• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    民營(yíng)企業(yè)融資難成因及措施探析

    2013-12-29 00:00:00武小婷
    北方經(jīng)濟(jì) 2013年2期

    摘 要:民營(yíng)企業(yè)在改革開放后取得了長(zhǎng)足發(fā)展,為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、就業(yè)、稅收等方面做出了巨大貢獻(xiàn)。但在其成長(zhǎng)過(guò)程中也遇到了管理提升、技術(shù)創(chuàng)新等瓶頸問(wèn)題,其中“融資難”是一個(gè)重要的不利因素。究其原因,既有外部外境約束,也有內(nèi)部缺陷因素。若想解決,一方面需要國(guó)家在政策層面給出政策支持與引導(dǎo),但更重要的是要抓住商業(yè)銀行、VC/PE蓬勃發(fā)展的機(jī)會(huì),努力提升自身企業(yè)的素質(zhì)和吸引力,最終通過(guò)市場(chǎng)化的手段獲得資金,解決融資難的問(wèn)題。

    關(guān)鍵詞:民營(yíng)企業(yè) 融資 商業(yè)銀行 風(fēng)險(xiǎn)投資

    一、民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題的現(xiàn)狀

    民營(yíng)企業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、就業(yè)等方面的巨大貢獻(xiàn)越來(lái)越突顯,但資金瓶頸卻始終難以突破。

    目前我國(guó)注冊(cè)登記的民營(yíng)企業(yè)已超過(guò)1000萬(wàn)家,民營(yíng)型工業(yè)企業(yè)在全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值和實(shí)現(xiàn)利稅中的比重分別為60%和40%左右,并提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。然而與民營(yíng)企業(yè)的快速發(fā)展不相適應(yīng)的是,占全國(guó)企業(yè)總數(shù)99%以上的民營(yíng)企業(yè)占有的貸款資源不超過(guò)20%,其中77%面臨資金短缺問(wèn)題。

    業(yè)界觀點(diǎn)普遍認(rèn)為,民營(yíng)企業(yè)融資難更多的是宏觀金融環(huán)境、體制等外部原因,比如銀行業(yè)的高度壟斷、國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)放貸款的歧視性現(xiàn)象、上市政策門檻過(guò)高等原因。

    但是,我們不能用一成不變的角度去審視民營(yíng)企業(yè)融資難這個(gè)問(wèn)題。國(guó)家相繼出臺(tái)了很多文件,試圖解決這一問(wèn)題。比如《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》(國(guó)發(fā)〔2010〕13號(hào)) 和《 國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展重點(diǎn)工作分工的通知》(國(guó)辦函〔2010〕120號(hào))要求充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能;2012年5月25日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于落實(shí)<國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見>工作要點(diǎn)的通知 》,研究提出鼓勵(lì)和促進(jìn)民間投資健康發(fā)展,包括支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)行上市和再融資、支持民營(yíng)企業(yè)債權(quán)融資、支持民營(yíng)企業(yè)境外上市、促進(jìn)民營(yíng)上市公司規(guī)范發(fā)展等措施。

    同時(shí),近些年涌出大量的商業(yè)銀行、信托公司、擔(dān)保公司以及私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金,這些足以說(shuō)明金融市場(chǎng)正在發(fā)生天翻地覆的變化,我們更要與時(shí)俱進(jìn),站在現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境下重新考慮民營(yíng)企業(yè)融資難的原因并提出新觀點(diǎn),解決民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題。

    二、民營(yíng)企業(yè)融資難的成因綜述

    (一)體制原因

    1.從直接融資來(lái)看,企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)一直受到所有制形式的限制

    我國(guó)《公司法》規(guī)定,股票上市公司股本總額不得少于人民幣5000萬(wàn)元,這一條硬性規(guī)定,使得一些中小企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資相當(dāng)困難。另外,根據(jù)現(xiàn)行政策,我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)行“規(guī)??刂?、集中管理、分級(jí)審批”的辦法,且規(guī)定,發(fā)行企業(yè)債券的股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元,有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元,且還要有實(shí)力雄厚信譽(yù)良好的單位作擔(dān)保。這一系列條件也限制了民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)。

    2.從間接融資方面看,銀行的貸款是民營(yíng)企業(yè)的重要融資渠道

    銀行貸款占到民營(yíng)企業(yè)外源融資的90%以上。作為民營(yíng)企業(yè)獲得資金的主要渠道, 銀行卻不認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)是自己的主要客戶。相關(guān)調(diào)查顯示, 現(xiàn)實(shí)中的民營(yíng)企業(yè)從銀行獲得的信貸只占其活動(dòng)資本的12%。

    雖然中央銀行已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)政策,鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款,但由于所有制的原因,民營(yíng)企業(yè)受到歧視。在中國(guó),大部分的銀行貸款首先給了國(guó)有企業(yè),其次是“三資”企業(yè),最后才輪到民營(yíng)企業(yè)。而只要是民營(yíng)企業(yè)貸款,大多都會(huì)出現(xiàn)手續(xù)繁瑣、條件苛刻、減少貸款額等諸如此類的現(xiàn)象。近年來(lái),銀行的票據(jù)承兌業(yè)務(wù)發(fā)展很快,但同樣也是集中于大企業(yè),民營(yíng)企業(yè)很難得到銀行的票據(jù)承兌額度。雖然一些商業(yè)銀行愿意向民營(yíng)企業(yè)發(fā)放固定資產(chǎn)貸款,但由于投資項(xiàng)目審批制度不健全,加上銀行擔(dān)心長(zhǎng)期貸款帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),因而民營(yíng)企業(yè)最多也只能獲得一年之內(nèi)的流動(dòng)資金貸款,很難獲得長(zhǎng)期的資金貸款。

    (二)企業(yè)自身原因

    1.發(fā)展機(jī)制不健全,管理制度不完善

    民營(yíng)企業(yè)多為家族企業(yè),產(chǎn)權(quán)不清,治理結(jié)構(gòu)混亂,呈現(xiàn)一言堂,內(nèi)部控制等管理制度得不到有效執(zhí)行。

    2.誠(chéng)信度較差,難以從銀行獲得資金支持

    民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息不真實(shí)、不透明,外界對(duì)其企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不明了,更有甚者會(huì)為了某些目的去粉飾報(bào)表,造成誠(chéng)信度較差,難以從銀行獲得貸款資金支持。

    3.擔(dān)保能力不足,難以得到擔(dān)保資金

    大部分民營(yíng)企業(yè)沒有土地、房產(chǎn)等抵押物作為擔(dān)保,再者由于民營(yíng)企業(yè)誠(chéng)信較差,外部的擔(dān)保機(jī)構(gòu)也難提供信用擔(dān)保,因此融資難。

    三、當(dāng)前金融環(huán)境的新變化

    目前的金融環(huán)境正呈現(xiàn)多元化發(fā)展,隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,各種融資渠道出現(xiàn)。

    (一)直接融資

    2012年5月25日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)<國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見>工作要點(diǎn)的通知 》,研究提出鼓勵(lì)和促進(jìn)民間投資健康發(fā)展的具體措施,這些措施包括支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)行上市和再融資、支持民營(yíng)企業(yè)債權(quán)融資、持民營(yíng)企業(yè)境外上市、促進(jìn)民營(yíng)上市公司規(guī)范發(fā)展等。截至目前,民營(yíng)企業(yè)的上市公司在全部上市公司中占比超過(guò)50%。具體看,在主板的上市公司中,民營(yíng)企業(yè)占比為30.06%,中小企業(yè)板上市公司中,民營(yíng)企業(yè)占比76.18%,創(chuàng)業(yè)板上市公司中,民營(yíng)企業(yè)占比95.92%。且民營(yíng)企業(yè)通過(guò)上市發(fā)行股票進(jìn)行融資成功的案例越來(lái)越多。

    (二)各類商業(yè)銀行紛紛涌現(xiàn)

    近兩年各類商業(yè)銀行忽如一夜春風(fēng)來(lái),四處可見。北京銀行、平安銀行、上海銀行、寧波銀行、杭州銀行、天津銀行等瞬間開遍全國(guó)。這些銀行的業(yè)務(wù)也不局限與本地,都在開展跨區(qū)域經(jīng)營(yíng),需要業(yè)務(wù)上的新突破。在2012年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)發(fā)布會(huì)上,中國(guó)民生銀行副董事長(zhǎng)梁玉堂講到:銀行始終把“做民營(yíng)企業(yè)的銀行”作為首要戰(zhàn)略定位,在信貸規(guī)模以及資金從緊的市場(chǎng)環(huán)境下,集中優(yōu)勢(shì)資源服務(wù)于戰(zhàn)略民營(yíng)企業(yè)客戶、服務(wù)于中小企業(yè)、小微企業(yè),堅(jiān)定不移地幫助民營(yíng)企業(yè)渡難關(guān)、謀發(fā)展。截至2012年上半年,民生行提供信貸服務(wù)的大中小型民企客戶已達(dá)到1.25萬(wàn)戶,累計(jì)信貸投放已超過(guò)1.3萬(wàn)億元,提供信貸服務(wù)的小微客戶達(dá)到17.7萬(wàn)戶,累計(jì)信貸投放超過(guò)6400億元,民營(yíng)企業(yè)、小微客戶已經(jīng)成為民生銀行最主要的客戶群體。

    (三)信托、擔(dān)保、PE、VC各種金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入資本市場(chǎng)

    以上融資渠道呈現(xiàn)多元化發(fā)展,尤其是私募基金的發(fā)展更是驚人。國(guó)金證券股份公司總裁金鵬在中國(guó)私募基金年會(huì)論壇上表示,截至2011年底,非結(jié)構(gòu)化私募基金產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)超過(guò)600家,管理人約300家,行業(yè)規(guī)模邁入千億,將成為影響資本市場(chǎng)的一支重要力量。這些新生的融資渠道都可謂民企融資增加希望。

    四、民營(yíng)企業(yè)應(yīng)提高自身綜合素質(zhì),解決融資難題

    (一)轉(zhuǎn)變觀念,認(rèn)識(shí)金融環(huán)境新變化

    通過(guò)對(duì)當(dāng)前融資金融環(huán)境的分析,不難看出,宏觀的體制、金融環(huán)境都朝著有利于民營(yíng)企業(yè)融資方向發(fā)展,國(guó)家各類政策以及機(jī)構(gòu)的多元性讓民營(yíng)企業(yè)多了選擇,但是反觀民營(yíng)企業(yè)自身,在這些年發(fā)展中自身改變得卻非常有限,金融機(jī)構(gòu)對(duì)其看法沒有本質(zhì)改觀。

    此外,我們必須認(rèn)識(shí)到,資本具有逐利的本質(zhì),資金流向本身就體現(xiàn)了行業(yè)、企業(yè)的價(jià)值。只要行業(yè)、企業(yè)有發(fā)展?jié)摿?,企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)規(guī)范,具有成長(zhǎng)性,能夠提供很好的產(chǎn)品與服務(wù),無(wú)論其是國(guó)有性質(zhì)還是民營(yíng)性質(zhì),都能獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)同。

    (二)充分利用市場(chǎng)資金、多渠道解決資金來(lái)源

    1.條件具備的企業(yè)要爭(zhēng)取上市,通過(guò)股票發(fā)行募集企業(yè)發(fā)展資金

    截至2012年5月,民營(yíng)企業(yè)上市的比例已經(jīng)超過(guò)了50%,事實(shí)證明所謂的民營(yíng)企業(yè)上市難,不是整體難,而是局部難、個(gè)體難;說(shuō)銀行貸款難,但在現(xiàn)行的政策下,銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款的條件在放寬,額度逐年增加,同時(shí),這兩年的利率也在下調(diào),從國(guó)家角度是支持企業(yè)融資發(fā)展的。

    2.充分利用地方商業(yè)銀行、VC/PE等融資渠道

    可以通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押、股權(quán)出讓等方式募集資金。地方商業(yè)銀行、信托、擔(dān)保、PE、VC處于發(fā)展初期,但勢(shì)頭迅猛,投資政策較國(guó)有銀行靈活多。且。商業(yè)銀行、信托等更看重的是企業(yè)的資產(chǎn)穩(wěn)定性及自身收益性,PE、VC更是關(guān)注與企業(yè)的成長(zhǎng)性,很多管理規(guī)范、業(yè)務(wù)發(fā)展迅速的民企比較符合這些機(jī)構(gòu)的要求。同時(shí),PE融資較銀行信貸有許多的優(yōu)勢(shì),說(shuō)門檻較低,可以改善公司的股東結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu),可以為企業(yè)提供資金增值服務(wù)等。當(dāng)然,私募股權(quán)融資也有一定的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)在融資時(shí)需要注意融資規(guī)模等問(wèn)題,必要時(shí)請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)助。

    (三)努力提升企業(yè)素質(zhì),解決融資難問(wèn)題

    1.合理規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略,制定符合實(shí)際的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

    合理的發(fā)展戰(zhàn)略有助于企業(yè)明確發(fā)展方向,避免日常經(jīng)營(yíng)管理和決策迷失方向,避免盲目投資或浪費(fèi)資源,提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、效果和效益。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略從屬于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 要與企業(yè)的發(fā)展階段、發(fā)展戰(zhàn)略相符,不激進(jìn)也不保守。

    比如,“首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的定量業(yè)績(jī)指標(biāo)有一條是要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元,且持續(xù)增長(zhǎng);第二項(xiàng)指標(biāo)要求最近一年盈利,且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元,最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元,最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十?!睆倪@一項(xiàng)要求可以看出,如果企業(yè)想通過(guò)上市解決融資,就要在制定戰(zhàn)略上以持續(xù)盈利能力為目標(biāo),并且避免企業(yè)追求短期利益。

    PE在選擇企業(yè)時(shí),著重考慮行業(yè)、企業(yè)成長(zhǎng)性、管理團(tuán)隊(duì)、企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)等因素,因此選擇此方式,我們?cè)谄髽I(yè)戰(zhàn)略制定上也要和其相適應(yīng)。

    2.財(cái)務(wù)信息真實(shí)、透明,增強(qiáng)外界對(duì)企業(yè)的可信度

    民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量被普遍認(rèn)為較差,有部分中小企業(yè)未建立企業(yè)會(huì)計(jì)制度,加上很多民營(yíng)企業(yè)在用人上“任人唯親”,企業(yè)負(fù)責(zé)人不受約束,僅有的管理和財(cái)務(wù)制度也是對(duì)公司內(nèi)其他人而言的,導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不真實(shí),降低了銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信任度。所以在財(cái)務(wù)管理方面,企業(yè)要從根本上解決財(cái)務(wù)信息質(zhì)量問(wèn)題,在符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的基礎(chǔ)上,保證企業(yè)財(cái)務(wù)信息真實(shí)、透明,改變外界對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí),便于融資。

    3.嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)管理制度,規(guī)范化發(fā)展

    民營(yíng)企業(yè)的管理制度肯定是有并真實(shí)存在,但是執(zhí)行的力度卻有待進(jìn)一步提升。這點(diǎn)是由民營(yíng)企業(yè)的背景決定的,民營(yíng)企業(yè)更多的是家族企業(yè),即使不是家族而是股份等形式的,也因大股東持有者為私人,決定權(quán)由特定人持有,個(gè)人化的因素占主要成分,再者公司的管理制度只能約束他人。這樣的結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)的管理制度在日常經(jīng)營(yíng)中不能得到充分的執(zhí)行,對(duì)企業(yè)效益以及財(cái)務(wù)狀況有重大影響,導(dǎo)致企業(yè)對(duì)外信息不真實(shí)。

    4.注重企業(yè)文化建設(shè),尤其是法人文化

    當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度,企業(yè)文化建設(shè)就顯示出其重要作用了。企業(yè)文化中最終的是領(lǐng)導(dǎo)者文化。在民企中,這點(diǎn)更為凸顯,大家熟知的李寧集團(tuán)、聯(lián)想集團(tuán),其發(fā)展充分顯示出了領(lǐng)導(dǎo)人文化對(duì)民企產(chǎn)生的影響作用的有效性。而這些,從側(cè)面反映出民營(yíng)企業(yè)在戰(zhàn)略、管理等方面的信息。良好的領(lǐng)導(dǎo)人文化,能讓外界對(duì)企業(yè)更有信心,提升融資的可能性。

    5.良好的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是解決企業(yè)融資難的本質(zhì)所在

    不論其他方面如何改善完善,企業(yè)想要解決融資難最根本的還是良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。金融機(jī)構(gòu)不愿意貸款給民企,更多的是因?yàn)槊衿蟮亩唐诮?jīng)濟(jì)行為,必須改變自身處于產(chǎn)業(yè)鏈低端、產(chǎn)品附加值低的狀況。要?jiǎng)?chuàng)造名牌,必須要尋求清晰的品牌定位,提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和完善的服務(wù),建立良好的企業(yè)信譽(yù)和形象,創(chuàng)造獨(dú)有的企業(yè)品牌文化,突出品牌的核心價(jià)值,持之以恒執(zhí)行品牌經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,嚴(yán)格計(jì)劃和執(zhí)行品牌整合營(yíng)銷傳播計(jì)劃,進(jìn)行合理的品牌延伸。這才能從根本上解決企業(yè)融資難。

    參考文獻(xiàn):

    [1]劉輝.我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資難的原因分析及對(duì)策[J],

    2012(5).

    [2]胡毓璐.民營(yíng)企業(yè)融資內(nèi)部困境及對(duì)策分析.現(xiàn)代

    商貿(mào)工業(yè)[J],2010(14).

    [3]楊艷軍,李兆環(huán).民營(yíng)企業(yè)融資難的原因及解決對(duì)

    策.管理視角[J],2007(14)

    [4]徐宇穎.民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題的探討.財(cái)經(jīng)界[J],2012(6).

    [5]呂豐民.民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀與金融創(chuàng)新對(duì)策研究.

    時(shí)代金融[J],2012(10下).

    [6]張一晉.淺析我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資.企業(yè)研

    究[J],2012(3).

    [7]劉倩薇.淺析我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資難的成因及相應(yīng)

    對(duì)策.中國(guó)商貿(mào)[J],2011(5).

    [8]彭濤.我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀分析.中國(guó)科技投資

    [J],2011(8).

    国产精品嫩草影院av在线观看| 午夜影院在线不卡| 国产成人av激情在线播放| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产深夜福利视频在线观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 大香蕉久久成人网| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 精品亚洲成a人片在线观看| 热re99久久国产66热| 亚洲成国产人片在线观看| 欧美xxⅹ黑人| 在线观看人妻少妇| 9191精品国产免费久久| 七月丁香在线播放| 免费观看在线日韩| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 国内精品宾馆在线| 国产成人精品婷婷| 亚洲第一区二区三区不卡| 国产淫语在线视频| 亚洲精品第二区| 久久99热这里只频精品6学生| 亚洲国产av新网站| 天堂中文最新版在线下载| 午夜福利乱码中文字幕| 久久99热6这里只有精品| 久久97久久精品| 十分钟在线观看高清视频www| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 另类亚洲欧美激情| 久久久久久久国产电影| 一本久久精品| 国国产精品蜜臀av免费| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲四区av| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 日韩大片免费观看网站| 欧美xxⅹ黑人| 亚洲性久久影院| 涩涩av久久男人的天堂| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产精品女同一区二区软件| 日韩精品有码人妻一区| 制服丝袜香蕉在线| 尾随美女入室| 内地一区二区视频在线| 在线 av 中文字幕| 视频中文字幕在线观看| 久久久久久伊人网av| 高清黄色对白视频在线免费看| 亚洲五月色婷婷综合| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 制服诱惑二区| 大话2 男鬼变身卡| 在线精品无人区一区二区三| 久久久国产欧美日韩av| 久久99热6这里只有精品| 最近手机中文字幕大全| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 国产国语露脸激情在线看| 久久99一区二区三区| 在线天堂中文资源库| 日本黄色日本黄色录像| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 99热6这里只有精品| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| √禁漫天堂资源中文www| 国产精品秋霞免费鲁丝片| freevideosex欧美| 久久久久久久久久人人人人人人| 国产高清三级在线| 如何舔出高潮| 欧美日韩av久久| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产熟女午夜一区二区三区| 欧美xxⅹ黑人| 少妇高潮的动态图| 久久久欧美国产精品| 中文字幕制服av| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 一区二区三区四区激情视频| 国产精品人妻久久久影院| 亚洲美女黄色视频免费看| 男女免费视频国产| 精品酒店卫生间| 久久久国产欧美日韩av| 久久久久久久久久人人人人人人| 国产精品久久久久久精品电影小说| 国产成人免费无遮挡视频| 97在线视频观看| 26uuu在线亚洲综合色| 国产永久视频网站| 99视频精品全部免费 在线| 国产xxxxx性猛交| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 午夜老司机福利剧场| 日本爱情动作片www.在线观看| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 香蕉国产在线看| 亚洲av中文av极速乱| 国产熟女午夜一区二区三区| 天天操日日干夜夜撸| 夫妻性生交免费视频一级片| 尾随美女入室| 亚洲欧美成人精品一区二区| 午夜福利乱码中文字幕| 乱人伦中国视频| 黄色 视频免费看| 国产 精品1| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 精品第一国产精品| 精品久久国产蜜桃| 99久久中文字幕三级久久日本| 欧美日韩视频精品一区| 边亲边吃奶的免费视频| 国产精品久久久久久久电影| av有码第一页| 国产成人一区二区在线| 免费少妇av软件| 涩涩av久久男人的天堂| 国产爽快片一区二区三区| 妹子高潮喷水视频| 日韩一区二区三区影片| 国产精品嫩草影院av在线观看| 精品国产国语对白av| 免费观看无遮挡的男女| 国产片内射在线| xxx大片免费视频| 久久这里只有精品19| 精品国产乱码久久久久久小说| 久久99精品国语久久久| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 亚洲精品美女久久av网站| 赤兔流量卡办理| 亚洲人成网站在线观看播放| tube8黄色片| 男人舔女人的私密视频| 美女内射精品一级片tv| 9色porny在线观看| 搡老乐熟女国产| 一级毛片电影观看| 色哟哟·www| 精品久久蜜臀av无| 最近最新中文字幕免费大全7| 亚洲av成人精品一二三区| 欧美bdsm另类| 亚洲天堂av无毛| 欧美日韩成人在线一区二区| 久久久亚洲精品成人影院| 交换朋友夫妻互换小说| 高清黄色对白视频在线免费看| 亚洲第一区二区三区不卡| 香蕉丝袜av| 国产熟女欧美一区二区| 亚洲av电影在线进入| 成人免费观看视频高清| 免费大片黄手机在线观看| 91精品三级在线观看| 在线精品无人区一区二区三| 深夜精品福利| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 国产日韩欧美亚洲二区| 欧美成人午夜免费资源| 久久毛片免费看一区二区三区| 人妻 亚洲 视频| 午夜免费男女啪啪视频观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产精品国产av在线观看| 国产一区有黄有色的免费视频| av在线老鸭窝| 在线观看人妻少妇| av在线老鸭窝| 夜夜爽夜夜爽视频| 一级爰片在线观看| 亚洲伊人色综图| 伊人久久国产一区二区| 精品亚洲成a人片在线观看| 少妇精品久久久久久久| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 国产免费一区二区三区四区乱码| 精品第一国产精品| 校园人妻丝袜中文字幕| av国产精品久久久久影院| 国产成人免费无遮挡视频| 欧美精品av麻豆av| 亚洲情色 制服丝袜| 日本爱情动作片www.在线观看| 我要看黄色一级片免费的| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产日韩欧美视频二区| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 一二三四在线观看免费中文在 | 在线观看人妻少妇| 赤兔流量卡办理| 亚洲精品一二三| 亚洲久久久国产精品| 国产探花极品一区二区| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲av电影在线进入| 久久人妻熟女aⅴ| 美女大奶头黄色视频| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产精品成人在线| 国产精品偷伦视频观看了| 观看av在线不卡| 亚洲综合色惰| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 欧美激情极品国产一区二区三区 | 国产精品女同一区二区软件| 国产av国产精品国产| 亚洲国产最新在线播放| 精品久久久精品久久久| 亚洲av免费高清在线观看| 国产精品99久久99久久久不卡 | 母亲3免费完整高清在线观看 | 赤兔流量卡办理| 99国产精品免费福利视频| 国产成人精品福利久久| 国产男女超爽视频在线观看| 在线看a的网站| 只有这里有精品99| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产一区二区在线观看日韩| 日本黄大片高清| 天天操日日干夜夜撸| 人成视频在线观看免费观看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 久久久久精品久久久久真实原创| 国产一区二区在线观看av| 亚洲国产欧美在线一区| 国产精品一区二区在线不卡| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 咕卡用的链子| 最近2019中文字幕mv第一页| 婷婷成人精品国产| 亚洲少妇的诱惑av| 久热这里只有精品99| 国产伦理片在线播放av一区| videosex国产| 国产成人精品久久久久久| 伊人亚洲综合成人网| 两性夫妻黄色片 | 免费观看性生交大片5| 美女内射精品一级片tv| a级毛片黄视频| 国产精品国产三级国产专区5o| 成年av动漫网址| 精品视频人人做人人爽| 亚洲在久久综合| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 男女边摸边吃奶| 又大又黄又爽视频免费| 男女高潮啪啪啪动态图| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲国产精品一区三区| 丝袜美足系列| 老司机亚洲免费影院| 免费黄色在线免费观看| 成年av动漫网址| 两个人免费观看高清视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 国产精品一国产av| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产视频首页在线观看| 精品卡一卡二卡四卡免费| 欧美日韩av久久| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 青春草视频在线免费观看| 日本黄色日本黄色录像| 男女免费视频国产| av福利片在线| 午夜激情久久久久久久| 视频中文字幕在线观看| 国产亚洲精品久久久com| 超碰97精品在线观看| 天天影视国产精品| 高清视频免费观看一区二区| 精品熟女少妇av免费看| 午夜av观看不卡| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 午夜免费鲁丝| 99久国产av精品国产电影| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产日韩欧美在线精品| 日本黄色日本黄色录像| 高清黄色对白视频在线免费看| 美女主播在线视频| 精品久久国产蜜桃| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 日产精品乱码卡一卡2卡三| 免费大片18禁| 亚洲国产精品国产精品| 少妇熟女欧美另类| 精品一区在线观看国产| videos熟女内射| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲人成网站在线观看播放| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 人妻少妇偷人精品九色| 国产精品.久久久| 久久久国产一区二区| 欧美成人午夜精品| 99国产综合亚洲精品| 观看美女的网站| 国产淫语在线视频| 视频在线观看一区二区三区| 久久综合国产亚洲精品| 日本欧美视频一区| av免费观看日本| 五月天丁香电影| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 91精品国产国语对白视频| 国产成人av激情在线播放| 亚洲情色 制服丝袜| a级毛片黄视频| 男女午夜视频在线观看 | 久久精品久久久久久噜噜老黄| 精品一区在线观看国产| 2021少妇久久久久久久久久久| 成年av动漫网址| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | a级毛色黄片| 夜夜爽夜夜爽视频| 99精国产麻豆久久婷婷| 欧美日韩精品成人综合77777| 久久ye,这里只有精品| 2021少妇久久久久久久久久久| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产毛片在线视频| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 蜜桃国产av成人99| 一级黄片播放器| 免费黄网站久久成人精品| 十八禁网站网址无遮挡| 超色免费av| 国精品久久久久久国模美| 如何舔出高潮| 国产av码专区亚洲av| 看非洲黑人一级黄片| 国产精品女同一区二区软件| 欧美xxxx性猛交bbbb| 欧美精品高潮呻吟av久久| 免费大片黄手机在线观看| 亚洲美女黄色视频免费看| 久久ye,这里只有精品| 97人妻天天添夜夜摸| 精品视频人人做人人爽| 22中文网久久字幕| 9色porny在线观看| 一边摸一边做爽爽视频免费| 久热这里只有精品99| 亚洲精品aⅴ在线观看| 成人国语在线视频| 午夜老司机福利剧场| 亚洲精品一区蜜桃| 国产一区二区激情短视频 | 欧美3d第一页| 国产又色又爽无遮挡免| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 啦啦啦在线观看免费高清www| 99久国产av精品国产电影| 老女人水多毛片| 精品国产露脸久久av麻豆| 久久久久久伊人网av| 午夜老司机福利剧场| 97在线人人人人妻| 老司机影院毛片| 色婷婷av一区二区三区视频| 黄色毛片三级朝国网站| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产探花极品一区二区| 日本色播在线视频| 亚洲色图综合在线观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| www.av在线官网国产| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 日韩 亚洲 欧美在线| 两个人免费观看高清视频| 久久久亚洲精品成人影院| 欧美另类一区| 少妇熟女欧美另类| 日韩成人伦理影院| 久久99精品国语久久久| 青青草视频在线视频观看| 蜜桃国产av成人99| 免费观看在线日韩| 各种免费的搞黄视频| 国产精品嫩草影院av在线观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 老司机影院毛片| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 好男人视频免费观看在线| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产免费一级a男人的天堂| 国产精品三级大全| 韩国av在线不卡| 高清视频免费观看一区二区| 国产一区二区在线观看日韩| 大片免费播放器 马上看| 91成人精品电影| 边亲边吃奶的免费视频| 91久久精品国产一区二区三区| 美女国产高潮福利片在线看| 少妇的逼水好多| 日本av免费视频播放| 久久 成人 亚洲| av黄色大香蕉| 男女下面插进去视频免费观看 | 日本91视频免费播放| 亚洲精品aⅴ在线观看| 搡老乐熟女国产| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 久久国产精品大桥未久av| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 老司机亚洲免费影院| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 欧美少妇被猛烈插入视频| 久久久精品区二区三区| 少妇精品久久久久久久| 成年人免费黄色播放视频| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 大香蕉97超碰在线| 免费看不卡的av| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 狂野欧美激情性bbbbbb| 精品国产露脸久久av麻豆| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产精品蜜桃在线观看| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲精品色激情综合| 少妇人妻精品综合一区二区| 欧美+日韩+精品| 亚洲国产av影院在线观看| 欧美人与性动交α欧美软件 | 爱豆传媒免费全集在线观看| 最近2019中文字幕mv第一页| 男女下面插进去视频免费观看 | 国产av国产精品国产| 水蜜桃什么品种好| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产成人一区二区在线| 男的添女的下面高潮视频| 日本wwww免费看| 日本爱情动作片www.在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产一区二区三区综合在线观看 | 精品第一国产精品| 国产老妇伦熟女老妇高清| 韩国精品一区二区三区 | 国产精品偷伦视频观看了| 大码成人一级视频| 日日爽夜夜爽网站| 三级国产精品片| 午夜福利乱码中文字幕| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 只有这里有精品99| 国产精品女同一区二区软件| 久久久久久久国产电影| 亚洲精品一二三| 精品福利永久在线观看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲图色成人| 日韩一本色道免费dvd| 黄色毛片三级朝国网站| 久久狼人影院| 波多野结衣一区麻豆| 国内精品宾馆在线| 久久久久久久久久成人| 亚洲美女视频黄频| 亚洲人与动物交配视频| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产男人的电影天堂91| 999精品在线视频| 欧美xxⅹ黑人| xxxhd国产人妻xxx| 精品国产一区二区三区四区第35| 26uuu在线亚洲综合色| 2021少妇久久久久久久久久久| 蜜桃在线观看..| 色吧在线观看| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 大陆偷拍与自拍| 丰满迷人的少妇在线观看| 丁香六月天网| 国产精品国产三级专区第一集| 人妻人人澡人人爽人人| 国产不卡av网站在线观看| 男人操女人黄网站| 国产片特级美女逼逼视频| 久久精品国产亚洲av涩爱| 色吧在线观看| 欧美亚洲日本最大视频资源| 亚洲欧美精品自产自拍| 高清不卡的av网站| 久久久欧美国产精品| 99久久中文字幕三级久久日本| 性色av一级| 国产成人精品无人区| 亚洲 欧美一区二区三区| 久久久久久人人人人人| 免费观看av网站的网址| 大片免费播放器 马上看| 宅男免费午夜| 男女国产视频网站| 国产又色又爽无遮挡免| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲性久久影院| 精品第一国产精品| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲人成77777在线视频| 成人漫画全彩无遮挡| 一个人免费看片子| 日韩伦理黄色片| 三级国产精品片| 国产福利在线免费观看视频| 亚洲成人手机| 久久久久久久久久成人| 午夜久久久在线观看| av在线app专区| 最黄视频免费看| 久久精品夜色国产| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲成人手机| 国产探花极品一区二区| 欧美少妇被猛烈插入视频| av在线老鸭窝| 亚洲美女视频黄频| 蜜桃国产av成人99| 这个男人来自地球电影免费观看 | 久久av网站| 国国产精品蜜臀av免费| 国产一区有黄有色的免费视频| 亚洲欧洲国产日韩| 欧美亚洲日本最大视频资源| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲四区av| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产成人av激情在线播放| av视频免费观看在线观看| 精品国产一区二区久久| 免费看av在线观看网站| 亚洲精品视频女| 欧美日韩av久久| 亚洲av日韩在线播放| 一本久久精品| 久久久久久久久久人人人人人人| 观看美女的网站| 欧美激情 高清一区二区三区| √禁漫天堂资源中文www| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 飞空精品影院首页| 日本与韩国留学比较| 国产 精品1| 欧美日韩综合久久久久久| 国产成人91sexporn| 黄色视频在线播放观看不卡| 99国产精品免费福利视频| 国产成人91sexporn| 曰老女人黄片| 成年人免费黄色播放视频| 亚洲精品色激情综合| 青春草国产在线视频| 成人毛片60女人毛片免费| 全区人妻精品视频| 丰满少妇做爰视频| 国产成人精品福利久久| 午夜免费鲁丝| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产精品女同一区二区软件| 久热这里只有精品99| 精品久久国产蜜桃| 久久这里有精品视频免费| 国产精品免费大片| 亚洲三级黄色毛片| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 女人精品久久久久毛片| 91成人精品电影| 亚洲成国产人片在线观看| 免费黄频网站在线观看国产| 一区二区av电影网| 十八禁高潮呻吟视频| av片东京热男人的天堂| 国产在线一区二区三区精| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 亚洲av福利一区| 精品一区二区三卡| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 午夜免费观看性视频| 男女国产视频网站| a级片在线免费高清观看视频| 精品一区在线观看国产| 久久亚洲国产成人精品v| 国产综合精华液| 看免费成人av毛片| 精品少妇内射三级| 纵有疾风起免费观看全集完整版|