世界主要貨幣的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)及啟示

王曉燕

（廣東輕工職業(yè)技術(shù)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系，廣東 廣州 510300）

一、引言

近一百多年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)格局不斷演變，主要發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)地位此消彼長(zhǎng)。與之相對(duì)應(yīng)的是，國(guó)際貨幣體系也發(fā)生了重要變革，一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣如英鎊、美元、德國(guó)馬克、日元、歐元等相繼完成了國(guó)際化過(guò)程，成為國(guó)際貨幣體系的重要組成部分。如今，一個(gè)以美元為主導(dǎo)，以歐元、日元等為重要支撐的國(guó)際貨幣體系正在逐漸形成，同時(shí)以人民幣為代表的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣在國(guó)際貨幣體系的地位也在日益增強(qiáng)。2012年末，美元、歐元、日元分別占全球外匯儲(chǔ)備的61.9%、23.9%和3.9%。

隨著中國(guó)綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)，中國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)乃至世界各國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)的不斷加深，人民幣國(guó)際化已經(jīng)上升為國(guó)家戰(zhàn)略。2009年7月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)在上海、廣州、深圳、珠海和東莞五個(gè)城市正式啟動(dòng)，標(biāo)志著人民幣國(guó)際化步入實(shí)施階段。隨后，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范圍進(jìn)一步拓廣至全國(guó)范圍，推動(dòng)了越來(lái)越多的跨境貿(mào)易采用人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。2010年8月，我國(guó)允許境外央行或貨幣當(dāng)局、港澳地區(qū)人民幣清算行、境外跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算參加行等三類(lèi)機(jī)構(gòu)，以人民幣投資境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)，增加了境外中央銀行將人民幣納入外匯儲(chǔ)備貨幣籃子的意愿，推動(dòng)了人民幣向國(guó)際儲(chǔ)備貨幣方向邁進(jìn)。在此背景下，人民幣國(guó)際化水平也在不斷提升。但相比于主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣而言，人民幣國(guó)際化水平依然較低。2013年1月，全球以人民幣作為支付貨幣的支付額僅占全球付款交易量的0.63%，盡管比2012年1月0.25%的比重有較大幅度的提升，但遠(yuǎn)低于美元（29.73%）、歐元（44.04%）、日元（2.48%）。顯然，人民幣國(guó)際化目前才剛剛踏上征程，未來(lái)還有一段漫長(zhǎng)的路要走。

盡管各國(guó)貨幣國(guó)際化的背景、進(jìn)程、特點(diǎn)不盡相同，但其具有一些共性的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，值得我們?cè)谕七M(jìn)人民幣國(guó)際化過(guò)程中學(xué)習(xí)和借鑒。為此，本文試圖在回顧世界主要貨幣的國(guó)際化歷程的基礎(chǔ)上，總結(jié)其國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，力求為推進(jìn)人民幣國(guó)際化提供更多的經(jīng)驗(yàn)參考。

二、美元國(guó)際化：市場(chǎng)選擇的產(chǎn)物

（一）美元國(guó)際化主要?dú)v程

學(xué)界和業(yè)界普遍認(rèn)為，目前的國(guó)際貨幣體系可被稱(chēng)為“世界美元本位”，因?yàn)槊涝趪?guó)際貨幣體系中占據(jù)著主導(dǎo)地位。從國(guó)際貨幣基金組織歷年的數(shù)據(jù)來(lái)看，美元不但是各國(guó)央行的主要儲(chǔ)備貨幣，也是國(guó)際外匯市場(chǎng)主要的交易貨幣。美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的情況見(jiàn)表1。

元成為現(xiàn)今世界中主要的國(guó)際貨幣，并不是一蹴而就的，而是市場(chǎng)選擇的產(chǎn)物。學(xué)界和業(yè)界普遍認(rèn)為，美元國(guó)際化開(kāi)端于第一次世界大戰(zhàn)，加速于二戰(zhàn)結(jié)束后，在上世紀(jì)80年代達(dá)到巔峰，之后略有衰落，進(jìn)入新世紀(jì)后又有了新的發(fā)展機(jī)遇。美元國(guó)際化過(guò)程中的重大標(biāo)志性事件見(jiàn)表2。

（二）美元國(guó)際化的主要經(jīng)驗(yàn)

1.美元國(guó)際化為美國(guó)帶來(lái)了大量的鑄幣稅收入

由于美元在國(guó)際貨幣體系中長(zhǎng)期處于壟斷地位，在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)不為在國(guó)外私人部門(mén)之間和中央銀行之間流動(dòng)的巨額美元支付利息，也不需為國(guó)外銀行和投資者大量持有的美元財(cái)政債券支付較普通債券更低的利息。由于美元及美元債券在國(guó)外流通的數(shù)量巨大，為美國(guó)帶來(lái)了可觀的鑄幣稅收入。Jeffrey Frankel（1991）、Alan S.Blinder（1996）、Eijffinger（2003）、陳玉露等（2005）等研究均持這一結(jié)論。經(jīng)過(guò)測(cè)算，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般認(rèn)為，截至1981年美國(guó)所獲得的國(guó)際鑄幣稅收益為1 052億美元；而到2002年，由美元國(guó)際化所產(chǎn)生的名義國(guó)際鑄幣稅達(dá)到6 782億美元。［1］

2.美元國(guó)際化推動(dòng)了美元資本輸出

資本輸出包括對(duì)外援助和對(duì)外投資。美國(guó)國(guó)際化的過(guò)程伴隨著大量的資本輸出，可以說(shuō)，美元國(guó)際化的過(guò)程就是其資本輸出的過(guò)程。第一次世界大戰(zhàn)前后，美國(guó)為盟國(guó)提供借款總數(shù)大約26億美元，1917年自由貸款法令又借出95.8億美元。1914年美國(guó)對(duì)外投資為35.1億美元，到1929年達(dá)到170.1億美元。同時(shí)，美國(guó)出口的大量盈利又轉(zhuǎn)為在歐洲的投資。二戰(zhàn)之后，美國(guó)通過(guò)馬歇爾計(jì)劃從國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行以及其他途徑向歐洲貸款和援助130 多億美元。1947年，美國(guó)又給法國(guó)、意大利和奧地利6億美元的緊急援助。美國(guó)的海外直接投資從1950年的120億美元上升到1970年的780億美元，同年，美國(guó)對(duì)外資產(chǎn)達(dá)到1 660億美元。

表1 1953—2012年部分年份美元占全球儲(chǔ)備貨幣比重

表2 美元國(guó)際化進(jìn)程中的標(biāo)志性事件

3.美元國(guó)際化促進(jìn)了美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展

南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后至第二次世界大戰(zhàn)之前，美國(guó)逐漸建立起了較為完備的中央銀行系統(tǒng)和金融體系。隨著美元的國(guó)際化，為了保持美元的高流動(dòng)性、盈利性和安全性，美國(guó)政府制定了較為完備的金融市場(chǎng)法規(guī)體系。同時(shí)將美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行置于較高地位，保持其獨(dú)立性，并使之逐步取得較高的聲譽(yù)和影響力。由于美元國(guó)際化的推動(dòng)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)在金融市場(chǎng)規(guī)范方面一直領(lǐng)先于世界各國(guó)。［2］

4.美元國(guó)際化為美國(guó)轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)金融危機(jī)提供了渠道

由于美元是世界中心貨幣，在國(guó)際貨幣體系處于支配地位，國(guó)外私人部門(mén)和官方都大量持有美元。在金融危機(jī)中，美國(guó)不斷地調(diào)低美元基準(zhǔn)利率，同時(shí)，要求其他國(guó)家的貨幣升值，實(shí)際上就是在不斷地使美元貶值。這樣，以美元作為外匯儲(chǔ)備的國(guó)家的外幣資產(chǎn)就在不斷縮水，美國(guó)由此獲得大量的國(guó)際通貨膨脹稅，同時(shí)改善了本國(guó)的國(guó)際收支，進(jìn)一步提升了本國(guó)福利。另外，由于美元的大幅度貶值，刺激了美國(guó)出口，壓制了其他國(guó)家對(duì)美國(guó)出口，同時(shí)美元的大幅貶值也推高了國(guó)際大宗商品的價(jià)格。［3］通過(guò)以上渠道，美國(guó)將本國(guó)的金融危機(jī)向國(guó)外轉(zhuǎn)移。

三、歐元國(guó)際化：博弈合作的產(chǎn)物

（一）歐元國(guó)際化的主要?dú)v程

歐元本身不是常規(guī)的信用貨幣，而是一種超國(guó)家貨幣，它從誕生那一天起就成為了世界第二大國(guó)際貨幣。余翔（2009）認(rèn)為，歐元國(guó)際化實(shí)際上是歐洲某些國(guó)際貨幣整合成一種新貨幣的過(guò)程，以及這種新貨幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算和資產(chǎn)定價(jià)及外匯儲(chǔ)備中地位提升的過(guò)程。［4］本文所指歐元國(guó)際化與該觀點(diǎn)相一致。

布雷頓森林體系崩潰以后，歐洲各國(guó)都意識(shí)到，國(guó)際匯率體系的不穩(wěn)定給其對(duì)外貿(mào)易、資本流動(dòng)及銀行經(jīng)營(yíng)帶來(lái)諸多不利影響。戰(zhàn)后迅速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的歐洲迫切希望構(gòu)建一種對(duì)自己更為有利的國(guó)際貨幣新體系。1991年《馬斯特里赫特條約》簽訂，標(biāo)志著歐元的誕生。1999年1月1 日，歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟宣告成立，歐元正式啟動(dòng)。自啟動(dòng)至今，歐元的國(guó)際影響力不斷提升，其國(guó)際化程度不斷提高。我們可以看到，歐元在世界外匯儲(chǔ)備中的比重日趨上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年歐元占全球外匯儲(chǔ)備總額的比重為18.3%，到2003年末，歐元所占比重上升至23.6%。2008年一季度末歐元占同期外匯儲(chǔ)備的比重已達(dá)到26.8%。近年來(lái)，歐元受困于歐洲債務(wù)危機(jī)，致使其國(guó)際地位有所下滑，2012年末歐元占全球外匯儲(chǔ)備總額的比重占到23.9%。

歐元的形成和發(fā)展從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是區(qū)域貨幣走向國(guó)際化的過(guò)程，可以作為人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的一種重要的范式參考。歐元的國(guó)際化具有明顯的階段性：歐元國(guó)際化的第一階段是區(qū)域化，歐元的誕生就是其區(qū)域化的過(guò)程；第二階段是國(guó)際化，歐元走出歐洲為其他經(jīng)濟(jì)體所接受的過(guò)程就是其國(guó)際化的過(guò)程。歐元國(guó)際化過(guò)程中的重大標(biāo)志性事件見(jiàn)表3。

（二）歐元國(guó)際化的主要經(jīng)驗(yàn)

1.歐元國(guó)際化有助于穩(wěn)定歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)

歐元誕生后，歐元區(qū)國(guó)家有了統(tǒng)一的貨幣。統(tǒng)一貨幣與統(tǒng)一市場(chǎng)帶來(lái)了更多的消費(fèi)和投資，促進(jìn)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使歐盟在與美國(guó)和日本等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。另外，貨幣市場(chǎng)的統(tǒng)一，推動(dòng)了諸如公共財(cái)政、勞動(dòng)、產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的一體化。在這個(gè)市場(chǎng)中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制得到充分發(fā)揮，資本的流動(dòng)性增強(qiáng)，價(jià)格和成本的透明度提高，企業(yè)的壟斷能力下降。為提高競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，提高管理水平，從而使消費(fèi)者受益，改善了國(guó)民福利。同時(shí)，也促進(jìn)了歐洲市場(chǎng)的管理機(jī)制進(jìn)一步完善。歐元集團(tuán)主席、歐洲央行行長(zhǎng)和歐盟委員會(huì)經(jīng)濟(jì)貨幣事務(wù)委員，在政策協(xié)調(diào)、危機(jī)管理等一系列問(wèn)題上建立了較為完善的機(jī)制，這也對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行起了一定的推動(dòng)作用。

2.歐元國(guó)際化促進(jìn)了歐元區(qū)內(nèi)貿(mào)易的發(fā)展，同時(shí)降低了國(guó)際貿(mào)易的交易成本

一方面，歐元誕生前，歐盟采用浮動(dòng)匯率，復(fù)雜的匯率變動(dòng)容易引發(fā)歐盟內(nèi)部金融秩序混亂。歐元作為單一貨幣正式使用后，消除了歐元區(qū)內(nèi)部的外匯風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了歐元區(qū)內(nèi)部的貿(mào)易發(fā)展。歐元的廣泛使用，加快了商品與資金流通的速度，使歐盟企業(yè)無(wú)形中降低了成本，有利于投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另一方面，歐元的誕生也降低了國(guó)際貿(mào)易的交易成本。國(guó)際貿(mào)易中由于匯率波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)雖然采用套期保值但卻會(huì)產(chǎn)生交易成本。另外，在貿(mào)易中本外幣兌換也會(huì)產(chǎn)生匯兌成本。這些成本都使國(guó)際貿(mào)易成本增加，損失國(guó)民福利。歐元誕生后，其廣泛地被及與歐元區(qū)有貿(mào)易的國(guó)家及歐洲其他地區(qū)所接受。歐元區(qū)國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易中多使用歐元計(jì)價(jià)結(jié)算，從而減輕了匯兌、交易成本。

3.歐元國(guó)際化促進(jìn)了歐洲金融市場(chǎng)的整合

回顧歐元國(guó)際化的歷程我們可以看到，在歐元正式運(yùn)作之前，歐盟制定了較為完善和穩(wěn)定的財(cái)政、貨幣政策。其包括1992年《馬斯特里赫特條約》和1997年《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》、《歐元的法律地位》、《新的貨幣匯率機(jī)制》以及1998年《阿姆斯特丹條約》等文件。歐盟于1999年制定了《金融服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃》，這一計(jì)劃旨在建立金融的“單一歐洲市場(chǎng)”。這些文件對(duì)成員國(guó)的政府財(cái)政預(yù)算赤字、預(yù)算平衡和公共債務(wù)、通貨膨脹率、利率都作了明確的法律性規(guī)定和制度性安排。這些對(duì)歐元幣值的穩(wěn)定起到了至關(guān)重要的作用。歐元的出現(xiàn)，促進(jìn)了歐洲金融市場(chǎng)的整合。Bergsten（1975）、Giovannini和Mayer（1992）、Tavalas（1998）、Portes 和Rey（1998）、Kanan（2009）、Portes 和Rey（1998）研究都認(rèn)為，隨著歐元的誕生及其國(guó)際化程度的加深，歐洲金融管制有所放松，隨著業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)量的增加，銀行間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，銀行不斷提高服務(wù)效率、創(chuàng)新金融產(chǎn)品、優(yōu)化資產(chǎn)配置，從而使歐洲區(qū)銀行業(yè)務(wù)的成本降低，進(jìn)而使整個(gè)歐洲金融交易成本有所下降。［5］

4.歐元國(guó)際化增強(qiáng)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的整體抵御能力

歐元出現(xiàn)后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體抵御外部沖擊的能力有所增強(qiáng)。從目前的金融危機(jī)看，歐洲受到次貸危機(jī)的影響，并正經(jīng)歷主權(quán)債務(wù)危機(jī)的困擾。雖然出現(xiàn)了不穩(wěn)定的情況，但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，如果沒(méi)有歐元的存在，歐元區(qū)國(guó)家受到的沖擊會(huì)更大。

四、日元國(guó)際化：政治主導(dǎo)的產(chǎn)物

（一）日元國(guó)際化的主要?dú)v程

隨著日本經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，日元在國(guó)際上的地位日漸上升。不同于美國(guó)和歐盟的是，日本政府積極推行日元國(guó)際化戰(zhàn)略。國(guó)際金融界對(duì)于日元國(guó)際化的進(jìn)程和成果有褒有貶，多數(shù)人認(rèn)為日元國(guó)際化道路并不順利。日元國(guó)際化的高潮時(shí)期出現(xiàn)在上世紀(jì)80—90年代。此時(shí)，在全球國(guó)際貿(mào)易中使用日元計(jì)價(jià)、支付和結(jié)算的比例由上世紀(jì)70年代初的2% 迅速提高到1978年的18% 和1986年的36%。日元債券發(fā)行規(guī)模也在擴(kuò)大。在歐洲債券市場(chǎng)中，日元債券所占比重由0.4%上升至16.4%。1986—1987年間，歐洲日元債券的發(fā)行規(guī)模僅次于美元債券，位居世界第二位。但到了上世紀(jì)90年代，日元在貿(mào)易計(jì)價(jià)、國(guó)際結(jié)算和對(duì)外投資方面都呈現(xiàn)疲態(tài)。［6］回顧日元國(guó)際化的歷史，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，日元國(guó)際化的背景與人民幣非常相似，研究日元國(guó)際化的過(guò)程可以為人民幣國(guó)際化提供參考。日元國(guó)際化進(jìn)程中的標(biāo)志性事件見(jiàn)表4。

表3 歐元的誕生及國(guó)際化進(jìn)程中的標(biāo)志性事件

表4 日元國(guó)際化進(jìn)程中的標(biāo)志性事件

（二）日元國(guó)際化的主要經(jīng)驗(yàn)

1.日元國(guó)際化有利于解決長(zhǎng)期順差帶來(lái)的大量外匯儲(chǔ)備，但不斷引發(fā)本幣升值的問(wèn)題

日本一直采取貿(mào)易主導(dǎo)政策，從上世紀(jì)70年代起就一直保持貿(mào)易順差大國(guó)地位。2006年，日本對(duì)外出口達(dá)6 499億美元，同年日本的貿(mào)易順差為680億美元。2006年末之前，日本外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)期居世界第一位，2006年以后僅次于中國(guó)，位居世界第二位。而且從90年代起，日本就成為世界上最大的債權(quán)國(guó)，對(duì)外資產(chǎn)連續(xù)8年居世界首位。2007年，日本對(duì)外凈資產(chǎn)達(dá)到250 萬(wàn)億日元（約2.5 萬(wàn)億美元）。長(zhǎng)期的貿(mào)易順差使日本面臨越來(lái)越多的貿(mào)易糾紛，而且大量的外匯儲(chǔ)備使日元不斷升值，降低了日本經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。日元在國(guó)際化過(guò)程中大幅升值，其匯率由1985年2月的1 美元兌換260 日元上升至1995年4月的80 日元的高位，從而造成嚴(yán)重的“日元升值綜合癥”，并最終導(dǎo)致了“日元的升值衰退”。

2.日元國(guó)際化造成大量國(guó)內(nèi)資本外逃，加速?lài)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退

20 世紀(jì)80年代，日本政府大力推動(dòng)日元國(guó)際化，在日元升值背景下，日本企業(yè)紛紛遷出國(guó)內(nèi)赴海外投資，導(dǎo)致日本本土產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)“空洞化”，加上日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型未能及時(shí)跟上，使日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“失去的十年”。從20 世紀(jì)90年代開(kāi)始，伴隨著日元國(guó)際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，日本國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期執(zhí)行超低利率甚至零利率的貨幣政策，國(guó)內(nèi)的微薄的投資收益難以滿(mǎn)足個(gè)人投資者的需求，導(dǎo)致個(gè)人投資者也紛紛將資金投向海外金融市場(chǎng)以賺取高額的投資收益，造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資金嚴(yán)重不足。

3.日元國(guó)際化有助于降低日本國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)中的匯兌成本

二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了高速發(fā)展——20世紀(jì)80年代進(jìn)入后工業(yè)化階段，日本企業(yè)在制造業(yè)，特別是半導(dǎo)體、集成電路、液晶技術(shù)、生命科學(xué)、環(huán)境科學(xué)等領(lǐng)域，居世界領(lǐng)先地位。日本的進(jìn)出口受益于其先進(jìn)的制造業(yè)，規(guī)模龐大。但是長(zhǎng)期以來(lái)，日本的進(jìn)出口一直受困于不斷升值的日元和頻繁波動(dòng)的匯率。日元國(guó)際化后，在國(guó)際貿(mào)易中可以采用日元計(jì)價(jià)結(jié)算，有效地消除了國(guó)際貿(mào)易中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低了交易成本。另外，日元國(guó)際化，可以減少日元對(duì)外投資時(shí)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。日本在積累了大量的外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，急需進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，由此催生了大量的對(duì)外投資項(xiàng)目。在日元國(guó)際化前，日本投資者必須將日元轉(zhuǎn)成美元，再轉(zhuǎn)換成當(dāng)?shù)刎泿?，但這樣就面臨著不小的匯率損失。日元國(guó)際化后，日本投資者可將日元直接兌換成當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行投資，減少了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了日元的使用效率。

4.日元國(guó)際化促進(jìn)了日本金融市場(chǎng)的成熟和發(fā)展

隨著日元國(guó)際化的推進(jìn)，大量的日元和以日元計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品交易為日本金融業(yè)帶來(lái)了包括國(guó)際金融服務(wù)在內(nèi)的大量金融業(yè)務(wù)，也使日本金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇。在競(jìng)爭(zhēng)中，日本金融市場(chǎng)逐漸走向成熟和完善。1999年，日本在東京建立了日元離岸中心，其建立是日本金融市場(chǎng)日趨發(fā)展成熟的標(biāo)志。［8］

五、結(jié)論及啟示

本文回顧了美元、歐元、日元等貨幣的國(guó)際化的主要?dú)v程，總結(jié)了這些貨幣國(guó)際化的基本經(jīng)驗(yàn)。從世界主要貨幣的國(guó)際化發(fā)展歷史來(lái)看，貨幣國(guó)際化能夠?yàn)楸緡?guó)帶來(lái)一定的鑄幣稅收入，降低本國(guó)的國(guó)際貿(mào)易和金融交易成本，促進(jìn)本國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，但同時(shí)也可能加速本幣升值、引發(fā)本國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。由此可以得到幾點(diǎn)有益于更好地推進(jìn)人民幣國(guó)際化的啟示：

第一，人民幣國(guó)際化有助于獲取高額的鑄幣稅收入。從美元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美元國(guó)際化使美國(guó)可以在其他國(guó)家掠取高額的鑄幣稅收入，對(duì)于改善本國(guó)居民的福利水平具有重要作用。人民幣國(guó)際化后，我國(guó)可以通過(guò)向國(guó)外輸出人民幣從國(guó)外獲取大量的無(wú)息貸款，也可以通過(guò)輸出人民幣從國(guó)外獲取實(shí)實(shí)在在的資源和財(cái)富，即無(wú)成本地從國(guó)外獲取鑄幣稅收入。同時(shí)，人民幣國(guó)際化后，我國(guó)擁有的巨額外匯儲(chǔ)備將大大減少，實(shí)際是相當(dāng)于大量減少對(duì)外國(guó)政府提供的巨額且承擔(dān)匯率波動(dòng)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的貸款。

第二，人民幣國(guó)際化有助于降低國(guó)際貿(mào)易和金融交易成本。從美元、歐元和日元的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貨幣國(guó)際化能有效減少匯兌成本或匯率套期保值成本。我國(guó)已經(jīng)成為國(guó)際貿(mào)易最大經(jīng)濟(jì)體，但目前采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的比例依然較低。在我國(guó)國(guó)際貿(mào)易中，目前主要采用美元和歐元等貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算。2004年以后，特別是2008年全球金融危機(jī)之后國(guó)際匯率市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，美元和日元的匯率持續(xù)波動(dòng)，使用這些國(guó)際貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)，使貿(mào)易雙方都面臨匯兌風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)較大的匯兌傭金。如果我國(guó)國(guó)際貿(mào)易采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，可以大大降低貿(mào)易和其他經(jīng)濟(jì)交往中的換匯成本，給中國(guó)進(jìn)出口商、投資者及消費(fèi)者帶來(lái)很大的方便，降低其在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)我國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)雙贏。

第三，人民幣國(guó)際化容易推動(dòng)人民幣加速升值，可能不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。從日元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，日元國(guó)際化致使日元在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都處于不斷升值狀態(tài)。對(duì)于高速發(fā)展階段的新興市場(chǎng)國(guó)家而言，貨幣國(guó)際化帶給本幣升值的壓力則更大。尤其是在貨幣國(guó)際化的過(guò)程中，對(duì)本國(guó)貨幣的民族自信心的盲目高漲，促使本幣升值的動(dòng)力十分強(qiáng)勁。但是，過(guò)快的、可預(yù)期的升值，通常會(huì)帶來(lái)巨大的危害：國(guó)內(nèi)出口受挫，資產(chǎn)價(jià)格泡沫化，本幣成為國(guó)際投機(jī)金融資本追逐的對(duì)象，并最終引發(fā)金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已躍居全球首位，巨額的外匯儲(chǔ)備使基礎(chǔ)貨幣投放常常處于被動(dòng)狀態(tài)，導(dǎo)致人民幣升值趨勢(shì)長(zhǎng)期存在。在這種背景下，如果強(qiáng)行推動(dòng)人民幣國(guó)際化，就有可能使人民幣升值趨勢(shì)更加猛烈，從而不利于國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第四，人民幣國(guó)際化有助于推動(dòng)對(duì)外投資，但也可能會(huì)造成國(guó)內(nèi)投資不足。從美元、日元的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貨幣國(guó)際化可以有效地降低對(duì)外投資的成本，促進(jìn)更多的國(guó)內(nèi)資本走出國(guó)門(mén)在全球?qū)で蟾叩耐顿Y收益。但過(guò)量的跨境投資也可能導(dǎo)致大量國(guó)內(nèi)資金外逃，國(guó)內(nèi)投資收縮。當(dāng)前，我國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)依然是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。然而，近年來(lái)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本不斷上升，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)“民工荒”現(xiàn)象頻現(xiàn)，致使勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力日漸喪失。人民幣國(guó)際化的推出，給國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)全球配置資源創(chuàng)造了有利條件，加速?lài)?guó)內(nèi)大量企業(yè)赴海外跨境投資，從而造成國(guó)內(nèi)投資不足。如果本國(guó)產(chǎn)業(yè)未能及時(shí)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會(huì)重蹈日元國(guó)際化覆轍，陷入深度衰退之中。

第五，人民幣國(guó)際化有助于推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展，但也可能引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。從美元、歐元、日元的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貨幣國(guó)際化都推動(dòng)了本國(guó)或地區(qū)的金融市場(chǎng)的成熟和發(fā)展。首先，人民幣國(guó)際化有利于促進(jìn)金融服務(wù)的深化和國(guó)際化。隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，現(xiàn)有的針對(duì)人民幣的金融服務(wù)（如銀行卡服務(wù)、境內(nèi)外私人匯款、本外幣旅行支票、個(gè)人外匯買(mǎi)賣(mài)與兌換、外匯買(mǎi)賣(mài)和調(diào)配、期貨和期權(quán)等金融業(yè)務(wù)）需要拓展到國(guó)際范圍。其次，人民幣國(guó)際化有助于中國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)。隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，人民幣資本賬戶(hù)可兌換步伐將會(huì)加快，將會(huì)有利于促進(jìn)境內(nèi)外資本市場(chǎng)的連通，從而倒逼國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)加快改革，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展。在浮動(dòng)匯率制下，人民幣國(guó)際化將會(huì)使我國(guó)金融壁壘減少，大量頻繁的貨幣轉(zhuǎn)移可能會(huì)引起匯率的大幅度波動(dòng)，由此引發(fā)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定產(chǎn)生消極影響。

[1]陳雨露，王芳，楊明.作為國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的貨幣國(guó)際化：美元的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)——兼論人民幣的國(guó)際化問(wèn)題[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005，（2）.

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