新經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)

彭文生

2014年將是中國經(jīng)濟(jì)改革深化的一年，宏觀經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)將有所改善。經(jīng)濟(jì)增長將保持平穩(wěn)，通脹有所上升，財(cái)政政策擴(kuò)張力度會(huì)減弱，貨幣政策將趨緊。

2014年將是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一年，也是中國經(jīng)濟(jì)改革深化的一年。與2013年相比，中國經(jīng)濟(jì)最大的看點(diǎn)是結(jié)構(gòu)的改善。

中國持續(xù)三年的經(jīng)濟(jì)增長放緩呈現(xiàn)企穩(wěn)的跡象，但以消費(fèi)和投資為代表的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在2013年再度失衡，同時(shí)房地產(chǎn)泡沫和“影子銀行”的擴(kuò)張加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。2014年經(jīng)濟(jì)政策的天平將傾向于結(jié)構(gòu)改革和防范風(fēng)險(xiǎn)。

2014年中國經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)取決于宏觀政策、經(jīng)濟(jì)改革、外部環(huán)境以及內(nèi)生動(dòng)能幾個(gè)方面的角力。首先，隨著潛在增長率的放緩，政府可能會(huì)下調(diào)2014年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。其次，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的壓力上升，金融風(fēng)險(xiǎn)主要來自房地產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)和影子銀行。

2014年的宏觀政策存在趨緊的壓力。財(cái)政擴(kuò)張的力度會(huì)減小，預(yù)計(jì)2014年政府財(cái)政赤字約為1.2萬億元，雖然絕對(duì)額有所上升，但增幅會(huì)下降，對(duì)GDP增長的拉動(dòng)也將小于2013年。貨幣政策會(huì)在中性的基礎(chǔ)上趨緊，預(yù)計(jì)2014年M2增長13%，新增貸款9.3萬億元，社會(huì)融資總量20萬億元。在匯率方面，人民幣將繼續(xù)小幅升值，2014年人民幣中間價(jià)將升值1.5%左右。

三中全會(huì)是新一輪全面改革的起點(diǎn)，將為未來5-10年中國經(jīng)濟(jì)改革標(biāo)明方向，預(yù)計(jì)改革方案將涵蓋財(cái)政體系、金融部門、土地、要素價(jià)格、政府職能轉(zhuǎn)換、收入分配、戶籍等社會(huì)管理制度領(lǐng)域。

改革藍(lán)圖主要有三個(gè)方面的影響：一是增加市場(chǎng)配置資源作用，促進(jìn)中長期供給能力；二是縮小收入差距，提升消費(fèi)率，降低儲(chǔ)蓄率；三是加速房地產(chǎn)泡沫的破裂。

短期來看，改革對(duì)總需求增速的影響有正有負(fù)。一方面，減少政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)、打破國企壟斷等措施有助于刺激私人部門的投資；另一方面，改革也存在抑制短期總需求增長的機(jī)制。中央反腐的深化可能抑制消費(fèi)和投資的增長，削弱地方政府一味通過投資追求GDP增長的動(dòng)力；房產(chǎn)稅擴(kuò)大試點(diǎn)可能抑制房地產(chǎn)開發(fā)投資；擴(kuò)大消費(fèi)稅、房產(chǎn)稅，可能變成事實(shí)上的增稅，抑制私人部門的消費(fèi)和投資需求。

而2014年宏觀經(jīng)濟(jì)的最大看點(diǎn)則是，總需求結(jié)構(gòu)的改善。2013年總需求的三駕馬車中，消費(fèi)貢獻(xiàn)幅度大幅下降，投資貢獻(xiàn)明顯上升。我們認(rèn)為這只是一種暫時(shí)的現(xiàn)象，2014年消費(fèi)將重新成為總需求增長的引擎。

我們估算，腐敗相關(guān)的消費(fèi)在總消費(fèi)中的占比約為10%，2013年反腐拖累GDP增長約0.5個(gè)百分點(diǎn)。雖然未來反腐會(huì)持續(xù)，但它對(duì)私人消費(fèi)的負(fù)面沖擊是一次性的。我們預(yù)計(jì)，2014年消費(fèi)將拉動(dòng)GDP增長4.1個(gè)百分點(diǎn)，較2013年提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

由于2013年財(cái)政擴(kuò)張力度較大，而且主要用于投資，這大幅提高了2013年投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。隨著2014年財(cái)政擴(kuò)張力度的減弱，貨幣政策的趨緊，固定資產(chǎn)投資增速將放緩，預(yù)計(jì)2014年總體投資將拉動(dòng)GDP增長3.4個(gè)百分點(diǎn)，較2013年顯著下降。

整體上，我們預(yù)計(jì)2014年中國經(jīng)濟(jì)增長為7.6%，大致與2013年持平，增長動(dòng)能將呈現(xiàn)“前高后低”的態(tài)勢(shì)。2014年，通脹會(huì)上升，預(yù)計(jì)2014年CPI增長3.1%，PPI將結(jié)束通縮。

2014年，尤其需要關(guān)注兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一個(gè)是個(gè)別地方政府違約的風(fēng)險(xiǎn)；另一個(gè)是防范影子銀行等金融風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)。

2014年的地方政府債務(wù)到期量較多，在貨幣政策偏緊的背景下，不排除個(gè)別融資平臺(tái)出現(xiàn)償債困難的狀況。不過，未來發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的可能性很小。

貨幣政策趨緊和審慎監(jiān)管力度加大，需要監(jiān)管部門較好的協(xié)調(diào)相關(guān)的政策操作，而這其中存在一定操作過猛的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致流動(dòng)性條件在某些時(shí)刻比我們預(yù)期的要緊。