浮動(dòng)匯率制度下匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

摘要：近幾年來(lái)，不只是原材料價(jià)格一路飆升，還有勞動(dòng)力的成本也在不斷變大，再加之人民幣兌美元的匯率節(jié)節(jié)高攀，在這種出口面臨著諸多不利變化的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)的企業(yè)和居民應(yīng)該采取哪些方法進(jìn)行保值增值，從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，成為擺在國(guó)內(nèi)現(xiàn)代企業(yè)和居民面前亟待解決的難題。本文從浮動(dòng)匯率制度的特點(diǎn)出發(fā)，分析了企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)和持有外幣的居民如何應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：浮動(dòng)匯率制；現(xiàn)代企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)

幾年前，你可以用800多元人民幣去兌換100美元，而今，不到613元人民幣就可以?xún)稉Q到100美元了?？墒?，這對(duì)于出口企業(yè)，特別是采用美元結(jié)算的企業(yè)來(lái)說(shuō)就是一件頭疼事，美元貶值，給出口企業(yè)帶來(lái)的最直接的反應(yīng)就是利潤(rùn)縮水。匯率的加速變化讓人們的神經(jīng)繃緊，尤其對(duì)外向型企業(yè)的影響更為明顯。在人民幣加速升值、美元加速貶值的情況下，一些外貿(mào)企業(yè)和持有外幣的居民處境尷尬。因此如何在目前浮動(dòng)匯率制度下進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)于外貿(mào)企業(yè)和持有外幣的居民來(lái)說(shuō)顯得尤為重要。

一、浮動(dòng)匯率制度的特點(diǎn)

浮動(dòng)匯率制度是指匯率完全由市場(chǎng)的供求決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。因?yàn)楦鲊?guó)對(duì)浮動(dòng)匯率的管理方式和寬松程度的差異不同，所以浮動(dòng)匯率制度可以分為很多類(lèi)別。首先按照干預(yù)的情況不同，有自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)兩種類(lèi)別之分，前者政府沒(méi)有進(jìn)行干預(yù)，而后者政府進(jìn)行了干預(yù)。其次由于浮動(dòng)形式不同，又有單獨(dú)浮動(dòng)跟聯(lián)合浮動(dòng)的兩種劃分。還有因?yàn)楦鶕?jù)被盯住的貨幣不同來(lái)分類(lèi)，分為盯住單一貨幣以及盯住合成貨幣兩種浮動(dòng)形式。

自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，即在市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的前提下、同時(shí)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、并且是有管理制度。我國(guó)實(shí)行的匯率制度特點(diǎn)如下：

（一）調(diào)控的方式有所變化

人民幣匯率不再像以前那樣盯住單一的外幣美元，而是根據(jù)市場(chǎng)的供求關(guān)系同時(shí)參照一籃子貨幣來(lái)進(jìn)行浮動(dòng)。當(dāng)然此處“一籃子貨幣”，指的是按照當(dāng)時(shí)國(guó)家實(shí)際對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展情況，選擇若干種主要外國(guó)貨幣，同時(shí)給以每種貨幣一定權(quán)重，最后形成一個(gè)盛有外幣的籃子。參考一籃子貨幣進(jìn)行浮動(dòng)，就明顯表明了人民幣匯率會(huì)受到外幣之間的匯率變化影響。

（二）中間價(jià)的確定

我國(guó)央行會(huì)在每個(gè)工作日閉市后，公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)，并據(jù)此確定下一個(gè)工作日的該貨幣中間價(jià)格。

目前情況下，我國(guó)每日銀行間外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣的交易價(jià)非美元的貨幣交易中間價(jià)浮動(dòng)幅度要大于美元的交易中間價(jià)浮動(dòng)幅度，分別是在3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)和0.3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。

（三）關(guān)于起始匯率的變化

在2005年7月21號(hào)晚上19時(shí)，人民幣對(duì)美元的匯率調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，以此來(lái)作為次日銀行間在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可以自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶(hù)的掛牌匯價(jià)。也可以說(shuō)一次性地幅度不大的升值2%，當(dāng)然人民幣匯率不是第一步調(diào)整2%，而是又進(jìn)行了進(jìn)一步的調(diào)整，當(dāng)然這也是在事后又進(jìn)行的。正是因?yàn)槿嗣駧艆R率制度的改革不是在匯率水平上做加減，而是在于改革人民幣匯率的形成機(jī)制。所以調(diào)整的幅度不僅結(jié)合了來(lái)自國(guó)內(nèi)企業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的適應(yīng)性，同時(shí)還注重了貿(mào)易順差和逆差方面的考慮和由此帶來(lái)的相應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求。

二、企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

由于匯率改革之前，人民幣的匯率長(zhǎng)期相對(duì)比較穩(wěn)定，因此形成了企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避觀念較為淡薄和對(duì)常見(jiàn)的匯率避險(xiǎn)工具不甚了解的普遍現(xiàn)象，所以金融服務(wù)行業(yè)有關(guān)匯率避險(xiǎn)金融的服務(wù)有待改進(jìn)和加強(qiáng)。

（一）缺乏積極主動(dòng)避險(xiǎn)意識(shí)

企業(yè)對(duì)于匯率避險(xiǎn)意識(shí)的觀念較為淡薄，同時(shí)避險(xiǎn)能力不強(qiáng)，都需要進(jìn)一步提高。由于人民幣匯率長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)比較穩(wěn)定，而形成企業(yè)對(duì)于避險(xiǎn)工具知之甚少和對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的觀念較為淡薄的現(xiàn)象，所以限制了企業(yè)對(duì)避險(xiǎn)工具的開(kāi)發(fā)和利用。首先，長(zhǎng)期以來(lái)企業(yè)形成了這樣一種現(xiàn)狀，不但缺乏專(zhuān)業(yè)的人才，同時(shí)還缺乏相應(yīng)的知識(shí)。通常情況下，對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)的觀察我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員都不敏感，同時(shí)對(duì)于各種金融工具以及衍生工具了解不夠，所以限制了企業(yè)對(duì)避險(xiǎn)工具的開(kāi)發(fā)和利用。其次，形成企業(yè)對(duì)于避險(xiǎn)工具知之甚少和對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的觀念較為淡薄的現(xiàn)象。

但是至今為止，在我國(guó)沒(méi)有進(jìn)行任何外匯保值的企業(yè)并不在少數(shù)。進(jìn)出口企業(yè)這方面顯得尤為突出，由于其收入和支出的幣種不同、期限差異以及金額的不匹配，整個(gè)過(guò)程中可能發(fā)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)直接影響企業(yè)的收入預(yù)測(cè)、支付成本的多少和財(cái)務(wù)的核算。所以，有匯率收支的企業(yè)和居民如何進(jìn)行控制匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)保值增值，是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。

（二）避險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)用不足

目前，我國(guó)企業(yè)和居民使用的金融工具主要有如下幾個(gè)特點(diǎn)：首先，使用最多的是遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具。一方面原因是由于在我國(guó)進(jìn)行匯率改革之后，進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯的交易主體更多和涵蓋的業(yè)務(wù)范圍更廣；另一方面的原因是金融服務(wù)行業(yè)在此基礎(chǔ)上的創(chuàng)新，及推出了人民幣匯率遠(yuǎn)期交易在銀行與銀行間進(jìn)行使用；企業(yè)和居民的匯率避險(xiǎn)相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)中得到了擴(kuò)大，所以使用遠(yuǎn)期結(jié)匯工具在一定程度上滿(mǎn)足和方便了企業(yè)和居民的交易。其次是，還有一部分企業(yè)運(yùn)用金融衍生工具，進(jìn)行外匯掉期工具的應(yīng)用，同時(shí)還有對(duì)境外人民幣進(jìn)行無(wú)本金交割的遠(yuǎn)期工具。自匯率改革之后，推出外匯掉期業(yè)務(wù)以來(lái)，福建、廣東、江蘇、山東和天津等省市的部分企業(yè)已開(kāi)始嘗試使用這一新的金融工具以及相關(guān)衍生工具，但是目前進(jìn)行此類(lèi)工具交易的業(yè)務(wù)量占比相對(duì)較小。

（三）配套金融服務(wù)有待改進(jìn)

目前我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品類(lèi)相關(guān)市場(chǎng)功能欠缺，并不是很發(fā)達(dá)，除了銀行現(xiàn)有的福弗廷等業(yè)務(wù)外，金融衍生的產(chǎn)品類(lèi)型比較少，尤其是能夠進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的。只要匯率出現(xiàn)大的變化，我國(guó)的企業(yè)就會(huì)沒(méi)辦法進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。在中國(guó)的貨幣匯率出現(xiàn)大的變化時(shí)，我國(guó)大陸的很多企業(yè)往往會(huì)通過(guò)依靠國(guó)外或者港澳臺(tái)金融市場(chǎng)上的金融工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。雖然企業(yè)的問(wèn)題得到了暫時(shí)的處理，但是為此必須付出一定的代價(jià)。相應(yīng)的代價(jià)可能對(duì)于資金比較雄厚的企業(yè)來(lái)說(shuō)沒(méi)有什么影響，可是對(duì)于資金不是很充裕的小企業(yè)或者正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣的代價(jià)是會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的甚至是致命的。

商業(yè)銀行匯率避險(xiǎn)金融服務(wù)有待改進(jìn)和加強(qiáng)。首先商業(yè)銀行匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新動(dòng)力不足，創(chuàng)新能力需要繼續(xù)加強(qiáng)。其次是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范和提高金融服務(wù)之間的關(guān)系需要得到大部分商業(yè)銀行的重視并加以改善。縱觀國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)不難發(fā)現(xiàn)，許多商業(yè)銀行總行和分行之間存在許多問(wèn)題，尤其是在上下級(jí)傳達(dá)關(guān)于匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和控制以及相關(guān)業(yè)務(wù)管理方面顯得尤為突出，因?yàn)檎麄€(gè)流程漫長(zhǎng)且手續(xù)較多，比較費(fèi)時(shí)費(fèi)力，必然會(huì)減弱下級(jí)工作的積極性。

三、應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)有待加強(qiáng)

要有效應(yīng)對(duì)人民幣升值可能帶來(lái)的出口變局，加強(qiáng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)和自主創(chuàng)新能力顯得尤為重要。有能力的企業(yè)可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，形成自己的特色創(chuàng)立自己的品牌，通過(guò)向海外發(fā)展建立海外基地等措施來(lái)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。當(dāng)然由于匯率制度的逐漸完善和人民幣的升值，到銀行咨詢(xún)遠(yuǎn)期結(jié)匯等業(yè)務(wù)的出口企業(yè)也日益增多，從而達(dá)到利用銀行產(chǎn)品固定財(cái)務(wù)成本的作用。就在前不久，許多商業(yè)銀行不約而同推出了遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，幫助匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)淡薄的企業(yè)進(jìn)行人民幣同外幣之間的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，使由于沒(méi)有進(jìn)行套期保值而出現(xiàn)虧損的企業(yè)得到幫助。

當(dāng)然人民幣升值也是影響之一，除此之外海外利率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)的效益也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。如之前出現(xiàn)過(guò)的美國(guó)中央銀行接連不斷的生息情況，這使得美元的利率節(jié)節(jié)攀高；對(duì)于手中存有美元的企業(yè)和居民來(lái)說(shuō)不可避免的會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，企業(yè)要是進(jìn)行了浮動(dòng)利率貸款，那么往往其相應(yīng)的會(huì)是LIBOR利率。如果美元出現(xiàn)了升息情況，那么LIBOR利率就會(huì)對(duì)應(yīng)的變高，也就是說(shuō)企業(yè)來(lái)自貸款方面的成本就會(huì)對(duì)應(yīng)的變多。

值得慶幸的是許多銀行已經(jīng)研發(fā)出了相應(yīng)的保值工具種類(lèi)來(lái)應(yīng)對(duì)這方面的問(wèn)題，如比較常見(jiàn)的有利率調(diào)期交易。在這種境況下，企業(yè)可以通過(guò)類(lèi)似交易將本來(lái)浮動(dòng)的利率貸款轉(zhuǎn)變成了固定的利率，從而就可以避免浮動(dòng)利率貸款的風(fēng)險(xiǎn)，即減少來(lái)自美元加息情況下可能會(huì)出現(xiàn)的額外成本。

此外，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)日益完善和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)的企業(yè)和居民完全可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行必要的市場(chǎng)判斷，在進(jìn)行基本利率掉期交易的時(shí)候，同時(shí)增加相應(yīng)的結(jié)構(gòu)性條款，將貸款的利率進(jìn)行鎖定，最終達(dá)到降低不必要成本的目的。

（二）逐步減小外匯依存度

在人民幣升值的大趨勢(shì)下，持有外幣不可避免地存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)，居民最穩(wěn)妥的辦法就是結(jié)匯，持有本幣。其中最先需要結(jié)的就是那些沒(méi)有明確使用規(guī)劃的外匯。在許多居民那里，持有外匯只是為了豐富自己的家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而在短期內(nèi)沒(méi)有具體的使用規(guī)劃，對(duì)于這部分外匯，與其讓它躺在賬戶(hù)上悄悄“縮水”，還不如盡早結(jié)匯，避免匯率損失。而隨著信用卡在居民手中日益普及，信用卡的國(guó)際支付功能也大大減少了外匯現(xiàn)金的依存度。根據(jù)我國(guó)外匯管理的相關(guān)規(guī)定，外幣卡在境外經(jīng)常項(xiàng)目下的消費(fèi)支出形成的透支，持卡人購(gòu)匯金額沒(méi)有數(shù)量限制。對(duì)于擁有國(guó)際卡的出境游市民，完全可以少換些外匯作為零用錢(qián)，其余大筆開(kāi)銷(xiāo)由國(guó)際卡代勞，這樣做既安全，又方便。更何況，國(guó)家已經(jīng)擴(kuò)大了因私購(gòu)匯的上限，而且因私購(gòu)匯的程序也大大簡(jiǎn)化，相信隨著我國(guó)匯率體制改革的深入，這種因私購(gòu)匯的金額和便捷度還將逐步增加。居民再在家里存放大量美元現(xiàn)金已經(jīng)是沒(méi)有太大必要了。

四、結(jié)束語(yǔ)

從固定匯率政策轉(zhuǎn)為現(xiàn)行的浮動(dòng)匯率政策后，同時(shí)伴隨著貿(mào)易的不斷全球化，我國(guó)的企業(yè)和居民在日常的生產(chǎn)和交易中不可避免的會(huì)產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)，要進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，對(duì)企業(yè)和個(gè)人的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相應(yīng)的套期保值，必然要求逐步加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避意識(shí)，同時(shí)進(jìn)行相關(guān)金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和利用，以及要逐步減少外匯依存度。

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