高息股是神話嗎？

全球央行繼續(xù)放水，市場(chǎng)尋息游戲欲罷不能——轉(zhuǎn)眼間，那些高投資回報(bào)的標(biāo)的，都去哪里了？本期讀者發(fā)問(wèn)聚焦于資本市場(chǎng)，一位關(guān)注航空業(yè)前程，另一位對(duì)高息股蠢蠢欲動(dòng)。我們邀請(qǐng)到中國(guó)銀盛財(cái)富管理首席策略師郭家耀和金融市場(chǎng)觀察員唐學(xué)鵬，為他們答疑解惑。

A1：航空業(yè)是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的行業(yè)，股神說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)，行業(yè)的固定成本高，屬于勞動(dòng)及資本密集型產(chǎn)業(yè)。首先，每架飛機(jī)購(gòu)入價(jià)均以億計(jì)，航空公司往往以債務(wù)融資，單是折舊成本已所費(fèi)不菲，還要計(jì)入高昂的維修費(fèi)用及高負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力。以上支出無(wú)論飛機(jī)航行多少次，都是需要付出的，就是沒(méi)生意也要養(yǎng)著它。

其次，燃油成本亦是致命傷，沒(méi)人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)油價(jià)走勢(shì)，就算能通過(guò)期貨對(duì)沖或燃料附加費(fèi)部分抵銷，航空公司還是要承受成本上漲的壓力。再者，航空公司的議價(jià)能力低。由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，加上市場(chǎng)透明度高，票價(jià)只能跟隨季節(jié)需求調(diào)整。以上因素導(dǎo)致航空業(yè)盈利表現(xiàn)非常不穩(wěn)定，令相關(guān)股份的股價(jià)大起大落，并非長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資對(duì)象。

A2：能持續(xù)派發(fā)高息的股份，業(yè)務(wù)往往有以下三種特征：一是防守性強(qiáng)，不受經(jīng)濟(jì)周期影響；二是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較少，產(chǎn)品或服務(wù)定價(jià)能力高；三是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充裕。以公用股為例，由于行業(yè)準(zhǔn)入條件高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，而且需求受經(jīng)濟(jì)周期影響不多，業(yè)績(jī)相當(dāng)穩(wěn)定。經(jīng)過(guò)項(xiàng)目投資期后，公用股的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相當(dāng)強(qiáng)勁，令派息可持續(xù)高企。雖然高息股股價(jià)已上漲不少，但在低息環(huán)境下，目前股息率仍然不乏吸引力。作為長(zhǎng)期投資的核心成員，可穩(wěn)定組合的表現(xiàn)，避免投資回報(bào)大起大落。

A1：我認(rèn)為這個(gè)見(jiàn)解并不完全對(duì)。巴菲特曾經(jīng)看空航空業(yè)的前提條件有兩個(gè)。一個(gè)是油價(jià)。油價(jià)是航空業(yè)最重要的成本，人們對(duì)油價(jià)趨勢(shì)都是看多的。另一個(gè)是固定成本高，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)薄，廉價(jià)航空大行其道，在飛機(jī)艙門關(guān)閉之前賣位置成了唯一。

我認(rèn)為，油價(jià)未來(lái)是會(huì)下跌的。原因很簡(jiǎn)單——新型能源的作用。這十年全球投資了大量的新能源，比如光伏（太陽(yáng)能）、風(fēng)能、核能，還有美國(guó)的頁(yè)巖氣。可怕的是，新能源的投資力度太大，竟然出現(xiàn)了階段性的過(guò)剩現(xiàn)象。從某種程度，它給石油為主的舊能源勢(shì)力敲響了警鐘，那種認(rèn)為石油越來(lái)越值錢的“資源守財(cái)奴”，思想遲早會(huì)遭受懲罰。

試想一下，航空業(yè)即使不斷廉價(jià)化，但它的需求會(huì)隨人口和經(jīng)濟(jì)發(fā)展而繼續(xù)上升，高油價(jià)的成本項(xiàng)會(huì)下降，航空公司的利潤(rùn)會(huì)比現(xiàn)在好看一些。

A2：高息股當(dāng)然值得持有。其實(shí)，有一種理想的炒股模式——就是不一定依賴市場(chǎng)的水位。

換言之，即使某個(gè)股票一直都不漲，只要穩(wěn)定地分紅，像債券式的穩(wěn)定，分紅率超過(guò)定期存款，那么這種股票投資也是非常有意義的。而且在熊市，這種策略往往更有效。