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    持美債 不得已的選擇

    2013-11-17 07:03:06張延陶
    英才 2013年12期
    關(guān)鍵詞:美債持有者張斌

    文|本刊記者 張延陶

    從中長期來看,歐元區(qū),日本,以 及新興國家的資產(chǎn)仍然無法替代美元資產(chǎn)。

    盡管美債違約的風(fēng)險已經(jīng)一再上升,美債最忠實購買者日本的信心已經(jīng)開始動搖,但是中國仍然穩(wěn)坐美國第一大債權(quán)國的席位。這讓很多人大呼不解。

    美債真的會違約嗎?中國又該如何面對?

    美債違約概率低

    根據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù)顯示,5月美債初露“熊”態(tài)后,美債持有者的信 心呈現(xiàn)出崩塌式下挫。

    作為全球資產(chǎn)流動的中流砥柱,美債一旦違約,會發(fā)生什么?巴菲特言之確鑿地將其后果稱為“引爆核彈”。國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德也表示,對美國來說,盡快提高16.7萬億美元的舉債上限,是當(dāng)前解決問題的必由之路,否則美國乃至全球經(jīng)濟都可能遭受重創(chuàng)。

    但是,事情可能并不如想象的那么糟糕。中國社科院全球宏觀經(jīng)濟研究室主任張斌告訴《英才》記者,只要貨幣的投放能夠跟上,議會與政府可以在財政問題上達成妥協(xié)。美國國債違約的概率是非常低的。

    他補充道,美國國債的市場巨大,除了可能出現(xiàn)一些技術(shù)性違約,美國是不可能拿國家信用開玩笑的。債務(wù)違約對美國而言無異于引火燒身。

    美元縮水概率大

    但是美債不違約并不意味著這輪危機的消極影響就不存在,美元資產(chǎn)的縮水仍然是大概率事件。

    目前,美聯(lián)儲是最大的美債持有者,因此它的一舉一動直接關(guān)系著美債的后勢。但是美聯(lián)儲目前可謂是進退兩難。

    一方面,QE的持續(xù)投放使得貨幣層面的負面效應(yīng)增加,這很有可能導(dǎo)致美股以及房地產(chǎn)的泡沫。

    另一方面,美聯(lián)儲之所以在QE退出這件事上搖擺不定,是因為如果QE不持續(xù)推行,國債收益率會攀升,這樣,3.8萬億的資產(chǎn)負債規(guī)模中,2.1萬億是國債,還有接近1.3萬億的MBS(住房抵押貸款),MBS對利率非常敏感。如果利率起來,美聯(lián)儲的資產(chǎn)就會縮水。

    美聯(lián)儲資產(chǎn)縮水也就意味著,美債持有者手中的美元資產(chǎn)將會縮水。可以看到,美債持有占比外匯儲備93%的日本已經(jīng)開始行動了——減持美債。據(jù)日本財務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示,在10月中旬美國國內(nèi)在為債務(wù)上限問題爭的不可開交之時,日本投資者拋售了近230億美元的美國債券,金額創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

    然而美國財政部發(fā)布的9月數(shù)據(jù)顯示,中國的持債規(guī)模不降反升。為何中國仍然“無動于衷”呢?

    不得不愛

    日本外儲中美國國債占比93%,中國這一占比是36%。中國雖然持債規(guī)模是世界第一,但是巨額的外匯儲備似乎使美債持有的合理性看起來比日本要更優(yōu)。

    但是,對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰認(rèn)為,這兩個數(shù)沒什么可比性,日本的例子不能說中國持有那么多美債是合理的。日本外儲1.2萬億只是中國的1/3,更重要的,日本是低利率國家,它用日元資產(chǎn)置換美元等其他貨幣資產(chǎn)沒有不劃算的,而中國就完全不同了。

    張斌也表示,雖然美國國債持有占比我國外匯儲備為三成多,但是中國不僅僅持有美國國債,還有一些機構(gòu)債,以及其他方式進行持有?!拔夜浪?,中國持有美元資產(chǎn)計價的投資應(yīng)該在60%以上?!?/p>

    那么,究竟這一數(shù)字是否合理?“地球上就這么多國家,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的數(shù)量是有限的。” 謝亞軒說。

    招商證券宏觀研究主管謝亞軒告訴《英才》記者,在這樣的背景下,雖然中國的外匯儲備如何做到多元化,勢必成為今后的重要課題,但是就目前情況而言,中國除了美元資產(chǎn),仍沒有更好的選擇。這一占比還是符合當(dāng)今世界經(jīng)濟格局的。從中長期來看,歐元區(qū),日本,以及新興國家的資產(chǎn)仍然無法替代美元資產(chǎn)。

    不過數(shù)據(jù)顯示,中國對美債的熱情也有縮減,這主要體現(xiàn)在所占外匯儲備的比例。

    另外,雖然有人提出為何不用外匯儲備購買商品。但是實際上,購買商品還要考慮折價、保管以及自然損耗。因此外匯儲備如何使用說起來容易,做起來難。

    綜上所述,盡管美元資產(chǎn)的“健康狀況”令人堪憂,但是它仍然是目前可以選擇到最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

    36%

    中國雖然持債規(guī)模是世界第一,但是巨額的外匯儲備似乎使美債持有的合理性看起來比日本要更優(yōu)。

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