優(yōu)先股解銀行融資需求饑渴

聶斌

中國的商業(yè)銀行尤其是非上市銀行可供選擇補充資本的合格資本工具非常有限，目前僅限于普通股、次級債及二級債等工具。隨著銀行表內(nèi)外資產(chǎn)快速擴張，加權(quán)風險資產(chǎn)增長較快，同時新資本辦法實施背景下，資本管理更加嚴格。

因此，近期證監(jiān)會推出的優(yōu)先股試點新政對當前急于融資解決資本壓力的商業(yè)銀行來說，無疑是一個好消息。

銀行資本融資壓力巨大

從上市銀行半年報來看，8家上市股份制銀行平均存貸利差4.15%，較上年大幅下降42BP。前三季度，8家上市股份制銀行累計實現(xiàn)凈利潤2126.9億元，同比增長16.22%，增幅較上年同期大幅下降12個百分點。凈利潤增長放緩直接拖累計入核心資本的盈余公積、一般風險準備以及未分配利潤的增長，商業(yè)銀行通過利潤增長、計提超額貸款損失準備等內(nèi)生方式來補充資本的方式難以支撐快速膨脹的表內(nèi)外加權(quán)風險資產(chǎn)。

盡管商業(yè)銀行近年來紛紛加大對EVA（經(jīng)濟利潤）、RAROC（風險調(diào)整后資產(chǎn)收益率）等量化指標的考核來約束RWA（加權(quán)風險資產(chǎn)）的過快增長，加大向資本節(jié)約型業(yè)務(wù)的傾斜力度，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，信貸資源向風險資產(chǎn)系數(shù)相對較低、收益率相對較高的小微企業(yè)、個人貸款以及信用卡等業(yè)務(wù)傾斜，但由于總資產(chǎn)增長過快，加權(quán)風險資產(chǎn)仍呈現(xiàn)較快增長勢頭。

8家上市股份制銀行三季度末RWA同比增幅高達24.61%，大幅高于凈資產(chǎn)同期15.6%的增幅。這一方面是因為總資產(chǎn)保持快速增長；另一方面源于凈利潤增長放緩，同時上市銀行分紅以及由于債券利率上行，部分銀行債券公允浮虧導致重估儲備同比下降也影響資本公積，進而影響所有者權(quán)益即凈資產(chǎn)增長，最后新辦法也從整體上提高了加權(quán)風險資產(chǎn)權(quán)重。

受此影響，商業(yè)銀行資本充足率明顯下降，資本補充壓力凸顯，13家主要上市銀行三季度末平均資本充足率以及核心資本充足率較年初分別下降1.11以及0.35個百分點。平安銀行（000001.SZ）、中信銀行（601998.SH，00998.HK）、光大銀行（601818.SH，06818.HK）以及浦發(fā)銀行（600000.SH）下降尤其明顯。其中平安、華夏（600015.SH）、民生（600016.SH，01988.HK）以及光大銀行資本充足率雖然滿足非系統(tǒng)重要性銀行階段性達標目標，但低于10.5%的目標監(jiān)管要求，融資需求迫切。平安是上市銀行中資本充足率指標下降最快的銀行，與其快速擴張的信貸投放關(guān)系緊密，該行9月末總資產(chǎn)比年初增幅達15.5%，在上市股份制銀行中排第一。

優(yōu)先股降低銀行融資成本

在資本補充壓力顯著的背景下，受限于監(jiān)管配套政策、發(fā)行市場的接受度及相關(guān)法規(guī)的完善，新型資本工具的發(fā)行存在著不同程度的問題和挑戰(zhàn)，實際可供商業(yè)銀行選擇的新型資本工具種類較少，參考案例有限。在優(yōu)先股試點以前，其他一級資本無融資途徑，商業(yè)銀行只能通過提高核心資本充足率來滿足一級資本充足率多增1%的監(jiān)管要求，而核心資本目前僅能通過普通股發(fā)行以及利潤留存來提高，普通股的漫長發(fā)行審批流程以及利潤增長放緩都對核心資本的提升帶來挑戰(zhàn)，尤其是非上市銀行，陷于資本增長困境。

優(yōu)先股因其自身的優(yōu)勢，將受到投資者的重視，資本市場接受度估計較高；從國外經(jīng)驗來看，由于優(yōu)先權(quán)不涉及經(jīng)營管理參與權(quán)，股息固定，普通個人投資者參與度較高等優(yōu)勢，其發(fā)行成本低于普通股。

提升銀行的盈利

試點優(yōu)先股后，商業(yè)銀行可以通過補充一級資本，提高一級資本充足率來發(fā)揮增加銀行表內(nèi)外加權(quán)風險資產(chǎn)的杠桿作用，實現(xiàn)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模的進一步擴張以及經(jīng)營業(yè)績的增長。

在不考慮無形資產(chǎn)、經(jīng)營虧損扣減遞延所得稅資產(chǎn)等特殊核心資本扣減因素前提下，將所有者權(quán)益等同于核心資本凈額，發(fā)行優(yōu)先股對各主要上市銀行ROE的影響見表2。

主要假設(shè)條件以及測算思路如下：

1.核心資本凈額取所有者權(quán)益數(shù)據(jù)；

2.優(yōu)先股取其他一級資本上限，即等于凈資產(chǎn)÷7.5%×1%；

3.發(fā)行后RWA等于（凈資產(chǎn)+優(yōu)先股）÷8.5%；

4.假設(shè)加權(quán)風險資產(chǎn)收益率不變的前提下，發(fā)行優(yōu)先股后的凈利潤為發(fā)行前凈利潤÷發(fā)行前RWA×發(fā)行后RWA，發(fā)行前RWA根據(jù)凈資產(chǎn)計算；

5.優(yōu)先股股息按照10%的派息率計算；

6.發(fā)行后ROE等于（發(fā)行后凈利潤-優(yōu)先股股息）÷凈資產(chǎn)。

從表2中看出，主要上市銀行（不含城商行）發(fā)行優(yōu)先股以后，ROE較發(fā)行前平均提升1.12個百分點，并且ROE越高的銀行，發(fā)行優(yōu)先股以后提升越多，如民生銀行上升幅度達1.52個百分點，交通銀行（601328.SH，03328.HK）由于目前ROE較低，提升幅度僅40BP。

ROE的提升意味著更充足的未分配利潤來提升資本充足率，并支撐更多的加權(quán)風險資產(chǎn)。當然由于商業(yè)銀行表外資產(chǎn)膨脹較快，4%的杠桿率監(jiān)管達標也將面臨一定壓力，現(xiàn)實中通過優(yōu)先股補充的一級資本不會全部用來帶動加權(quán)風險資產(chǎn)。但總體來看， 由于目前ROE仍處于較高水平，大幅高于目前大部分商業(yè)銀行15%的資本回報率，預期在一段時間內(nèi)也將大幅高于優(yōu)先股股息率。

由于央行對商業(yè)銀行表內(nèi)貸款規(guī)模實施限額管理，發(fā)行優(yōu)先股給利潤率相對較薄的表外資產(chǎn)業(yè)務(wù)提供了一個潛在增長空間。對于非上市公眾銀行來說，更是一個解決融資需求的重要渠道，當然，在試點細則以及案例出來前，還需進一步觀察后續(xù)政策效果。

作者任職于廣發(fā)銀行