銀華保本十年姜永康的“守正出奇”之路

本周，國內首只規(guī)范運作的保本基金——銀華保本增值基金將開始第四個保本周期的過渡期申購。成立于2004年的銀華保本增值，正在邁入自己的第一個十年。十年以來，保本基金從無到有，目前已發(fā)展成為38只產品，規(guī)模超過600億的重要基金類型。而作為同類產品中運作時間最長的一只，銀華保本增值基金的十年，已創(chuàng)造了超過83%的總回報率，其管理者姜永康，也從一名基金經理變成了銀華基金固定收益團隊的領頭人，在管理基金與組建團隊方面，逐漸摸索出了自己的特色。用他自己的總結就是，守正、出奇，更重要的則是團隊協作。

守正出奇 穩(wěn)中求勝

銀華保本增值基金成立于2004年，是國內首只規(guī)范運作的保本基金，在發(fā)行時就曾經創(chuàng)造了當時的銷售記錄。這只銀華固定收益基金中的旗艦型產品，也是姜永康擔任基金經理管理的第一只產品，從2007年至今，姜永康與銀華保本已經共同度過了6年，兩個完整的保本周期。

姜永康感慨，管理銀華保本的過程，也是自己逐步形成將風險控制放在首位的穩(wěn)健投資風格的過程。他一再強調，自己管理基金的首要工作是明確風險范圍，確定目標之后，對不同投資工具的風險收益特征進行分析，由此來構建投資組合。

姜永康很喜歡《機構投資者的創(chuàng)新之路》一書。在該書中，這種風格被定義為“守正”，表現在投資方法上，是“構建一套完整的機構投資流程和不受市場情緒左右的嚴謹的投資原則，包括投資目標的設定、資金的進出、資產負債的配比、資金類別的劃分及配置、投資品種和投資工具的選擇、風險控制等?！?/p>

這種偏穩(wěn)健的投資思路在姜永康對債券品種的選擇和偏好上表現得較為明顯。從過去幾年銀華保本增值的投資路徑可以看出，姜永康比較偏好中高等級的信用券種，很多低等級債在他看來具太多“不確定性”。在權益類投資上，他更偏向于成長具有“確定性”的股票，對權益類產品的配置比例也非常謹慎。穩(wěn)健的投資風格保證了姜永康管理基金業(yè)績的穩(wěn)定性。統(tǒng)計顯示，過去5年內，姜永康管理的基金業(yè)績排在同類基金前列。

當然，穩(wěn)健并不意味著平庸，風格穩(wěn)健的姜永康在“守正”的同時，更有“出奇”之處。深度分析宏觀經濟與證券市場走勢，從大局上把握好資產配置，在“股債雙殺”的2011年，姜永康管理的銀華保本增值取得1.41%的正收益率，銀華增強收益取得了0.18%的正收益，在整個基金市場中排名前列。而在2009年的小牛市中，他管理的銀華增強收益基金以18.12%的收益率成為全年債券基金業(yè)績冠軍；銀華保本增值當年錄得21.42%的凈值增長率，列同類型基金冠軍。

姜永康總結，基金經理的職責就是明確投資目標和風險收益特征，對投資工具的分析并進行合理的判斷，據此構建投資組合，這就是“守正”。而要“出奇”則更是顯示基金經理功力之處，尤其是在大類資產配置之間切換時間點上的把握顯得更為重要。

優(yōu)勢互補 協作共進

銀華保本是銀華基金旗下的第一只固定收益類產品，銀華保本的十年，也是銀華固定收益投資和團隊發(fā)展的十年。作為固定收益團隊的領導者，多年來，姜永康和他的固定收益團隊逐漸探索出了自己的特色和風格。

“帶團隊關鍵要做好投資決策流程。”姜永康說，“與一個人投資相比，團隊決策可以有效規(guī)避個人的偏見，優(yōu)化決策流程，通過大家的合理分工，實現系統(tǒng)化科學化決策。”

在整個決策過程中，姜永康在充分發(fā)揮自身特長的基礎上，加強對大的方向和趨勢的把握能力，在具體的券種和個券方面，則充分發(fā)揮投資和研究人員能力的發(fā)揮，交易對手的尋找和詢價則更多地交給了交易員，目前，銀華基金已經形成了投資、研究、交易整個流程的優(yōu)化管理，除此以外，還建立起了基金經理－基金經理助理－研究員－助理研究員到實習生的良性人才培養(yǎng)體系，而這些都是近年來銀華基金固定收益團隊能取得良好業(yè)績的堅實保證。

今年以來，隨著固定收益類產品擴容提速，很多基金公司都面臨著債券投研人才緊缺的問題，但是銀華固定收益團隊似乎早就做好了準備。從基金經理的職業(yè)發(fā)展路徑來看，內部培養(yǎng)和外部招聘是兩大主要途徑。銀華的固定收益團隊中，銀華信用雙利、銀華永泰的基金經理王懷震、銀華信用和銀華中票50的基金經理張翼屬于前者，而銀華永祥保本、銀華純債的基金經理于海穎屬于后者。目前銀華固定收益團隊由15人構成，姜永康表示，隨著固定收益類產品的不斷豐富和業(yè)務范疇的擴大，基金經理和研究員的數量，固定收益團隊的充實和建設將是一項長期持續(xù)的工作。

“我們在人才的儲備和培養(yǎng)上保持梯隊化、動態(tài)化的特征，基金經理助理，具備相應能力之后，可以通過一定程序晉升為基金經理。”姜永康表示，同時，結合業(yè)務發(fā)展，從外部不斷尋找合適的投研人才也是重要途徑之一，“內部培養(yǎng)需要的時間較長，我們會將二者相結合，以適應產品的擴容速度?！?/p>

姜永康表示，在基金經理選擇上，“除了對專業(yè)性的要求之外，一個好的基金經理在個人品質、人生觀上也要合格?！彼忉尩?，基金經理在某種程度上是一個風險收益不對稱的崗位，他們管理幾十億的資金，如果業(yè)績不好，投資人遭受的損失是最大的。所以基金經理人需要具備很強的責任感，對持有人資產負責，有時候一些激進的策略有可能會取得成功，但是這是以持有人利益為賭注的，是堅決杜絕的。

領導者的性格往往影響著團隊文化，姜永康把自己的穩(wěn)健注入了固定收益團隊，也使得這個團隊的特征逐漸鮮明：堅持原則、風格穩(wěn)健、崇尚溝通。

如今，在產品線方面，銀華基金旗下基金已經包括保本基金、純債基金、一級債基、二級債基、分級債基、封閉債基、轉債類基金、貨幣基金等，銀華基金還獲得了社?；鸸芾砣速Y格，銀華已經打造出一只具有覆蓋多領域、綜合型的固定收益團隊。

而目前，銀華保本即將進入第四個保本周期的運作，對于2013年的市場，姜永康認為，中國經濟正處結構轉型的發(fā)展階段，這一時期，受制于經濟增長的不確定性，股票市場風險與機遇并存。銀華保本增值基金的投資分為保本資產和收益資產?，F階段，保本資產主要是債券，收益資產主要是股票，銀華保本的投資目標，就是在在確保保本周期到期時本金安全的基礎上，謀求基金資產的穩(wěn)定增值。鑒于目前鑒于目前宏觀經濟和股票市場的不確定性依然存在，適合追求低風險和穩(wěn)健收益的投資者。在未來的操作中，也將將密切關注經濟形勢和宏觀調控政策的變化，觀察全球經濟復蘇和經濟改革對中國經濟的推動，以及經濟基本面改善對信用風險降低的影響。