外匯儲備快速增長中的風(fēng)險與管理

陜西省大荔縣財政局 楊淑芹

外匯儲備是貨幣當(dāng)局持有的外國可兌換貨幣及其短期金融資產(chǎn)。一國對外匯儲備的需求，主要是基于外匯來彌補(bǔ)國家收支赤字，維持本國貨幣匯率，但并非持有越多越好，即要保持適度的外匯儲備。但是現(xiàn)在對一國的外匯儲備應(yīng)該為多少才算合適并沒有一個統(tǒng)一的定論。

一、我國外匯儲備快速增長的現(xiàn)狀及原因

表1是我國2010-2012年國家黃金和外匯儲備情況表

根據(jù)中央銀行公布的數(shù)據(jù)顯示,2012年中國外匯儲備較2011年增加1304.41億美元,同比增長4.10%,截至12月末,中國外匯儲備余額達(dá)33115.89億美元,環(huán)比增長0.42%。

(一)外貿(mào)順差過大，國家宏觀調(diào)控的四大目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡

現(xiàn)階段，我國國際收支持續(xù)順差、國內(nèi)市場外匯供大于求，中央銀行只能收購?fù)鈪R、增加外匯儲備，否則將導(dǎo)致人民幣匯率較快上升。而人民幣大幅升值很可能對實體經(jīng)濟(jì)特別是外貿(mào)出口和利用外資造成大的沖擊，進(jìn)而影響到就業(yè)。由于增加就業(yè)是國家當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，國際收支平衡目標(biāo)勢必要讓位于充分就業(yè)目標(biāo)。因此，“儲備增加、匯率穩(wěn)定”雖不是最優(yōu)卻是可行的政策組合。

(二)由于許多境外融資結(jié)匯以及外匯掉期的完成

自2005年以來,以國有大型銀行為代表的許多中資企業(yè)通過海外上市募集了大量的外匯資金。近期由于受到人民幣升值預(yù)期的影響,這些企業(yè)紛紛通過各種安排逐步完成結(jié)匯并匯回國內(nèi)。

(三)中央銀行和部分商業(yè)銀行的外匯掉期

外匯掉期是一種交易方式,投資者先是將一定數(shù)量的貨幣兌換成另一種貨幣，然后在約定的時間再將其兌換回來。

二、我國外匯儲備快速增長風(fēng)險分析

我國是一個處于經(jīng)濟(jì)高速增長和體制轉(zhuǎn)軌時期的發(fā)展中大國。外匯儲備充足，有利于增強(qiáng)國際清償能力，維護(hù)國家和企業(yè)的對外信譽(yù)；有利于為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供堅實的物質(zhì)保障，降低經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的不確定性；有利于應(yīng)對突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險。但是，外匯儲備持續(xù)較快增長也帶來了一系列問題，如匯率升高、基礎(chǔ)貨幣量增大，進(jìn)而引發(fā)通貨膨脹、人民幣升值、央行債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，等等。

(一)存在匯率升高風(fēng)險

我國外匯儲備結(jié)構(gòu)以美元為主，為建立和完善中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制,我國實行的是以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度。人民幣對美元的升值造成了我國外匯儲備中美元資產(chǎn)的縮水。而在此時由于美國次貸危機(jī)嚴(yán)重打擊了美國經(jīng)濟(jì)，已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)疲軟。綜上，我國外匯儲備快速增長促使匯率有持續(xù)升高風(fēng)險。

(二)存在基礎(chǔ)貨幣量增大風(fēng)險，引發(fā)通貨膨脹

外匯儲備迅速增長導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加，相對減弱央行貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。隨著外匯儲備的增加，所產(chǎn)生的貨幣擴(kuò)張效應(yīng)會誘發(fā)國內(nèi)通貨膨脹。

(三)存在人民幣升值風(fēng)險

外匯儲備增加是一把 “雙刃劍”，一方面提高了我國抵御國際風(fēng)險、增強(qiáng)自身綜合國力的能力,另一方面,外匯儲備快速增長，促使外匯市場上供過于求，導(dǎo)致人民幣存在升值潛在趨勢。此時，為了保證人民幣穩(wěn)定，人民銀行不得不購買外匯市場多余外匯，如此不斷循環(huán)，人民幣必然存在升值風(fēng)險。

(四)存在央行債務(wù)負(fù)擔(dān)加重風(fēng)險

我國實行“藏匯于民”的寬進(jìn)嚴(yán)出政策，而央行買進(jìn)大量外匯儲備增加了基礎(chǔ)貨幣投放量，外減少由于人民幣投放過多引發(fā)的通貨膨脹，央行只能發(fā)行國債、上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率等形式對沖基礎(chǔ)貨幣增加趨勢，但是央行發(fā)行的國債總存在到期的日期，巨額的還本付息成本造成央行財政負(fù)擔(dān)，央行發(fā)行的國債越多，債務(wù)負(fù)擔(dān)越重。

三、我國外匯儲備快速增長風(fēng)險的管理

我國外匯儲備一直遵守安全性、真實性、流動性和贏利性四大原則。加大對非美元貨幣的外匯儲備，“雞蛋不能放在一個籃子里”的道理眾所周知，采取儲備貨幣多元化的投資策略是必要的。前幾年,我國實際采用的是“釘住美元”的準(zhǔn)固定匯率制度,且外匯儲備主要是美元。這樣,美元的貶值實際上 等于我國外匯儲備的同步縮水。從08年由美國引發(fā)的金融危機(jī)我們可以清楚的看到，唯有對非美元貨幣外匯儲備增大，才可能降低美元貶值，造成我國外匯儲備縮水的風(fēng)險。

“藏匯于民”政策的引導(dǎo)下，我國的部分外匯儲備由企業(yè)或者個人持有，這就減緩了國家單獨(dú)承擔(dān)巨額風(fēng)險；“藏匯于民”增加了民眾對外匯的需求，對人民幣需求相對減少，有利于緩解人民幣升值壓力。擴(kuò)大內(nèi)需，鼓勵進(jìn)口。我國外匯儲備不斷增加的原因之一是由于國內(nèi)消費(fèi)不足即內(nèi)需不足，但是由于近幾年我國生產(chǎn)力技術(shù)的快速增長，生產(chǎn)力提高，產(chǎn)品無法在國內(nèi)銷售，就大量涌入國外市場，從而造成我國外匯儲備的持續(xù)上漲。鑒于此，就應(yīng)該加大推動國內(nèi)需求力度，內(nèi)需增加的同時可挺高進(jìn)口額，減少我國貿(mào)易順差。

密切關(guān)注國際相關(guān)信息的動態(tài)發(fā)展，以便能對形勢做出正確的判斷，采取合理的應(yīng)對措施。如：認(rèn)真調(diào)查研究國際外匯、黃金、資金、證券市場的動態(tài)及其變化規(guī)律。注意國際金融市場的匯率、利率變動的分析和預(yù)測，特別是對國際證券市場的分析預(yù)測，研究證券投資的經(jīng)營方法、變現(xiàn)的可能程度和期限，以及可供投資的對象、期限、幣種、盈利率等，為國家正確決策提供可靠依據(jù)。

外匯儲備是一國貨幣政策的重要組成部分,外匯儲備變動是國際收支的平衡項目,通常是各國中央銀行干預(yù)外匯市場的結(jié)果,其主要目的是為了穩(wěn)定匯率。因此,外匯儲備迅速增加風(fēng)險的管理也要從多方面來進(jìn)行分析,而并不是針對一個單一的數(shù)字就評價是高或低,應(yīng)該立足于一個國家的實際國情,從維持匯率的穩(wěn)定,保護(hù)本國企業(yè)的出口競爭力,促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)增長,提高一國對外經(jīng)濟(jì)實力和防御金融危機(jī)的能力等多方面進(jìn)行綜合分析。

表1 國家黃金和外匯儲備

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