淺談我國存款準(zhǔn)備金政策的有效性

法定存款準(zhǔn)備金政策，是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而采取的三大政策工具之一。通過法定存款準(zhǔn)備金政策的調(diào)整，與再貼現(xiàn)政策的調(diào)整、公開市場操作，輔之以選擇性貨幣政策工具，中央銀行實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)。在中國，由于市場經(jīng)濟(jì)制度的不完善，金融市場的不健全，法定存款準(zhǔn)備金率往往被作為最常使用的貨幣政策工具。2008年下半年，全球金融危機(jī)爆發(fā)，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，中國人民銀行數(shù)次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。2010年至2011年間，為抑制物價(jià)過快增長，中國人民銀行又多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率?；诖耍疚倪x取2008年7月至2012年6月問的數(shù)據(jù)，就我國存款準(zhǔn)備金政策的有效性進(jìn)行簡單的討論，以期更好地實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)。

存款準(zhǔn)備金制度的內(nèi)容包括：規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備金的對(duì)象；規(guī)定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提范圍，即規(guī)定銀行的哪些負(fù)債或哪些存款須交準(zhǔn)備金；規(guī)定可用準(zhǔn)備金的資產(chǎn)，根據(jù)存款種類和期限的不同，規(guī)定相應(yīng)的存款準(zhǔn)備金率；規(guī)定準(zhǔn)備金的計(jì)提方法。

根據(jù)中國人民銀行公布的《存款準(zhǔn)備金政策與制度》的相關(guān)規(guī)定，將原各金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的“準(zhǔn)備金存款”和“備付金存款”兩個(gè)賬戶合并，稱為“準(zhǔn)備金存款”賬戶；金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款利率為5.22%；將金融機(jī)構(gòu)代理人民銀行財(cái)政性存款中的機(jī)關(guān)團(tuán)體存款、財(cái)政預(yù)算外存款，劃為金融機(jī)構(gòu)的一般存款。金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定比例將一般存款的一部分作為法定存款準(zhǔn)備金存入人民銀行。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及政策調(diào)整（2008年7月至2012年6月）

1 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢

（1）2008年下半年，受全球性金融危機(jī)的影響，9月以后，經(jīng)濟(jì)形勢變得十分嚴(yán)峻：一是外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，外需增長大幅回落；二是受出口需求增長明顯放緩和國內(nèi)住宅需求持續(xù)萎縮的影響，工業(yè)增加值增長率加速回落；三是物價(jià)增長由猛升轉(zhuǎn)為猛降，總供給過剩和總需求不足的矛盾顯現(xiàn)。顯示我國經(jīng)濟(jì)正在顯著趨冷。

（2）2009年，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長率逐季提高，通貨膨脹形勢基本保持穩(wěn)定，但仍存在一些突出問題，如產(chǎn)能過剩趨于嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低度化。

（3）2010年至2011年上半年期間，中國宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于持續(xù)復(fù)蘇的路徑之中，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有過熱的情況下，資產(chǎn)價(jià)格居高不下，物價(jià)水平持續(xù)攀高，貨幣存量偏高，資金大規(guī)模流向房地產(chǎn)市場、資本市場以及各種可以“資本化”的產(chǎn)品市場。

（4）2011年下半年以來，進(jìn)出口增長盡顯疲軟，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩趨勢明顯，貸款規(guī)模仍然偏低，銀行流動(dòng)性緊張的局面仍未得到徹底改觀。

2 貨幣政策目標(biāo)（2008年7月至2012年6月）

（1）2008年下半年，面對(duì)趨冷的經(jīng)濟(jì)形勢，為防止經(jīng)濟(jì)增速過快下滑，政府實(shí)施了實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

（2）2009年，宏觀調(diào)控目標(biāo)為加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。保持貨幣信貸快速增長，提高貨幣政策的可持續(xù)性，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的資金需求。

（3）2010年至2011年上半年間，宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)是遏制物價(jià)過快上漲，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

（4）2011年年末至2012年上半年，貨幣政策的主要目標(biāo)是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、補(bǔ)充流動(dòng)性。

3 2008年以來我國準(zhǔn)備金政策的調(diào)整（2008年7月至2012年6月）

整理歸納2008年7月至2012年6月期間，中國人民銀行對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整與如下：

（1）2008年年中，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整前，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為17.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為16.5%。

（2）2008年下半年，中國人民銀行共下調(diào)存款準(zhǔn)備金率4次。2008年年末，大型大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為15.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為13.5%。

（3）2009年，存款準(zhǔn)備金率未作調(diào)整。

（4）2010年初至2011年6月末，中國人民銀行共上調(diào)存款準(zhǔn)備金率12次。2011年6月20日的調(diào)整后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為21.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為18%。

（5）2011年下半年至2012年上半年間，中國人民銀行共下調(diào)存款準(zhǔn)備金率3次。2012年5月18日下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為20%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為16.5%。

二、存款準(zhǔn)備金政策的有效性分析

1 評(píng)價(jià)貨幣政策效應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)

評(píng)價(jià)貨幣政策效應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)是：第一，政策效應(yīng)發(fā)揮的快慢。貨幣政策時(shí)滯越短，預(yù)期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)得越快，政策效應(yīng)就越好。第二，政策發(fā)揮效力的大小與發(fā)揮效力時(shí)產(chǎn)生負(fù)面影響大小與發(fā)揮效力時(shí)產(chǎn)生負(fù)面影響大小之間的比較。如果貨幣政策效力明顯，政府與社會(huì)的福利均可達(dá)到最優(yōu)，負(fù)面影響較小，能夠控制在可接受的范圍內(nèi)，貨幣政策效應(yīng)就越好。

2 檢驗(yàn)貨幣政策效應(yīng)的主要指標(biāo)

計(jì)量貨幣政策效應(yīng)的指標(biāo)體系包括兩個(gè)方面，一是可計(jì)量的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如國民生產(chǎn)總值、失業(yè)率、國際收支狀況、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)等；二是貨幣量相關(guān)指標(biāo)，反應(yīng)目標(biāo)變量對(duì)中介變量的影響程度，如貨幣增長率、貨幣結(jié)構(gòu)比例等。

針對(duì)本文中的貨幣政策工具——存款準(zhǔn)備金政策，考慮到貨幣政策目標(biāo)，本文將就基本的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)GDP增幅、CPI，貨幣量相關(guān)指標(biāo)貨幣增長率，展開相關(guān)討論。

從圖1可以看到，GDP的增速在2009年的1月至5月間出現(xiàn)了拐點(diǎn)，前期減少后期增長；2010年1月至5月間出現(xiàn)拐點(diǎn)，前期增長后期減少，且后期的。而存款準(zhǔn)備金率在2008年9月之后下調(diào)4次，2010年1月之后上調(diào)存款準(zhǔn)備金率12次，2011年12月之后下調(diào)存款準(zhǔn)備金率3次。

考慮到時(shí)滯等因素的影響，可以發(fā)現(xiàn)GDP的增速變化與準(zhǔn)備金率的調(diào)整方向大致相符。

但存款準(zhǔn)備金并非宏觀調(diào)控政策的唯一政策工具，經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，政府出臺(tái)了許多強(qiáng)有力的配套財(cái)政政策。因?yàn)槲覀儫o法斷定，是存款準(zhǔn)備金政策的調(diào)整影響了GDP的走勢。

從圖2可以看出，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在2009年5月至9月間出現(xiàn)第一個(gè)拐點(diǎn)，在2011年5月至9月間出現(xiàn)第二個(gè)拐點(diǎn)。這與存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整趨勢并不十分一致。2010年至2011年上半年間，貨幣政策的主要目標(biāo)遏制物價(jià)過快上漲，也并未有效實(shí)現(xiàn)。

（3）貨幣增長率

由圖3可知，2008年5月以來，我國貨幣增長率（以M1增長率為分析對(duì)象）波動(dòng)較大，并未呈現(xiàn)出明顯規(guī)律。我們知道，法定存款準(zhǔn)備金政策的作用機(jī)制，一是通過直接影響商業(yè)銀行手持超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，調(diào)節(jié)其信用創(chuàng)造能力，間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量，二是通過改變貨幣乘數(shù)，使貨幣供應(yīng)量成倍的收縮或擴(kuò)張。但我們可以看到，2008年7月至2012年6月間，近二十次的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，對(duì)貨幣總量的影響甚微。

綜合以上三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的分析，結(jié)合上文所分析的貨幣政策目標(biāo)，我們暫時(shí)無法得出“中國存款準(zhǔn)備金政策有效”的結(jié)論。

三、存款準(zhǔn)備金政策的局限性

法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整會(huì)使貨幣供應(yīng)量成倍地收縮或擴(kuò)張，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的震蕩，不能作為一項(xiàng)日常的調(diào)節(jié)工具供中央銀行頻繁使用。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)商業(yè)銀行日常流動(dòng)性管理目標(biāo)與利潤目標(biāo)產(chǎn)生極大的影響。隨著金融市場的發(fā)展與金融機(jī)構(gòu)融資渠道的多元化，法定存款準(zhǔn)備金政策本身固有的主動(dòng)性被弱化。影響政策效應(yīng)的主要因素是：

1 貨幣政策時(shí)滯

中央銀行從制定貨幣政策到貨幣政策取得預(yù)期效果，會(huì)存在一定時(shí)間間隔?？梢钥吹剑哪暌詠?，中國人民銀行對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整非常頻繁，甚至在一個(gè)月內(nèi)對(duì)存款準(zhǔn)備金率做兩次方向相反的調(diào)整（2008年末），不可不說力度之大，但收效并不明顯。中央銀行從政策制定到實(shí)施存在認(rèn)識(shí)時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯。由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及各經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期和行為因素都是不穩(wěn)定的和不易預(yù)測的，所以外在時(shí)滯難以預(yù)測。

2 合理預(yù)期的抵消作用

在央行采取緊縮的貨幣政策之前，商業(yè)銀行可能就進(jìn)行了超額準(zhǔn)備，因此收效并不明顯。政府實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策，企業(yè)家預(yù)期社會(huì)總需求增加，可能只是提高價(jià)格而不增加產(chǎn)量。貨幣政策的取向和操作力度透明度的提高，使經(jīng)濟(jì)主體準(zhǔn)確預(yù)測政策效果成為可能，可能會(huì)削弱貨幣政策的效果。

3 貨幣流通速度的影響

貨幣流通速度受制度因素、金融創(chuàng)新、利率、預(yù)期通貨膨脹、收入水平等的影響。

四、結(jié)論與建議

根據(jù)本文中貨幣政策目標(biāo)與存款準(zhǔn)備金政策有效性分析，結(jié)合存款準(zhǔn)備金政策的特點(diǎn)，建議央行減少使用存款準(zhǔn)備金政策的頻率，而更多地與公開市場操作、調(diào)整貼現(xiàn)率等政策相結(jié)合，以更好地實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析和預(yù)測（2008-2009），（2009-2010）[M]，北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，2008-2009

[2]中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析和預(yù)測（2010-2011）[M]，北京：中國人民大學(xué)出版社，2010

作者簡介：陳凌（1992-），女，湖北黃岡人，金融學(xué)專業(yè)學(xué)生，從事金融學(xué)研究。

（責(zé)任編輯：魯小萌）