市場與政治之間的艱難平衡：近代上海銀行業(yè)投資政府內(nèi)債研究(1928～1931)

蔣立場

(中國工商銀行 城市金融研究所，北京 100032)

市場與政治之間的艱難平衡：近代上海銀行業(yè)投資政府內(nèi)債研究(1928～1931)

蔣立場

(中國工商銀行 城市金融研究所，北京 100032)

1928～1931年間，圍繞政府舉債，在與南京國民政府之間反復(fù)博弈、艱難權(quán)衡的基礎(chǔ)上，上海銀行業(yè)通過承借政府債券押款和直接投資政府債券等方式承受了巨額的債款。在維系自身正常營運并獲取相應(yīng)收益的同時，上海銀行業(yè)與政府財政之間的利害關(guān)系日趨緊密?；跁r局動蕩以及過度投資政府內(nèi)債的非合理性等考量，上海地區(qū)一些重要的銀行機構(gòu)在內(nèi)債投資問題上所持態(tài)度始終比較審慎，并盡可能地采取一些必要措施來防范化解其中的風(fēng)險隱患。

上海銀行業(yè)；南京國民政府；內(nèi)債投資；近代財政金融史

自1928年7月南京國民政府北伐基本完成至1932年初第一次內(nèi)債整理案實施之前的幾年間，內(nèi)戰(zhàn)頻仍，政局動蕩，軍政費用支出浩繁。為了彌補每年財政收支中出現(xiàn)的嚴重虧空，南京政府舉借了大量內(nèi)債。這些債款的主要承受者為上海地區(qū)的金融業(yè)尤其是銀行業(yè)。這一時期，在承受政府內(nèi)債方面，堅持商業(yè)化、市場化經(jīng)營原則的上海銀行業(yè)呈現(xiàn)出承借政府債券押款和直接認購政府債券并行的局面。圍繞此時期上海銀行業(yè)與國民政府在內(nèi)債方面的關(guān)系，許多專家學(xué)者在以內(nèi)債史、江浙金融財團以及某些政府性組織機構(gòu)等為考察對象的論著中，進行了程度不同的研究*如千家駒的《舊中國發(fā)行公債史的研究》(《歷史研究》1955年第2期)、吳景平的《近代中國內(nèi)債史研究對象芻議——以國民政府1927年至1937年為例》(《中國社會科學(xué)》2001年第5期)、潘國旗的《國民政府1927～1949年的國內(nèi)公債研究》(經(jīng)濟科學(xué)出版社2003年版)第2章、姜良芹的《南京國民政府內(nèi)債問題研究(1927～1937)——以內(nèi)債政策及運作績效為中心》(南京大學(xué)出版社2003年版)第5章、姚會元的《江浙金融財團研究》(中國財政經(jīng)濟出版社1998年版)第2編、(美)小科布爾的《上海資本家與國民政府(1927～1937)》(楊希孟、武蓮珍，譯.中國社會科學(xué)出版社1988年版)有關(guān)章節(jié)以及宋時娟的《江海關(guān)二五附稅國庫券基金保管委員會始末》(《檔案與史學(xué)》2000年第3期)等。。[1]本文在搜集利用上海市檔案館藏有關(guān)銀行機構(gòu)未刊檔案的基礎(chǔ)上，結(jié)合已刊資料文獻等，主要從上海銀行業(yè)的角度出發(fā)，對1928～1931年間上海銀行業(yè)承借及投資政府內(nèi)債情況作一些考察，以冀揭示作為市場化代表力量的上海銀行業(yè)在承借投資政府內(nèi)債問題上態(tài)度及表現(xiàn)的復(fù)雜性。

一、上海銀行業(yè)承借政府債券押款

基于業(yè)務(wù)經(jīng)營原理分析，資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負債業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行的兩大基本業(yè)務(wù)。

資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要包括各種放款和投資，購買債券屬于投資行為，承借債券押款屬于放款行為。因此，作為自購的債券和作為押品的債券，對于銀行的意義是不同的。押品債券的情形更為復(fù)雜，其所蘊含的財政金融關(guān)系也更豐富。一般而言，可以用作銀行業(yè)放款抵押品的有價證券應(yīng)包括政府債券、公司股票及企業(yè)債票等。但是在20世紀二、三十年代的中國，本國公司股票及企業(yè)債票的發(fā)行流通相對比較困難，當(dāng)時所謂有價證券主要指政府債券。“國內(nèi)銀行錢莊等所收受之抵押品，其最通行且最巨者，厥為內(nèi)國債券”。[1]“證券押款，實即公債押款之另一別名而已”[2]48。1928～1931年間，南京政府財政當(dāng)局以所發(fā)行的各種債券向上海金融業(yè)尤其是銀行業(yè)進行抵押借款的情況比較普遍，已經(jīng)成為上海銀行業(yè)承受政府內(nèi)債的重要方式之一。

關(guān)于當(dāng)時上海地區(qū)金融業(yè)承借政府債券押款問題，業(yè)內(nèi)外曾給予相當(dāng)程度的關(guān)注。如上海商業(yè)儲蓄銀行在關(guān)于政府借款問題的研究中曾分析稱：“財政部借款，集中于總行，其方式幾全為公債抵押借款，凡發(fā)行公債較多之年，此種借款亦隨之而增?！盵3]605又如有研究者指出：“公債押款，在中國，至少在上海是很普遍的?！盵2]48如果想對此種押款情況做出比較準確的估計，需要就逐筆債券押款、逐家銀行機構(gòu)進行資料搜集整理。根據(jù)有關(guān)資料約略統(tǒng)計，其中承押款額比較大者如表1。

表1 1928～1931年上海銀行業(yè)等承借政府債券押款情況約略統(tǒng)計

資料來源：上海市檔案館藏上海商業(yè)儲蓄銀行檔案，檔號Q275-1-760/Q275-1-1625；上海市檔案館藏中國通商銀行檔案，檔號Q281-1-106-186；中國人民銀行上海市分行金融研究所編：《上海商業(yè)儲蓄銀行史料》，上海人民出版社1990年版，第606頁；中國人民銀行上海市分行金融研究室編：《金城銀行史料》，上海人民出版社1983年版，第491、492頁。

從表1中可知，南京政府財政當(dāng)局先后以所發(fā)債券3575萬元向上海各銀行機構(gòu)等押款2457萬元，押品平均約按6.9折，月息為8厘至1分左右，期限一般不超過半年。此外，這幾年間上海銀行業(yè)有時還承借南京政府中央直屬其他各部會所發(fā)債券押款，如承借交通部電政公債押款及承借建設(shè)委員會電氣事業(yè)公債押款等。

下面以表1中所列若干債券押款案例為主，對上海地區(qū)一些主要銀行機構(gòu)，如金城銀行、上海商業(yè)儲蓄銀行等在承借政府債券押款方面的具體態(tài)度及表現(xiàn)作進一步深入考察。

首先是金城銀行在1929年9 、10月間承借財政部以編遣庫券40萬元進行押款案中的態(tài)度及表現(xiàn)。該年9月24日，金城銀行已先行交付第一批押款8萬元。到10月18日，針對財政部要求交付第二批押款4萬元，金城銀行上海分行經(jīng)理吳蘊齋在致總經(jīng)理周作民的函中稱：“四行(指金城、鹽業(yè)、中南及大陸4家銀行)前次各認交押款8萬元時，僅含糊應(yīng)付，僅有口頭接洽，于復(fù)函時并未承認有分批交款之約。當(dāng)此市況緊迫、人心不定之時，自非詳加斟酌不可。經(jīng)四行共同討論，只有與之延宕，相機應(yīng)付，故并未交款也?！盵4]最后拖至10月29日，金城銀行等4家銀行才將第二批押款4萬元交出?？梢?，金城銀行等對于承借政府債券押款，在內(nèi)部總分行互通聲氣，以及與其他同行之間積極聯(lián)絡(luò)配合的條件下，盡可能地采取拖延觀望的姿態(tài)，希望承借押款數(shù)額越少越好。

其次是上海商業(yè)儲蓄銀行在1930年9月承借財政部以民國十九年關(guān)稅庫券70萬元押款35萬元一案中的態(tài)度及表現(xiàn)。1930年8月，上海商業(yè)儲蓄銀行總經(jīng)理陳光甫收到蔣介石來電，要求該行認募新發(fā)民國十九年關(guān)稅庫券100萬元[5]。對此，該行在復(fù)電中稱：前因外交部發(fā)放使領(lǐng)經(jīng)費所需，該行已承做此項庫券押款25萬元。最近蚌埠、漢口兩處鹽稅借款復(fù)認借26萬元，津浦路局因發(fā)薪急需又借5萬元，而上年臨淮石軍(指石友三軍隊)劫款至今尚無著落等。最后稱“敝行分行遍布各埠，每值時艱，各處借款紛集，為數(shù)綦巨，而商業(yè)凋零，驟難恢復(fù)。征之已往，凡應(yīng)借之款無不勉力負擔(dān)。茲承鈞命，茍力所及，更當(dāng)竭盡其能”[6]。該行言下之意，對于100萬元關(guān)稅庫券難以如額認募。不過出于種種因素考慮，該行又難以直接拒絕，遂采取敷衍的做法，以便見機行事。隨后，對于蔣介石再次來電催促認募交款，該行未置可否[7]。9月11日，該行又接財政部來函，要求務(wù)必于月內(nèi)認繳券款40萬元[8]。經(jīng)過雙方交涉，上海商業(yè)儲蓄銀行最終決定承借財政部以關(guān)券70萬元押款35萬元[9]?？梢钥闯觯陔y以拒借的條件下，上海商業(yè)儲蓄銀行盡量要求承押不承募，并力爭承押款額愈少愈好。

至于政府債券押款平時本息償付及最后清償情況，也有必要進行一些探討。先以1929年9月上海商業(yè)儲蓄銀行承借財政部編遣庫券20萬元押款10萬元的本息償付情況為例，該項押款期限原訂3個月，后屆期時經(jīng)財政部要求，又續(xù)展3個月。該押款平時應(yīng)付本息，以押品編遣庫券每期應(yīng)得本息抵付。結(jié)至1930年4月30日，該押款本息尚欠32959.47元。隨后財政部要求以押品編遣庫券8萬元作為尚欠借款本息擔(dān)保，余存押品編遣庫券12萬元由該部抽回。到12月間，為了清償該項借款，財政部經(jīng)與上海商業(yè)儲蓄銀行函商，決定一面由中央銀行代付借款尚欠本息29392.6元，一面由上海商業(yè)儲蓄銀行將所存押品庫券8萬元等交出[10]。又如1929年11月金城銀行承借財政部民國十八年關(guān)稅庫券20萬元押款10萬元的清償情況，該押款原訂3個月為期，至1930年3月初，雖已逾期，但本息尚未償付。為此，金城銀行致函財政部，要求查照原約將押款本息一并撥還。隨后財政部復(fù)函稱：因庫藏支絀，請將該押款展期3個月。面對此種情形，金城銀行只好要求將押品關(guān)稅庫券按票面100元折價78元出售，以歸還借款本息，同時將押品庫券折售清償借款本息后之余額解交中央銀行列收財政部賬[11]492～493。

通過上述情形可知，政府債券押款之折扣，指押款額與押品債券面額之比例，其與押品債券的最后折售價格不完全相同。同時，押款期限及本息償付與押品債券自身期限及還本付息也是兩碼事。一般情況下，在債券押款屆期或逾期而本息不能及時償還時，經(jīng)作為債權(quán)方的銀行機構(gòu)與作為債務(wù)方的南京政府財政當(dāng)局之間溝通、協(xié)商，可以將押品債券每期應(yīng)得本息抵付借款平時應(yīng)償本息，或者按照一定價格將押品債券折售以最終清償借款本息，并將余額找還財政部。此時期金城銀行總經(jīng)理周作民曾在董事會上稱：“財政部年來發(fā)行公債，為數(shù)雖多，并非責(zé)令各行限認多少，其大致辦法，系以債票先做押款，然后作價?！盵11]538有關(guān)學(xué)者就此也指出：“政府發(fā)行公債，多當(dāng)需款孔殷之秋，等不得債票拿去發(fā)售，預(yù)先就以債票向銀行抵押借款，然后由銀行陸續(xù)按市價而出售，等到債券售出，再行結(jié)帳?！盵12]

因此，為了在市場與政治之間尋求平衡點，面對南京政府屢屢不止的募債需求，從保證借款本息可以及時收回，自身資金流動性不受影響等出發(fā)，上海銀行業(yè)一般傾向于改募為押，承借政府債券押款。同時，鑒于政治經(jīng)濟局勢動蕩不定，上海銀行業(yè)在承借政府債券押款時又不能不態(tài)度謹慎，并盡可能地減少承借押款數(shù)額。

二、上海銀行業(yè)直接投資政府債券

按諸有關(guān)學(xué)理，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理的核心是正確處理盈利性和流動性之間的關(guān)系，二者間的矛盾及其解決要求商業(yè)銀行必須發(fā)放收益較高的貸款，以及盡量購買收益率高的證券，并注意防范資金投放的風(fēng)險，保持資產(chǎn)的流動性等。1928至1931年間，由于特殊的歷史背景以及種種復(fù)雜的因素，上海銀行業(yè)除了承受政府債券押借外，還直接投資購買了數(shù)量不少的政府債券，以充作發(fā)行保證準備，或調(diào)劑自身資金，增強盈利能力等。這種情況在較大的銀行機構(gòu)之中尤為普遍。

表2 1928～1931年上海28家重要銀行機構(gòu)有價

資料來源：中國銀行總管理處編：《中國重要銀行營業(yè)概況研究》，中國銀行總管理處經(jīng)濟研究室1934年版，第1頁。在原表的基礎(chǔ)上有所增改。

由表2中可見，自1928年至1931年，上海28家重要銀行機構(gòu)投資購買有價證券數(shù)額逐年增加，其占資產(chǎn)總額的比重基本上處于上升態(tài)勢，1931年的投資額幾乎是1928年的兩倍。如上所述，此時期有價證券的主要構(gòu)成為政府債券。這28家重要銀行機構(gòu)所投資購買的有價證券，大多屬于政府發(fā)行的各種公債庫券。

這一時期，中國銀行、交通銀行等享有貨幣發(fā)行權(quán)，在發(fā)行準備金構(gòu)成方面，當(dāng)時的規(guī)定是，現(xiàn)金準備占60%，保證準備占40%，其保證準備中又以政府所發(fā)各種債券為主體，“此為容納內(nèi)債數(shù)量之最巨者”[13]。對于那些不享有貨幣發(fā)行權(quán)的銀行，按照有關(guān)規(guī)定也可以所購買的政府債券充作領(lǐng)券保證準備之用。

1928～1931年間，受席卷全球的經(jīng)濟大危機影響，世界銀價跌落，由于貨幣本位制度的不同以及中外銀價的差異，國外白銀源源不斷地流入中國，上海一地存銀日見增多，通貨領(lǐng)域漸顯膨脹。加之因國內(nèi)時局動蕩，戰(zhàn)事頻發(fā)，工商業(yè)凋敝，銀行業(yè)鑒于風(fēng)險過大，大部分庫存資金又未敢輕易放出等，結(jié)果上海一地各銀行機構(gòu)的存款均呈迅速增加之勢，從而導(dǎo)致銀行業(yè)自身營運成本較重，業(yè)務(wù)開展維艱。為了降低營運成本，并獲取相應(yīng)的收益，上海各銀行機構(gòu)不斷加大對有價證券尤其是政府債券的投資力度。

1928至1931年間，上海銀行業(yè)政府債券投資在資金營運及其收益中的具體地位及作用如何？銀行業(yè)對此種經(jīng)營的態(tài)度及表現(xiàn)又如何？此處以上海地區(qū)一些重要的銀行機構(gòu)，如中國銀行、金城銀行及上海商業(yè)儲蓄銀行等為例，對這些問題作一些深入探討。

這幾年間，中國銀行對中外政府所發(fā)各種債券的投資持續(xù)增加。關(guān)于其中原因，據(jù)該行營業(yè)報告分析稱：“良以存款增加，為運用分散起見，同時為增加金貨投資，力圖資產(chǎn)確實起見，故增加數(shù)目較巨?！盵14]1999面對日趨增多的存款資金，為了減輕營運成本，中國銀行不斷增加政府債券的投資購買數(shù)額，同時為了確保證券資產(chǎn)的穩(wěn)定增值，在投資結(jié)構(gòu)上注意中外幣債券的搭配，特別是隨著此時期銀價的跌落，不斷增加對國外金幣債券的投資。1928年，中國銀行全年純損760666.8元，比1927年減少8007744.95元，其中損失減少最多者為有價證券投資一項。就各總分機構(gòu)損益情況而言，其中以上海分行純益增加24萬余元為最多[14]1972。1929年，中國銀行全年純益1962414.21元，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)兩年的純損局面。其中扭虧增盈又以有價證券投資一項最為顯著。至于各總分機構(gòu)損益情況，亦以上海分行純益又增加25萬余元最為突出[15]。1930年，中國銀行全年純益2085944.77元，比1929年增多123530.56元。其中仍以有價證券投資收益一項為最[14]1983～1984，2018?？梢?，此時期以政府債券為主要目標的有價證券投資及其收益，在中國銀行扭虧增盈過程中發(fā)揮了重要作用。就全行各總分機構(gòu)的經(jīng)營效益比較，則以政府債券投資額最多的上海分行為最佳。鑒于有價證券投資業(yè)務(wù)在資金營運及其收益中的地位如此重要，1929年7月26日，中國銀行總管理處發(fā)出通函稱：“買賣證券于資金之營運至關(guān)重要，故非先事陳準本處不得擅購”，并稱“證券交易咸以滬埠為集中市場，滬行聞見自較周詳，各處一律托由滬行代為辦理，不得徇情另委他家代辦”等[16]。該行開始加強對有價證券投資活動的集中統(tǒng)一管理。

1932年4月17日，金城銀行總經(jīng)理周作民在董事會議上回顧此前幾年間該行投資買賣政府債券情況時稱：“此中本有困難之處，頭寸寬裕時，別無生意可做，多以買進公債庶不至空吃利錢之虧。然當(dāng)最為緊張時候，作民亦曾令各行處將所有公債全歸總處處理，以便于適宜機會中設(shè)法處理，不致多使虧損，其他并因進有一部分金票，尚可相抵?！盵11]551金城銀行從事政府債券投資買賣活動，主要目的也在于降低資金營運成本，獲取相應(yīng)的收益，但考慮到投資政府債券的風(fēng)險較大，有時不能不隨機應(yīng)變，謹慎從事，同時還要注意調(diào)整債券投資結(jié)構(gòu)，以分散投資的風(fēng)險等。1931年，金城銀行全年純益為95萬余元，具體到各分支機構(gòu)，則以上海分行盈余35萬余元為最多。再進一步考察金城銀行上海分行盈余的具體核算情況，1931年底，金城上海分行就核算盈余一事致函總管理處稱：“因奉電示后，復(fù)將公債價格比擬市價提高二、三元不等，盡量匡計，只可結(jié)全年三十五萬元?！盵11]354此時期，在業(yè)務(wù)經(jīng)營比較艱難的條件下，金城上海分行只能依靠提高所購買政府債券的折價來增加年終盈余數(shù)額。這也從一個側(cè)面反映出該行平時在政府債券折價核算方面，一般盡量壓低債券的按市折算價格，以備不測之患。

這一時期，上海商業(yè)儲蓄銀行在政府債券投資方面，與中國、金城等銀行比較，數(shù)額較少，且偏重于國外金幣債券的投資，不過其投資收益比較可觀。1931年初，按照當(dāng)時市價核算，該行所購買的國外金幣債券計有未結(jié)盈余200萬元，本國政府債券計有未結(jié)盈余約40萬元[17]。根據(jù)同年11月26日該行董事常會記錄，證券賬內(nèi)尚有暗藏盈余約250萬元[3]721～722。但截至1931年底，該行有價證券投資暗藏盈余減為497684.67元。在該行當(dāng)年度業(yè)務(wù)報告中就此解釋稱：“此項暗藏之?dāng)?shù)僅系現(xiàn)有資產(chǎn)價值之估計，其總額常隨市價之漲落而變動”，本年“8月中估計暗藏之盈余數(shù)達400萬元以上，不意時局一生變動，債價即驟行呆落。就現(xiàn)值估計，僅為40余萬元，不及曩者十分之一，故此項暗藏數(shù)只可作參考，不能視為確定?！?931年，上海商業(yè)儲蓄銀行上半年結(jié)盈12424.46元，下半年卻結(jié)虧73629.93元。推究其因，在于下半年打除攤提提存數(shù)額較多，并非實際營業(yè)出現(xiàn)虧損。其中尤以按市價從低核計打除證券166525.03元最為顯著，約占該行下半年打除攤提提存總額492584.15元的33.81%[18]。1931年12月29日，上海商業(yè)儲蓄銀行發(fā)出通告規(guī)定：各分行之證券購置賬，自1932年1月起一律劃歸總行辦理，嗣后各行對于證券，非經(jīng)公字函陳報核準，不得購置。各行購置之證券，如屬于當(dāng)?shù)財偱尚再|(zhì)者，得隨時按市價轉(zhuǎn)歸總行[19]。面對債券市場的波動無常，上海商業(yè)儲蓄銀行在加強政府債券投資管理的同時，對于政府債券投資收益，也是盡量從低核算，且將其列為僅供參考的暗藏準備之一。

此外，針對以往幾年間政府債券投資的高收益率，上海東萊銀行決定自1931年上半年起加大對政府債券的投資力度。同時，為了防范潛在的風(fēng)險隱患，該行還仿效浙江興業(yè)銀行、上海商業(yè)儲蓄銀行、金城銀行及浙江實業(yè)銀行等的做法，從1930年下半年的收益中提存2萬元，專門用作平均債市之準備[20]。

1928到1931年間，由于種種因素，上海銀行業(yè)投資購買政府債券比較普遍，投資收益也比較可觀。不過，考慮到時局債市變幻不定，投資政府債券潛藏風(fēng)險等，上海地區(qū)一些重要的銀行機構(gòu)在政府債券投資方面逐步采取一些必要的管理措施，無論是債券投資構(gòu)成，還是結(jié)價核算等，皆本著穩(wěn)妥的經(jīng)營宗旨，盡量分散投資之風(fēng)險，確保證券資產(chǎn)價值之穩(wěn)固。一些銀行機構(gòu)平時還注意提存一定數(shù)額的平均債市準備金，或者對政府債券投資所獲盈余不輕易結(jié)出等。

余 論

20世紀二、三十年代，上海擁有近代中國最為發(fā)達的金融市場，上海金融市場在整個亞太地區(qū)也具有相當(dāng)?shù)挠绊懥?。?dāng)時的上海銀行業(yè)作為金融市場的構(gòu)成主體，是中國金融業(yè)的典型代表，尤其是堅持商業(yè)化、市場化經(jīng)營之路的現(xiàn)代銀行業(yè)的“代言人”。1928年至1931年間，值南京國民政府統(tǒng)治最初幾年間，政治經(jīng)濟局勢動蕩不定，中央財政入不敷出情形嚴重。為了籌措巨額的軍政費用等，南京政府繼續(xù)沿襲晚清北洋時期恃借債以度日的財政運作特征，通過各種途徑及手段，舉借了大量的內(nèi)債。由于連年戰(zhàn)亂不斷，經(jīng)濟凋敝，民不聊生，廣大民眾難以有更多的余資承購政府內(nèi)債。結(jié)果，在財政緩不濟急而舉債渠道又比較狹窄的條件下，南京政府“遂不得不仰給于國內(nèi)唯一之金融界”，“于是某種折扣也，預(yù)扣利息也，殆變成為募集公債之必要條件矣”[21]。此時期，南京政府發(fā)行公債的“大多數(shù)則均由上海銀行界承購或抵押，凡遇債市低落，銀行又皆協(xié)助中央銀行各自購入，以維持市面。故自國民政府成立以來，上海銀行界與財政上關(guān)系驟形密切”[22]。

這一時期，面對日趨增多的各種存款資金，在可靠有利的資金投放渠道相對狹窄的情況下，出于保證經(jīng)營成本和維持市場、政府之間良性關(guān)系等考慮，在與南京政府之間反復(fù)博弈的基礎(chǔ)上，上海銀行業(yè)通過承借政府債券押款和直接投資認購政府債券等方式承受了巨額的政府債款。在維系自身正常營運并獲取相應(yīng)收益的同時，上海銀行業(yè)逐漸成為政府公債市場上的主要債權(quán)者，其與政府財政之間的利害關(guān)系日趨緊密。不過，基于時局動蕩以及過度投資政府內(nèi)債的非合理性等考量，上海地區(qū)一些重要的銀行機構(gòu)在內(nèi)債投資問題上所持態(tài)度始終比較審慎，并盡可能地采取一些措施來防范化解其中的風(fēng)險隱患。到1932年初南京政府第一次內(nèi)債整理案出臺之際，上海銀行業(yè)開始進一步審視政府內(nèi)債投資的重重風(fēng)險。

[1] 董仲佳.最近內(nèi)國之債券[N].銀行周報,1931,15(15).

[2] 吳承禧.中國的銀行[M].上海：商務(wù)印書館,1934.

[3] 中國人民銀行上海市分行金融研究所.上海商業(yè)儲蓄銀行史料[M].上海：上海人民出版社,1990.此時期，上海商業(yè)儲蓄銀行對于證券盈虧情形一般不結(jié)出，若有盈余則結(jié)入暗藏項下，此種辦法稱之為暗藏準備.

[4] 金城銀行關(guān)于編遣庫券押款以及業(yè)務(wù)聯(lián)系事項周作民與吳蘊齋等往來函電(1929年10月18日)，上海市檔案館藏金城銀行檔案，檔號Q264-1-289.

[5] 蔣總司令致總行電(1930年8月)，上海市檔案館藏上海商業(yè)儲蓄銀行檔案，檔號Q275-1-1625.

[6] 復(fù)蔣總司令電(1930年9月1日)，上海市檔案館藏上海商業(yè)儲蓄銀行檔案，檔號Q275-1-1625.

[7] 蔣總司令致總行電，上海市檔案館藏上海商業(yè)儲蓄銀行檔案,檔號Q275-1-1625.

[8] 財政部來函(1930年9月11日)，上海市檔案館藏上海商業(yè)儲蓄銀行檔案，檔號Q275-1-1625.

[9] 復(fù)財政部函(1930年9月13日)，上海市檔案館藏上海商業(yè)儲蓄銀行檔案，檔號Q275-1-1625.

[10] 上海商業(yè)儲蓄銀行關(guān)于財政部借款事項的來函(1929-1930年)，上海市檔案館藏上海商業(yè)儲蓄銀行檔案，檔號Q275-1-760.

[11] 中國人民銀行上海市分行金融研究所.金城銀行史料[M].上海:上海人民出版社,1983.

[12] 千家駒.國民政府與內(nèi)國公債[J].東方雜志.1933,30(1).

[13] 董仲佳.最近內(nèi)國之債券[N].銀行周報,1931,15(15).

[14] 中國銀行總行,中國第二歷史檔案館.中國銀行行史資料匯編，上編(1912～1949年)(三)[M].北京：檔案出版社,1991.

[15] 損益情形報告書(1929年)，上海市檔案館藏中國銀行檔案，檔號Q54-3-437.

[16] 中國銀行總管理處通函，上海市檔案館藏中國銀行檔案，檔號Q54-3-491.

[17] 上海商業(yè)儲蓄銀行楊敦甫為報告準備金、巨額證券、房地產(chǎn)、國外匯兌等事致陳光甫函(1931年1月)，上海市檔案館藏上海商業(yè)儲蓄銀行檔案，檔號Q275-1-473-38.

[18] 上海商業(yè)儲蓄銀行全行業(yè)務(wù)概況報告(1931～1937年)，上海市檔案館藏上海商業(yè)儲蓄銀行檔案，檔號Q275-1-131.

[19] 上海商業(yè)儲蓄銀行關(guān)于規(guī)定今后各項放款辦法的通告，上海市檔案館藏上海商業(yè)儲蓄銀行檔案，檔號Q275-1-295-31.

[20] 東萊銀行上海分行1930年上下期營業(yè)報告，上海市檔案館藏東萊銀行檔案，檔號Q283-1-168-180.

[21] 程文藹.公債與我國財政[N].錢業(yè)月報,1935,15(2).

[22] 林康侯.上海銀行界與內(nèi)國公債[N].銀行周報,1933,17(1).

ADifficultBalancebetweenMarketandPolitics:aCaseStudyofModernBankingInvestmentintoGovernment'sInternalDebtsinShanghai(1928-1931)

JIANG Li-chang

(Urban Finance Institute, ICBC, Beijing 100032, China)

From 1928 to 1931, Shanghai banking concentrated on government's borrowing, and shouldered the huge debt by bearing bond collateral loans and investing bonds on the basis of repetitive game with the Nanjing Nationalist Government. While guaranteeing the normal run and gaining the income, Shanghai banking became increasingly close relation of gains and losses with government finance. Considering the instability and excessive investment in government's internal debts, some important banks in Shanghai held more scrupulous attitudes to investment into internal debt, and took some measures to avoid the corresponding risks as far as possible.

Shanghai banking; the Nanjing Nationalist Government; Investment into internal debts; Mdern financial history

F831.9

A

1009-105X(2013)04-0101-06

2013-04-07

2013-06-12

教育部人文社會科學(xué)研究青年基金項目(項目批準號：10YJC770037)。

蔣立場(1973-)，男，中國工商銀行城市金融研究所博士后。