經(jīng)濟(jì)超預(yù)期繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于2013年1月18日發(fā)布了2012年12月及全年宏觀經(jīng)濟(jì)主要運(yùn)行數(shù)據(jù)。初步核算，全年GDP51.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.8%。一、二、三、四季度同比分別增長(zhǎng)8.1%、7.6%、7.4%、7.9%。其中四季度環(huán)比增長(zhǎng)2%。12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.3%，從環(huán)比看，12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.87%。1-12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10%。1-12月全國(guó)固定資產(chǎn)投資36.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.6%。從環(huán)比看，12月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)1.53%。12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額2.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.2%。1-12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額20.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%。從環(huán)比看，12月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)1.53%。

經(jīng)濟(jì)回升超預(yù)期，回升過(guò)程仍將延續(xù)

2012 年GDP 增速達(dá)到7.8%，超過(guò)了7.5%的年初目標(biāo)，第四季度GDP 同比增速回升至7.9%，這是自2011年一季度以來(lái)，在GDP 同比增速已連續(xù)6個(gè)季度下行后的首次回升。7.9%的增速超過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)期，顯示在政府實(shí)施一系列刺激措施下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在出現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，其中消費(fèi)和工業(yè)繼續(xù)有所加速，投資相對(duì)平穩(wěn)。2012年“三駕馬車”對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，投資和消費(fèi)分別占據(jù)半壁江山，最終消費(fèi)對(duì)GDP 貢獻(xiàn)是51.8%，資本形成貢獻(xiàn)50.4%，貨物和服務(wù)的凈出口貢獻(xiàn)-2.2%。

最新公布的2012年尤其是第四季度的宏觀數(shù)據(jù)略微超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)回升速度在加快。自從我們?cè)?012年9 月底中部地區(qū)調(diào)研發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)即將回升后，一系列宏觀數(shù)據(jù)不斷證實(shí)了經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)?？紤]到今年基建投資有可能提速，預(yù)計(jì)一季度乃至二季度經(jīng)濟(jì)回升仍可能持續(xù)。

當(dāng)前各機(jī)構(gòu)對(duì)2013 年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不斷上調(diào)，普遍都在8%以上，悲觀的也接近8%，樂(lè)觀的預(yù)測(cè)在8.5%以上。

經(jīng)濟(jì)回升仍將是推動(dòng)股市繼續(xù)上漲的重要?jiǎng)恿?/p>

自從2012 年12 月5 日以來(lái)，銀河策略團(tuán)隊(duì)持續(xù)強(qiáng)烈看好A 股市場(chǎng)。我們認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)這一輪上漲的動(dòng)力主要有兩個(gè)：

一是制度變革是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素，改革預(yù)期顯著增強(qiáng)，從而顯著扭轉(zhuǎn)了投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的悲觀看法，從而導(dǎo)致劇烈的估值修復(fù)，以銀行為代表的低估值周期藍(lán)籌板塊的估值修復(fù)推動(dòng)了股價(jià)的大幅上升；

二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)自四季度以來(lái)企穩(wěn)回升，越來(lái)越多的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)回升仍有可持續(xù)性。

總的來(lái)看，經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)正在形成。雖然不穩(wěn)定性因素仍然存在，但已經(jīng)不是主要矛盾，經(jīng)濟(jì)正處于溫和復(fù)蘇通道中。經(jīng)濟(jì)回升是企業(yè)盈利的基本保證，有助于上市公司盈利增速的回升。2012 年10、11 月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速已經(jīng)從上半年的負(fù)增長(zhǎng)提升到20.5%和22.8%，逐漸回歸到正常增長(zhǎng)水平。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)將繼續(xù)提振市場(chǎng)參與者的情緒。隨著去年12 月以來(lái)A 股的大幅上漲，投資者的市場(chǎng)情緒也隨之不斷高漲。經(jīng)濟(jì)低位回暖將從基本面給當(dāng)前的投資者行為與情緒提供堅(jiān)實(shí)支撐，有助于整體行情的進(jìn)一步持續(xù)。

因此，經(jīng)濟(jì)回升繼續(xù)成為推動(dòng)A 股市場(chǎng)上漲的重要力量。

在經(jīng)濟(jì)回升與改革推動(dòng)下，股指將站在新的起點(diǎn)邁向新的高度

經(jīng)濟(jì)回升與改革憧憬雙輪驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)繼續(xù)攀升。盡管有獲利盤兌現(xiàn)、套牢盤阻力、產(chǎn)業(yè)資本減持等不利因素，但我們判斷A股市場(chǎng)仍將保持強(qiáng)勢(shì)攀升格局。

上證綜指已經(jīng)達(dá)到2300 點(diǎn)，上漲了20%，告別了持續(xù)兩年的無(wú)抵抗下跌。在夯實(shí)2300 點(diǎn)之后，上證綜指或?qū)⒁?300為新的起點(diǎn)，開(kāi)啟新的征程，震蕩攀升向今年的第二個(gè)重要目標(biāo)2500點(diǎn)進(jìn)發(fā)。

中游制造業(yè)將隨經(jīng)濟(jì)回升而改善，估值修復(fù)持續(xù)并向業(yè)績(jī)重估過(guò)渡

隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升，企業(yè)盈利也將逐漸改善。投資需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回升，在上游原材料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的情況下，中游制造業(yè)的盈利將逐漸改善，機(jī)械、化工、建筑、建材、汽車、家電、鋼鐵等有望改善。

從估值修復(fù)到盈利預(yù)期修復(fù)。本輪估值修復(fù)的動(dòng)力主要來(lái)自于改革預(yù)期增強(qiáng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。在經(jīng)濟(jì)增速確定性回升后，市場(chǎng)正在重新審視過(guò)去對(duì)經(jīng)濟(jì)和改革的前景判斷、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)、對(duì)估值的認(rèn)識(shí)、對(duì)盈利的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)盈利預(yù)期修復(fù)即將展開(kāi)。估值的進(jìn)一步修復(fù)和盈利預(yù)期的進(jìn)一步上調(diào)，將是今后市場(chǎng)演繹的主要?jiǎng)恿ΑＴ谑袌?chǎng)從估值修復(fù)到盈利預(yù)期修復(fù)的切換期，投資者更應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注年報(bào)和盈利預(yù)期的變化。

堅(jiān)定看好本輪行情，抓住時(shí)機(jī)調(diào)整結(jié)構(gòu)提升倉(cāng)位

盡管有一定的震蕩壓力，隨著股指中樞上移，這種壓力或許會(huì)增大，但在個(gè)人投資者情緒剛剛改善、資金剛開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)、持倉(cāng)賬戶還在減少的情況下，如果沒(méi)有大的基本面變化，短期估計(jì)很難有大的回調(diào)。

小幅度的震蕩難以預(yù)測(cè)，也不必過(guò)于在意節(jié)奏的精確變化，小幅度的波動(dòng)震蕩反而給投資者提供了較好的調(diào)倉(cāng)、加倉(cāng)機(jī)會(huì)。因此，我們繼續(xù)看好本輪行情，在達(dá)到2400-2500 這一帶之前，建議還是以把握機(jī)會(huì)為主。

未來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)主要有三個(gè)方面：改革落實(shí)遇較大的阻力、經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭受阻以及來(lái)自于技術(shù)面的壓力。我們初步判斷在兩會(huì)前后、位置在滬綜指2400-2500 點(diǎn)一帶。

投資機(jī)會(huì)

一是繼續(xù)重點(diǎn)把握房地產(chǎn)、金融等本輪行情核心品種的機(jī)會(huì)，如萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、南國(guó)置業(yè)、華夏幸福、金科股份、民生銀行、招商銀行、北京銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信證券、海通證券、宏源證券、長(zhǎng)江證券、ST航投等。

二是隨著經(jīng)濟(jì)增速的回升，企業(yè)盈利改善將向中游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，如機(jī)械、石化、汽車、建筑建材等。品種可關(guān)注中聯(lián)重科、三一重工、中國(guó)石化、海越股份、上汽集團(tuán)、華域汽車、海螺水泥、華新水泥、中國(guó)建筑、廣田股份、洪濤股份、金螳螂等。

三是市場(chǎng)活躍度很高，主題性機(jī)會(huì)很多，如現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、年報(bào)超預(yù)期、高送配、節(jié)能環(huán)保、智慧城市、3D打印、國(guó)防海洋等。短期可關(guān)注中央1 號(hào)文件對(duì)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)主題性機(jī)會(huì)的刺激。如亞盛集團(tuán)、雛鷹農(nóng)牧、正邦科技、大北農(nóng)、輝隆股份。