軍工股 大機會

神舟十號載人航天飛船發(fā)射進入時間窗口期，資金對航天軍工板塊的做多熱情本周一度激起。

航天軍工板塊通常在刺激性事件（如釣魚島局勢緊張、重要航天器發(fā)射等）下引發(fā)市場資金的階段性炒作，且由于短線資金的介入手法相當凌厲，短期收益率較為可觀，使得一般投資者對待航天軍工板塊個股的態(tài)度往往是“跟風追入，短炒即撤”。

但從中線的角度來看，上述交易模式極易丟失在航天軍工板塊的大機會：

巨潮航天軍工指數(shù)（399368）自2012年12月4日低點2600點跟隨大盤反彈，至2013年3月6日創(chuàng)出階段性高點3982點并回調(diào)，又于2013年5月29日刷新前期高點探至4059點，其走勢在進入今年5月份后已有明顯獨立于大盤的跡象。而如果以2012年12月4日低點計算，至2013年6月3日的運行時間為半年，航天軍工指數(shù)漲幅約為55%，上證指數(shù)漲幅約為18.67%，中小板指數(shù)漲幅約為44.7%（見圖一，航天軍工指數(shù)與上證指數(shù)疊加對比）。

航天軍工板塊強勢個股所提供的收益率更是遠超板塊指數(shù)漲幅（參見表一）。換言之，在過去半年時間里，A股市場整體呈現(xiàn)弱勢反彈，但航天軍工板塊的相當數(shù)量個股已經(jīng)開啟波瀾壯闊的行情。從資金流入的情況看，這一板塊的上行趨勢有望維持強勢。

新的上行周期

如何判斷當前航天軍工板塊所處的運行周期，是決定究竟應(yīng)該采取短線炒作還是中長線持倉策略的根本。

中信建投分析師馮福章認為，從一個更長期的視角來觀察，2008—2010年軍工板塊表現(xiàn)強勁，2011—2012年則持續(xù)低迷。本輪軍工板塊的上漲開啟于2012年12月份的反彈，有望開啟一個新的上行周期。因此當前的調(diào)整可以定性為長期上行趨勢中的階段性回調(diào)，僅僅是開始階段的結(jié)束，而非又一次持續(xù)萎靡的開始。

另外，從交易的“風險—收益”對比來看，參與航天軍工板塊時如果采取短線模式，通常也面臨波動劇烈而使得交易決策左右為難的狀況。東方證券數(shù)量化的統(tǒng)計顯示，神舟飛船發(fā)射前的10個交易日，板塊的表現(xiàn)受事件刺激優(yōu)于大盤的概率較大，而在發(fā)射當天和發(fā)射后的10個交易日內(nèi)，板塊下跌幅度超過大盤的概率較大。值得我們關(guān)注的是，發(fā)射事件的催化劑作用過去后，板塊中的個股走勢出現(xiàn)分化，對股價起決定作用的還是其基本面情況，建議更多關(guān)注基本面和長期趨勢，針對事件型的投資操作需謹慎。

主題投資VS基本面反轉(zhuǎn)

市場此前傾向于將航天軍工板塊定位于主題投資，在機構(gòu)投資者中持此種態(tài)度者亦相當普遍。導(dǎo)致這樣定位的一個相當重要原因即在于，對于投資者，尤其是機構(gòu)投資者而言，問題在于軍工行業(yè)涉及國防和國家安全，其業(yè)績具有相對不透明難以研究的特點。

對于這個問題，銀行證券的王維誠博士認為，當前中國軍工確實存在上述情況，但從投資的角度應(yīng)該以一個更長遠的思路來看待。國家安全形勢的惡化、決策層重視以及潛在的經(jīng)濟效益，這些宏觀因素的逐漸成熟更有可能從一個較長的時間內(nèi)整體性地推動軍工行業(yè)的總體需求以及企業(yè)盈利。因此，仍然將軍工投資視為短期主題投資的看法很有可能慢慢不合時宜，更應(yīng)該從一個中長期基本面反轉(zhuǎn)的角度來看待國防軍工板塊的投資機會。

選股邏輯

在航天軍工板塊中掘金，更具體的問題是選股的邏輯。從更為理性的角度，航天軍工板塊優(yōu)秀個股的出現(xiàn)最終都將落實在業(yè)績的增長和基本面的向上，但由于軍工板塊信息及業(yè)績的不透明特征，使得我們很難用對待傳統(tǒng)行業(yè)板塊的方式進行預(yù)測，以尋找充分的確定性。不過，這并不妨礙尋找在中長期具有確定性增長可能的航天軍工企業(yè)。

光大證券指出，航天軍工板塊的選股邏輯可以簡化為“產(chǎn)品決定地位”，即選擇具有拳頭產(chǎn)品和崇高地位的優(yōu)質(zhì)標的。因為航天軍工企業(yè)的關(guān)鍵在產(chǎn)品，只要它有絕對壟斷并有增長空間的產(chǎn)品，就會是優(yōu)秀的公司。因此在板塊選股中主要考慮兩點：一是否足夠壟斷；二是產(chǎn)品增長空間是否足夠大。

從第一點出發(fā)，可以選擇主營業(yè)務(wù)是終端產(chǎn)品或重要部件總成，在軍工體系行業(yè)地位相對比較高的企業(yè)，因為這類公司未來會發(fā)揮其資本整合平臺的優(yōu)勢，不斷注入集團公司相關(guān)資產(chǎn)。這方面的公司包括大型軍用運輸機（中航飛機）、直升機（哈飛股份）、飛機發(fā)動機整機（航空動力）、航母制造商（中國重工）、和衛(wèi)星終端制造商（中國衛(wèi)星）等。

從第二點出發(fā)，可以選擇核心技術(shù)有較大的應(yīng)用空間的公司，這類公司可能在全社會產(chǎn)業(yè)升級中成為新能源、節(jié)能產(chǎn)業(yè)以及信息化領(lǐng)域的核心配套企業(yè)，如液壓件、電子元器件、芯片、特種電機、電池、大型鑄鍛件等功能性基礎(chǔ)件，這些產(chǎn)品在未來產(chǎn)業(yè)升級和新能源領(lǐng)域中都較大的市場空間。這方面以中航重機、光電股份為代表。