野玫瑰也有春天B轉(zhuǎn)H沖鋒號(hào)響起

近期，曾備受冷落的B股市場(chǎng)，異軍突起迭創(chuàng)新高，吸引了各方的目光。本周B股指數(shù)（999997）創(chuàng)出279.54點(diǎn)的新高，創(chuàng)下15個(gè)月的新高。在B轉(zhuǎn)H股、回購、縮股等政策刺激下，B股市場(chǎng)風(fēng)生水起，一時(shí)似有春天的光景。

“A+B”概念被炒作

2012年年底，中集集團(tuán)（000039）成功從B股轉(zhuǎn)到了H股，成為首家轉(zhuǎn)板成功的B股公司，中集集團(tuán)將已發(fā)行的B股以“介紹上市”的方式在香港聯(lián)交所主板掛牌交易，開創(chuàng)國內(nèi)資本市場(chǎng)上“B轉(zhuǎn)H”的先河。中集集團(tuán)H股上市首日較其B股停牌前股價(jià)上漲15%。在中集B的示范效應(yīng)下，萬科B火速跟進(jìn)，停牌籌劃B轉(zhuǎn)H事宜。并在21日推出B轉(zhuǎn)H股方案。

一個(gè)月內(nèi)2家公司推出了B轉(zhuǎn)H方案，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)存的100多家B股公司的無限聯(lián)想。也正是這種聯(lián)想造就了市場(chǎng)對(duì)“A+B”股的一輪炒作。一些同時(shí)有A股和B股的上市公司，不少還是上市公司中的高帥富，中集B、萬科B就是此間代表。本周一，擬B股轉(zhuǎn)H股的萬科在停牌近一個(gè)月后復(fù)牌，A、B股雙雙一字漲停。不但如此，上柴股份（600841）也同時(shí)來湊熱鬧，推出了自己的B股回購計(jì)劃，打算回購不超過8680萬股B股。該股同樣在21日復(fù)牌，其A股、B股同樣出現(xiàn)漲停，而上柴股份的回購，也被市場(chǎng)視為解決B股現(xiàn)象的一種手段。從盤面上看，除萬科B（200002）、上柴B股（900920）繼續(xù)大漲之外，深赤灣B（200022）、丹科B股（900921）、金橋B股（900911）、外高B股（900912）、東信B股（900941）等本周都相繼受到了資金的關(guān)注，表現(xiàn)不俗。

為何要“B轉(zhuǎn)H ”

長(zhǎng)期被邊緣化的純B股堪稱資本市場(chǎng)的“屌絲”。 現(xiàn)實(shí)中的屌絲常是一副宅男形象，而資本市場(chǎng)的B股也具備十足的“宅”氣質(zhì)。由于成立之初市場(chǎng)定位的緣故，B股以港幣或美元計(jì)價(jià)且參與投資的主體不活躍，B股市場(chǎng)成交長(zhǎng)期較為清淡，市場(chǎng)定價(jià)功能漸失，融資功能也早已蕩然無存，被稱為中國資本市場(chǎng)的“闌尾”。

然而，這群“宅男”繼2012年B股市場(chǎng)上演異常引人注目的退市表演后，2013年初又掀起一陣試水“B轉(zhuǎn)H”狂瀾。特別是萬科B公布B轉(zhuǎn)H后，股價(jià)連續(xù)兩個(gè)漲停，引致B股掀起集體狂飆的春季攻勢(shì)。

B轉(zhuǎn)H股相對(duì)縮股、回購更受市場(chǎng)歡迎，之所以如此，首先是因?yàn)锽股改革也意味著含B股的A股，終于獲得了新的融資平臺(tái)，因?yàn)樵鹊腂股市場(chǎng)的融資功能已喪失，所以，轉(zhuǎn)H股就意味著打開了新的融資通道，進(jìn)而有利于激活其股性。其次，轉(zhuǎn)H股將極大地改善A+B股的估值坐標(biāo)。能夠在國際資本云集的H股上市交易，有利于引進(jìn)國際資本，從而改善公司的治理結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，驅(qū)動(dòng)著估值重心的上移。第三，H股可以提高交易量，有助于引進(jìn)境外的大型投資者。除此之外，以中集為例，H股的成功上市提高了中集集團(tuán)在國際上的知名度，規(guī)則方面也將與國際接軌，有利于企業(yè)做強(qiáng)。

所以，B股改革是前所未有的大事件，具有較強(qiáng)的開拓性質(zhì)，本身也具有千載難逢的炒作題材。所以，隨著B股改革的深入，各路資金開始將焦點(diǎn)瞄準(zhǔn)含B股的A股也在情理之中。中登公司最新披露的周報(bào)（1.14-1.17日）顯示，新增B股賬戶數(shù)為845戶，環(huán)比增幅超過3倍，為近來少見。

下一個(gè)H轉(zhuǎn)B會(huì)是誰？

B股公司已經(jīng)在國內(nèi)上市很多年了，如果它的業(yè)績(jī)沒有增長(zhǎng)、發(fā)展沒有規(guī)劃和潛力，到香港上市，投資者也未必埋單。這樣的企業(yè)并不適合香港上市。

以上市公司數(shù)量最多的房地產(chǎn)行業(yè)為例。B 股上市的房企一共有14 家公司，包括：萬科B、招商局B、新城B 股、陸家B 股、大名城B、金橋B 股、深物業(yè)B、深深房B、深賽格B、鼎立B 股、市北B 股、ST 中冠B、ST 珠江B、*ST 國商B。但由于受到香港主板條件的限制，并非這14 家公司都能成功轉(zhuǎn)為H 股。

在香港主板上市條件中，公眾持股量和基本財(cái)務(wù)兩方面的要求對(duì)于B 股房企轉(zhuǎn)H 股比較關(guān)鍵：（1）前者要求公眾持股必須25%以上，也即A+B 股流通股占比總股本必須達(dá)到25%以上，此外，B 股股本占比總股本必須達(dá)到15%以上，而當(dāng)總市值超過100 億元港元，則對(duì)B 股股本占比總股本的比例可以降低至10%以上（萬科的占比為12%，即適用本條要求）；（2）后者則至少要求最近一年盈利至少2，000 萬港元，及前兩年累計(jì)盈利至少3，000 萬港元。通過公眾持股量和基本財(cái)務(wù)兩項(xiàng)條件的篩選，招商局B、深物業(yè)B、深深房B 和ST珠江B 等4 家公司不滿足前者的要求，而大名城B、深賽格B、市北B 股、ST中冠B 和*ST 國商B 等5 家公司不滿足后者的要求，因此最終滿足上市條件的公司為萬科B、新城B 股、陸家B 股、金橋B 股和鼎立B 股。從行業(yè)的層面去觀察，房地產(chǎn)行業(yè)融資尚難以滿足企業(yè)的需要，再擠出現(xiàn)金回購股份恐怕是不切實(shí)際之想。所以，房地產(chǎn)行業(yè)公司最希望‘B轉(zhuǎn)H’，這可搭上去國外融資的快車。

此外，在深市的長(zhǎng)安B、魯泰B、南玻B、晨鳴B相繼實(shí)施過B股回購方案，回購最重要的問題是要求相關(guān)上市公司具備良好的基本面和充沛的現(xiàn)金流。以剛剛公布實(shí)施回購方案的上柴B股（滬市第一家）為例，上年的凈利潤(rùn)有2.12億元，去年前三季度凈利潤(rùn)1.4億元，貨幣資金19億元，保證了對(duì)回購的支付能力。因而，實(shí)施過回購的公司沒有緊迫融資需求，“B轉(zhuǎn)H”的可能性要比沒有沒實(shí)施過回購的公司要小很多。

最后，作為第一批轉(zhuǎn)板的B股，必然要有規(guī)模效應(yīng)，比如中集、萬科。如果A+B市值規(guī)模在30億以上的實(shí)現(xiàn)B轉(zhuǎn)H相對(duì)容易。

目前，滬深兩市共有B股105只，同時(shí)具有A股與B股的上市公司共有85家（上交所44家，深交所41家）。其中，約有30到40家B股企業(yè)符合香港主板上市要求，有潛在轉(zhuǎn)板的可能。短期內(nèi)真正可完成B轉(zhuǎn)H股的上市公司只有10至15家。重點(diǎn)公司中除了前述公司外，還可以關(guān)注：麗珠B、一致B、寶信B、友誼B、蘇威服B、長(zhǎng)安B、儀電B、振華B、機(jī)電B、本鋼B、氯堿Ｂ、雙錢B、沙隆達(dá)B。

在香港主板上市條件中，公眾持股量和基本財(cái)務(wù)兩方面的要求對(duì)于B 股房企轉(zhuǎn)H 股比較關(guān)鍵：（1）前者要求公眾持股必須25%以上。（2）后者則至少要求最近一年盈利至少2，000 萬港元，及前兩年累計(jì)盈利至少3，000 萬港元。