我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題及建議

朱映惠

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233041)

我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題及建議

朱映惠

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233041)

2008年金融危機(jī)的爆發(fā)造成了國際金融市場的劇烈波動(dòng)，占據(jù)金融領(lǐng)域主導(dǎo)地位的商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理問題變得日益突出。在對(duì)我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀介紹的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深入分析了我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在的問題。通過KMV模型對(duì)我國上市公司信用狀況進(jìn)行了實(shí)證分析，驗(yàn)證了KMV模型在度量我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)方面的有效性。最后對(duì)如何提高我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出了相關(guān)對(duì)策建議。

商業(yè)銀行；信用風(fēng)險(xiǎn)；上市公司；KMV模型；風(fēng)險(xiǎn)度量；風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著金融的全球化和金融市場的不斷發(fā)展，如何對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管已成為現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)的核心問題。2008年美國次貸危機(jī)的爆發(fā)為全球商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管敲響了警鐘，并引發(fā)了對(duì)金融監(jiān)管問題的深入討論。我國已充分認(rèn)識(shí)到對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管的重要性，但目前仍存在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管能力不高，信用風(fēng)險(xiǎn)的量化困難等問題。因此，有必要建立和完善我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力，實(shí)現(xiàn)我國銀行業(yè)的穩(wěn)步、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。

一、信用風(fēng)險(xiǎn)的概念

有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)的定義很多：傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易的對(duì)象無法履行約定的風(fēng)險(xiǎn)，也即債務(wù)人不能如期償還債務(wù)而造成違約由此給經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的定義還存在廣義和狹義之分，廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)是指因客戶違約而引起的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，狹義的信用風(fēng)險(xiǎn)通常僅指信貸風(fēng)險(xiǎn)。此外，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下的信用風(fēng)險(xiǎn)不僅包括違約風(fēng)險(xiǎn)，還包括交易對(duì)手的信用狀況和履約能力變化導(dǎo)致債權(quán)人資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)從而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

本文以現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的定義作為建立度量信用風(fēng)險(xiǎn)模型框架的基礎(chǔ)，從而對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定義，即認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)是由于債務(wù)人的違約或債務(wù)人信用評(píng)級(jí)降低造成債務(wù)市場價(jià)值的下降從而引發(fā)損失的可能性。

二、信用風(fēng)險(xiǎn)的特征

作為金融風(fēng)險(xiǎn)的重要形式之一的信用風(fēng)險(xiǎn)，不僅具有金融風(fēng)險(xiǎn)的一般特征，如客觀性、隱蔽性、不確定性和傳染性等，還具有與其他形式的金融風(fēng)險(xiǎn)不同的特征。

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)的概率分布具有厚尾性

通常市場風(fēng)險(xiǎn)的概率被假定為正態(tài)分布，呈鐘形對(duì)稱。這是因?yàn)槭袌鰞r(jià)格的波動(dòng)以期望為中心，主要集中在期望值兩側(cè)，而遠(yuǎn)離期望值的極端情況發(fā)生的概率很小。與此相較，信用風(fēng)險(xiǎn)的分布特征具有其本身的特色。對(duì)于無抵押的貸款，在貸款安全收回的情況下，貸款人可以獲取正常的利息收益，一旦利息無法回收，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為實(shí)際損失，其損失就要比收益大得多。這種損失和收益不對(duì)稱的情況導(dǎo)致了信用風(fēng)險(xiǎn)的概率分布具有向左傾斜的特征，即其在左側(cè)呈現(xiàn)出厚尾現(xiàn)象。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性特征明顯

信用風(fēng)險(xiǎn)和其他金融風(fēng)險(xiǎn)不同，其大小在很多情況下都取決于非系統(tǒng)性因素，如借款人的經(jīng)營能力和財(cái)務(wù)狀況、借款人的風(fēng)險(xiǎn)偏好、貸款的投資方向等。另外借款人的還款能力等因素也會(huì)受到諸如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等外在非系統(tǒng)性因素的影響。信用風(fēng)險(xiǎn)的非系統(tǒng)性特征還決定了通過進(jìn)行多樣化投資來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理原則適合于信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

(三)信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因之一是道德風(fēng)險(xiǎn)

信息不對(duì)稱引起商業(yè)銀行在交易過程中的信貸風(fēng)險(xiǎn)問題日益嚴(yán)重。信息不對(duì)稱，即為交易雙方對(duì)交易信息的掌握是不同的。在信用市場上主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行在發(fā)放貸款后，對(duì)借款人的后續(xù)行為難以進(jìn)行有效監(jiān)管，如借款人從事風(fēng)險(xiǎn)較高的投資活動(dòng)，而由商業(yè)銀行承擔(dān)該投資帶來的高風(fēng)險(xiǎn)，這就是由信息不對(duì)稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。在我們的現(xiàn)實(shí)生活中，道德風(fēng)險(xiǎn)問題屢見不鮮，是商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。

(四)信用風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)難以查找，缺乏量化的基礎(chǔ)

要取得完整真實(shí)的信用風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)十分困難，這主要是因?yàn)樾庞觅Y產(chǎn)的流動(dòng)性差，二級(jí)交易市場缺乏，交易記錄少。此外，信用風(fēng)險(xiǎn)還受到一些難以量化的重要因素的影響，如借款人的還款意愿，借款人的還款能力，借款償還的法律責(zé)任等。在社會(huì)信用體系較為成熟的發(fā)達(dá)國家，可以通過完善的信用評(píng)級(jí)制度和破產(chǎn)清算制度，利用信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型從借款人的還款能力的角度建模來測定信用風(fēng)險(xiǎn)值。在我國，信用風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)尚不完善，信用評(píng)級(jí)制度尚未全面落實(shí)，造成了信用風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)難以獲得，從而加大了信用風(fēng)險(xiǎn)量化的難度。

三、信用風(fēng)險(xiǎn)的成因

商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因可以從商業(yè)銀行內(nèi)部因素和外部環(huán)境因素兩個(gè)方面來分析。

(一)內(nèi)部因素

1.商業(yè)銀行信貸管理機(jī)制不夠健全

信貸管理體制是現(xiàn)代商業(yè)銀行按照安全性、效益性和流動(dòng)性原則對(duì)信貸資金進(jìn)行組織管理的基本模式，其核心內(nèi)容是對(duì)信貸資金管理權(quán)限的劃分和資金管理方式的選擇。目前大多數(shù)商業(yè)銀行的信貸管理體制都實(shí)現(xiàn)了信貸工作崗位責(zé)任制、貸款管理責(zé)任制、審貸分離、分級(jí)批準(zhǔn)等制度。但縱觀當(dāng)下我國信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀，仍然存在著一些突出問題，如前臺(tái)后臺(tái)關(guān)系不分，橫向制約缺乏；信貸決策機(jī)制不夠完善，決策行為不夠規(guī)范；貸款監(jiān)測手段落后，電子化水平不高。

2.商業(yè)銀行信息不對(duì)稱

簡單地說，信息不對(duì)稱就是指在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，一些成員擁有其交易對(duì)手無法獲得的信息，從而容易造成逆向選擇問題，降低市場效率。在商業(yè)銀行信貸市場中，往往會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)詐騙、不履行合同、缺乏誠信等違約現(xiàn)象。出現(xiàn)這些現(xiàn)象很多都是因?yàn)殂y行所擁有的信息不完全或是獲得充分的信息要投入的搜集成本過高。

(二)外部因素

1.金融市場不發(fā)達(dá)

金融市場不發(fā)達(dá)是信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要外部因素。在我國的金融市場上，市場主體和市場工具發(fā)育緩慢，風(fēng)險(xiǎn)管理工具的作用沒有得到充分發(fā)揮，商業(yè)銀行無法通過利用金融衍生工具來分散風(fēng)險(xiǎn)。如果一些現(xiàn)代化的信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段無法執(zhí)行，商業(yè)銀行只能被動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)。

2.法律環(huán)境狀況不佳

信用風(fēng)險(xiǎn)的大小也與一國的法律環(huán)境密切相關(guān)。有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)管理和制裁的法律制度是否全面，社會(huì)信用評(píng)價(jià)體系的建設(shè)是否完善，誠信教育是否普及等問題，都是形成信用風(fēng)險(xiǎn)的主要外部法律環(huán)境因素。

四、我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及存在的問題

(一)我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

在金融業(yè)飛速發(fā)展的當(dāng)下，商業(yè)銀行已在我國金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，其信用風(fēng)險(xiǎn)管理問題也日益突出。債務(wù)主體的不斷增加，債務(wù)規(guī)模的急劇擴(kuò)張，新金融工具的不斷涌現(xiàn)，使得對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管成為我國商業(yè)銀行和金融監(jiān)管部門面臨的重大難題。

自從中國加入WTO后,中國的商業(yè)銀行面臨著巨大的競爭壓力。相較于國外先進(jìn)的商業(yè)銀行,中國的商業(yè)銀行存在很多方面的不足,主要表現(xiàn)在服務(wù)種類、服務(wù)水平以及風(fēng)險(xiǎn)管理的水平上。此外,隨著中國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化以及資本市場的高速發(fā)展,大量金融衍生工具應(yīng)運(yùn)而生,造成風(fēng)險(xiǎn)的多元化,增加了商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn),從而影響到整個(gè)中國商業(yè)銀行的生存和發(fā)展。

以前，中國商業(yè)銀行在對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量時(shí)大多采用的是主觀性較強(qiáng)的傳統(tǒng)度量方法。從2002年起,世界銀行和國際貨幣基金組織根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度的大小,將貸款進(jìn)行了五級(jí)分類，即劃分為正常類、關(guān)注類、次級(jí)類、可疑類和損失類，其中次級(jí)類、可疑類和損失類被統(tǒng)稱為不良信貸資產(chǎn)。對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的分類,主要是銀行對(duì)企業(yè)還款的可能性進(jìn)行分析。同時(shí)，針對(duì)五級(jí)分類法的應(yīng)用,一些銀行開發(fā)出了七大可量化因素對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類,其中包括:債務(wù)人的財(cái)務(wù)、經(jīng)營以及資信狀況，項(xiàng)目能力以及進(jìn)展?fàn)顩r，銀行信貸管理狀況，宏觀經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境，債務(wù)人的還款記錄，確保還款的法律義務(wù)以及其他可量化因素。2007年隨著對(duì)外資銀行的全面開放，中國商業(yè)銀行不僅要面臨日趨嚴(yán)峻的國內(nèi)同業(yè)的競爭，還要應(yīng)對(duì)擁有先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的外資銀行的巨大競爭壓力。我國商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的重視較晚，信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平和發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)相比還存在很大差距。目前，我國銀行業(yè)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的數(shù)據(jù)指標(biāo)主要有資本充足率、不良貸款率和不良貸款撥備覆蓋率。近年來，中國商業(yè)銀行的不良貸款及其所占比例出現(xiàn)下降趨勢,不良貸款的撥備覆蓋率也有了很大的提高。2012年我國商業(yè)銀行的資本充足率為13.3%，核心資本充足率為10.6%，這兩個(gè)指標(biāo)同比分別提高0.5%和0.4%。不良貸款方面，2012年商業(yè)銀行不良貸款余額呈上升趨勢，但不良貸款率有所下降。截至2012年12月底，商業(yè)銀行不良貸款余額為4 929億元，同比上升了647億元；不良貸款率為0.95%，同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。

(二)我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題

1.我國商業(yè)銀行信用評(píng)級(jí)體系不夠完善

商業(yè)銀行信用評(píng)級(jí)體系主要包括外部信用評(píng)級(jí)體系和內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系，商業(yè)銀行在對(duì)企業(yè)信用評(píng)估時(shí),需要充分了解與該企業(yè)相關(guān)的各種信息。在我國，商業(yè)銀行的外部評(píng)級(jí)體系還不成熟,內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系雖已逐步建立卻仍存在著諸多問題。我國各行業(yè)的信息系統(tǒng)不完善，信息不完整，虛假信息難以鑒別，信用評(píng)級(jí)的操作程序不規(guī)范,沒有形成一定的規(guī)模，導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)體系不能正常運(yùn)作。此外，由于我國各行業(yè)的信息披露水平和行業(yè)透明度不高，商業(yè)銀行對(duì)大多數(shù)的企業(yè)還未能進(jìn)行相應(yīng)的有效信用評(píng)級(jí)，即使是已有的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù),其可信度也備受質(zhì)疑。以上原因使得中國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管理水平與發(fā)達(dá)國家相比仍存在很大的差距。

2.商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控制度和法律制度不完善

商業(yè)銀行的內(nèi)部控制機(jī)制主要包括環(huán)境控制、活動(dòng)控制、信息交流、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)督管理五個(gè)方面。在內(nèi)部控制機(jī)制方面，我國商業(yè)銀行相較于風(fēng)險(xiǎn)控制更注重業(yè)務(wù)擴(kuò)張，對(duì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的重視程度不夠，控制系統(tǒng)的更新相對(duì)滯后，總行與分支行在信息傳遞的過程中容易發(fā)生漏損和偏差。在法律制度方面，我國缺乏完善系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)防范法律體系，有關(guān)法規(guī)也只涉及授信的定義和監(jiān)管等制度，單純地停留在原則性的規(guī)定上。法律制度的空缺也為我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管理埋下了隱患。

3.商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)量化管理水平相對(duì)落后

商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理主要包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的度量、風(fēng)險(xiǎn)的緩釋、風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與處理。國外的銀行機(jī)構(gòu)在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和度量時(shí)已廣泛使用 KMV模型、基于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VAR的 Credit Metrics 模型和 Credit Risk+等模型，而我國商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的度量多數(shù)還停留在傳統(tǒng)的以定性分析為主的技術(shù)水平上。在量化信用風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，國際大銀行廣泛采用信用風(fēng)險(xiǎn)組合管理方法，采取了全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體的分析管理，而我國商業(yè)銀行所采用的一般只是簡單的定量分析，例如指標(biāo)分析、缺口管理，這并不能對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的量化，也不具備進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的條件，更不能對(duì)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行組合分析。

五、KMV模型在商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

KMV模型是由美國KMV公司建立的，用以估算借款企業(yè)違約概率的一種方法，它以莫頓模型為基礎(chǔ),將公司股東擁有的股權(quán)價(jià)值看作一個(gè)看漲期權(quán),運(yùn)用BS期權(quán)定價(jià)理論,通過股權(quán)價(jià)值及其波動(dòng)率反向求出公司價(jià)值及其波動(dòng)率,該模型主要目的在于估計(jì)借款人違約的概率。

1．KMV模型的理論概述

KMV模型認(rèn)為，貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)是在給定負(fù)債的前提下由債務(wù)人的資產(chǎn)市場價(jià)值決定的。假設(shè)公司的資產(chǎn)由股本、債券和銀行貸款組成，銀行必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)償還貸款，否則視為違約。在債務(wù)到期時(shí)，如果公司資產(chǎn)的市場價(jià)值(V)高于公司債務(wù)值(D)，公司就不會(huì)違約，在這個(gè)水平上公司的資產(chǎn)價(jià)值被定義為違約點(diǎn)(DPT)，因?yàn)榇藭r(shí)公司可以通過出售股權(quán)清償債務(wù)并獲得清償后的收益；反之，如果公司資產(chǎn)的市場價(jià)值低于其債務(wù)值，就認(rèn)為該公司必會(huì)選擇違約，因?yàn)榇藭r(shí)公司將出現(xiàn)資不抵債的狀況。KMV模型把公司未來資產(chǎn)價(jià)值的期望值與發(fā)生違約的臨界值之間的距離稱為違約距離(DD)，違約距離越大則違約的可能性越小，反之則越大?；诖耍琄MV模型把公司權(quán)益看成看漲期權(quán)，利用預(yù)期違約率(EDF)的值來判斷一個(gè)公司可能在未來一定時(shí)期發(fā)生違約的概率，違約概率越大說明公司的信用風(fēng)險(xiǎn)越高。

2．KMV模型的計(jì)算及操作步驟

在KMV模型中,計(jì)算違約距離(DD)和違約概率(EDF)需要四個(gè)參數(shù),即違約點(diǎn)、預(yù)期價(jià)值、資產(chǎn)價(jià)值以及資產(chǎn)波動(dòng)率。

在莫頓模型中假設(shè)違約在到期日T才發(fā)生，即違約發(fā)生的時(shí)間為大于T的隨機(jī)變量。根據(jù)BS模型，公司資產(chǎn)的市值遵循：dVc=μVcdt+σcVcdw

其中：Vc表示公司的資產(chǎn)價(jià)值，dVc表示公司資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)，μ表示公司資產(chǎn)價(jià)值的漂移率，σc表示公司價(jià)值資產(chǎn)的波動(dòng)率，dw為維納過程。

如果在T時(shí)刻公司債務(wù)的賬面價(jià)值為D，則公司股權(quán)的市場價(jià)值和公司的資產(chǎn)價(jià)值的關(guān)系為：VE=VcN(d1)-De-rTN(d2)

其中：VE表示股權(quán)市場價(jià)值，D表示公司債務(wù)賬面價(jià)值，r表示風(fēng)險(xiǎn)利率，T表示信用期限，N(·)為正態(tài)分布的累計(jì)概率函數(shù)：

本文采取傳統(tǒng)的靜態(tài)模型來計(jì)算股票的波動(dòng)率，并假定股票價(jià)格呈現(xiàn)對(duì)數(shù)正態(tài)分布，股票日收益率為：μi=ln(Si/Ss-1)，其中，Si為第i天股票收盤價(jià)。

在KMV模型中，公司股權(quán)相當(dāng)于以公司資產(chǎn)為標(biāo)的的資產(chǎn)，負(fù)債的償還日期為到期日的看漲期權(quán)，負(fù)債的賬面價(jià)值為執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)，負(fù)債的賬面價(jià)值也即為違約點(diǎn)DPT。公司通過對(duì)大量企業(yè)的違約記錄進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，違約可能發(fā)生的最頻繁的分界點(diǎn)是在公司價(jià)值約等于公司短期負(fù)債(STD)加50%的長期負(fù)債(LTD)時(shí)，即：

DPT=STD+0.5LTD

EDF模型中對(duì)違約距離DD的正式定義為:公司資產(chǎn)的未來預(yù)期價(jià)值E(Vc)和違約點(diǎn)DPT間的距離相對(duì)于未來資產(chǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差，公式如下:

假設(shè)Vc符合正態(tài)分布,已知Vc和σc根據(jù)違約距離DD定義,可得到違約概率EDF,即公司資本市場價(jià)值低于違約率DPT的概率,計(jì)算公式為：

EDF=[1-N(DD)]*100%

3. 我國上市公司違約情況的實(shí)證分析

本文根據(jù)我國股票市場的現(xiàn)狀，分別選取了滬深證券交易所上市的分屬九大板塊的股票，包括鋼鐵業(yè)、港口運(yùn)輸業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)、白色家電等。其中每個(gè)行業(yè)選取非ST股和ST股各一支，并將非ST股認(rèn)作是績優(yōu)股，ST股為績差股。為了盡量避免行業(yè)差距對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響，在選擇st公司和對(duì)應(yīng)的非st公司時(shí)主要依據(jù)：(1)屬于同一個(gè)行業(yè)；(2)在同一證券交易所上市。在此基礎(chǔ)上，利用各股票的基本信息和財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算出各股票的違約距離和平均違約率，據(jù)此進(jìn)行比較分析。KMV模型假設(shè)st公司的違約概率大于非st公司，違約距離小于非st公司，這種假設(shè)是符合我國上市公司發(fā)展?fàn)顩r和盈利水平的。

目前，滬深兩市股改工作早已完成，股權(quán)結(jié)構(gòu)中不存在流通股和非流通股分離現(xiàn)象，即本文所選的股票均已實(shí)現(xiàn)了全流通。因而可將股權(quán)市場價(jià)值定義為收盤價(jià)和總股本的乘積。由于我國沒有嚴(yán)格意義上的無風(fēng)險(xiǎn)利率，本文使用2012年央行制定的一年期定期存款利率3.00%來替代無風(fēng)險(xiǎn)利率。并采用傳統(tǒng)的BSM模型法估計(jì)上市公司股權(quán)價(jià)值未來一年的波動(dòng)率。在估計(jì)預(yù)期違約率時(shí)，由于缺乏大量違約公司的歷史數(shù)據(jù)，建立違約距離和違約概率之間的映射十分困難，故用理論違約率來代替。

根據(jù)各上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股票信息和KMV模型中給出的計(jì)算方法，可計(jì)算出各公司的股權(quán)市場價(jià)值、年波動(dòng)率和違約點(diǎn)等基本數(shù)據(jù)，見表1。

表1 上市公司基本數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：通過各上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表和大智慧軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)收集和分析的結(jié)果得到.

由表1可得出求解違約距離和違約概率的參數(shù)。通過迭代法并使用matlab軟件可以計(jì)算出上市公司資產(chǎn)價(jià)值和資產(chǎn)波動(dòng)率，進(jìn)一步帶入KMV模型中的計(jì)算公式就可算出違約距離和違約概率，見表2。

表2 實(shí)證結(jié)果

圖1 非st股與st股違約距離

圖2 非st股與st股違約概率

由實(shí)證結(jié)果可以看出，九大板塊每支績優(yōu)股(非st股)的違約距離均大于績差股(st股)，見圖1，而相對(duì)應(yīng)的績優(yōu)股的違約概率要小于績差股，見圖2。作為序數(shù)度量指標(biāo)的違約距離，其值越大則上市公司違約可能性越小，反之，其值越小表明公司違約的可能性越大。這說明KMV模型的假設(shè)成立，符合我國上市公司風(fēng)險(xiǎn)度量的實(shí)際情況。由實(shí)證結(jié)果可知，KMV模型可以較好地識(shí)別績優(yōu)股與績差股的信用風(fēng)險(xiǎn)的差距，并能夠很好地度量上市公司信用狀況的好壞，反映出銀行該部分信用風(fēng)險(xiǎn)的狀況。

六、提高我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議

由KMV模型實(shí)證分析的結(jié)果可以看出：KMV模型在量化信用風(fēng)險(xiǎn)大小方面具有較高的實(shí)用性，對(duì)我國商業(yè)銀行加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要的借鑒意義。在金融經(jīng)濟(jì)全球化的當(dāng)下，為使我國能快速與國際市場接軌，提高我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，盡快建立適合我國的信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型成為我國銀行業(yè)的必然之舉。因此，為了加強(qiáng)我國商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力，本文提出以下對(duì)策建議：

(一)完善商業(yè)銀行信用評(píng)級(jí)體系，建立信用數(shù)據(jù)庫

完善的信用評(píng)級(jí)體系和準(zhǔn)確大量的信用數(shù)據(jù)是信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基礎(chǔ)，也是建立信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系的前提。我國目前沒有第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這會(huì)影響到評(píng)級(jí)結(jié)果的公正性，不利于信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。因此，我國應(yīng)該在細(xì)化信用評(píng)級(jí)的制度的基礎(chǔ)上建立第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。而企業(yè)的信用等級(jí)也是在大量信用數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上建立起來的，同時(shí)，要想更好地利用KMV模型對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管還要充分掌握企業(yè)綜合性信息，加大信息披露力度，建立各企業(yè)的信用數(shù)據(jù)庫，準(zhǔn)確把握各企業(yè)信貸、資金流向和運(yùn)行情況的透明度。

(二)加強(qiáng)我國宏觀信用環(huán)境和法制建設(shè)

我國應(yīng)加快社會(huì)信用體制建設(shè)和宏觀信用環(huán)境建設(shè)，為商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理奠定基礎(chǔ)。首先，應(yīng)盡快建立我國宏觀信用管理體系和社會(huì)信用體系，為信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范提供社會(huì)保障，并通過完善對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的立法提高管理的可操作性。只有從法律的角度出發(fā)建立一套嚴(yán)密的信用風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，才能從根本上消除引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的各種因素，為金融業(yè)的良性循環(huán)創(chuàng)造法治環(huán)境。其次，對(duì)宏觀信用管理體系的建設(shè)可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：建立客戶資信檢測和網(wǎng)絡(luò)傳播系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)信息資源共享；建立定期向社會(huì)公布黑名單的客戶制度，使得企業(yè)在追求利益的同時(shí)也要充分考慮風(fēng)險(xiǎn)，正確處理信用關(guān)系；建立對(duì)不良客戶的約束和監(jiān)管制度，加強(qiáng)對(duì)不良信用企業(yè)和個(gè)人的監(jiān)管，消除其給社會(huì)信用制度建立和完善帶來的負(fù)面影響。

(三)加快實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)量化管理

信用風(fēng)險(xiǎn)量化管理的實(shí)現(xiàn)是我國商業(yè)銀行面臨的一大難題，我國商業(yè)銀行應(yīng)該盡快著手開發(fā)適合其自身情況的信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型。從實(shí)證分析結(jié)果來看，可以加強(qiáng)KMV模型在測度我國上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量中的運(yùn)用并逐步優(yōu)化。通過對(duì)KMV模型進(jìn)行修正，使其對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的控制做到動(dòng)態(tài)化和精確化，讓商業(yè)銀行能夠清楚地認(rèn)知其所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)的大小和變化過程，以便及時(shí)采取措施進(jìn)行監(jiān)管和控制。

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責(zé)任編校：張 靜，羅 紅

2013-05-26

朱映惠，女，安徽蕪湖人，碩士，研究方向?yàn)榻鹑趯W(xué)。

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