歐債危機(jī)與人民幣國際化

歐債危機(jī)背景

2009年，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占GDP比重將達(dá)12.7% （赤字率），公共債務(wù)占比將達(dá)113% （債務(wù)率）。2009年12月，全球三大評級機(jī)構(gòu)將希臘信用等級進(jìn)行了不同程度的下調(diào)，希臘債務(wù)危機(jī)由此爆發(fā)，并拉開了歐洲債務(wù)危機(jī)的序幕。希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，歐盟曾采取了數(shù)輪援救方案，然而希臘債務(wù)危機(jī)并未有所緩解，反而在歐元區(qū)蔓延開來。2011年10月27日，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會就解決歐洲債務(wù)危機(jī)一攬子方案達(dá)成了協(xié)議：救助基金將增加到1萬億歐元，同時(shí)吸引私人與主權(quán)財(cái)富基金參與援助。但新的援助方案同樣存在著許多問題：首先，隨著歐債危機(jī)波及范圍越來越廣，救援的人均成本隨之不斷提高，救助國的援助壓力日益增大，歐元區(qū)各國尤其是德國等大國救援的意愿也會隨之逐漸下降；其次，1萬億歐元只是未來援助金額的一個(gè)承諾，實(shí)際歐洲金融穩(wěn)定基金數(shù)額僅有4400億歐元，其未來資金來源僅僅依靠德國無論從政治上還是經(jīng)濟(jì)上都并不可行；再次，在債務(wù)危機(jī)中，銀行因大量持有危機(jī)國家債券、有毒資產(chǎn)導(dǎo)致流動性緊縮，而援助計(jì)劃對銀行資金充足率的要求又進(jìn)一步縮減了流動性，將會嚴(yán)重影響歐洲的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

歐債危機(jī)發(fā)生后，隨著歐洲大國救助意愿不斷下降，救援資金缺口愈發(fā)顯現(xiàn)。同時(shí)歐洲范圍內(nèi)流動性緊縮加劇，帶給了我國積極參與救助以提升國際地位、增強(qiáng)貨幣體系中人民幣國際地位的難得機(jī)遇。我國應(yīng)借此機(jī)遇通過投資并購歐洲優(yōu)良資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)我國企業(yè)向世界邁進(jìn)，為人民幣作為結(jié)算貨幣參與更大范圍的國際貿(mào)易奠定基礎(chǔ)，人民幣國際化進(jìn)程也將隨之大大加快。

歐債危機(jī)為人民幣國際化提供了重要機(jī)遇

1.歐債危機(jī)促進(jìn)了國際貨幣體系改革

在牙買加體系下，多種國家的信用貨幣 （如美元、歐元、日元等）充當(dāng)世界貨幣的角色，在世界外匯儲備總額中的地位主要表現(xiàn)為美元仍占主導(dǎo)地位，但在金融危機(jī)后不斷削弱，而歐元、日元以及特別提款權(quán)等在金融危機(jī)后作為儲備資產(chǎn)的地位不斷提高。然而2010年全面爆發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使得歐洲陷入了和美國一樣尷尬的境地，忙于債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國家首要問題是對債務(wù)國的救助和削減債務(wù)從而擺脫危機(jī)，而歐元區(qū)債務(wù)國龐大的負(fù)債和赤字率也使得歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入緊縮性財(cái)政政策的困境之中，歐元國際匯率受其影響下滑。危機(jī)之前，美元、歐元憑借其國際貨幣體系強(qiáng)勢地位，使得包括我國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)體在國際貨幣地位不對等、利益責(zé)任不對等的條件下面臨著危機(jī)轉(zhuǎn)嫁等諸多風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展中國家由于自身貨幣地位弱，利益很難得到保障。但隨著美元疲軟和歐債危機(jī)下歐元匯率的波動，現(xiàn)有國際貨幣體系結(jié)構(gòu)受到挑戰(zhàn)，國際貨幣體系原有力量對比改變，原有平衡被打破。世界各國尤其是新興發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對國際貨幣體系結(jié)構(gòu)改革、建立多極化的國際經(jīng)濟(jì)新秩序呼聲日益高漲。推動人民幣國際化成為國際交易手段，即國際普遍認(rèn)可的交易、計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲備貨幣，是解決人民幣在國際貨幣體系中劣勢的關(guān)鍵問題。

2.歐債危機(jī)推進(jìn)跨境人民幣結(jié)算范圍擴(kuò)大

人民幣國際化進(jìn)程是一個(gè)穩(wěn)步發(fā)展的過程，人民幣的角色也將經(jīng)歷結(jié)算貨幣、投資貨幣、儲備貨幣的逐級轉(zhuǎn)變。其中，跨境人民幣結(jié)算代表著我國本幣、外幣政策的巨大變化，其主要目的是把人民幣打造成國際貿(mào)易中的載體貨幣，這一步實(shí)施的進(jìn)程和結(jié)果將對人民幣國際化道路產(chǎn)生重要影響。雖然我國自2008年12月提出在國內(nèi)特定地區(qū)與周邊特定國家和地區(qū)開始試點(diǎn)實(shí)行以人民幣為貿(mào)易的結(jié)算貨幣，其后每年人民幣境外結(jié)算范圍和額度不斷增長，但是，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在境外的分布上仍僅局限于港澳和周邊地區(qū)。跨境人民幣結(jié)算的關(guān)鍵在于國際市場對人民幣作為支付與結(jié)算功能貨幣的需求。而一直以來，由于我國在國際生產(chǎn)分工收益分配上仍處于弱勢地位，大宗商品定價(jià)能力弱；同時(shí)金融市場上商業(yè)銀行的金融服務(wù)水平有限，從而很難滿足大規(guī)模人民幣結(jié)算服務(wù)需求；加之人民幣境外來源不足、匯率波動等因素從而直接或間接地影響了人民幣在境外的接受程度。而我國參與歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)救援，將為更大范圍的跨境人民幣支付提供了可能。在同歐洲金融穩(wěn)定基金、與歐洲央行合作或購買歐洲金融穩(wěn)定基金發(fā)行的債券時(shí)，我國可以嘗試采取以人民幣為計(jì)價(jià)貨幣的結(jié)算方式；另一方面，更大范圍的支付與結(jié)算也會促進(jìn)國內(nèi)金融市場政策調(diào)整，加強(qiáng)國內(nèi)金融體系的穩(wěn)定與開放，為人民幣向國際化發(fā)展打下扎實(shí)基礎(chǔ)。

3.提升我國國際影響力、爭取完全市場經(jīng)濟(jì)地位，增強(qiáng)我國企業(yè)談判話語權(quán)

新一輪歐債危機(jī)1萬億歐元援助計(jì)劃存在著巨大的資金空缺，德國不可能獨(dú)自拯救歐元區(qū)，歐美急切希望非歐元區(qū)國家購買特別目標(biāo)工具（SPVs）提供更多援助資金，或者在IMF中發(fā)揮更大的作用，貢獻(xiàn)更多的援助份額。但是，我國為歐元區(qū)提供大量資金援助是需要?dú)W洲付出代價(jià)的，其中最重要的兩點(diǎn)，一是在國際貨幣基金組織中獲得更大程度的投票權(quán)。現(xiàn)行的國際貨幣規(guī)則中IMF協(xié)定規(guī)定重要決策須由總投票權(quán)的70%的多數(shù)通過，而重大決策須總投票權(quán)的85%的多數(shù)通過，只有美國實(shí)質(zhì)上擁有重大決策否決權(quán)，IMF加權(quán)表決制使得手握較少表決權(quán)的發(fā)展中國家在國際經(jīng)濟(jì)談判中始終處于相對于歐美發(fā)達(dá)國家的劣勢地位。二是承認(rèn)中國完全市場經(jīng)濟(jì)地位。我國擴(kuò)大對歐洲的投資，對歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇加以援助，一定程度上可以說服歐洲國家領(lǐng)導(dǎo)人承認(rèn)我國的完全市場經(jīng)濟(jì)地位。目前，非市場經(jīng)濟(jì)地位導(dǎo)致我國出口企業(yè)在對外反傾銷應(yīng)訴中處在非常被動的地位，一些世貿(mào)組織成員國利用這一定位進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)，使得中國企業(yè)頻頻遭到反傾銷調(diào)查，并被處以高額關(guān)稅或其他貿(mào)易保護(hù)措施，使我國企業(yè)失去價(jià)格優(yōu)勢后退出市場，嚴(yán)重打擊了我國出口企業(yè)積極性，影響了我國作為市場經(jīng)濟(jì)國家的國際形象。而在對歐援助的壓力下，歐洲國家需要從戰(zhàn)略角度出發(fā)謹(jǐn)慎地對待針對我國的貿(mào)易保護(hù)行為，從而能夠增強(qiáng)我國企業(yè)在出口談判中的地位，提高國際商品定價(jià)能力，在國際貿(mào)易支付與結(jié)算手段的選擇方面也將擁有更大的話語權(quán)。IMF投票權(quán)、市場經(jīng)濟(jì)地位、企業(yè)話語權(quán)的提升都將增強(qiáng)人民幣在國際貨幣體系中的地位和國際貿(mào)易中的作用。

4.歐債危機(jī)為我國企業(yè) “走出去”提供了重要契機(jī)

歐債危機(jī)引起的歐洲銀行持債減值導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn)增加，使得歐洲銀行之間的不信任感加劇，從而引發(fā)流動性萎縮，而為減少政府債務(wù)和赤字推出的緊縮性財(cái)政計(jì)劃使得歐洲債務(wù)國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展資金短缺。歐洲面臨的流動性危機(jī)卻為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、更好地參與全球化的市場競爭提供了難得的機(jī)遇。目前我國雖然在國家層面已經(jīng)成為全球貿(mào)易量第二大國，但在全球和亞洲生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)上，卻仍然處于劣勢地位。其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低端和產(chǎn)業(yè)技術(shù)與歐美發(fā)達(dá)國家的差距使得我國外貿(mào)企業(yè)中加工貿(mào)易的占比很大。而加工貿(mào)易又主要有著 “兩頭在外” 和 “低附加值” 的特點(diǎn)，因而形成了和我國貿(mào)易量不匹配的國際貿(mào)易地位，從而使得我國對外貿(mào)易難以從外圍進(jìn)入到真正具有高附加值的核心產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，對國際貿(mào)易的影響力十分微弱。但是，隨著歐債危機(jī)帶來的流動性緊縮和部分成員國優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)私有化轉(zhuǎn)讓進(jìn)程放開，我國企業(yè)通過參股或并購歐洲地區(qū)優(yōu)良資產(chǎn)變?yōu)榭赡?。歐債危機(jī)日益深化使得一些歐洲優(yōu)良商業(yè)資產(chǎn)正處于 “估值洼地”，歐洲地區(qū)作為國際貿(mào)易和生產(chǎn)線的核心地區(qū)，保有優(yōu)質(zhì)的技術(shù)和先進(jìn)的科技工藝，這都為我國企業(yè)通過海外直接投資參股并購從而提升并逐漸形成自身的核心競爭力提供了強(qiáng)有力的支持。而人民幣購買力的增強(qiáng)也為企業(yè)加速融入國際市場提供了重要機(jī)遇。

積極應(yīng)對歐債危機(jī)、促進(jìn)人民幣國際化

1.參與歐債危機(jī)援助

通過與歐洲金融穩(wěn)定基金或歐洲央行合作，我國將救援資金劃轉(zhuǎn)，由歐盟與歐洲央行擔(dān)保，或者直接與IMF合作，購買IMF發(fā)行用于籌資救援的債券并由IMF承擔(dān)債務(wù)責(zé)任，利用外匯儲備對歐債危機(jī)進(jìn)行援助。這種對發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)援助其主要目的不在于獲取資源回報(bào)，而應(yīng)放在獲得國際市場更大范圍的支配能力上，其中包括IMF更大的話語權(quán)和換取市場經(jīng)濟(jì)地位等。與此同時(shí)，在援助過程中，如有可能，用人民幣直接參與歐洲債務(wù)危機(jī)的救援工作，從而為人民幣在國際清算收支領(lǐng)域發(fā)揮作用發(fā)出積極信號，以此來提升人民幣在國際貨幣體系中的地位，發(fā)揮其具備國際貨幣特征的職能。在經(jīng)濟(jì)援助的同時(shí)，建立起與歐洲發(fā)達(dá)國家互利共贏的國際伙伴關(guān)系，在幫助歐洲經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)并走上正軌的基礎(chǔ)上，加深我國與援助國之間的戰(zhàn)略貿(mào)易合作，在政府和企業(yè)雙重層面促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，從而借助歐債危機(jī)促進(jìn)人民幣國際化，獲得戰(zhàn)略收益。

2.投資并購歐洲優(yōu)良資產(chǎn)

利用歐債危機(jī)造成的歐洲資產(chǎn)流動性萎縮，積極推動中國企業(yè)投資并購歐洲低價(jià)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在我國產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)較為缺失的諸如能源、新材料、汽車、信息技術(shù)等領(lǐng)域，通過我國企業(yè) “走出去” 并 “引進(jìn)來”，勢必會對我國核心領(lǐng)域技術(shù)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的推動作用。這樣，一方面，我國企業(yè)競爭力增強(qiáng)，擁有更大程度國際話語權(quán)和定價(jià)權(quán)，在國際談判中可以盡量減少外國企業(yè)的牽制和限制，在使用人民幣作為結(jié)算貨幣時(shí)能夠爭取到更多的主動權(quán)，既可以減少出口企業(yè)匯率變動風(fēng)險(xiǎn)，又使得人民幣國際化得以推進(jìn)，境外人民幣需求得以加強(qiáng)；另一方面，隨著進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改善，投資并購的海外資產(chǎn)能夠?yàn)槲覈鵂幦〉礁嗟倪M(jìn)口利潤，而我國進(jìn)口企業(yè)出于節(jié)約匯兌成本、進(jìn)口套利等原因在進(jìn)口時(shí)更愿意選用人民幣支付，這也有利于人民幣國際化前期人民幣的流出。

2011年，受歐債危機(jī)等因素影響，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放慢，我國企業(yè)“走出去” 面臨的外部環(huán)境日益復(fù)雜。我國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長，為企業(yè)開展對外投資合作提供了良好支撐。在機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的背景下，據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年我國對外直接投資創(chuàng)下746.5億美元的最高紀(jì)錄，實(shí)現(xiàn)了自2003年來連續(xù)十年增長，2011年同比增長8.5%。其中非金融類投資達(dá)到685.8億美元，同比增長14% （見表1）。

從境外企業(yè)的地區(qū)分布看，在歐洲地區(qū)設(shè)立的境外企業(yè)近2500家，占13.5%，歐洲已經(jīng)成為僅次于亞洲的中國設(shè)立境外企業(yè)最為集中的地區(qū) （見表2）。

截至2011年末，我國對外投資覆蓋了歐盟的全部27個(gè)成員國，當(dāng)年流量75.61億美元，占流量總額的10.1%，較上年增長26.8%，我國共在歐盟設(shè)立直接投資企業(yè)1600多家，存量202.91億美元，雇傭歐盟當(dāng)?shù)毓蛦T5萬人。近年來，一批有實(shí)力的中國大企業(yè)開始在歐盟主要成員國投資，如吉利收購沃爾沃，TCL收購施耐德，中遠(yuǎn)集團(tuán)在比利時(shí)安特衛(wèi)普港口斥資收購集裝箱碼頭，上汽集團(tuán)在英國設(shè)立研發(fā)中心等。

表1 2011年我國對主要經(jīng)濟(jì)體投資情況 （單位：億美元）

表2 2011年末我國對外直接投資企業(yè)在全球的地區(qū)分布

3.促進(jìn)國內(nèi)金融市場發(fā)展完善

目前，相比于美元?dú)W元等強(qiáng)勢世界貨幣有著西方發(fā)達(dá)國家建立起的完善而成熟的金融市場體系作為強(qiáng)大的支撐，人民幣走向國際化的主要障礙之一在于國內(nèi)金融市場尚處于比較封閉和不健全的狀態(tài)。這在很大程度上制約了人民幣與各國貨幣之間有效的兌換和流轉(zhuǎn)，限制了人民幣影響力的發(fā)揮。隨著境外金融服務(wù)需求越來越大，完善的金融市場不僅需要能夠抵御國外資本流動沖擊，還需要在人民幣國際化進(jìn)程中起到維持人民幣幣值穩(wěn)定、防止通脹和資產(chǎn)泡沫的重要作用。在金融市場逐步開放、人民幣結(jié)算范圍逐步擴(kuò)大的背景下，通過與外部金融市場合作，我國應(yīng)該加快推進(jìn)國內(nèi)金融領(lǐng)域改革，提高配置資源效率，以滿足人民幣國際化的需求。

結(jié)語

歐債危機(jī)的爆發(fā)給予了我國參與援助從而提升國際地位、增強(qiáng)IMF投票權(quán)和國際貿(mào)易話語權(quán)的機(jī)會，也為人民幣在跨境結(jié)算等方面向國際化邁出關(guān)鍵一步提供了機(jī)遇。在歐債危機(jī)的影響下，世界貨幣體系結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國若能抓住時(shí)機(jī)完善國內(nèi)金融市場，在保證人民幣匯率穩(wěn)定的前提下促進(jìn)人民幣更大范圍的國際流通支付，推進(jìn)企業(yè) “走出去”，人民幣國際化進(jìn)程將大大加快。但同時(shí)也應(yīng)該看到，人民幣國際化是一個(gè)漸進(jìn)的過程，很難在短期內(nèi)改變現(xiàn)有高度競爭的國際貨幣環(huán)境和制度，但借助歐債危機(jī)促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的對接和相互溝通不斷深化和發(fā)展，人民幣的地位和影響力也將隨之不斷提升。

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