基金四季報(bào)出爐 行業(yè)配置成反向指標(biāo)

去年12月份以來，市場(chǎng)迎來了以金融地產(chǎn)為代表的反攻行情，本土公募基金是否分得一杯羹？伴隨著基金四季報(bào)的披露完畢，面紗也一一揭開。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，四季度以來基金進(jìn)行了大幅度調(diào)倉，而作為本輪反彈的主力金融保險(xiǎn)行業(yè)受到基金的青睞，成為基金增持的首選，而遭受塑化劑危機(jī)的白酒行業(yè)使得食品飲料成為基金減持之最。但同時(shí)我們也發(fā)現(xiàn)結(jié)合四季度數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)基金三季度持有金融保險(xiǎn)比例呈現(xiàn)階段低點(diǎn)，或?qū)⒃俅螠S為行情的反向指標(biāo)。

金融地產(chǎn)市值增長(zhǎng)

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從行業(yè)來看，按照占股票投資市值變動(dòng)，金融保險(xiǎn)行業(yè)成為2012年四季度基金第一大增持行業(yè)，股票投資市值占比上升2.85%至18.28%，持有市值為2571.77億元。房地產(chǎn)以及機(jī)械設(shè)備也獲得增持，股票投資市值占比均上升1.26%，分別至8.71%、12.46%。建筑業(yè)股票投資市值占比上升0.69%至3.77%。第四季度獲得增持的第五大行業(yè)為金屬非金屬，上升0.28%至4.54%。

不過，考慮到金融指數(shù)四季度漲幅為9.68%，地產(chǎn)指數(shù)四季度漲幅為26.75%，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。因此基金并非完全主動(dòng)增倉銀行地產(chǎn)，被動(dòng)持股導(dǎo)致市值增長(zhǎng)占主要因素。

具體公司來看，不完全統(tǒng)計(jì)90%基金在金融保險(xiǎn)行業(yè)配置比例占股票投資市值比例超過10%以上，萬家基金、財(cái)通基金、平安大華基金配置金融保險(xiǎn)行業(yè)比例最高，占股票投資市值分別為36.27%、34.16%、30.33%，但也不乏背道而馳的基金，其中華商基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金配置比例僅為2.26%、2.84%。

從重倉股情況來看，基金去年四季度共對(duì)16只個(gè)股增持過億。而前十大增持個(gè)股中，銀行股數(shù)量達(dá)到5只，即增持浦發(fā)銀行3.78億股，增持興業(yè)銀行3.17億股，增持民生銀行3.16億股，增持北京銀行1.83億股，增持農(nóng)業(yè)銀行1.34億股。而華僑城A則是四季度基金第一大增持股。去年四季度，基金大幅買入華僑城A5.02億股，持股總量達(dá)到8.93億股。華僑城A去年四季度股價(jià)上漲33.93%。此外還有中國(guó)建筑、新湖中寶、中國(guó)北車和中國(guó)石化，其中中國(guó)北車不乏2012年股基冠軍景順長(zhǎng)城核心的增持。（見表1）

減倉白酒醫(yī)藥

實(shí)際uAVGxpPb02aq6JRgsU5db5PRJSEecBR3ua+EwwWnTjg=上，一直以來食品飲料和醫(yī)藥生物兩大行業(yè)長(zhǎng)期為基金所看好，但去年的白酒股塑化劑風(fēng)波令以及醫(yī)藥股的下跌，使得很多基金公司折戟，年末排名關(guān)鍵期，基金紛紛選擇大幅出貨。其中較為有代表性的則是2012年偏股型基金冠軍景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力，較明顯地減倉了防御類的醫(yī)藥、生物制品，其行業(yè)占比由13.93%下降至7.49%，相對(duì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置下降3.81%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，食品飲料、信息技術(shù)、批發(fā)零售、醫(yī)藥和采掘業(yè)是基金四季度減持前五大行業(yè)。食品飲料行業(yè)股票投資市值占比下降達(dá)3.21%，至8.97%，由去年三季度末的第3大行業(yè)降至第5大持有行業(yè)；無獨(dú)有偶，醫(yī)藥生物股票投資市值占比下降0.68%，至9.04%。另外，信息技術(shù)也成為減持的重災(zāi)行業(yè)，股票投資市值占比下降幅度甚至超過生物醫(yī)藥達(dá)0.93%，同時(shí)采掘業(yè)和批發(fā)零售凈值占比下降幅度也超過0.5%，分別下降0.63%、0.56%。

從減持股來看，基金對(duì)15只個(gè)股減持過5000萬股，其中8只減持更是過億。減持海通證券數(shù)量達(dá)3.14億股，其也成為第一大減持個(gè)股。而五糧液、康美藥業(yè)、國(guó)電電力、中國(guó)平安、交通銀行、中國(guó)重工、中國(guó)聯(lián)通減持同樣過億。而保利地產(chǎn)、蘇寧電器、航天信息、國(guó)電南瑞、華能國(guó)際、用友軟件、伊利股份減持過5000萬股。

行業(yè)配置成反向指標(biāo)

一直以來，基金倉位往往被看作市場(chǎng)反向指標(biāo)。從最近幾年多來基金倉位變動(dòng)和股指演繹的經(jīng)驗(yàn)來看：每當(dāng)基金經(jīng)理樂觀情緒高漲，倉位不斷攀升屢創(chuàng)階段性新高，股市短期頂部甚至中長(zhǎng)期頂部基本確立，市場(chǎng)開始下跌；每當(dāng)基金經(jīng)理對(duì)后市判斷異常謹(jǐn)慎甚至悲觀之際，股票基金倉位均會(huì)達(dá)到階段新低，隨后股市基本見底，展開反彈。所以基金也一度被譏笑為反向指標(biāo)，年報(bào)數(shù)據(jù)似乎再次印證這一笑談。

事實(shí)上，不僅基金倉位與市場(chǎng)走向存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且記者發(fā)現(xiàn)，基金行業(yè)配置方面也存在著反向指標(biāo)的特征。

本輪行情是以第四季度金融、地產(chǎn)為主導(dǎo)展開的，但三季度基金對(duì)于該行業(yè)的配置比例達(dá)到年度最低，占股票投資市值比為15.43%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于標(biāo)配比例。該項(xiàng)數(shù)據(jù)一季度、二季度分別為16.78%、16.25%。但實(shí)際上結(jié)合全年行情來看7月份金融指數(shù)形成了階段低點(diǎn)，隨后第四季度強(qiáng)勁上漲，使得大盤也迎來一輪反彈行情（見表2）。

實(shí)際上，2010年也發(fā)生過類似情形，2010年三季度基金大幅減倉金融保險(xiǎn)股，使得配置比例由二季度的18.54%縮減至13.56%，但是實(shí)際上第四季度卻迎來金融保險(xiǎn)股的大幅上揚(yáng)，單季漲幅達(dá)22.29%，基金再次踏空，也使得反向指標(biāo)再次靈驗(yàn)（見表3）。

這提示我們，如果基金連續(xù)幾個(gè)季度大幅低配某一個(gè)行業(yè)，可能預(yù)示行業(yè)接近底部，相反，如果基金連續(xù)幾個(gè)季度大幅超配某一個(gè)行業(yè)，可能預(yù)示著行業(yè)接近頂部。這一點(diǎn)，從白酒股的走勢(shì)中也可以看得出來。