結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)貫穿2013年

一、股市動(dòng)態(tài)分析30回顧及簡評(píng)

上證指數(shù)上期收于2317.07點(diǎn)，本周末收于2291.3點(diǎn)，下跌1.11%；股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上期報(bào)收758.31點(diǎn)，本周末收于743.93點(diǎn)，下跌1.9%；其中股票組合下跌2.83%。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌25.61%，同期上證指數(shù)下跌56.45 %。本周股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑輸上證指數(shù)。

本周指數(shù)高位盤整，深圳土改概念、3D打印機(jī)、一號(hào)文件是本周主題炒作熱點(diǎn)。周四銀行在一輪拉漲之后快速回調(diào)，銀行周四上午的沖高帶動(dòng)本輪行情最高至2263點(diǎn)，仍未突破2012年6月4日的跳空缺口的上沿2365點(diǎn)。另外放開二胎的傳聞也使相關(guān)概念股走強(qiáng)，30成分股中的貝因美就是受益于二胎放開的公司。市場全周中小板指數(shù)下跌3.66%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.12%，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指均弱于大盤指數(shù)。

中信證券（600030）發(fā)布2012年度業(yè)績快報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.96億元，同比下降53.28%，歸屬于上市公司股東的凈利潤42.55億元，同比下降66.17%。2012年公司營業(yè)收入、凈利潤同比下降幅度超過50%，主要由于公司2011年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)包含了華夏基金股權(quán)處置收益，且公司2012年度不再將華夏基金納入合并范圍。

中興通訊（000063）發(fā)布2012年年度業(yè)績預(yù)告公告，預(yù)計(jì)2012年度凈利潤虧損25億-29億，同比下降221.35%-240.77%。

中國西電（601179）發(fā)布業(yè)績公告，預(yù)計(jì)2012年盈利1.18億元左右，同比扭虧為盈。

二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)

本周暫不調(diào)整30成分股

三、最新評(píng)論

本周重陽投資發(fā)布了2013年的投資策略，對于裘國根的觀點(diǎn)，我們表示認(rèn)同。如果在A股市場中可以用股神來形容的話，裘國根先生絕對無愧這一名號(hào)。我們原先對股市分析思路與之思路不謀而合，而其論證數(shù)據(jù)更翔實(shí)，下面將其觀點(diǎn)分享下。

過去三年，中國股市累計(jì)下跌超過30%，與中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長和全球主要股指表現(xiàn)形成鮮明反差。裘國根認(rèn)為A股的疲弱映襯了大眾對中國經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)前景的憂患。但憂患凝聚共識(shí)，憂患推動(dòng)變革。十八大報(bào)告?zhèn)鬟f出明確的改革信號(hào)，十八大產(chǎn)生的新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體以嶄新面貌向外界明確傳遞了堅(jiān)持改革開放并要有新開拓的執(zhí)政方針。若各級(jí)政府和社會(huì)各界將十八大新政執(zhí)行到位，可以期待中國綜合實(shí)力將躍上一個(gè)新臺(tái)階，可謂生于憂患。

相對于2012年前11個(gè)月，裘國根對2013年的A股市場持樂觀態(tài)度，但這種樂觀是謹(jǐn)慎的樂觀。裘國根認(rèn)為：1）A股整體盈利增長乏力，盈利層面的主要看點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下優(yōu)勢企業(yè)和弱勢企業(yè)間盈利能力的顯著分化；2）利率高企與ROE下行的背離難以長期持續(xù)，廣譜市場利率和存準(zhǔn)率均有下行空間，但基于各種原因，短期內(nèi)下行幅度有限；3）資本市場制度改革將穩(wěn)步推進(jìn)，供給端的發(fā)行體制將迎來創(chuàng)新和漸進(jìn)并行的改革，需求端的大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者將取得明顯成效，股市供求將趨向平衡，中國股市將邁出將來在成熟軌道上運(yùn)行的重要一步；4）綜合國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、社會(huì)及政治因素，整體而言，A股市場投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好將較2012年前11個(gè)月大幅回升。

裘國根判斷2013年A股市場系統(tǒng)性大幅上漲的可能性不大，主要原因除了企業(yè)整體盈利增長乏力、利率下行空間有限等因素外，還基于以下兩個(gè)原因：

首先，A股的供求關(guān)系發(fā)生了顯著變化，供求關(guān)系不支持A股再現(xiàn)“瘋?！毙星?。以A股流通市值代表潛在股票供給，以居民儲(chǔ)蓄余額或M2代表潛在股票需求。以居民儲(chǔ)蓄余額為需求指標(biāo)計(jì)算的供求比，2005年底是8%，2012年11月底是40%。以M2為需求指標(biāo)計(jì)算的供求比，2005年底是4%，2012年11月底是17%。

其次，我國經(jīng)濟(jì)增速的下移決定了A股出現(xiàn)類似1996-1997年和2006-2007年“瘋牛”行情的經(jīng)濟(jì)背景已不存在。中國社科院人口和勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)研究所測算我國潛在經(jīng)濟(jì)增長率1978-1994年間是10.4%，1995-2009年間是9.8%，而“十二五”期間將下降到7.2%，“十三五”期間將下降到6.1%。

具體到2013年A股投資線索方面，裘國根提示從兩個(gè)維度進(jìn)行布局：

在競爭性行業(yè)，選擇擁有定價(jià)權(quán)或定價(jià)權(quán)繼續(xù)提升的優(yōu)勢企業(yè)。定價(jià)權(quán)源于品牌、技術(shù)、領(lǐng)先商業(yè)模式和規(guī)模效應(yīng)。優(yōu)勢企業(yè)的定價(jià)權(quán)有望在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中得到加強(qiáng)，而新型城鎮(zhèn)化帶來消費(fèi)升級(jí)和投資升級(jí)也將成為優(yōu)勢企業(yè)的嶄新機(jī)遇。

在非競爭性行業(yè)，看好與經(jīng)濟(jì)周期弱相關(guān)的資源型企業(yè)。此類企業(yè)因具備特殊資源稟賦，不僅擁有可持續(xù)定價(jià)權(quán)和成本優(yōu)勢，而且還可以降低經(jīng)濟(jì)增速下移和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的不利影響。市場化改革是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必由之路，我們對行政性壟斷行業(yè)和與經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)相關(guān)的資源型行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型前景明朗前保持相對謹(jǐn)慎。