全年能否扭虧還充滿很多的不確定性因素。如果中國鋁業(yè)與中國中冶今年再虧，也將步ST遠洋的后塵——披星戴帽。

融資多 市值縮水更多

前任證監(jiān)會主席周正慶曾公開承認，“中國股市是為國企服務的”，這從近二十年來國企，包括很多“中字頭”從股市大量抽血可看出來（參見表1）。表1表示A股IPO融資額超過150億的前二十名，從中可以看到，清一色全部是國企，而“中字頭”占13席。但是，這些“中字頭”公司股價表現(xiàn)與其融資額度表現(xiàn)完全相反，目前在二級市場的股價已全部跌破發(fā)行價，部分公司市值縮水相當嚴重。

以中國石油為例，上市首日開盤價為48.6元，現(xiàn)在股價僅有8.53元（截止周二收盤價），被深度套牢的投資者戲稱為“世紀之套”，在前不久舉行的巴菲特股東大會上，有投資者在網(wǎng)上向巴菲特提問，“買了中石油何時能夠解套”。盡管股神曾買過中石油的H股，但對于現(xiàn)在的中石油A股，恐怕股神也沒有辦法。

除中石油以外，中國神華也是著中的“老虎機”，套人一點也不含糊。資料顯示，中國神華上市開盤價高達68.00元，經(jīng)連續(xù)三天漲停，股價最高沖至92.06元，現(xiàn)在股價只有20.81元，市值縮水之嚴重可見一斑。此外，還有中國太保、中國人壽、中國中冶、中海集運、ST遠洋市值均縮水超過百分之六十。

券商離奇唱多

從二級市場來看，“中字頭”的表現(xiàn)毫無疑問是令投資者失望的。但很多券商研究機構似乎仍然看好，持“審慎于推薦”、“持有”或者“增持”居多，鮮有賣出或看空的觀點，且其中不乏中金公司、中信證券、申銀萬國證券、國信證券等國內(nèi)主流證券研究機構。

以走得走熊的ST遠洋來說，今年以來一直在下跌，但很多主流研究機構似乎對此視而不見，高聲唱反調(diào)?；鄄┩堆匈Y訊顯示，今年以來，包括興業(yè)證券、中國銀河證券、申銀萬國證券、招商證券、瑞銀證券、國金證券、中信證券等十家券商出具了21份研報。其中，申銀萬國、中信證券、招商證券、中銀國際、山西證券給予“審慎于推薦”、“持有”或者“增持”評級，唯一給出“賣出”評級的是瑞銀證券。這是瑞銀證券敢于說真話呢？還是國內(nèi)部分證券研究機構說假話呢？

中信證券對于中國中冶的態(tài)度也很值得玩味，在2月份與3月份分別推出了兩份“買入”評級的研究報告。與此同時，中金公司的觀點謹慎一些，給出的評級是“中性”?；蛟S“公有公有理，婆說婆有理”，但中國中治的H股表現(xiàn)也許更能說明一些問題。以截止上周的收盤價來看，中國中治的H股股價為1.58港元/股，折算成人民幣為1.25元/股，而A股股價為2.05元/股，換言之，A股比H股溢價39%。

到目前為止，“中字頭”公司由于巨量融資的習慣與長期股價低迷使很多中小投資者開始“大逃亡”。數(shù)據(jù)顯示，中國石油2012年的股東戶數(shù)為105萬，而上市之初的2007年有188萬股東，也就是說，在6年間有83萬股東選擇了逃亡。同樣的事情還在中國神華、中國中冶等公司身上上演。而部分機構則借這些“中字頭”占兩市流通盤較大的特點，以少部分資金，撬動大盤指數(shù)，這在股指期貨推出之后表現(xiàn)得愈發(fā)明顯。在這種格局之下，中小投資者的處境則更為艱難，常常左右挨耳光。