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    論我國投資銀行主要業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

    2013-10-21 01:34:19鄒定斌陳畢生胡小鈾
    卷宗 2013年6期
    關(guān)鍵詞:投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

    鄒定斌 陳畢生 胡小鈾

    摘 要:我國投資銀行逐步發(fā)展。但我國投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方面存在業(yè)務(wù)不規(guī)范、規(guī)模小、范圍窄、人才少等諸多問題。所以,從規(guī)模大小、企業(yè)債券比例、人才建設(shè)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)外控制上,加強(qiáng)我國投資銀行各類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制已經(jīng)勢在必行。

    關(guān)鍵詞:投資銀行;VAR;風(fēng)險(xiǎn)管理;投行業(yè)務(wù);投行規(guī)模

    1 我國投資銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和我國資本市場的背景

    在20世紀(jì)80年代初,為滿足證券發(fā)行與證券交易的市場需要,中國出現(xiàn)了證券經(jīng)營機(jī)構(gòu),出現(xiàn)了投資銀行性質(zhì)的證券公司。八十年代中后期,隨著我國開放證券流通市場,原有商業(yè)銀行的證券業(yè)務(wù)逐漸被分離出來,各地區(qū)先后成立了一大批證券公司,形成了以證券公司為主的證券市場中介機(jī)構(gòu)體系。券商逐漸成為我國投資銀行業(yè)務(wù)的主體。在我國證券市場的發(fā)展過程中所出現(xiàn)的證券公司即是我國的投資銀行,在我國的證券市場中正式執(zhí)行著投資銀行的職能。1995年8月,設(shè)立的中國國際金融有限公司(CICC),是我國第一家中外合資投資銀行。中國投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)過十幾年不斷發(fā)展,目前已初具規(guī)模。

    中國的證券公司投資銀行業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)主要是狹義上的投資銀行業(yè)務(wù),就是證券的承銷保薦。但是,除了專業(yè)的證券公司以外,還有一大批業(yè)務(wù)范圍較為寬泛的信托投資公司、金融投資公司、產(chǎn)權(quán)交易與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、財(cái)務(wù)咨詢公司等,也在從事投資銀行的其他業(yè)務(wù)。1999年我國政府成立的華融、東方、信達(dá)和長城四大金融資產(chǎn)管理公司,具有許多的資產(chǎn)處置和資產(chǎn)運(yùn)作手段,其業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大到了國際上全方位服務(wù)的投資銀行的基本業(yè)務(wù)。但是,我國的投資銀行的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模很小。截至2012年12月31日,四家資產(chǎn)公司總資產(chǎn)規(guī)模超過7600億元,華融、東方、信達(dá)和長城四大家資產(chǎn)總和不到一萬億元。我國四大投資銀行總資產(chǎn)不到我國商業(yè)銀行存款余額的八十分之一。而美國的證券投資基金的規(guī)模超過了銀行存款的規(guī)模。

    我國證券市場的股價(jià)老是下跌,反映了我國投資銀行機(jī)構(gòu)非常弱小的現(xiàn)實(shí)。由于我國商業(yè)銀行意外的其它金融行業(yè)進(jìn)展得比較緩慢?,F(xiàn)在工商銀行差不多近3萬億美元的總資產(chǎn),基本上超過了美國大的銀行。我國120萬億左右的金融總資產(chǎn),110萬億都是我國商業(yè)銀行的資產(chǎn),而其中60%又都?jí)艛嘣诠ど蹄y行、中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行五大銀行。我國五大商業(yè)銀行萬一出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),國家救助都十分困難。我國大型商業(yè)銀行里,有六七千家大中型企業(yè)在里,主要是國有企業(yè)。只有投資銀行業(yè)務(wù)形成真正的資金在全球億萬實(shí)體企業(yè)的營銷和資本運(yùn)作。國務(wù)院發(fā)行國債了,銀行爭著買入,中國銀行發(fā)行金融債券,建設(shè)銀行買,建設(shè)銀行發(fā)中期票據(jù),農(nóng)業(yè)銀行買,國債和金融債券永遠(yuǎn)在國家商業(yè)銀行之間的資產(chǎn)負(fù)債表里面轉(zhuǎn),資本金根本沒有進(jìn)入實(shí)體企業(yè),一旦垮掉,我國金融風(fēng)險(xiǎn)的多米諾骨牌一定會(huì)出現(xiàn)。1998年,美國的證券投資基金業(yè)的總資產(chǎn)已經(jīng)超過了全國的商業(yè)銀行存款,美國老百姓很少有人存款,我國40萬億的老百姓的零售存款,40萬億的機(jī)構(gòu)存款。一方面很多人缺錢,找不到錢貸款;另一方面,大量的錢又都閑置商業(yè)銀行里,而銀行存款實(shí)際上就是貶值,因?yàn)槭秦?fù)利率。在我國股票和債券等資本市場上,我國現(xiàn)在股市錢不多。為什么股價(jià)老上不去,沒錢怎么能推動(dòng)股價(jià)上去。另一方面,大量的銀行我國存款閑置,等于逐漸貶值?,F(xiàn)在應(yīng)該逐漸把這八十多萬億的我國國有商業(yè)存款變成我國證券市場里的投資性的產(chǎn)品。我國要建立真正的大型投資銀行機(jī)構(gòu),建立大量的貨幣市場基金、證券基金、股票基金。我國的股票市場之所以弱,還是靠80%的散戶在支撐我國股票市場。我國投資銀行的機(jī)構(gòu)的力量現(xiàn)在很弱。不僅如此,中國的證券市場債券很少。中國證券市場只能叫做股票市場。一部《中國證券市場法》,只能叫做《中國股票法》。所以,我國股價(jià)波動(dòng)十分劇烈。

    2 我國投資銀行在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理上存在的主要問題

    2.1 我國投資銀行總資本不具備抵御非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)規(guī)模

    我國大多數(shù)證券機(jī)構(gòu)注冊(cè)資金規(guī)模均在1億元以下,平均只有3000萬元。根據(jù)《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》,我國很多小規(guī)模的投資銀行受到200億元的限制,無法開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。而國外的一些投資銀行,比如,摩根斯坦利的資產(chǎn)總額高達(dá)3175億美元,美林公司的資產(chǎn)總額也達(dá)到2998億美元,分別是我國130家證券公司資產(chǎn)總額的7.6倍和7.1倍[2]。我國的投資銀行注冊(cè)資本規(guī)模與我國四大國有商業(yè)銀行相比,注冊(cè)資本規(guī)模也不在同一個(gè)檔次上,直接阻礙了我國投資銀行業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。

    2.2 我國投資銀行業(yè)務(wù)操作無法可依

    證券法雖已出臺(tái),中國投資銀行法還沒有出臺(tái)。中國的證券公司還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是真正意義上的現(xiàn)代投資銀行。目前在我國投資銀行業(yè)務(wù)規(guī)定違背國際投資銀行法則。我國投資銀行以下業(yè)務(wù)部門都不能依法開展投資銀行業(yè)務(wù)。投資銀行不能依法為企業(yè)并購提供服務(wù)收取酬金和融資利息的業(yè)務(wù),也不能依法利用金融技術(shù)的發(fā)展和創(chuàng)新, 解決資產(chǎn)證券化、金融衍生工具的使用等金融問題,也不能依法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、融資決策等方面的咨詢活動(dòng), 收取一定費(fèi)用的業(yè)務(wù),我國投資銀行不能依法為共同基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)金、機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人管理資產(chǎn),進(jìn)行投資創(chuàng)益或降低風(fēng)險(xiǎn)的操作, 從中收取費(fèi)用的業(yè)務(wù)。我國投資銀行不能依法運(yùn)用自有資金投資于其他公司證券獲取收益的業(yè)務(wù),我國投資銀行不能依法將款項(xiàng)從證券購買者那里轉(zhuǎn)移給證券出售者, 再將證券從出售者那里轉(zhuǎn)移到購買者手中, 收取清算費(fèi)用。我國投資銀行為自身其他領(lǐng)域的創(chuàng)益活動(dòng)提供輔助研究, 并向經(jīng)紀(jì)交易商及客戶出售研究成果的業(yè)務(wù)活動(dòng)。例如,《股票發(fā)行和交易管理暫行條例》中的一些規(guī)定與國際投資銀行本身的業(yè)務(wù)相矛盾。例如,“任何金融機(jī)構(gòu)不得為股票交易提供貸款”。而根據(jù)國際慣例,投資銀行在從事股票上市公司的并購活動(dòng)時(shí),可以為并購公司提供資金融通。不完善、不健全的法規(guī)體系將會(huì)助長投資銀行的不規(guī)范操作。因此,要使投資者規(guī)范操作,需要建立完善的投資銀行法規(guī)體系,做到有法可依。

    2.3 我國投資銀行業(yè)務(wù)范圍狹窄單一

    我國投資銀行主要指證券承銷和證券交易經(jīng)紀(jì)兩項(xiàng)投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。證券承銷是指投資銀行從發(fā)行證券的企業(yè)或政府機(jī)構(gòu)手中買進(jìn)證券再將其賣給投資者以賺取價(jià)差的業(yè)務(wù)。證券交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指投資銀行自己或代理客戶買賣證券, 從中獲取投資收益或傭金的業(yè)務(wù)。我國一級(jí)市場的股票承銷和股票發(fā)行業(yè)務(wù)是我國投資銀行利潤的重要來源。我國國內(nèi)證券市場中的股票和股票有關(guān)的承銷業(yè)務(wù)收入在2008 年高達(dá)113.6 億元。其中,股票交易經(jīng)紀(jì)收入、股票承銷以及股票自營業(yè)務(wù)作為我國中資銀行傳統(tǒng)的三大支柱業(yè)務(wù),其業(yè)務(wù)收入達(dá)到整個(gè)投資銀行業(yè)務(wù)收入的90%,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)更占到了50%,其他業(yè)務(wù)的收入比例極低,而并購業(yè)務(wù)只是略有涉及。我國投資銀行對(duì)新型投資業(yè)務(wù),如基金發(fā)起、項(xiàng)目融資、兼并和收購并、期貨、互換交易沒有廣泛開展。對(duì)金融創(chuàng)新而帶來的新型金融業(yè)務(wù),如期權(quán)、掉期、資產(chǎn)證券化等也涉足很少,只有少數(shù)的大投資銀行略有涉及,但因?qū)嵙Σ粷?jì),經(jīng)驗(yàn)不足等原因,這些投資銀行業(yè)務(wù)仍未能走到成熟階段。

    2.4 我國投資銀行缺乏精通國際投資銀行主要業(yè)務(wù)的專業(yè)人才

    投資銀行業(yè)既不是資本密集型產(chǎn)業(yè),也不是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),而是智慧密集型產(chǎn)業(yè)。具有很高專業(yè)素質(zhì)和精通投資銀行業(yè)務(wù)的人才是投資銀行里最寶貴的資產(chǎn)。我國與發(fā)達(dá)國家的投資銀行之間存在較大差距。我國的投資銀行業(yè)十分缺乏資本運(yùn)作和資產(chǎn)管理方面的專業(yè)人才。我國投資銀行業(yè)務(wù)的人才基本上缺乏系統(tǒng)而專業(yè)的投資銀行主要業(yè)務(wù)的訓(xùn)練。且我國投資銀行本身并不重視人才的培養(yǎng)與儲(chǔ)備,認(rèn)為投資銀行不需要專業(yè)人才,只需要有關(guān)系,有客戶即可,既忽視了投資銀行業(yè)務(wù)人才素質(zhì)的培育,又缺乏相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制和行之有效的約束機(jī)制引進(jìn)和吸引投資銀行人才,我國投資銀行業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展失去了強(qiáng)有力的人才支持。

    我國投資銀行業(yè)務(wù)存在以上這些問題,加劇了我國投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

    3 加強(qiáng)我國投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策與建議

    針對(duì)我國投資銀行業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)問題,有必要做如下建議:

    3.1 建立與投資銀行各業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系

    加強(qiáng)我國投資銀行多元化募集資金模式建設(shè),控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),投資銀行需要開展企業(yè)并購重組、國有股減持交易、法人股、限售股收購及非流通股收購咨詢和大宗產(chǎn)權(quán)交易等多樣化業(yè)務(wù)的經(jīng)營。美國投資銀行募集資金的方式主要包括三種:第一,通過隔夜債券回購市場融通短期資金,還可以發(fā)行金融債券來籌集資本;第二,發(fā)行商業(yè)票據(jù),票據(jù)期限結(jié)構(gòu)長短期搭配合理;第三,發(fā)行債券、股票、銀行貸款等。照此,建議我國投資銀行也要采取多渠道多元化的籌集資金模式,壯大我國投資銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模,引進(jìn)企業(yè)并購人才,大力開展企業(yè)并購業(yè)務(wù),同時(shí),建立我國大型、中型和小型投資銀行資產(chǎn)規(guī)模、各類業(yè)務(wù)規(guī)模、業(yè)務(wù)收入和風(fēng)險(xiǎn)相匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

    3.2 高素質(zhì)的投行風(fēng)險(xiǎn)管理專員是降低我國投行主要業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵

    我國投資銀行要加強(qiáng)企業(yè)并購重組、債券發(fā)行與債券承銷等主要業(yè)務(wù)的人才培育和合理使用,以降低我國投資銀行業(yè)務(wù)過一單一的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橥顿Y銀行是“知本與智慧”密集型業(yè)務(wù),優(yōu)秀的人才和有效的機(jī)制,對(duì)于投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要。優(yōu)秀的投資銀行人才需要高等教育機(jī)構(gòu)來培養(yǎng),提高大學(xué)教師的收入水平對(duì)于吸引投資銀行業(yè)務(wù)的精英人才從事投資銀行業(yè)務(wù)教育是非常重要的。加快投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)工作,借鑒國外先進(jìn)投資銀行業(yè)務(wù)和國內(nèi)證券公司等機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn),從機(jī)制體制上改革,真正實(shí)現(xiàn)收入與業(yè)績掛鉤的機(jī)制,做到人盡其才。在開展企業(yè)并購重組業(yè)務(wù)的過程中,要安排并購風(fēng)險(xiǎn)管理專員關(guān)心并購“資金儲(chǔ)備是否充足,政策條件是否允許等,避免因政府規(guī)制或資金鏈斷裂導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此,必要而充分的行業(yè)動(dòng)態(tài)分析非常關(guān)鍵。分析的重點(diǎn)包括行業(yè)平均利潤率、生產(chǎn)效率、行業(yè)整體競爭格局(包括生產(chǎn)要素、生產(chǎn)條件、橫向和縱向產(chǎn)業(yè)鏈競爭對(duì)手情況等)等重要指標(biāo)”。發(fā)揮投行風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人才在投資銀行中的核心作用,嚴(yán)格履行投資銀行業(yè)務(wù)操作規(guī)程和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,并實(shí)行嚴(yán)格的信息披露。

    3.3 完善我國投資銀行主要業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系

    一直以來,我國沒有精通投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的專家團(tuán)隊(duì)對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行研究分析,充分運(yùn)用VAR 等計(jì)量模型對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理水平進(jìn)行評(píng)估,設(shè)置合理的分級(jí)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件,拒絕不合格的投資銀行機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品進(jìn)入我國投資銀行業(yè)務(wù)市場,確保投資銀行業(yè)務(wù)市場的穩(wěn)定繁榮。在當(dāng)前我國的監(jiān)管水平下,我國投資銀行業(yè)務(wù)需要建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)驗(yàn)證、風(fēng)險(xiǎn)檢查等風(fēng)險(xiǎn)管理制度。建議積極采用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法(VAR) 、經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率(RAROC) 以及事后檢驗(yàn)等風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控方法來管理和控制我國投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

    3.4 加強(qiáng)我國投資銀行業(yè)務(wù)的資本市場法制建設(shè)與風(fēng)險(xiǎn)的外部監(jiān)控

    我國資本市場法制建設(shè)落后,加重了我國投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。除了發(fā)展股票市場,中國最迫切需要發(fā)展企業(yè)債券市場,推進(jìn)以企業(yè)為主體的各地產(chǎn)權(quán)交易市場化制度的建設(shè)。建議我國投資銀行建立主要業(yè)務(wù)(包括私募融資、債券發(fā)行、收購兼并、場外交易、市值管理、大宗交易、過橋貸款、股權(quán)激勵(lì)等綜合金融服務(wù))的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,監(jiān)管應(yīng)注重動(dòng)態(tài)性,隨時(shí)關(guān)注我國投資銀行主要業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài),及時(shí)提示,風(fēng)險(xiǎn)重在預(yù)防。監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)投資銀行部門定期上報(bào)的相關(guān)資料予以公開,并采用合理的風(fēng)險(xiǎn)測量方法,確定投資銀行實(shí)際承受的風(fēng)險(xiǎn)大小,綜合衡量我國銀行的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平,做出評(píng)價(jià),在市場上公布資料和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等評(píng)估結(jié)果,促使投資銀行強(qiáng)化業(yè)務(wù)操作上的風(fēng)險(xiǎn)管理。

    參考文獻(xiàn)

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    作者簡介

    鄒定斌(1966-),湖南婁底人,博士,貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)副教授,主要研究方向是金融市場與股票型投資資金管理。

    通訊作者:陳畢生(1961—),男,貴州畢節(jié)市人,碩士研究生畢業(yè),貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授,主要從事證券投資理論與實(shí)務(wù)研究。胡小鈾,女,貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授。

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