小市場孕育大機(jī)會

陳予燕

近日，馬克·墨比爾斯（Mark Mobius）討論了小市場中孕育的大機(jī)會?！熬拖裰閷?，‘濃縮的都是精品，這句話同樣也適用于投資界，體量小的公司可能蘊(yùn)含著大的發(fā)展前景?！?/p>

尋找小公司

新興市場國家的指數(shù)往往是由能源、銀行、電信、重工及采掘行業(yè)中的少數(shù)大型企業(yè)決定的。與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)因素相比，當(dāng)?shù)卣我蛩丶叭蚝暧^經(jīng)濟(jì)因素更能影響這些企業(yè)。因此，在這些國家，我們經(jīng)常在個(gè)別小型和中型的企業(yè)身上發(fā)現(xiàn)有吸引力的機(jī)會，如消費(fèi)品及輕工業(yè)等更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。和上述少數(shù)大企業(yè)相比，這些公司大多都面向國內(nèi)，因此，我們可以更好地把它們所處的國家及市場經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動因素結(jié)合起來分析。

通常情況下，這樣的公司能以消費(fèi)者為導(dǎo)向，這也讓我們看到，基于不斷增長的消費(fèi)者需求，新興市場公司漸漸從原先的出口和投資導(dǎo)向型增長轉(zhuǎn)向消費(fèi)型內(nèi)增長模式。

世界各地的中產(chǎn)階級不斷增長，對新興市場的消費(fèi)者行為也有著顯著影響。新興市場的消費(fèi)者拿出更多的錢來消費(fèi)，叫嚷著涌向啤酒、服裝、手機(jī)等行業(yè)的消費(fèi)品。此外，隨著人們的地位越來越高，他們往往能夠更大程度地影響政治和政策，繼而更好地影響消費(fèi)。

“中產(chǎn)階級”的定義可能會因國家而異。特別是在非洲這樣的新興市場，非洲開發(fā)銀行給 “中產(chǎn)階級”的定義是，與普通民眾相比，在很大程度上擁有更高收入的群體，當(dāng)然，非洲普通民眾的收入水平要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。非洲開發(fā)銀行估計(jì)，2011年，超過34%的非洲人口接近3.5億人可以歸屬于“中產(chǎn)階級”，在2010年這一比例為27%。很顯然，隨著可自由支配收入的增長，非洲的消費(fèi)文化也在滋長。

許多規(guī)模較小的公司也往往處于生命周期的早期階段，因此更有可能快速增長。例如，我們已經(jīng)在諸如韓國和香港這樣的市場中確定了幾個(gè)比較小的公司，雖然這些市場已經(jīng)能夠通過強(qiáng)大的生產(chǎn)制造、營銷和管理系統(tǒng)主宰本地的消費(fèi)市場，但它們在全球范圍內(nèi)仍然很小。隨著這些企業(yè)在當(dāng)?shù)厥袌雒摲f而出，進(jìn)而擴(kuò)展到鄰近的新興市場，它們往往能夠加速增長。

一些小市值的股票很有可能成長為巨頭。我們研究發(fā)現(xiàn)，例如在醫(yī)藥和消費(fèi)必需品的一些小公司，已經(jīng)演變?yōu)榇笫兄倒?。此外，?guī)模較小公司的研究數(shù)據(jù)可顯著增加我們對新興市場經(jīng)濟(jì)體的基本條件的理解。

我們認(rèn)為，投資小公司的潛在消極因素也是可控的，包括研究花費(fèi)的巨大代價(jià)、信息不足、波動性增加（特別是在短期內(nèi)）和流動性有限等。有時(shí)，投資需要耐心，但我認(rèn)為我們的長期關(guān)注有助于管控這些風(fēng)險(xiǎn)因素。

截至2013年9月，我們的研究團(tuán)隊(duì)在新興市場的小公司股票池中已確定了約2.15萬家企業(yè)。當(dāng)信息不足時(shí)，我寧愿把它看成是一個(gè)潛在的優(yōu)勢。當(dāng)信息量稀少且難以接觸到的時(shí)候，可能會出現(xiàn)異常的估值，但我相信我們的研究方法會使我們很好地發(fā)現(xiàn)這樣的機(jī)會。我們在新興市場強(qiáng)大的本土團(tuán)隊(duì)也是一項(xiàng)很大的資產(chǎn)，目前，我們在亞洲、中南美洲、歐洲、中東和非洲地區(qū)的18個(gè)城市都有研究成員。

考慮到這些因素，我認(rèn)為只集中在較大市場領(lǐng)域的投資者可能會錯(cuò)過最具活力的新興市場經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)域。我認(rèn)為，在這樣的環(huán)境中，詳細(xì)地且專注于股票的研究，旨在識別公司業(yè)績和盈利能力的驅(qū)動因素是一個(gè)重要的投資過程。規(guī)模較小的公司代表了不同的投資機(jī)會，特別是對于那些尋求在許多新興市場強(qiáng)勁增長的長線投資者。

非洲鉆石業(yè)的崛起

我們對非洲感興趣有很多原因。有人可能會說，非洲最大的資產(chǎn)就是其年輕的人口。許多國家現(xiàn)在的平均年齡在20歲以下，這意味著大部分的非洲人口依賴于成年勞動力。然而，這也意味著今后將出現(xiàn)大規(guī)模的勞動力，并且其家屬撫養(yǎng)比例可能是全世界最低的。這個(gè)龐大而年輕的人口是我們感興趣的一個(gè)重要理由。同時(shí)非洲多元化的經(jīng)濟(jì)為這些新興的人群提供了廣闊的出路，礦業(yè)和自然資源行業(yè)仍然是非常重要的，鉆石也是一個(gè)值得進(jìn)一步探索的大陸資源。

鉆石不僅是“女孩們最好的朋友”——它們是非洲的許多自然資源珍品之一。令人垂涎而又富有爭議的是，鉆石現(xiàn)在在一些非洲國家（包括安哥拉、博茨瓦納、剛果、納米比亞和南非）開采，并象征著這些經(jīng)濟(jì)體的重要組成部分。無論是在珠寶業(yè)、工業(yè)還是在商店里作為財(cái)富的象征，人們對鉆石的需求都不會很快消失。

在過去幾年中，全球鉆石礦的年產(chǎn)量一直維持在大約1.2億-1.7億克拉（一克拉等于200毫克），價(jià)值大約130億美元。到2020年，預(yù)計(jì)鉆石需求將增長到1.927億克拉，價(jià)值大約224億美元。雖然俄羅斯已成為鉆石的主要產(chǎn)地之一，非洲的鉆石生產(chǎn)仍然非常重要，它每年帶來約85億美元的產(chǎn)值。博茨瓦納是一個(gè)主要產(chǎn)地，鉆石在其經(jīng)濟(jì)中也扮演著重要角色，目前超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值的三分之一。博茨瓦納擁有一些世界上最大的鉆石礦，并以此為傲。該行業(yè)也對非洲一些最貧窮的國家產(chǎn)生了巨大的推動作用。在非洲南部，大約3.8萬人從事鉆石貿(mào)易。

在過去的25年里，全球的鉆石和鉆石首飾的銷售已經(jīng)增長了3倍。全球每年的鉆石首飾銷售量估計(jì)在600億美元至800億美元。

鉆石礦不容易被找到，鉆石勘探公司從鉆孔試驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)一個(gè)鉆石礦床的概率僅為1%至3%。從最初的發(fā)現(xiàn)到??經(jīng)濟(jì)評估，并獲得授權(quán)就要花費(fèi)三至五年。然后，礦井的設(shè)計(jì)和施工，又要花費(fèi)三到五年?；陂_發(fā)鉆石礦的高風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用，挖掘開采環(huán)節(jié)最終獲得最大的利潤空間。

目前，世界上有超過25萬鉆石珠寶零售商，互聯(lián)網(wǎng)也已經(jīng)開辟了新的市場，并使價(jià)格更為透明。人們?yōu)槭裁促I鉆石？我們都知道，一個(gè)關(guān)鍵因素是送禮物的同時(shí)也表達(dá)了愛意，但鉆石也被許多人認(rèn)為是財(cái)富的避風(fēng)港。在遇到麻煩的時(shí)候，鉆石便于攜帶，保值性好。

鉆石開采和貿(mào)易始于1000多年前，當(dāng)時(shí)的商人將未加工的鉆石從印度帶到中東，并在那里切割、拋光，最后銷售給歐洲皇室和貴族。當(dāng)時(shí)，印度是主要的鉆石供應(yīng)國。大約從16世紀(jì)開始，戈?duì)柨颠_(dá)古王國有了大規(guī)模的鉆石開采，位于現(xiàn)今印度南部城市海得拉巴以西約11公里。世界上最著名的鉆石都是在該地區(qū)生產(chǎn)的，包括全球最知名的巨型藍(lán)鉆“希望之星”、“神像之眼”、“光之山”以及“光之?！钡?。到18世紀(jì)，印度的鉆石資源被耗盡，巴西成為了一個(gè)重要的供應(yīng)商。后來，巴西的鉆石供應(yīng)被南部非洲所取代。1869年，在南非中部城市金伯利，一個(gè)牧童發(fā)現(xiàn)一顆83.5克拉的巨型鉆石引發(fā)了當(dāng)?shù)氐你@石開采潮流。

近年來，鉆石的切割和拋光已轉(zhuǎn)移到亞洲國家，尤其是印度、泰國、斯里蘭卡和中國。在美國，切割鉆石的成本約100美元/克拉，而在印度大約是10-30美元/克拉。印度現(xiàn)在是世界最大的鉆石切割中心，擁有多達(dá)80萬鉆石切割工。因此，鉆石產(chǎn)業(yè)在許多新興市場經(jīng)濟(jì)體中快速發(fā)展，甚至包括那些沒有采礦作業(yè)的國家。

在20世紀(jì)90年代，“血鉆石”事件一度威脅到鉆石行業(yè)。在2000年，聯(lián)合國大會通過了一項(xiàng)決議，支持創(chuàng)建毛坯鉆石國際認(rèn)證體系。有幾家公司成立了國際鉆石理事會，于2002年創(chuàng)立了金伯利進(jìn)程國際證書制度。

雖然不盡完美，這個(gè)想法的初衷卻是為了防止“血鉆石”進(jìn)入合法鉆石供應(yīng)鏈，所以只有政府頒發(fā)的證書認(rèn)證的鉆石才可以進(jìn)口或出口。

讓人吃驚的是，開采出來的鉆石中只有大約30%能達(dá)到珠寶寶石級別并制作成珠寶，余下的70%則應(yīng)用于工業(yè)。大約95%的工業(yè)用鉆都是人工合成的。生產(chǎn)合成鉆石需要價(jià)值數(shù)百萬??美元的特殊的高科技反應(yīng)堆，這使它比從地面上直接開采的天然鉆石更加昂貴。專家稱，一個(gè)純天然的、無色鉆石的開采成本為40-50美元/克拉，而寶石級的無色透明合成鉆石的成本則是每克拉2500美元左右。

馬克·墨比爾斯（Mark Mobius）研究新興市場的股票已經(jīng)有三十年的經(jīng)驗(yàn)，20世紀(jì)末被《華爾街日報(bào)》譽(yù)為“新興市場教父”。馬克·墨比爾斯管理的鄧普頓新興市場基金長期以來擁有出色的投資業(yè)績。