經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇 股市以快打慢

日本央行及新政府本周發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將確保財(cái)政信譽(yù)及克服通縮并實(shí)現(xiàn)增長，為達(dá)到通脹率2%的目標(biāo)，日本央行將實(shí)施寬松貨幣措施，2014年起每月購買13萬億日?qǐng)A（約相當(dāng)于1444億美元）金融資產(chǎn)，將從2014年起每月購買約2萬億日?qǐng)A（約相當(dāng)于222億美元）日本國債。此舉雖是期貨，但表明山洪將暴發(fā)！量化寬松是毒藥（雖然有毒，但至少是藥），若不QE日本將持續(xù)衰竭——你還指望人口年齡中位數(shù)高達(dá)44歲這個(gè)全球最高的國家能做些什幺——大膽QE尚有希望。日本股市持續(xù)熊市超過20年，除了人口老化之外，最重要的是沒有足夠力度的QE，降低利率并無作用，拯救日本經(jīng)濟(jì)必須貨幣貶值才有機(jī)會(huì)。

日本在1930-31年通縮達(dá)到雙位數(shù)，1931年上臺(tái)的日本大藏相高橋是清推行擴(kuò)張性財(cái)金政策，透過赤字預(yù)算大增公共開支、著令央行放松銀根購入國債及令日?qǐng)A貶值（由1美元兌換200日元大幅貶值至500日元）引發(fā)通脹預(yù)期。之后五年，日本經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈，物價(jià)亦溫和上升，期間日?qǐng)A兌美元匯價(jià)下跌60％。美聯(lián)署主席貝南克認(rèn)為他“出色地把日本從大蕭條中拯救出來”。貝南克做直升機(jī)撒錢，那么安倍便是坐穿梭機(jī)拋鈔票。未來洪水泛濫，最得益的是全球股市，因?yàn)槿毡狙胄惺强梢再I股票ETF的。

中國股市持續(xù)下跌，以代表整體市場表現(xiàn)的巨潮1000指數(shù)計(jì)算，最近的高位是2010年11月初，至2012年12月的底部，下跌兩年有余；代表藍(lán)籌股的上證50指數(shù)自2009年8月開始下跌計(jì)算，下跌超過三年。因此IPO被迫中斷，盡管證監(jiān)會(huì)官員不承認(rèn)是暫停IPO。IPO是中國股市到目前為止存在的主要目的，2012年中國股市IPO盡管仍然全球排名第二，但I(xiàn)PO資金額度大減40%；排首位的自然是美國；香港由于人保趕上末班車所以保住第三的位置；排名第四的竟然是名不見經(jīng)傳的馬來西亞，金額473億元人民幣。2011年馬來西亞的IPO排名只是全球第12。大馬30指數(shù)2010年已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，成為全球表現(xiàn)最好的股市之一，牛市持續(xù)，IPO自然不斷加碼。

早前在網(wǎng)上搜尋資料時(shí)，無意中發(fā)現(xiàn)原來馬來西亞股市竟然已經(jīng)有牛熊證了，德意志銀行2006年進(jìn)入大馬開發(fā)牛熊證，與新加坡股市同步。嘿，總市值超過20萬億的中國股市現(xiàn)在連權(quán)證都沒法玩了，牛熊證更是作夢亦未想過。所以說，中國股市真是賭場都不如！德國的德意志交易所上市公司只有800家，但是相關(guān)的衍生權(quán)證數(shù)量卻高達(dá)32000多只！郭主席希望提升QFII及RQFII的市場份額，但是人家進(jìn)來只能齋買股票，想做對(duì)沖卻也毫無選擇，怎幺進(jìn)來啊？因此，要洋人占市場份額10%，必須中國股市由街邊小賭攤升級(jí)至賭場甚至是賭城才OK。

與馬來西亞同屬亞洲四小虎的印尼，股市比馬來西亞更早創(chuàng)歷史新高，目前雅加達(dá)綜合指數(shù)已經(jīng)比2007年高位高出56%，說是全球最牛的股市并不過分！媒體有篇報(bào)道提到，印尼財(cái)政部副部長指出，“印尼股市70%的股票是由海外投資者（主要是機(jī)構(gòu)投資者）持有的，而剩下的30%則幾乎全部為國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者持有，國內(nèi)散戶幾乎可以忽略不計(jì)?！弊髡咧^在印尼，年輕人普遍“從不炒股，錢只存銀行”。

亞洲四小虎當(dāng)年亞洲金融風(fēng)暴，股市跌到四腳朝天，后來經(jīng)過改革，股市走上正軌。至今股市表現(xiàn)遠(yuǎn)超亞洲四小龍。其中人口結(jié)構(gòu)是重要一環(huán)，印尼目前人口年齡中位數(shù)是28歲，馬來西亞是26歲，緬甸與印尼一樣都是28歲，所以不會(huì)有印尼老人帶著孫子到證券部玩耍。難怪國際著名投資者羅杰斯稱緬甸是最有潛力的市場，無他，資源豐富，人口6000多萬且結(jié)構(gòu)合理。緬甸唯一的海外上市公司佑瑪控股（新加坡交易所代碼：YOMA.SI）2011年以來股價(jià)上升10倍。相比之下，中國人口年齡中位數(shù)是34歲，美國及韓國是37歲，香港是41歲，歐洲國家多數(shù)是40歲附近，日本是44歲。

各位可以對(duì)比一下這些國家和地區(qū)的股市走勢。香港若非經(jīng)濟(jì)自由港及有大陸支持，股市早已崩潰了！而日本股市則長達(dá)20年的熊市，內(nèi)在因素是44歲的人口年齡中位數(shù)。反而美國盡管戰(zhàn)后嬰兒潮人士于2000年之后邁入退休年齡，但是由于美國吸納世界各國富豪或?qū)I(yè)人士移民，令人口結(jié)構(gòu)仍比較合理，50歲以下人口組別比較平均，因此，美國政府債務(wù)盡管高聳入云，但并不會(huì)如許多人所想的崩潰。2007年金融危機(jī)以來，美國上市公司的總體盈利又再創(chuàng)歷史新高，因此美股接近歷史高位，小型股指數(shù)如Russell2000等更創(chuàng)歷史新高，是必然的現(xiàn)象。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表是指股市走勢反應(yīng)投資者對(duì)上市公司未來盈利的看法，而不是反應(yīng)對(duì)GDP增長的看法。認(rèn)為中國GDP增長是全世界最高的，為什么中國股市會(huì)跌，這樣的想法很幼稚。

中國股市長期下跌是因?yàn)楣乐蒂F，2001年6月上海股市市盈率高達(dá)70倍，于是見頂暴跌；2007年10月上海股市市盈率又再升至47倍，股市再次見頂；2010年11月深圳股市整體市盈率高達(dá)47倍，其中主板39倍，中小板58倍，創(chuàng)業(yè)板更高達(dá)106倍！很顯然，其后走勢便是暴跌。上證指數(shù)、上證50指數(shù)早早于2009年8月見頂，其后持續(xù)下跌，當(dāng)時(shí)雖然市盈率不算很高，只有20倍左右，但由于貨幣政策開始收緊，熱錢只能撤出股市或者流向小型股，導(dǎo)致小型股指數(shù)于2010年11月創(chuàng)出歷史新高。當(dāng)上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)等以楔形走勢跌至去年底時(shí)，估值足夠低——上證50指數(shù)市盈率僅僅9倍、滬深300指數(shù)10倍，又處于技術(shù)上的臨界狀態(tài)，出現(xiàn)向上突破便不足為奇。

股市向上突破，市場氛圍逐漸轉(zhuǎn)暖。但飽受煎熬的散戶投資者卻很難在短時(shí)間轉(zhuǎn)變心態(tài)。依據(jù)中央登記公司的數(shù)據(jù)，盡管股市持續(xù)反彈，但持股賬戶數(shù)量卻連續(xù)下降，截止至1月18日，滬深股市持倉總賬戶5485萬戶，對(duì)比1月11日減少超過7萬戶，連續(xù)8周下跌。然而保證金總額卻水漲船高達(dá)到6350億。很顯然，逢高賣出成為投資者的主要操作理念。所謂“一朝被蛇咬，十年怕草繩”是也。市場各方亦是認(rèn)為股市會(huì)慢牛，不少人仍認(rèn)為股市會(huì)二次探底。如此分析顯然是對(duì)中國股市之不熟悉。一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的股市從來不會(huì)有慢牛，只有慢熊。現(xiàn)在A股仍在反彈初期，一窩蜂未出現(xiàn)，主力在培養(yǎng)情緒，一旦一窩蜂出現(xiàn)，股市飚升是意料中事。

技術(shù)上看，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)及上證指數(shù)突破楔形走勢，此等情形后市是急升局面，在上月初的文章中已經(jīng)指明。投資者不要以內(nèi)心的主觀愿望來分析股市、來預(yù)期股市。中國經(jīng)濟(jì)盡管可能擺脫衰退而進(jìn)入復(fù)蘇期，但復(fù)蘇力度不會(huì)很強(qiáng)，皆因外圍經(jīng)濟(jì)亦只是緩慢復(fù)蘇，再加上中國需要產(chǎn)業(yè)升級(jí)、需要改革，企業(yè)需要更多融資而直接融資額度已經(jīng)不可能持續(xù)暴升，于是需要股市上漲配合，這叫以快打慢。只有急升的行情才需要消耗更少的資金，更容易激發(fā)人氣，帶來更快的財(cái)富效應(yīng)。而事實(shí)上指數(shù)亦是如此走勢。

民生銀行自底部以來升幅超過一倍，時(shí)間不足兩個(gè)月。銀行股指數(shù)（399947）自去年12月4日以來最大升幅達(dá)到39%，需時(shí)34個(gè)交易日，平均每日升幅超過1%。若此等走勢仍稱作慢牛，那天下便全是慢牛矣。通常34個(gè)交易日的上升，指數(shù)會(huì)稍作調(diào)整，正如周四早段10點(diǎn)過后指數(shù)又再急升，似乎印證了上周文章所預(yù)期的1月24-25日小心大陽線，只是，本周未作持續(xù)的調(diào)整而僅僅蓄勢欲升的格局，因此周四強(qiáng)行再扯高銀行股，帶來更大的拋盤。日線圖上布林通道上軌已經(jīng)收縮，顯示短線調(diào)整正在進(jìn)行。然而，此等調(diào)整絕不會(huì)是所謂的二次探底，至多是回試25日平均線而已。去年底上證指數(shù)收市2269點(diǎn)，一月份收市指數(shù)必定不會(huì)低于此水位，否則大行情無從談起。