新入世宣言

最近國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)于“2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革”的提法很有意思，即穩(wěn)步推出利率匯率市場(chǎng)化改革，提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案，建立個(gè)人境外投資制度。這將拓寬中產(chǎn)階級(jí)的投資選擇菜單，為其深海擊浪提供便利渠道。

當(dāng)前資本項(xiàng)目可兌換，基本遵循先機(jī)構(gòu)后個(gè)人、先經(jīng)常項(xiàng)目后資本投資項(xiàng)目等原則。2007年2月1日外管局頒布實(shí)施的《個(gè)人外匯管理辦法》和《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》，盡管使個(gè)人年度購(gòu)匯免審批額由2萬(wàn)美元提至5萬(wàn)美元。

但這項(xiàng)便利于“藏匯于民”政策的實(shí)際效果非常有限。一是當(dāng)時(shí)政策還主要是滿足個(gè)人境外旅游和消費(fèi)等需要，可權(quán)作是個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目的部分可自由兌換，而非個(gè)人投資和資本項(xiàng)目意義上的可自由兌換。

與境外闊綽的消費(fèi)并行不悖的是，中產(chǎn)階層在不得不忍受國(guó)內(nèi)投資渠道逼仄的金融壓抑下，只能竄梭在國(guó)內(nèi)各種風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱的泡沫市場(chǎng)，使其淡薄的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)埋沒在流動(dòng)性營(yíng)造的潮漲潮落中。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)債市風(fēng)險(xiǎn)暴露，銀行資金池理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)高懸，高不可攀的房?jī)r(jià)泡沫，真實(shí)通脹對(duì)存款的長(zhǎng)期侵蝕，以及周期性發(fā)作的股市清零游戲，使國(guó)內(nèi)中產(chǎn)厭棄借道缺乏信托責(zé)任的QDII進(jìn)行境外投資，做夢(mèng)都渴望直接投資境外市場(chǎng)。

顯然，即將構(gòu)建的個(gè)人境外投資制度，對(duì)國(guó)內(nèi)中產(chǎn)而言，無(wú)疑是在拆除一道圍墻，并賦予了其用腳投票的自由。

M2/GDP高企透射出的國(guó)內(nèi)投資邊際收益率持續(xù)下降，預(yù)示境外的整體投資收益并不必然低于境內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)也并不一定高于境內(nèi)，而再度甚囂塵上的國(guó)際熱錢涌入，只不過是糧倉(cāng)匱乏的機(jī)構(gòu)投資者為填補(bǔ)糧倉(cāng)，而進(jìn)行的一場(chǎng)蠱惑人心的心理攻勢(shì)。

哪怕國(guó)際資本市場(chǎng)暗礁林立，自身可能面臨水土不服，投資境外市場(chǎng)也比把財(cái)富放在金融壓抑的國(guó)內(nèi)更理性。

至少，哪怕個(gè)人境外投資制度建立后，居民境外投資無(wú)井噴，但只要有個(gè)人可以直接境外投資的選擇權(quán)利，就會(huì)如同鯰魚一般激發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向善的變革力量，從而倒逼國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者改善服務(wù)質(zhì)量和水平，把客戶真正看作衣食父母和上帝。

更為關(guān)鍵的是，如果說(shuō)本世紀(jì)初加入WTO是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有了懷抱世界的開放型特征，那么個(gè)人境外投資制度一旦在遵循市場(chǎng)法則下搭建，就如同是中國(guó)金融領(lǐng)域的新入世宣言。

資本項(xiàng)目管制下的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)如同一條河或湖泊，盡管管制可自主調(diào)節(jié)水位高低，但要避免這條河和湖泊如同死水，就需要讓它匯通大海，要讓機(jī)構(gòu)和個(gè)人熱愛湖泊，就需要讓湖泊融入大海。而目前的QFII和FDI，只不過是海水內(nèi)灌而已。 （本欄目插圖/農(nóng)?。?/p>